核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩表现强劲，销售额和盈利能力创下新纪录，并对长期增长前景保持信心，尽管短期项目节奏可能带来季度波动 [2][4][16][42] - 公司赢得波多黎各水务局（PRASA）的重大先进计量基础设施项目，该项目规模巨大（约160万个连接点），是公司市场领导地位和增长潜力的有力证明 [12][31] - 公司预计2026年增长将呈现前低后高的态势，这主要受已获得但尚未启动的项目（包括PRASA项目）部署时间影响，但公司对实现5年内高个位数复合年增长率的长期目标充满信心 [20][26][40][42] 财务业绩 (2025年第四季度及全年) - **第四季度销售额**：总销售额为2.21亿美元，同比增长8%，其中基础销售额增长2% [2] - **公用事业水产品线销售额**：同比增长9%（若不包括SmartCover则为2%）[2] - **第四季度销售额环比下降**：公用事业水销售额较2025年第三季度环比下降6%，主要原因是第四季度工作日减少以及项目节奏的典型变化，而非市场需求或资金环境等根本性因素 [1] - **盈利能力提升**： - 营业利润同比增长10%，超过收入增速 [5] - 营业利润率同比提升40个基点至19.5% [5] - 基础营业利润率同比大幅提升140个基点至20.5% [5] - 毛利率同比提升180个基点至42.1% [6] - **全年业绩 (2025年)**： - 销售额增长11%，超过9亿美元，过去5年的复合年增长率达到17% [16] - 软件收入（含SmartCover）超过7400万美元，占总销售额的8%，过去5年复合年增长率高达28% [16] - 营业利润率提升90个基点至20% [16] - 过去5年，毛利率改善和销售及行政费用杠杆共同推动了营业利润率扩张470个基点 [17] - **现金流与资本**：第四季度自由现金流创纪录，达5080万美元，同比增长约340万美元 [9]；公司持有超过2.25亿美元现金，财务状况稳健 [17][18] 产品与市场动态 - **核心增长动力**：行业领先的蜂窝先进计量基础设施解决方案需求强劲，近期收购的SmartCover（智能井盖监测）进一步增强了公司在智能水管理解决方案领域的长期增长定位 [4][11] - **SmartCover整合进展**：2025年贡献销售额4000万美元（年化增长25%），盈利能力有所改善，制造业务已成功转移至公司位于威斯康星州拉辛的工厂，预计2026年将实现盈利增长 [19][59] - **市场地位与规模**：美国市场每年约更换600多万个水表，其中约85%为更换需求，公司市场份额约为30%，每年发货量约200万个水表 [28][29] - **长期趋势**：水行业长期结构性趋势（如提升基础设施韧性）持续推动对智能水管理解决方案的需求 [21] 重大项目：波多黎各水务局先进计量基础设施项目 - **项目规模**：将为波多黎各全岛约160万个服务连接点部署E系列超声波水表、ORION蜂窝先进计量基础设施无线电和BEACON软件即服务，是全球规模最大的部署项目之一 [12] - **公司角色**：仅作为供应商提供产品，不承担总承包商、安装或辅助产品供应的责任 [12] - **生产地点**：将在威斯康星州拉辛的工厂进行生产，以满足“美国制造”的要求 [12][37] - **项目时间线**：规划始于5年多前，试点于2023年开始，项目于2025年授予，预计2026年开始发货并产生收入，下半年贡献将更为显著，整个部署预计将持续数年 [13][14][37] - **财务影响**：此类项目是公司长期高个位数增长前景的基石，但PRASA项目本身不会在单一年度或长期内对原有增长目标产生额外加成 [14] - **资金来源**：部分资金来自联邦紧急事务管理局，这推动了“购买美国货”的要求 [52] 2026年展望与风险因素 - **增长节奏**：预计2026年增长将呈现“前低后高”的态势，与2025年“前高后低”的情况相反，这主要由于包括PRASA在内的多个已获项目将在下半年开始多年期部署 [20][26][56] - **毛利率展望**：预计2026年结构性产品组合（如超声波水表、蜂窝先进计量基础设施、SmartCover）将继续对毛利率产生积极影响，但铜等原材料成本上涨和关税问题可能构成不利因素 [32][33]；公司已将相关因素纳入39%至42%的正常化毛利率区间 [7] - **定价与成本**：公司已通过定价措施实现了与2025年关税及相关成本影响的平衡，并将继续管理2026年的关税变化 [7][34] - **长期增长目标**：公司对在未来5年内实现高个位数销售额增长的信心依然坚定，尽管个别季度或年份的增速可能高于或低于该趋势 [20][41][42] - **竞争差异**：公司强调其拥有行业领先的先进计量基础设施产品、快速增长的软件业务（占收入8%，100%经常性收入）以及下水道监测、水质监测等扩展解决方案，这些与某些竞争对手存在差异 [40] 资本配置与公司治理 - **资本配置优先顺序**：继续投资于业务有机与无机增长、通过增加股息（已连续33年）和股票回购向股东回报现金 [18][57] - **管理层变动**：Daniel Weltzien于2026年1月1日接任首席财务官，Robert Wrocklage转任北美市政公用事业执行副总裁 [3][10] - **投资者活动**：计划于2026年5月21日在纽约举行首次投资者日，详细介绍BlueEdge产品组合的演进 [64]

公司2025年第四季度及全年财务表现 - 第四季度销售额为2.21亿美元，同比增长8%，若剔除SmartCover收购影响，基础销售额增长2% [2] - 2025年全年销售额超过9亿美元，同比增长11%，过去五年复合年增长率达到17% [6][11] - 第四季度每股收益为1.14美元，高于去年同期的1.04美元 [10] - 全年营业利润率扩大90个基点至20%，基础营业利润率同比扩大200个基点 [12] - 第四季度毛利率为42.1%，同比提升180个基点，主要受益于产品和业务组合优化 [7] - 第四季度创造了5080万美元的创纪录季度自由现金流，同比增长约340万美元 [6][10] - 公司2025年末持有超过2.25亿美元现金 [4][12] 业务线销售与市场状况 - 公用事业水表产品线销售额同比增长9%，若剔除SmartCover则增长2% [1] - 公用事业水表销售额环比第三季度下降6.6%，管理层归因于工作日减少以及客户和项目组合导致的“项目节奏”问题 [1] - 流量仪表销售额同比持平，专注于水领域的终端市场温和增长，被“非重点应用”领域的下降所抵消 [6] - 软件收入（含SmartCover）超过7400万美元，占总销售额的8%，过去五年复合年增长率达28% [6][11] - 管理层表示，近期国会行动支持了州级循环基金的拨款，水平与历史水平一致 [1] 成本、费用与盈利能力驱动因素 - 第四季度销售、一般及行政费用为4990万美元，同比增长640万美元，主要受SmartCover影响 [9] - 剔除SmartCover相关项目（包括160万美元的无形资产摊销），基础销售、一般及行政费用增加130万美元，增幅2.9%，主要由人员成本驱动 [9] - 盈利能力受到“结构性组合”的支持，包括超声波水表、蜂窝高级计量架构、水质监测和SmartCover，这些业务被描述为高于平均盈利水平 [7] - 项目节奏有助于利润率，因为总承包项目可能包含更多转嫁的、低利润项目，如外包安装劳动力和辅助物资 [7] - 第四季度税率降至24.8%，去年同期为27.1% [10] SmartCover收购整合进展与贡献 - SmartCover在2025年贡献了4000万美元销售额 [5][14] - 已将SmartCover的生产转移至公司位于威斯康星州拉辛的工厂 [5][14] - 整合进展顺利，管理层预计将在2026年实现盈利增长 [5][14] - SmartCover被描述为北美细分市场的领导者，过去多年以约20%的复合年增长率增长，且市场渗透仍处于早期阶段 [15] 管理层对2026年的展望与指引 - 公司已基本实现2025年关税及相关成本的价格-成本平衡，但预计2026年贸易环境将保持“多变”，并指出铜和其他投入成本高企是潜在的不利因素 [4][8] - 重申正常化的毛利率目标区间为39%至42%，并采取“常规的价格缓解措施” [4][8] - 高级计量架构项目的时间安排可能导致季度和年度业绩表现不均，预计2026年上半年增长较低，下半年增长较高 [16][17] - 管理层将2026年视为“2025年的反向效应”，基于对进行中和已中标项目的可见性 [17] - 公司长期增长前景仍为“较高的个位数增长”，大型项目（如PRASA）已包含在该展望内，而非额外增量 [23] 重大项目与合同（PRASA） - 公司获得了波多黎各供排水局一项重大的高级计量架构项目，预计将覆盖约160万个服务连接 [5][18][19] - 公司在该项目中的角色仅为供应商，不包含总承包工作、安装责任或辅助产品供应 [20] - 生产将使用公司位于拉辛的工厂，部分原因是项目资金相关的“购买美国货”要求 [20] - 产品发货预计在2026年开始，上半年初步启动，下半年随着部署“认真开始”将带来更有意义的收入贡献 [21] - 管理层强调，此类大型项目的部署周期通常约为五年，且许多变量可能影响其节奏和持续时间 [21][22] 资本配置与股东回报 - 公司在第四季度以1500万美元回购股票，管理层认为市场价格提供了有吸引力的长期回报 [4][13] - 公司连续第33年增加股息 [4][13] - 资本配置策略强调继续投资于长期增长，而非追求“短视的”成本削减，同时保持股息、股票回购和额外并购的灵活性 [13] - 2025年自由现金流再次超过净收益的100% [12]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：2025年第四季度总销售额为2.21亿美元，同比增长8%，剔除SmartCover收购影响后的基础销售额增长2% [7] - **季度环比变化**：公用事业水产品线销售额环比下降6.6%，主要受工作日减少和项目节奏影响，与市场基本面无关 [8] - **盈利能力提升**：第四季度营业利润同比增长10%，超过收入增速；营业利润率同比提升40个基点至19.5% [9] - **基础盈利能力**：剔除SmartCover影响，基础营业利润同比增长9%，基础营业利润率同比提升140个基点至20.5% [9] - **毛利率扩张**：第四季度毛利率同比提升180个基点至42.1%，受益于产品结构优化 [9] - **SG&A费用**：第四季度SG&A费用为4990万美元，同比增长640万美元，主要由SmartCover收购驱动；剔除相关费用后，基础SG&A同比增长130万美元或2.9% [11] - **税率与每股收益**：第四季度所得税拨备率为24.8%，低于去年同期的27.1%；每股收益为1.14美元，同比增长10% [12] - **现金流与资产负债表**：季度自由现金流创纪录，达5080万美元，同比增长约340万美元；截至2025年12月31日，主要营运资本占销售额的20.9%，与去年同期基本一致；公司持有超过2.25亿美元现金，财务状况稳健 [12][20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **公用事业水产品线**：销售额同比增长9%，剔除SmartCover后增长2% [7] - **流量仪表产品线**：销售额同比持平，水相关终端市场的温和增长抵消了其他非重点应用领域的下降 [9] - **软件业务**：2025年软件收入（含SmartCover）超过7400万美元，占总销售额的8%；过去五年软件收入复合年增长率达28% [19] - **SmartCover业务**：2025年贡献销售额4000万美元，年化增长率为25%；盈利能力有所改善，预计2026年将实现盈利增长 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：蜂窝AMI技术正日益被北美水务公司采纳为行业标准 [15] - **项目示例（PRASA）**：获得波多黎各供排水管理局（PRASA）的AMI项目，覆盖约160万服务连接，将是全球最大的部署之一；公司角色为纯供应商，不承担总包或安装责任 [16] - **美国市场规模**：美国市场每年约600万只水表，其中85%为替换需求；公司市场份额约为30% [35][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长蓝图**：以蜂窝AMI为基础，通过BlueEdge智能水管理解决方案套件扩展，提供整个水循环的可见性和效率 [15] - **技术领先**：公司创造了蜂窝AMI市场，并成功从现有技术中夺取份额 [23] - **长期趋势**：长期的行业趋势支持对智能水管理解决方案的需求，与客户直接沟通未发现联邦资金限制会实质性影响公司实现高个位数销售增长的能力 [23][24] - **竞争差异**：公司拥有行业领先的AMI产品线、正在进行的项目、占收入8%且100%经常性的软件业务，以及下水道监测、水质监测等解决方案，与竞争对手存在差异 [53][54] - **并购与整合**：成功将SmartCover制造业务转移至威斯康星州拉辛工厂，预计2026年实现盈利增长；公司并购渠道令人兴奋，资本配置优先支持增长 [22][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **近期展望**：2025年下半年因集中完成AMI总包项目，基础收入增长6%，低于五年远期展望；预计这种项目节奏动态将延续至2026年上半年，直到包括PRASA在内的多个已授标项目开始多年期部署 [22] - **长期展望**：管理层对在未来五年实现高个位数销售增长的信心与以往一样强，但承认各年份会有波动，有些年份可能增长12%，有些年份可能增长5% [56][57] - **增长驱动力**：长期增长前景由整个项目漏斗（从规划、RFP到已授标未开始项目）支撑，并且每年85%的订单和发货本质上是替换需求，基本盘稳固 [65][66] - **外部资金环境**：最近的国会行动支持州循环基金维持在历史水平，应能缓解更广泛的水行业资金削减担忧；公司增长预测并未过度依赖ARPA（美国救援计划）资金 [8][68] - **成本与定价**：公司已在2025年就关税和贸易相关成本影响实现价格成本平衡；预计2026年全球关税和贸易条件仍将多变，铜及某些原材料成本上涨将成为毛利率的不利因素；公司定价策略基于直接销售和项目定价，未使用临时性关税附加费 [10][44][59] 其他重要信息 - **管理层变动**：Dan Weltzien于2026年1月1日被任命为新任首席财务官；Bob Wrocklage担任北美公用事业业务执行副总裁新职 [5][14] - **资本配置**：公司连续第33年增加股息，并在第四季度以1500万美元回购股票，认为市场价格暗示了有吸引力的长期资本回报；将继续有机和无机投资业务 [21][76] - **投资者日活动**：公司计划于2026年5月21日在纽约市举办首届投资者日，届时将详细介绍BlueEdge产品组合的演进及增长驱动因素 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 项目节奏影响是否在第四季度完全体现，以及2026年第一季度动态 [26] - 回答：项目节奏和季度波动是业务常态，2025年下半年增长低于上半年符合预期；预计2026年将呈现与2025年相反的模式，即上半年增长较低，下半年增长较高 [27][31] 问题: 美国市场规模和公司份额是否仍为每年600万只和30% [35] - 回答：市场规模大致如此，其中85%为替换需求；公司份额情况仍然相关，但总体市场规模可能略高于600万只 [35][38] 问题: PRASA项目的规模对比 [40] - 回答：PRASA项目规模相当于8个奥兰多市项目的总和，因此值得特别提及 [41] 问题: 2026年毛利率走势，特别是上下半年受项目组合和铜价影响 [42][43] - 回答：季度间毛利率无特别指引；结构性产品组合将继续对2026年毛利率产生积极影响，但需关注商品投入成本和关税；公司已就2025年关税实现价格成本平衡，并将持续管理 [44] 问题: 大型AMI项目（如PRASA）的典型部署时间和阶段性 [46] - 回答：项目部署通常计划在五年内完成，但受资源调配、天气等多种因素影响，并不平滑；PRASA项目预计按五年期规划 [47][48] 问题: PRASA项目在拉辛工厂生产是否影响利润率 [49] - 回答：生产地点由“美国制造”要求决定，相关成本已在投标阶段考虑并纳入合同 [49] 问题: 公司对2026年销售增长的信心，以及与竞争对手展望的对比 [52] - 回答：公司业务组合、项目渠道和软件业务与竞争对手不同，因此不宜直接对比；对2026年实现增长有信心，对五年期高个位数增长的信念坚定不移 [53][56] 问题: 公司定价策略及应对关税的方式 [58] - 回答：公司主要通过目录提价来应对关税，未使用可能被追索的临时附加费，定价机制较为清晰 [59] 问题: 项目节奏动态延伸至2026年上半年是预期内还是新情况，以及对下半年项目转化为收入的信心 [61] - 回答：项目时间存在波动性，有些原定上半年启动的项目已推迟至下半年；公司对项目在五年期内完成有信心，但精确到季度较困难；这些是已授标未开始的项目，确定性高 [61][64] 问题: 五年高个位数增长展望中有多少由已授标项目支撑 [65] - 回答：展望基于整个项目漏斗，包括规划、RFP、进行中项目和已授标未开始项目；同时，每年85%的替换需求和高速增长的软件业务提供了坚实基础 [65][66] 问题: ARPA资金中约10亿美元计量项目需在2026年底前支出，公司如何反映此因素 [68] - 回答：公司增长预测主要基于自身的项目渠道，并未特别反映ARPA资金；且ARPA数据中的“计量”条目总额常远大于实际计量支出 [68][69] 问题: PRASA项目的资金来源和法律状态 [70] - 回答：项目资金部分来自联邦紧急事务管理局（FEMA），这驱动了“购买美国货”要求；公司不评论客户的法律状况，但承认项目存在许多可能影响部署进度的变量 [70][71] 问题: 2026年上半年有机增长减速幅度是否与2025年下半年类似 [73] - 回答：公司不提供如此细粒度的指引，但重申预计2026年上半年增长较低，下半年增长较高 [74] 问题: 股价低迷下，公司是否会通过成本控制或加大股票回购来提升收益 [75] - 回答：公司资本配置优先支持长期增长，不会进行短视的成本削减；将继续投资业务、回报股东（股息和可能的回购）以及进行并购 [76][77] 问题: SmartCover业务的增长潜力和未来算法 [79] - 回答：SmartCover被收购前已多年保持20%的复合年增长率；下水道监测市场仍处于早期，增长空间巨大，预计其增速将继续高于平均水平 [80][81] 问题: PRASA等AMI部署如何帮助扩展BlueEdge产品组合中的其他产品 [82] - 回答：AMI部署是催化剂，为公用事业提供数据和洞察，从而自然扩展到压力管理、水质监测等其他“表计之外”的技术，Galveston项目即是例证 [83][84]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总销售额为2.21亿美元，同比增长8%，剔除SmartCover收购影响后的基础销售额增长2% [7] - 第四季度公用事业水产品线销售额同比增长9%，剔除SmartCover后增长2% [7] - 第四季度运营收益同比增长10%，超过收入增速，运营利润率增长40个基点至19.5% [9] - 基础运营收益同比增长9%，基础运营利润率扩大140个基点至20.5% [9] - 第四季度毛利率扩大180个基点至42.1%，主要受益于超声波水表、蜂窝AMI、水质监测和SmartCover等高利润产品销售的结构性组合改善 [9][10] - 第四季度SG&A费用为4990万美元，同比增长640万美元，主要由SmartCover收购驱动，剔除相关费用后基础SG&A同比增长130万美元或2.9% [11] - 第四季度所得税拨备率为24.8%，低于去年同期的27.1% [12] - 第四季度每股收益为1.14美元，同比增长10% [12] - 截至2025年12月31日，主要营运资本占销售额比例为20.9%，与去年同期基本一致 [12] - 第四季度自由现金流创纪录，达5080万美元，同比增长约340万美元 [12] - 2025年全年销售额增长11%，突破9亿美元，过去5年复合年增长率为17% [19] - 2025年运营利润率扩大90个基点至20%，基础运营利润率扩大200个基点 [19] - 过去5年，毛利率改善和SG&A杠杆共同贡献了470个基点的运营利润率扩张 [20] - 2025年自由现金流再次超过净收益的100% [20] - 公司持有超过2.25亿美元现金，资产负债表健康 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公用事业水产品线：第四季度销售额环比第三季度下降6.6%，主要受工作日减少和项目节奏影响 [8] - 流量仪表产品线：第四季度销售额同比持平，水相关终端市场的温和增长抵消了公司已弱化的其他应用领域的下降 [9] - 软件业务：2025年收入（含SmartCover）超过7400万美元，占总销售额的8%，过去5年复合年增长率达28% [19] - SmartCover业务：2025年贡献销售额4000万美元，年化增长率为25%，盈利能力有所改善，预计2026年将实现盈利增长 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：蜂窝AMI技术正日益被北美水务公司采纳为行业标准 [15] - 美国市场整体规模：每年约600万只水表，其中85%为替换需求，公司市场份额约为30% [35][37] - 波多黎各市场：获得PRASA（波多黎各供排水管理局）大型AMI项目，覆盖约160万个服务连接，规模相当于8个奥兰多市项目 [16][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略：以蜂窝AMI技术为基础，通过BlueEdge智能水管理解决方案套件扩展，提供整个水循环的可见性和效率 [15] - 增长蓝图：始于蜂窝AMI，扩展到智能水管理解决方案，涵盖下水道监测、水质监测和网络监测等领域 [15][54] - 行业竞争：公司认为其行业领先的AMI产品、不断增长的软件业务（100%经常性收入）以及在水质和下水道监测等领域的解决方案，使其与某些竞争对手存在差异 [53][54] - 长期展望：管理层对未来五年实现高个位数销售增长的信心依然坚定，尽管个别年份可能高于或低于此水平 [23][56][57] - 并购整合：SmartCover的制造业务已成功转移至威斯康星州拉辛工厂，整合进展顺利 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：全球关税和贸易条件在2026年可能仍保持多变，铜及某些合金锭材料成本上涨预计将成为2026年毛利率的不利因素 [10][11] - 项目节奏：2025年下半年包含了一批集中结束的AMI总包项目，导致基础收入增长6%，低于五年远期展望，预计这种项目节奏动态将延续至2026年上半年，直到包括PRASA在内的多个已授标项目开始多年期部署 [22][23] - 行业需求：与客户直接沟通后，未发现联邦资金限制会实质性影响公司实现高个位数销售增长、运营利润率扩张和超额自由现金流转换的能力 [24] - 定价策略：公司已基本实现2025年关税和贸易相关成本影响及相关价格缓解措施后的价格成本平衡，定价主要通过直接销售和项目定价管理，未使用可能被追回的临时关税附加费 [44][59] 其他重要信息 - 人事变动：Dan Weltzien于2026年1月1日起担任新CFO，Bob Wrocklage担任北美公用事业执行副总裁新职 [5][14] - 生产安排：PRASA项目产品将在威斯康星州拉辛工厂生产，以满足“美国制造”要求 [16][49] - 资本配置：2025年第三季度连续第33年提高股息，第四季度以1500万美元回购股票，未来将继续投资于业务增长、股东回报和并购机会 [21][76][77] - 投资者活动：首届投资者日定于2026年5月21日在纽约举行 [86] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于项目时间安排的影响，第四季度是否已完全体现项目结束的影响，以及2026年第一季度的动态 [26] - 回答：项目节奏存在不均衡性，2025年下半年增长低于上半年是预期之中的，这与之前电话会议中提到的项目时间和工作日减少因素一致 [27][29] - 回答：预计2026年将呈现与2025年相反的模式，即上半年增长率较低，下半年较高，这基于对已授标但未启动项目的可见性 [31] 问题: 关于美国市场规模和公司份额的确认，以及PRASA项目规模的背景信息 [35][40] - 回答：美国市场每年约600万只水表，85%为替换需求，公司份额约30%的说法大致准确，但市场总量可能略高于600万 [35][38] - 回答：PRASA项目规模巨大，相当于8个奥兰多市项目的体量，公司通常不宣布单个项目，但此次因其规模而特别说明 [41] 问题: 关于毛利率展望，特别是上下半年因项目组合和成本（如铜价）带来的变化 [42][43] - 回答：季度间毛利率无特别需要指出的波动，结构性产品组合将继续在2026年对毛利率产生积极影响，同时公司关注商品投入成本和关税，并将通过常规价格缓解措施进行管理 [44] 问题: 关于大型AMI项目（如PRASA）的典型部署阶段和时间安排 [46] - 回答：大型项目部署通常不均衡，受预算周期、资源协调、天气等多因素影响，通常按五年期规划，PRASA项目也按此时间框架考虑 [47][48] 问题: 关于PRASA项目生产地点（拉辛 vs 墨西哥）是否带来利润率差异 [49] - 回答：劳动力成本差异可能带来利润率影响，但这已在合同阶段考虑，生产地点由“美国制造”要求决定 [49] 问题: 关于对2026年基础销售额增长的信心，以及与竞争对手近期评论的对比 [52] - 回答：公司业务与竞争对手存在差异，包括领先的AMI产品线、经常性软件业务以及下水道/水质监测等解决方案，因此直接对比并不合适，对实现高个位数增长的五年期信心依然坚定 [53][54][56] 问题: 关于定价策略，如何应对关税以及是否使用附加费 [58] - 回答：公司主要通过直接销售和项目定价管理，进行了目录价格上调，但未使用可能因关税取消而被追回的临时附加费，定价机制较为清晰 [59] 问题: 关于项目节奏动态延续至2026年上半年的原因，以及对下半年收入转换的信心 [61] - 回答：项目启动时间存在波动性，有些原预计上半年启动的项目推迟到了下半年，这是行业常态，但公司对五年期内项目完成有信心，这些是已授标、未启动的确定项目 [61][64] 问题: 关于五年高个位数增长展望中，已授标项目与更广泛渠道机会的支撑比例 [65] - 回答：五年展望基于包含早期规划、RFP阶段、进行中项目、已授标未启动项目在内的完整渠道漏斗，同时85%的年需求为替换性质，软件业务持续高增长，是多变量综合考量的结果 [65][66] 问题: 关于ARPA资金中约10亿美元计量项目需在2026年底前支出的影响 [68] - 回答：公司增长预测主要基于前述项目渠道，ARPA资金只是众多资金来源之一（如州循环基金、WIFIA贷款、费率上调、市政债券），并非主要考虑因素，且数据库中“计量”相关条目的总金额通常远大于实际计量支出 [68][69] 问题: 关于PRASA项目的资金来源和法律状态 [70] - 回答：项目资金部分来自FEMA（联邦应急管理局），这驱动了“购买美国货”的要求，进而决定了生产地点，公司不对客户的法律诉讼或法律状态发表评论，但承认项目存在许多可能影响部署进度的变量 [70][71] 问题: 关于上半年增长放缓的幅度是否与2025年下半年类似，以及公司应对股价低迷的计划（成本控制或回购） [73][75] - 回答：公司不会提供如此详细的增长数据，但重申2026年可能呈现上半年增长较低、下半年较高的态势 [74] - 回答：资本配置优先事项不变：继续对业务进行有机和无机投资，不会进行短视的成本削减，通过股息和股票回购（第四季度已进行，目前股价仍有吸引力）回报股东，并继续推进并购 [76][77] 问题: 关于SmartCover业务整合后的增长潜力和算法 [79] - 回答：SmartCover在被收购前已连续多年保持约20%的复合年增长率，下水道监测市场仍处于早期采用阶段，增长空间巨大，预计其增长将继续高于公司平均水平 [80][81] 问题: 关于如何利用PRASA等大型AMI部署来扩展BlueEdge产品组合中的其他产品 [82] - 回答：AMI部署通常是水务公司扩展其他“表计外”技术（如压力管理、水质监测）的催化剂，为其提供数据和分析基础，Galveston项目就是先部署AMI，随后快速跟进其他用例的典型例子 [83][84]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总销售额为2.21亿美元，同比增长8%，剔除SmartCover收购影响后的基础销售额增长2% [6] - 第四季度公用事业水产品线销售额同比增长9%，剔除SmartCover后增长2% [6] - 第四季度公用事业水产品线销售额环比第三季度下降6.6%，主要受工作日减少和项目节奏影响 [7] - 流量仪表产品线销售额同比持平，水相关终端市场的小幅增长被公司已减少投入的应用领域的下降所抵消 [9] - 第四季度营业利润同比增长10%，超过收入增速，营业利润率增长40个基点至19.5% [9] - 剔除SmartCover影响，基础营业利润同比增长9%，基础营业利润率扩大140个基点至20.5% [9] - 第四季度毛利率扩大180个基点至42.1%，上年同期为40.3% [9] - 第四季度SG&A费用为4990万美元，同比增长640万美元，主要由SmartCover收购驱动，剔除相关费用后，基础SG&A费用同比增长130万美元或2.9% [11] - 第四季度所得税拨备率为24.8%，上年同期为27.1% [12] - 第四季度每股收益为1.14美元，上年同期为1.04美元，同比增长10% [12] - 截至2025年12月31日，主要营运资本占销售额比例为20.9%，与上年同期基本一致 [12] - 第四季度创纪录的自由现金流为5080万美元，同比增加约340万美元 [12] - 2025年全年销售额增长11%，超过9亿美元，过去5年复合年增长率为17% [19] - 2025年营业利润率扩大90个基点至20%，基础营业利润率同比扩大200个基点 [19] - 过去5年，毛利率改善和SG&A杠杆共同贡献了470个基点的营业利润率扩张 [20] - 2025年自由现金流再次超过净利润的100% [20] - 公司资产负债表健康，持有超过2.25亿美元现金 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公用事业水产品线：第四季度销售额同比增长9%（剔除SmartCover后为2%），但环比下降6.6% [6][7] - 流量仪表产品线：第四季度销售额同比持平 [9] - 软件业务（含SmartCover）：2025年收入超过7400万美元，占销售额的8%，过去5年复合年增长率为28% [19] - SmartCover业务：2025年贡献销售额4000万美元，年化增长率为25%，盈利能力有所改善 [21] - 超声波水表、蜂窝AMI、水质监测和SmartCover的销售均高于平均利润率水平，推动了毛利率的结构性改善 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：蜂窝AMI技术正日益被北美水务公司采纳为行业标准的AMI技术 [14] - 波多黎各市场：公司获得PRASA（波多黎各供排水管理局）的AMI项目，覆盖约160万个服务连接，将是全球最大的部署之一 [14][15] - 美国市场整体：美国市场每年约600万只水表，其中85%为替换需求，公司市场份额约为30% [35][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略以蜂窝AMI为基础，通过Blue Edge智能水管理解决方案套件扩展，提供整个水循环的可见性和效率 [14] - 公司通过收购（如SmartCover）和内部开发，将业务机会扩展到整个水循环的解决方案 [22] - 公司成功创造了蜂窝AMI市场，并持续从现有技术中夺取市场份额 [22] - 与竞争对手相比，公司拥有行业领先的AMI产品组合、正在进行的项目、已中标未启动的项目，以及占收入8%的100%经常性软件业务，这些是主要差异点 [51] - 长期存在的长期趋势支持对智能水管理解决方案的需求 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年下半年包括一批集中的AMI总包项目结束，导致基础收入增长6%，低于五年远期展望 [21] - 预计这种项目节奏动态将延续至2026年上半年，直到包括PRASA在内的几个已中标项目开始多年期总包部署 [21] - 季度间的项目节奏变化在行业中很典型，试图精确把握时机可能导致忽视大局 [22] - 在与客户直接沟通中，未发现有意义证据表明真实或感知的联邦资金限制会影响公司在五年远期时间范围内实现高个位数销售增长、营业利润率扩张和自由现金流转换超过盈利的能力 [23][24] - 对接下来五年实现高个位数增长的信心与以往一样坚定，但具体年份可能高于或低于该预期，例如2025年基础增长为6% [53][54] - 预计2026年增长模式将与2025年相反，即上半年增长率较低，下半年增长率较高 [30][73] - 预计2026年全球关税和贸易条件仍将多变，且铜和某些其他合金锭材料成本的高价格将成为毛利率的不利因素 [10][11] - 公司已将上述因素纳入39%-42%的正常化毛利率范围以及持续进行的常规价格缓解措施中 [11] - 公司已基本实现2025年关税和贸易相关成本影响及相关价格缓解措施下的价格成本平衡 [10] 其他重要信息 - SmartCover的制造业务已成功转移至公司位于威斯康星州拉辛的工厂，预计将在2026年按计划实现盈利增厚 [21] - PRASA项目将采用“仅供应”模式，公司不承担总包、安装或辅助产品供应责任，生产将利用威斯康星州拉辛的工厂 [15] - PRASA项目的规划始于5年多前，技术试点和RFP始于2021年，试点部署始于2023年，项目于2025年中标，预计产品发货将在2026年，下半年开始部署后收入贡献会更显著 [16][17] - 此类项目（包括PRASA）是公司长期高个位数展望的基础，但PRASA项目本身不会单独对某一年或长期展望产生额外加成 [17] - 公司通常不分享具体的客户中标信息，此次强调PRASA项目是因为其规模庞大，可用以说明业务项目性质不均衡的驱动因素 [18] - PRASA项目规模相当于8个奥兰多市项目的体量 [40] - PRASA项目部分资金来自FEMA（联邦紧急事务管理局），这推动了“美国制造”要求，从而决定了生产地点 [68] - 公司在2025年第四季度进行了1500万美元的股票回购 [20] - 公司计划于2026年5月21日在纽约市举办首届投资者日 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于项目节奏和2026年第一季度影响 [26] - 回答：项目节奏不均匀是业务常态，2025年下半年增长低于上半年是预期之中的，受工作日减少和项目周期影响 [27][28]。预计2026年增长模式将与2025年相反，即上半年增长率较低，下半年较高，这基于对已进行中和已中标未启动项目的信心 [30] 问题: 关于美国市场规模和公司份额，以及PRASA项目规模对比 [35][39] - 回答：美国市场每年约600万只水表（该数字可能略有低估），其中85%为替换需求，公司份额约30% [35][38]。PRASA项目规模庞大，相当于8个奥兰多市项目的体量 [40] 问题: 关于毛利率展望，考虑项目组合、铜价和关税影响 [41][42] - 回答：季度间毛利率无特别需要指出的波动，但结构性产品组合将继续在2026年对毛利率产生积极影响，同时需关注合金锭原材料成本（如铜）和关税，公司已在2025年实现价格成本平衡，并将持续管理 [43] 问题: 关于大型AMI项目（如PRASA）的典型部署阶段和时间线 [45] - 回答：大型AMI项目部署通常计划在五年内完成，但受预算周期、资源协调、天气等因素影响，并不平滑，存在波动性 [45][46] 问题: PRASA项目在拉辛工厂生产是否影响利润率 [47] - 回答：劳动力成本差异可能带来潜在利润率影响，但这在合同阶段已全部考虑，生产地点由“美国制造”要求决定，相关成本已嵌入RFP流程 [47]。该项目不是总包模式，公司认为达成了良好的价值主张 [48] 问题: 关于2026年销售增长前景，与竞争对手评论的对比 [51] - 回答：由于客户组合和业务差异，直接进行行业对比阅读并不可靠。公司拥有行业领先的AMI产品、软件业务（占收8%）以及下水道监测、水质监测等竞争对手不具备的业务，因此对自身前景有信心。重申对五年期高个位数增长的信心，但具体年份会有波动 [51][52][53][54] 问题: 关于定价策略和关税应对 [55] - 回答：公司75%收入为直销，基于实时产出进行项目定价。公司采用目录价上调，而非临时的关税附加费，以避免关税政策变动带来的纠纷，定价方式较为清晰 [56][57] 问题: 关于项目节奏延续至2026年上半年以及下半年项目转化为收入的信心 [59] - 回答：项目时间存在可变性，有些原预计上半年启动的项目可能推迟到下半年，这属于正常波动。公司对项目在五年期内完成有信心，但精确到季度较困难。这些是已知的、已中标但未启动的项目，并非期望中的潜在订单 [59][60][61] 问题: 关于高个位数增长展望中，已中标未执行项目与更广泛渠道机会的支撑比例 [62] - 回答：五年展望基于多个渠道的综合评估：处于预算和咨询阶段（未来3-5年）、处于RFP阶段（未来1-2年）、进行中项目、已中标未启动项目。此外，每年85%的订单和发货本质上是仪表和无线电的替换需求，这构成了坚实的基础。软件业务过去五年以28%的复合年增长率增长。这是一个多变量的考量 [62][63] 问题: 关于ARPA资金中约10亿美元计量项目需在2026年底前支出的影响 [66] - 回答：公司展望并未特别反映ARPA资金。过去几年的增长动力来源于之前描述的多个渠道。AMI项目资金渠道多样（如州循环基金、WIFIA贷款、费率上调、市政债券等），ARPA只是其中之一，并非公司预测的主要考虑因素 [66]。此外，ARPA数据库中标注“计量”的项目总额通常远大于实际的计量支出 [67] 问题: 关于PRASA项目的资金来源和法律状态 [68] - 回答：该项目部分资金来自FEMA（因2017年飓风玛丽亚），这驱动了“美国制造”要求。公司不对自身或客户的诉讼或法律状态发表评论。该项目存在许多已知和未知的变量，可能影响其部署进度，但已知的是公司已中标并参与该项目 [68][69] 问题: 关于上半年增长放缓幅度是否与2025年下半年类似，以及股价低迷下的成本控制或回购计划 [71][74] - 回答：公司不会提供如此详细的数据，但重申预计2026年上半年增长率较低，下半年较高 [73]。资本配置优先级不变：继续对业务进行有机和无机投资，不会进行短视的成本削减；通过持续增加股息和股票回购（第四季度已进行1500万美元回购，目前股价仍有吸引力）向股东返还现金；继续推进并购。资本配置仍将支持增长、回报股东价值和进行更多并购 [74][75] 问题: 关于SmartCover业务整合进展和未来增长潜力 [77] - 回答：SmartCover在被收购前已连续多年保持20%的复合年增长率。下水道监测市场仍处于早期采用阶段，增长空间巨大。公司预计该业务将继续以高于平均水平的增速增长 [78][79] 问题: 关于PRASA等大型AMI部署如何帮助扩展Blue Edge产品组合中的其他产品 [80] - 回答：AMI的采用通常是催化剂，使水务公司能够获得数据和分析能力，进而扩展到其他“表计之外”的技术（如压力管理、水质监测）。Galveston项目就是一个例子，AMI是先导技术，随后其他用例很快跟进 [82][83]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总销售额为2.38亿美元，同比增长10%，剔除Smart Cover约1000万美元的销售额后，销售增长5% [6] - 运营收益同比增长8%，达到4490万美元，运营利润率从去年的19.2%降至18.8% [7] - 毛利润率从去年同期的39.4%扩大170个基点至41.1%，但较第一季度的42.9%有所下降 [7][8] - 销售、一般和行政费用（SEA）为5290万美元，同比增加约910万美元，主要因Smart Cover的加入，剔除收购因素后增加330万美元 [10] - 所得税拨备为24.5%，略高于去年的23.8% [10] - 综合每股收益（EPS）为1.17美元，去年同期为1.12美元 [11] - 截至2025年6月30日，主要营运资金占销售额的比例为21.8%，与上一季度末持平，比去年同期改善约200个基点 [11] - 自由现金流同比增长19%，达到4060万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公用事业水产品线销售额同比增长11%，剔除SmartCover后增长6%，本季度电表、Beacon软件即服务、水质和远程监测解决方案的销售额有所提高 [6][7] - 流量仪表产品线销售额同比基本持平，部分水相关终端市场的温和增长被一些非重点市场应用的需求下降所抵消 [7] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出BlueEdge品牌，统一了一系列产品和解决方案，帮助客户管理水表以外的水和废水系统，目前已取得良好进展，提升了公司在投标过程中的地位 [12][13][14] - 尽管面临宏观经济、贸易和政策的不确定性，但公司凭借差异化的运营执行、客户需求和技术采用趋势，有望成功应对短期不确定性，实现长期目标 [5] - 公司认为在贸易相关的风险敞口和缓解措施方面，竞争环境是公平的 [10] - 公司将继续进行有机和无机投资，同时维持强大的现金流和财务灵活性，以应对宏观经济压力 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观经济、贸易和政策的不确定性，但公司业务仍具韧性，水行业的长期增长趋势依然强劲，公司有信心实现高个位数的长期收入增长 [5][15][16] - 预计2025年第三季度销售额将环比下降，但剔除Smart Cover后仍将实现同比增长 [15] - 公司对Smart Cover的收购进展顺利，有望实现预期的销售和成本协同效应 [17] 其他重要信息 - 公司近期发布了2024年可持续发展报告，团队的努力使公司在减少温室气体排放和密度方面超过并提高了目标，同时取得了创纪录的财务业绩 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: SG和A费用增加原因及未来预期 - 本季度SG和A费用增加主要是由于SmartCover的完整季度运营以及约100万美元的递延薪酬费用，剔除这些因素后，SG和A费用同比增加200 - 300万美元，主要用于支持软件业务发展和产品创新，以保持市场领先地位 [22][23] - 160万美元的无形资产摊销是持续的运营成本，而100万美元的递延薪酬费用是本季度特有的 [22][24] 问题2: 支持未来增长的其他能力投资 - 过去五年公司收入增长165%，投资主要用于增加产品线产能、培养新技能和发展软件业务，公司认为在不考虑SmartCover的情况下，增长能力依然强劲 [27][28] 问题3: 递延薪酬费用是否会在下个季度消失 - 递延薪酬费用不会完全消失，但本季度因股价上涨导致的影响是独特的 [33] 问题4: SG和A费用核心增长与销售增长的关系 - 与异常低的SG和A费用占销售额比例（20.2%）相比，本季度有50个基点的增长，但这与历史水平和近期季度相符，公司仍有能力长期实现SG和A费用的杠杆效应 [36] 问题5: 价格上涨是否能使公司在剩余时间内实现价格成本中性 - 由于贸易环境的不确定性和关税成本的变化，难以确定公司是否能在剩余时间内实现价格成本中性 [38][39] 问题6: AMI项目启动时间及市政活动情况 - AMI项目启动时间存在不确定性是业务的正常情况，公司项目漏斗依然强劲，客户需求基本不变，对长期增长仍持乐观态度 [44][45] - 第三季度销售额环比下降是指核心业务，剔除SmartCover的影响 [46][47][48] 问题7: Smart Cover销售情况及季度模式 - Smart Cover的销售增长与季节性关系不大，主要是由于市场定位的提升和解决公用事业客户痛点的能力，公司对其长期增长前景充满信心 [55] - 收购SmartCover在第一年对EPS有稀释作用，但预计在第二年及以后将实现EPS贡献，主要通过市场采用和销售增长，以及利用现有的SG和A成本基础 [58] 问题8: 铜关税对机械和固态电表采用率的影响 - 公司拥有超声波产品线，即使铜关税导致成本增加，也可以将客户从机械电表转向超声波电表，同时公司认为机械电表仍有市场需求，有能力缓解成本问题 [60][61] 问题9: Smart Cover成本协同机会及进展 - 收购SmartCover的主要协同效应是商业协同，即通过公司的市场渠道和客户关系加速其收入增长，成本协同主要是利用现有的SG和A成本基础，以及在供应链上对部分组件的采购优势，但这是次要的 [66][67][68] 问题10: EPA预算削减对计量需求的影响及客户项目资金来源 - 计量和AMI对公用事业来说是高度优先事项，无论资金来源如何，公用事业都会进行投资，资金来源包括州循环基金、WIPIA地方成本利息贷款、提高费率和发行市政债券等，公司认为自身有能力应对可能的预算削减 [69][70][71]

业绩总结 - 销售额为2.38亿美元，同比增长10%（不包括SmartCover时为5%），创下历史新高[7] - 每股收益（EPS）同比增长4%，达到1.17美元[7] - 自由现金流同比增长19%，达到4060万美元，反映出更高的收益和良好的营运资本管理[7] - EBITDA为5370万美元，同比增长8%[23] 用户数据 - 公用事业水销售增长11%（不包括SmartCover时为6%），主要受数字智能水解决方案持续采用的推动[8] 财务指标 - 营业利润率从19.2%下降至18.8%，下降40个基点[7] - 毛利率提高170个基点，达到41.1%，得益于结构性组合和持续的运营卓越计划[8] - 自由现金流为4060万美元，较去年同期的3410万美元增长19%[23] 可持续发展 - 2024年可持续发展报告显示温室气体排放强度自2020年以来下降55%[15] 未来展望 - 预计2025年第三季度收益将于2025年10月21日公布[22]

财报发布与预期 - 公司将于2025年7月22日盘前发布第二季度财报，市场预期营收2.3433亿美元（同比增长8.2%），每股收益1.21美元（同比增长8.04%）[1] - 过去30天内两名分析师上调当季盈利预期，且公司已连续四个季度盈利超预期，平均超出幅度达10.88%[1][2] 业务驱动因素 - 智能水解决方案需求稳定推动增长，包括E系列超声波仪表、ORION蜂窝终端销售及BEACON SaaS软件销售加速[2] - 2025年1月完成收购SmartCover，其下水道监测技术整合至BlueEdge水管理套件，客户反馈积极[3] - 公用事业水业务一季度销售额增长16%，主要来自机械/E系列仪表、ORION终端及BEACON SaaS的强劲需求[4] - 预计公用事业水业务销售额将达2.1亿美元（去年同期1.73亿美元）[4][10] 财务表现与展望 - 长期毛利率目标维持在38%-40%，本季度受益于销量提升、销售结构优化及价格成本管理[5][10] - 流量仪表业务销售额同比下降5%，预计当季销售额2500万美元（去年同期2540万美元）[6] - 管理层预计长期收入将保持高个位数增长，受益于水基础设施行业趋势及智能技术普及[7] 行业比较 - 艾默生电气预计第三季度每股收益1.51美元（同比+5.6%），历史平均超预期3.4%[12][13] - 伊利诺伊工具公司预计第二季度每股收益2.55美元（同比+0.4%），历史平均超预期3%[13][14] - Crown控股预计第二季度每股收益1.86美元（同比+2.8%），历史平均超预期16.3%[14][15]