公司与谷歌的战略合作 - 沃尔玛与谷歌建立了基于谷歌通用商务协议的代理式商务合作伙伴关系 [2] - 合作将谷歌的Gemini人工智能工具与沃尔玛及山姆会员店的商品品类相结合 [2] - 合作旨在将沃尔玛的购物体验直接融入Gemini 以创造比以往更直观和个性化的无缝购物体验 [3] 合作的具体功能与消费者体验 - Gemini将在相关时自动包含沃尔玛和山姆会员店的店内及在线商品 [3] - 由于用户与Gemini进行对话交流 在整个对话中有更多机会展示相关产品和服务 [3] - 当客户关联账户后 沃尔玛将根据过往购买记录推荐“互补商品” 并合并购物车中的其他商品 [4] - 关联账户的客户可享受其Walmart+和山姆会员店会员的全部权益 [4] - 客户和会员可在3小时内 最快30分钟 获得他们指定时间和地点的产品配送 [4] 公司的AI战略定位与治理 - 公司正将人工智能定位为新的交互界面 而不仅仅是工具 其引导发现的方式比搜索栏或分类菜单更自然 [5] - 公司任命AI专家、Superhuman CEO Shishir Mehrotra加入其董事会 将治理与战略方向相结合 [6] - 此举表明公司并非简单地采用人工智能工具 而是在战略决策层面嵌入AI领导力 [7] 行业背景与公司动向 - 从传统的网页或应用搜索转向代理主导的商务被认为是零售业的下一次重大演进 [2] - 公司正在驱动这一转变 而非仅仅旁观 [2] - 所有主要零售商都在努力应对AI应如何指导产品推荐、个性化、供应链自动化和客户互动 [6] - 公司近期在其AI购物助手Sparky中引入广告 显示出对对话式商务日益增长的信心 [5]

A Walmart sign hangs on the exterior of the store on Nov. 20, 2025 in Hollywood, Florida.Walmart and Google said Sunday that shoppers will soon be able to use Google's artificial intelligence assistant Gemini to more easily discover and buy products from the retail giant and its warehouse club, Sam's Club.Incoming Walmart CEO John Furner and Google CEO Sundar Pichai announced that the companies have teamed up on stage at the National Retail Federation's Big Show, an annual industry conference held at New Yo ...

行业AI应用现状 - 2025年零售业有大量AI相关公告，但整体行业在AI采用上落后于电信和金融等其他行业[1][2] - 零售业投资回报较慢，可能源于其复杂的实体运营相比其他行业更为复杂[3] - 尽管用户基数仍小，但AI驱动的美国电子商务流量在2024年11月1日至12月1日期间同比增长758%，网络星期一当天增长670%[5] 零售商AI战略与消费者行为 - 亚马逊等公司积极利用AI简化内部流程、提高工作效率[4] - Target等零售商注意到部分消费者正使用外部AI平台进行产品研究和推荐，迅速改变购物行为[4] - 一些有资本的大型零售商除了与OpenAI的ChatGPT等外部平台合作，也在构建自己的AI代理，以保持对消费者购物路径的控制和可见性[6] 主要零售商AI举措汇总 - **沃尔玛**：推出面向商家的生成式AI助手Wally和面向客户的AI代理Sparky，并实施整合技术的“超级代理”战略，与OpenAI合作推出ChatGPT即时结账功能[8][9] - **Target**：扩大生成式AI战略，推出平台内ChatGPT购物应用和AI驱动的节日礼物查找工具[10][11] - **Ashley**：允许客户通过AI搜索平台Perplexity直接购买产品并使用PayPal支付[12] - **亚马逊**：为卖家工具更新智能AI功能，为营销人员发布对话助手，为部分美国用户增加AI支持的“兴趣”功能进行产品推荐[13][14] - **Levi Strauss & Co.**：与微软合作部署智能AI框架，计划于2026年推出整合IT、人力资源和运营的“超级代理”[15] - **Etsy**：首批在ChatGPT即时结账功能上推出产品的公司之一，并为卖家推出AI工具以及用于客户沟通[16][17] - **Wayfair**：推出生成式AI工具Muse，通过AI室内图像提供灵感并链接产品[18] - **Stitch Fix**：推出风格可视化工具Stitch Fix Vision测试版，利用AI生成客户穿着可购服装的图像[19] - **David's Bridal**：推出AI工具Pearl Planner，帮助情侣管理婚礼任务[20] - **Saks Fifth Avenue**：与亚马逊云科技和NLX合作推出AI客服工具，帮助减少呼叫量[22] - **Best Buy**：开始将AI用于客户支持服务、个性化电子邮件营销和产品搜索工具[23] - **Guitar Center**：推出店内AI购物助手Rig Advisor，通过二维码访问，提供基于本地库存的实时推荐[24] - **eBay**：为卖家推出AI工具以构建产品列表，并利用AI帮助卖家回复买家消息[25] - **Lowe's**：与OpenAI合作推出AI顾问工具Mylow，回答客户问题[26] - **Home Depot**：推出一套名为Magic Apron的生成式AI工具，旨在改善搜索结果和回答问题[27]

人工智能对零售业假日销售的影响 - 人工智能预计将在今年假日季推动全球线上销售达到2630亿美元，占所有假日订单的21% [1] - 40%至83%的消费者计划在今年假日季使用人工智能进行购物 [1] - 11月1日至12月1日期间，美国零售网站的人工智能流量激增760% [1] 人工智能驱动的购物转化与收入 - 来自生成式人工智能平台的购物者购买可能性比非人工智能渠道高出30%，参与度高出14% [1] - 人工智能驱动的购物访问产生的单次会话收入比传统渠道高出8% [1] - 人工智能工具帮助购物者发现优惠，并为较小品牌提供了被发现的机会 [1] 零售巨头的人工智能布局与合作 - 沃尔玛与OpenAI合作，使购物者能在ChatGPT内查找和购买商品，并在其应用中推出名为Sparky的人工智能助手 [2] - 塔吉特与OpenAI合作，允许客户在ChatGPT内使用其应用程序购物，支持单次交易购买多件商品 [2] - Etsy和许多Shopify商户与OpenAI签署了即时结账功能协议，该功能已于9月下旬在Etsy上线 [2] 亚马逊的差异化策略 - 亚马逊阻止包括OpenAI、谷歌和Meta开发的外部人工智能聊天机器人抓取其网站 [2] - 亚马逊向Perplexity AI发送停止函，试图阻止其人工智能浏览器Comet的用户购买亚马逊商品 [2] 营销策略从SEO向AEO的转变 - 零售商正面临调整整体内容与电商战略的压力，从传统的搜索引擎优化转向答案引擎优化 [3] - ChatGPT等人工智能平台根据用户查询与商品信息的相关度呈现结果，排序不受广告或付费排名影响 [3] - 平台会综合用户评论、权威媒体报道和产品描述等多元信息进行判断 [3] - 零售商如Lalo正研究消费者可能在人工智能平台上提出的问题，并据此优化产品信息 [3] 人工智能购物体验的现存不足 - 部分人工智能工具未能提供准确推荐，例如塔吉特的Gift Finder提供了礼品指南链接而非具体产品 [4] - 有消费者反映人工智能推荐重复且不符合具体需求，例如在构建胶囊衣橱时仅推荐基础款 [4] - 人工智能在理解并满足用户具体预算和偏好方面仍有局限 [4][5]

AI购物趋势与消费者行为 - AI平台正在重塑假日购物体验 预计将推动2630亿美元的全球在线假日销售额 占所有假日订单的21% [3][4] - 大量消费者计划使用AI购物 调查显示比例在40%至83%之间 同时美国零售网站的AI流量在11月1日至12月1日期间激增760% [4] - 来自生成式AI平台的购物者购买可能性高出30% 网站参与度高出约14% 每次会话产生的收入高出8% [5][6] - AI工具帮助消费者发现交易和不知名品牌 例如一位消费者今年购买的礼物中约一半来自她从未购买过的品牌 [6] 零售商AI战略与合作 - 大型零售商纷纷推出或整合AI购物助手 沃尔玛和塔吉特与OpenAI合作 允许顾客在ChatGPT内搜索或购买商品 [7][11][13] - 亚马逊采取了相反策略 阻止外部AI聊天机器人抓取其网站 并向Perplexity AI发出停止函以阻止其浏览器用户购买亚马逊商品 [14][15] - 零售商正在开发自有AI助手 例如沃尔玛的Sparky、亚马逊的Rufus和塔吉特的Gift Finder 旨在提升电商业务并改善购物体验 [15][16][17] - 塔吉特表示其约25%的客户搜索是描述性和对话式的 而非基于关键词 这反映了搜索行为的转变 [19] 数字营销策略的变革 - 零售商正将预算从搜索引擎优化转向答案引擎优化 以适应AI搜索模式 [8] - 品牌正在彻底改革其媒体、内容和电商策略 为网站后端添加更丰富、更详细的产品信息 例如独特功能、可持续面料或产品如何契合趋势 [24][25][26] - 优化AI搜索需要大量投资 但回报可能更高 因为到达网站的消费者信息更充分、购物意图更明确 [30][31] - 例如Ethique Beauty公司通过改变搜索策略 在过去六个月内来自AI平台的流量增加了90% [27] AI购物体验的现状与挑战 - AI平台根据产品可用性、价格、质量等因素对商家进行排名 而非基于广告或付费展示位 [23][24] - 目前AI购物体验仍不完善 例如塔吉特的Gift Finder在某些个性化场景下仅提供礼品指南链接而非具体产品推荐 [31] - 部分消费者认为AI购物体验欠佳 例如推荐结果重复、缺乏新意 反而剥夺了浏览购物的乐趣 [33][34][35] - 品牌面临两难境地 既要适应使用AI发现产品的消费者 又需保持在传统渠道的存在感 [10]

公司战略与资本市场动向 - 沃尔玛将其股票从纽约证券交易所转移到纳斯达克交易所上市 这是有史以来从纽交所转板至纳斯达克的最大公司 [1][2] - 转板至纳斯达克的关键考量因素包括 能够加入纳斯达克100指数 以及将品牌与纳斯达克这一技术前沿的交易所形象相关联 这符合公司向科技转型的进展 [3] 管理层交接与公司传承 - 任职11年的首席执行官道格·麦克米伦将于1月卸任 在其领导期间 公司股价上涨了超过350% (约355%) [4] - 卸任决定源于认为继任者约翰已准备好以更好、更快的方式带领公司进行下一阶段发展 交接时机成熟 [5] - 继任者约翰在公司任职超过30年 比麦克米伦年轻8岁 在公司所有三个业务板块都有工作经验 包括商品销售、运营和采购 对公司文化有深刻理解并拥有未来愿景 [6][7] - 公司拥有深厚的内部培养文化 许多员工长期任职并愿意为业务变革 这是过去十年取得成功的关键 [9] - 董事会(包括沃尔顿家族)在每次会议上都讨论继任计划 大约一年前 麦克米伦开始认为现在是交接的正确时机 因为他看到了未来几年需要发生的重大变革 [11][12] 公司转型与战略执行 - 过去十年的转型是巨大的 成功的关键在于员工在坚守公司目标、价值观和文化的同时 愿意进行多方面的改变 [9] - 公司近年来的战略举措包括 大幅提高工资、投资于价格、发力电子商务以及投资技术 这些举措得到了董事会的支持 [14] - 这些战略投资曾在一段持续时间内降低了公司的营业利润率 但公司坚持了下来并最终恢复 这一战略后来被许多同行效仿 [15] 人工智能与未来零售愿景 - 公司未来几年的重大变革将围绕人工智能展开 首席执行官看到了“代理式商务”和“人工智能购物”的愿景 [12] - 公司正在构建一个名为“Sparky”的AI原生体验平台 以取代旧有的应用程序和网站 该平台将更加个性化 理解购物场景 并以多媒体形式呈现 根据购物意图(如浏览、补货、搜索、活动策划)提供不同体验 [17][18] - 公司未来的另一重点是结合实体自动化、数据以及日益智能的软件 来实现更好的库存管理 [19] - 未来的发展路径是 继续扩展已启动的项目 在此基础上构建新事物 并利用人工智能进行转型 [21]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：消费者与零售行业，涵盖包装消费品、食品饮料、烟草、家庭用品、美容、休闲产品、游戏、住宿、休闲、硬线零售、宽线零售、食品零售、餐厅、食品分销商等多个子行业[1][2][9] * 公司：提及众多上市公司，包括但不限于：Grocery Outlet (GO)、Williams-Sonoma (WSM)、Delta (DAL)、Chefs' Warehouse (CHEF)、Walmart (WMT)、Coca Cola (KO)、Kimberly-Clark (KMB)、Colgate-Palmolive (CL)、YETI (YETI)、Estee Lauder (EL)、SharkNinja (SN)、Revolve (RVLV)、InterContinental Hotels (IHG)、Lowe's (LOW)、Peloton (PTON)、Newell Brands (NWL)、Brinker International (EAT)、Cheesecake Factory (CAKE)、Monster (MNST)、e.l.f Beauty (ELF)、Mattel (MAT)、VITL、BRBR、SFD、HSY等[12][13][14][16][17][19][20][21][22][25][27][28][29][30][31][33][35][36][37][41][42][44][45][46][47] 核心观点和论据 宏观环境与K型经济 * **宏观疲软与K型分化**：消费者行业正面临宏观环境疲软和K型经济分化，低收入群体面临支出压力，而高收入群体保持韧性[5][8][10][12] * 低收入群体受冲击例证：Grocery Outlet (GO) 因SNAP福利暂停导致11月销售额下降8%[12] * 高收入群体韧性例证：Williams-Sonoma (WSM)、Delta (DAL)、Chefs' Warehouse (CHEF) 需求稳定或强劲[12] * **公司应对策略**：公司普遍持谨慎乐观态度，强调通过可控因素（如品牌、产品差异化、创新、产品分层、电商策略）来维持需求[5][12][15][16][17] * Walmart (WMT) 通过强大的电商平台和品牌转型（融合便利性与价值）渗透高收入消费者，扩大目标客群[13] * Coca Cola (KO) 利用收入增长管理和价格/包装架构，为消费者提供可负担包装，并推动高收入消费者升级至利润更高的包装[14] * Kimberly-Clark (KMB) 通过“将高端产品特性下放至价值层级”的策略，在过去七个季度实现了销量和产品组合增长[16] * Colgate-Palmolive (CL)、YETI (YETI)、Estee Lauder (EL) 等公司强调创新是维持和增长需求的关键策略[17] * **经济展望**：摩根士丹利经济学家预计2025年实际个人消费支出(PCE)增长1.8%（第四季度同比），2026年支出增长预计保持稳定而非加速[10] 公司管理层对2026年普遍持谨慎乐观，预期随着关税驱动的通胀消退、基数效应缓解以及政策支持提供温和的额外顺风，基本面背景将更趋稳定[8] 社交与智能体商务 * **转型购物体验**：社交商务和智能体AI正在改变购物方式，加速从认知到交易的路径，重新定义参与策略[5][18] * **具体应用与成效**： * Estee Lauder (EL)：在TikTok Shop上推出后，Clinique通过亚马逊的流量在不到十天内翻倍；Mac上线后增加了门店客流量，帮助其在唇部等品类获得市场份额；将强劲的黑五和网一表现（远高于行业9%的增长率）部分归功于TikTok Shop[20] * Walmart (WMT)：将智能体AI购物助手Sparky视为一种更个性化、以解决方案为导向的购物体验补充，并可能集成到其他消费者搜索领域（如ChatGPT）[19] * SharkNinja (SN)：将TikTok Shop称为“QVC和HSN的 reinvent”，视其为消费者的教育工具[21] * Revolve (RVLV)：智能体AI对其网站的推荐流量在一年内增长了2000%[22] AI应用 * **处于早期但快速扩张**：AI在消费者行业的应用处于早期阶段，但正迅速扩展到效率、个性化和运营等用例[5][23][24] * **应用场景与效果**： * **效率与成本节约**：InterContinental Hotels (IHG) 将AI用于定价和旅行代理佣金索赔处理，后者从超过30天缩短至不到一周[25] Walmart (WMT) 供应链自动化达50%，使配送成本减半[28] Newell Brands (NWL) 利用AI将数字营销资产规模扩大500%且用人更少，将客服响应时间从3小时缩短至15分钟，生产率提高300-400%[30] * **客户参与与体验**：Lowe's (LOW) 使用AI进行员工培训，并推出AI工具MyLowe回答客户问题，提升了客服质量评分[27] Peloton (PTON) 的AI个人教练平台Peloton IQ使10月份每位会员的锻炼次数增加4%[29] * **未来潜力**：Brinker International (EAT) 探索将AI用于销售预测、劳动力调度和库存管理[31] Lowe's (LOW) 认为AI有可能减少50%的工作量[27] 健康、保健与GLP-1药物 * **重塑消费优先级**：医疗创新和生活方式的转变正在推动健康保健趋势，重塑消费者的优先事项[5][32] * **GLP-1药物的影响与应对**： * Peloton (PTON)：GLP-1药物对肌肉质量和力量有负面影响，公司定位从由此产生的力量训练需求中受益，并扩展心理健康、睡眠质量和营养产品[33][34] * Cheesecake Factory (CAKE)：GLP-1药物使用抑制了酒精消费，公司通过引入更多无酒精饮料来维持净饮料需求[36] * Monster (MNST)：零糖产品增长速度快于全糖产品，且利润率更高[37] * **其他健康趋势**：YETI 将健康保健视为其业务的长期顺风，补水需求的增加支撑了饮具需求[35] Kimberly-Clark (KMB) 认为其在老龄化人口的个人护理（尤其是失禁和卫生领域）方面定位良好[38] 关税 * **不确定性来源与缓解策略**：关税是不确定性的主要来源，但公司正在部署多管齐下的缓解策略以保护利润率和需求，包括供应链多元化、供应商谈判、效率提升和选择性涨价[5][39] * **公司案例**： * Walmart (WMT)：积极定价以最小化通胀对消费者的影响，利用规模吸收部分成本，整体通胀率维持在1-2%，低于全国CPI，预计关税成本影响将在2026年第一季度达到峰值[40] * SharkNinja (SN)：将采购从中国多元化至其他六个国家，将创新作为任何涨价的主要可接受理由[41] * Williams-Sonoma (WSM)：采用涉及供应商成本让步、转移采购地、提高供应链效率和选择性涨价的多种杠杆策略，其18%的EBIT利润率得益于差异化产品，但承认关税取消后利润率可能更高[42][43] * e.l.f Beauty (ELF)：因关税提价15%，仅出现低个位数单位销量下降，显示出强大的定价能力[44] Revolve (RVLV)、Mattel (MAT)、Lowe's (LOW)、YETI (YETI) 也采取了提价措施，对需求影响甚微[44] 分行业消费者状况 * **家庭用品/饮料/烟草**：包装消费品(CPG)有机销售增长(OSG)环境疲软，但美容品类表现良好（EL在美国/中国，ELF在美国），饮料增长稳健，家庭用品OSG疲软[45] * **包装食品/休闲**：食品公司管理层对自身品类基本面持建设性态度，但对整体消费者背景保持谨慎，预计2026年宏观阻力不会缓解[46] 休闲产品假日需求符合预期，黑五/网一表现稳健[47] * **游戏、住宿与休闲**：基调谨慎乐观，近期趋势疲软/持平，但多数管理层认为2026年轨迹可能更好，K型经济在该领域全面显现[48] * **硬线、宽线及食品零售**：评论 largely neutral，消费者支出在可自由支配品类面临阻力时仍具韧性，零售商正通过价值工程和价格投资来抵消压力[49] * **餐厅与食品分销商**：餐厅是较疲软的领域，尤其是大型连锁之外的中小型QSR和快餐休闲连锁，反映了K型动态，全服务餐厅和非连锁餐厅表现较好[50] 关键问题调查结果 * **未来12个月需求展望**：74%的公司预计趋势将保持稳定，22%预计将加速，4%预计将减速（n=64）[51][52][53] 与2024年相比（48%预计加速），乐观情绪减弱[54][55][56] * **未来12个月利润率展望**：31%的公司预计面临更多顺风，38%预计顺风与逆风平衡，31%预计面临更多逆风（n=64）[57][58] 与2024年（66%预计上升，34%预计中性）相比，观点更加平衡[58][59] * **资本支出与投资重点**：100%的公司预计技术投资相关的资本支出强度将增加（60%）或保持稳定（40%）（n=64）[60][61][62] 约74%的公司预计投资组合优化（并购、剥离等）将保持稳定，23%预计会增加（n=64）[63][64][65] 这表明管理层在为2026年更稳定的基本面做准备的同时，继续倾向于技术投资[51] 其他重要内容 * **会议背景**：摩根士丹利于上周在纽约举办了年度全球消费者与零售大会[2][9] * **高频词汇**：对32份会议记录的分析显示，“创新”、“关税”和“效率”是特别热门的话题，很少有公司讨论招聘[9][11] * **低收入群体持续面临阻力**：对于最低收入群体，SNAP和医疗补助削减以及潜在的ACA税收抵免到期将在2026-27年构成进一步阻力[10] * **消费者价格弹性**：Estee Lauder (EL) 指出，尽管美国消费者目前具有价格弹性，但他们具有韧性并对参与和创新策略有反应[17] * **关税影响的不确定性**：Mattel (MAT) 提到，对未来变化的不确定性是比当前关税水平更大的问题[44] * **行业特定挑战**：包装食品行业面临SNAP变化、GLP-1药物广泛采用以及更注重价值的消费环境等宏观阻力[46] 餐厅行业对利润率看法不一，公司对提价持谨慎态度，且某些原材料（牛肉、咖啡）通胀回升[50]

瑞银目标价与股价潜力 - 瑞银为沃尔玛设定130美元的目标价 较当前114.41美元股价有约13.63%的潜在上涨空间 [1][6] 股价表现与市场数据 - 沃尔玛股价创下历史新高 盘中最高达114.89美元 过去一年最低价为79.81美元 [2][4] - 当前股价为114.41美元 当日上涨1.78%或2美元 日内交易区间为112.22美元至114.89美元 [3][4] - 公司市值约为9121.7亿美元 纽约证券交易所当日成交量为2442万股 显示投资者兴趣浓厚 [4][5] 财务业绩与业务表现 - 公司第三季度营收达1795亿美元 表现强劲 并上调了2026财年业绩展望 [3][6] - 业绩增长得益于高收入及中等收入消费者的强劲表现 [3] - 公司在数字和实体零售业务均表现强劲 有效抓住了美国黑色星期五期间在线支出增长9.1%至118亿美元的机遇 [2] 增长驱动因素与竞争地位 - 沃尔玛是零售业巨头 在数字和实体零售领域运营 与亚马逊和塔吉特等公司竞争 [1] - 公司人工智能购物助手Sparky在引导客户购买、推动数字业务成功方面发挥了关键作用 [2] - 公司的战略成功和强大的市场地位推动了其进一步增长的潜力 [5][6]

投资评级与目标价调整 - Tigress金融维持对沃尔玛的“买入”评级 并将目标价从125美元上调至130美元 显示对公司未来表现的强烈信心 [1][5] - 沃尔玛股价达到114.45美元的历史新高 反映了投资者强劲的信心 [1] 财务业绩与展望 - 公司第三季度营收达1795亿美元 表现强劲 [3][5] - 公司基于强劲业绩 上调了2026财年的业绩展望 [3][5] - 公司市值约为9121.7亿美元 凸显其在零售行业的重要地位 [4] 近期表现与股价动态 - 当前股价为114.41美元 当日上涨1.78%或2美元 [3] - 当日股价在112.22美元至114.89美元之间波动 其中114.89美元为过去一年最高价 [3] - 过去一年中 公司股价最低曾至79.81美元 展示了其上升轨迹 [4] - 当日纽约证券交易所成交量为2442万股 [4] 增长驱动因素与战略 - 近期成功源于战略成果 包括强劲的财报和破纪录的假日销售 [2][5] - 黑色星期五期间 美国在线消费增长9.1%至118亿美元 公司通过其AI购物助手Sparky有效引导客户购买 抓住了此需求 [2] - 公司的实力体现在其对高收入和中产阶级消费者的吸引力上 [3][5]

**公司：沃尔玛 (Walmart, NYSE:WMT)** * 公司首席财务官 (CFO) John David Rainey 出席摩根士丹利零售与消费者大会 [1] * 公司正处于管理层交接期，Doug McMillon 即将离任，John Furner 将接任首席执行官 (CEO) [7] * 公司业务分为三个主要板块：美国业务、山姆会员店 (Sam's Club)、国际业务 [13] **核心观点与论据** **1 近期业绩与消费者趋势** * **感恩节与网络星期一销售**：表现基本符合公司预期 [3] * **高客单价商品热销**：AirPods 成为顶级销售商品之一，表明公司正在吸引更高收入客群 [3] * **配送服务增长**：假日期间配送商品数量增长了 **57%**，便利性价值主张受客户欢迎 [4] * **消费者支出结构**：消费者钱包紧张，更多资金用于必需品而非可自由支配商品，这一趋势在过去几个季度保持一致 [4] * **低收入消费者动态**：在近期（甚至在 SNAP 福利失效前），低收入、中等收入和高收入客群之间的支出差距略有扩大 [41] * **整体消费者健康度**：消费者表现稳定，但可支配支出（如一般商品）持续承压 [38] **2 战略与投资重点** * **战略连续性**：新任 CEO John Furner 深度参与了公司过去几年的战略制定与执行，预计将是平稳过渡和战略延续 [7] * **供应链自动化**：这是公司最持久的投资之一，目前自动化进程已完成约 **50%** [12] * **供应链投资成果**：过去两年，配送成本降低了 **50%**，是推动电子商务业务在今年实现盈利的重要原因 [12] * **统一技术平台**：公司正从为各业务板块定制开发技术，转向统一的平台化方法，以更高效地解决问题 [13][14] * **定价策略**：在关税环境下采取进攻性策略，通过更具竞争力的价格来帮助客户、获取市场份额，并已成功将可比通胀率控制在 **1-2%** [43][44] **3 财务表现与前景** * **电子商务盈利**：公司今年已宣布电子商务业务实现盈利 [12] * **增量利润率**：随着电商业务盈利，其收入增速现已超过销售及一般行政管理费用 (SG&A) 增速，实现了经营杠杆 [21] * **增量利润率展望**：预计增量利润率将维持在近期所见水平，低双位数范围是一个合理的预期 [22][33] * **2026财年运营利润指引**：增长指引为 **3.5%-5.5%**，其中包含了 Leap Day 和 Vizio 收购带来的约 **150个基点** 的阻力；经调整后的正常化增长约为 **5%-7%**，高于前两年的 **4%-6%**，显示业务增长势头 [36] * **一次性成本影响**：本财年面临约 **10亿美元** 的成本压力，主要来自与工伤和意外伤害索赔相关的自保成本增加 [36] * **长期增长潜力**：在供应链自动化、数据利用、客户理解等方面的数字能力建设上，公司认为自身“才刚刚起步”，拥有巨大的发展空间 [37] **4 增长驱动力与新兴业务** * **人工智能与智能体商务**：被视为一个新增的、更个性化、更注重解决方案的购物渠道，而非对实体店或现有网站的替代 [10][11] * **AI 应用实例**：通过与 AI 平台（如 ChatGPT）合作，可在提供指导（如换轮胎）的同时，提供购买商品（轮胎）和服务（安装）的解决方案 [17] * **AI 对工作的影响**：AI 将以某种方式改变每一项工作，为员工提供改进工作的工具，可能淘汰一些岗位，也会创造新的岗位 [19][20] * **零售媒体广告**：是改变公司利润表影响最大的业务之一 [31] * **广告业务前景**：即使智能体商务可能导致广告总量减少，但更相关的广告可能带来更高的投资回报率 (ROAS)，公司团队并未因此改变对广告业务价值的看法 [31][32] * **VIZIO 收购价值**：提供了新的流媒体渠道，使公司能够进行非 endemic 广告（如宣传不销售的商品，如皮卡） [34][35] * **山姆会员店**： * **技术体验**：Scan & Go 应用（渗透率接近 **40%**）结合出口拱门的摄像头和 RFID 技术，客户净推荐值 (NPS) 超过 **90** [48][49] * **新店策略**：采用更积极的前期营销和提前开放加油站等新策略，在开业前即加速会员增长，早期效果令人鼓舞 [49] * **财务模型**：其运营利润几乎完全来自会员费，超出部分将再投资于业务和价格 [51] * **配送增长**：该业务部门的配送服务持续呈现三位数增长 [51] * **国际市场**： * **重点市场**：中国（业务线上线下各占 **50%**）和印度是高速增长的市场，为公司提供了学习案例（如暗店） [52] * **印度业务**：拥有 PhonePe（金融科技，**3亿** 月活跃用户）和 Flipkart（电商平台）两家头部企业，PhonePe 已宣布未来一年进行 IPO 的计划 [53] * **被低估的增长点**： * **会员制 (Walmart+)**：目标是成为美国最必不可少的会员，覆盖 **90%** 的美国人口（10英里内），新推出的联名信用卡提供 **5%** 返现增强了价值 [27][28][56] * **金融服务**：包括与 Synchrony 合作的联名信用卡，是推动上季度会员净新增创纪录的原因之一，预计将对利润表产生拐点性影响 [55][56] * **沃尔玛履约服务 (WFS)**：公司致力于打造世界一流的履约能力 [55] * **第三方市场**：提供约 **5亿** 个商品，有助于扩大品类、吸引更富裕的客群，是公司投资较多的新兴业务 [26] **5 其他重要内容** * **管理层文化**：公司管理层、董事会和高管之间高度一致，强调“仆人式领导” [8][9] * **便捷交付需求**：尽管有免费配送选项，仍有 **三分之一** 的订单客户选择付费加急配送（1小时或3小时内送达），这表明“便捷”已成为与“价值”并重的品牌认知 [23][24] * **关税影响**：预计关税成本带来的峰值影响大约在明年第一季度初，之后将逐渐消化 [38] * **长期通胀影响**：尽管近期出现通缩，但过去五年食品价格仍上涨了 **25%**，一般商品价格涨幅也类似 [38]