**Blackberry (BB) FY Conference August 13, 2025 关键要点总结** **1 公司业务概况** - 公司业务分为两大板块：**QNX（嵌入式软件）**和**安全通信（Secure Communications）** - QNX业务（汽车和工业自动化）被描述为“火箭式增长”，尤其在软件定义汽车（SDV）领域占据领先地位[8][9] - 安全通信业务被比作“稳定的波音747”，为19个G20国家、全球8大银行等提供关键通信服务，现金流稳定[10][11][12] - 公司已剥离Cylance业务，优化成本结构，过去一年削减1.5亿美元成本，重回GAAP盈利[45][53] **2 QNX业务核心数据与前景** - **市场地位**： - QNX已部署在**2.55亿辆汽车**中，覆盖全球10大传统OEM和24/25大电动车制造商[16] - 在高端软件定义汽车市场（占年产量20%）中，市占率超90%[28] - **技术优势**： - **SDP 8.0**是下一代平台，支持高达64核的高性能计算，定位为汽车行业未来标准[25][26] - 兼具功能安全性与高性能，填补了Linux在安全领域的空白[32] - **财务指标**： - 设计订单积压（backlog）达**8.65亿美元**，未来10年将持续转化为高利润率收入[43][44] - 目标长期实现**Rule of 40**（增长率+利润率≥40%）的财务表现[55] **3 安全通信业务动态** - **客户与需求**： - 地缘政治紧张推动政府客户转向本地化解决方案（如SecuSmart），避免依赖美国云服务[14][19][22] - Signal等消费级通信工具的安全漏洞为公司产品提供了推广契机[20][22] - **技术布局**： - 关注量子加密等前沿技术，但暂未整合到现有产品中[23][24] **4 其他关键信息** - **品牌策略**： - 保留双品牌（BlackBerry和QNX），根据目标行业灵活使用[17] - **新兴市场拓展**： - 工业自动化（GEM）占管线的43%，已在医疗设备、机器人等领域取得突破[40][41] - **财务健康度**： - 资产负债表改善，恢复现金流生成能力，首次实现GAAP盈利[53][54] **5 潜在风险与挑战** - **宏观环境**：关税政策波动可能影响汽车行业短期决策[5][26] - **技术竞争**：需平衡AI在汽车安全中的创新与风险[29][31] **原文引用标注** - 业务分拆与成本优化：[45][53] - QNX市场数据：[16][28] - SDP 8.0技术细节：[25][26][32] - 安全通信地缘机遇：[14][19][22] - 财务目标：[55][47]

公司转型与现状 - 公司曾以智能手机闻名 但已完全退出手机市场 转型为物联网和网络安全软件提供商 [1] - 2025年股价表现持平 同期标普500指数上涨8% [2] - 公司仍在饱和市场中艰难扩张 [1] 核心业务驱动 - QNX业务：2020年收购的汽车嵌入式操作系统 2023年推出基于QNX的云平台BlackBerry IVY 与亚马逊云服务合作开发 [4] - 2025财年QNX收入同比增长10% 占总收入44% [5] - 网络安全业务：2019年以14亿美元收购Cylance 但面临Palo Alto Networks等强劲对手竞争 2025年出售部分资产获1.6亿美元 [6] - 2025财年网络安全业务收入同比下降4% 仍占总收入51% [7] 财务表现与展望 - 2025财年专利授权收入暴跌90% 仅占总收入5% [8] - 2026财年收入指引5.08-5.38亿美元 同比中位数下降2% 网络安全业务受资产出售影响将下降10-14% [9] - QNX业务2026财年收入指引2.5-2.7亿美元 中位数增长10% [9] - 调整后EBITDA预计在下降14%至增长3%之间 2027财年分析师预计收入和EBITDA将分别增长9%和18% [10] 估值与市场表现 - 企业价值22亿美元 对应4倍市销率和27倍前瞻EBITDA [11] - 过去12个月内部人士净卖出股票 [11] - 若达成2027财年预期且估值倍数不变 股价可能上涨16% [12]

财报预期 - 公司将于6月24日公布2026财年第一季度财报 共识预期为盈亏平衡 过去60天未调整 去年同期每股亏损3美分 [1] - 预计第一季度营收在1.07亿至1.15亿美元区间 调整后EBITDA最高700万美元 [1][8] 历史业绩表现 - 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出幅度达93.75% 最近四季度分别超出50%、200%、100%和25% [2][3] - 当前Zacks评级为3(持有) 盈利ESP为0.00% [4] 业务板块分析 QNX业务 - QNX部门受益于高级驾驶辅助系统(ADAS)和数字座舱领域需求增长 下一代操作系统SDP 8.0在汽车/医疗/工业等垂直领域应用扩大 [5] - 与微软合作将QNX开发平台引入Azure云 计划扩展至QNX Hypervisor和QNX Cabin解决方案 [6] - 预计QNX业务营收5100万至5500万美元 但受汽车行业波动影响 较上季度6580万美元有所下降 [11][12] 安全通信业务 - SecuSmart、UEM终端管理和AtHoc事件管理解决方案推动增长 Cylance资产出售和成本削减优化了该部门表现 [9] - 预计该部门营收5000万至5400万美元 但受政府市场动荡影响保持谨慎态度 [11][13] 战略举措 - 已完成出售Cylance端点安全资产 实现1.5亿美元年化成本削减目标 [10] - 推出QNX通用嵌入式开发平台加速产品上市 重点拓展汽车垂直领域市场渗透 [7] 市场表现 - 过去六个月股价上涨14% 显著跑赢互联网软件行业9.3%涨幅 同期计算机科技板块下跌1.4% [15] - 股价表现优于Fortinet(上涨4.6%) 但不及CrowdStrike(上涨34.3%) [18] - 当前市净率3.58倍 显著低于互联网软件行业平均6.38倍及同行水平(Fortinet 39.28倍/CrowdStrike 34.64倍) [20][21] 行业环境 - 面临汽车关税政策不确定性 可能间接影响供应链和需求 [12] - 网络安全和物联网领域竞争压力加剧 [14] - 美国政府及加拿大/德国等核心市场政治变动带来短期业务波动风险 [13]