核心财务表现 - 2025年第二季度GAAP收入达10.349亿美元 超出分析师预期的10.135亿美元[1][2] - 非GAAP每股收益0.52美元 较市场预期0.46美元高出13% 较去年同期0.40美元增长30%[1][2] - 净利润2120万美元 较去年同期1550万美元增长36.8% 调整后EBITDA达6540万美元 同比增长16.4%[2] - 毛利润2.543亿美元 较去年同期2.29亿美元增长11.1% 毛利率提升59个基点至24.6%[2][7] 业务运营亮点 - 有机收入增长主要来自特色食品需求提升 该品类有机案例数增长3.5%[5] - 客户关系数量增长3.6% 产品铺货量增长8.7% 显示市场渗透度持续深化[5] - 主动退出低利润率家禽业务 导致中心蛋白品类有机销量下降4% 但单位销售利润率提升[6] - 数字化订单系统渗透率显著提升 从2023财年末的48%升至2025财年第一季度的58%[8] 战略发展方向 - 提供超过8.8万种特色产品 与全球4000余家供应商建立合作 包括手工生产商和家族企业[3] - 战略重点包括扩展产品目录 深化供应商合作 投资数字订购系统[4] - 通过淘汰非核心低利润业务 为高利润特色产品腾出增长空间[4] - 在中东等国际区域扩张取得超预期表现 新设施支持业绩增长[8] 财务指引调整 - 上调2025财年全年收入指引至40-40.6亿美元区间[10] - 毛利润预期上调至9.64-9.79亿美元 调整后EBITDA指引范围2.4-2.5亿美元[10] - 指引调整反映核心品类持续强势及数字化倡议成效 同时考虑关税政策与成本波动等经济不确定性[10] 资本结构特征 - 截至2025年6月27日 长期债务余额6.9亿美元[11] - 公司目前不支付股息[11] - 需关注边际趋势 SG&A费用比率及债务管理情况[11]

核心观点 - 投资者寻找具有高增长潜力的股票，类似亚马逊和英伟达的早期阶段 [1] - 人工智能领域可能提供当前最佳投资机会 [1] - 10家消费类公司因独特优势被列为潜在高增长标的 [2] 公司分析 The Honest Company (HNST) - 主营天然成分的个人及婴儿护理产品，采用可持续生产方式 [4] - 2025年Q1营收9700万美元，同比增长13% [4] - 第三次实现季度盈利，分析师一致看好未来12-18个月股价上涨，最低目标价较当前高25% [4][5] Stride (LRN) - 提供全年龄段数字化教育服务，受益于行业数字化转型趋势 [6] - 2025财年Q3营收6.13亿美元（同比+18%），净利润9900万美元 [6] - 分析师预测未来12-18个月股价中位数涨幅达14% [6] Revolve Group (RVLV) - 成立20年的线上时尚零售商，全程应用AI算法并依赖社交媒体营销 [8] - Q1销售额同比+10%，净利润+5% [9] - 分析师目标价分歧，最乐观预测股价有46%上涨空间 [9] Nomad (NOMD) - 欧洲冷冻食品公司，拥有多个历史悠久的健康食品品牌 [10] - 过去10年复合年增长率6%，分析师最低目标价较当前高40% [10] Driven Brands (DRVN) - 旗下12个汽车服务品牌，Q1销售额+7%，连续19季度同店增长 [11] - 计划2025年新增200家门店，华尔街平均目标价看涨30% [11] Oddity Tech (ODD) - 线上美妆公司，通过AI定制色彩方案，Q1营收同比+27% [12] - 正在筹备多个新品牌发布，短期估值偏高但长期增长动力强劲 [12] Urban Outfitters (URBN) - 年轻客群推动复苏，2026财年Q1营收+11%，每股收益翻倍 [13] - 年内股价已涨27%，15位分析师一致预期继续上涨 [13] Shake Shack (SHAK) - Q1销售额同比+10.5%，净利润翻倍，门店总数589家 [14] - 过去三个月股价上涨42%，长期增长前景良好 [14] Academy Sports (ASO) - 体育用品零售商，80%人口尚未覆盖，计划扩张实体店与数字化 [16] - 华尔街短期目标价看涨20% [16] Chef's Warehouse (CHEF) - 高端食品分销商，Q1营收+9%，每股收益从0.05美元增至0.25美元 [17] - 分析师预测未来12-18个月股价涨幅区间8%-20% [18]

文章核心观点 公司宣布独立注册公共会计师事务所变更，原审计公司退出业务，新审计公司接手 [1][3] 分组1：原审计公司情况 - 原审计公司Assurance Dimensions为公司2022 - 2024财年提供审计服务 [2] - 其审计报告无不利意见或免责声明，未因不确定性、审计范围或会计原则受限或修改 [2] - 2022 - 2024财年及截至2025年4月28日的过渡期，公司与其无会计原则、财务报表披露或审计范围方面的分歧 [2] - Assurance Dimensions因退出为上市公司提供审计服务而辞去公司审计师职务 [1] 分组2：新审计公司情况 - 公司聘请Stephano Slack LLC为新独立注册公共会计师事务所，自2024年4月28日起生效 [3] - Stephano Slack LLC将担任公司财务报表审计师至2025年9月30日 [3] - Assurance Dimensions员工将在合同剩余时间支持Stephano Slack，确保平稳过渡 [3] - 2022 - 2024财年及截至2025年4月28日的过渡期，公司未就会计原则、审计意见等与Stephano Slack LLC进行咨询 [3] 分组3：公司相关表态 - 公司首席财务官感谢Assurance Dimensions过去的服务，并期待与Stephano Slack LLC合作 [4] 分组4：公司简介 - 公司为专业厨师提供特色食品，连接工匠食品制造商和顶级专业厨师 [4] - 公司精选商品、提供体验和技术工具，帮助厨师为客人创造难忘体验 [4] - 公司更多信息可在www.ivfh.com查询 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额增长约8.7%，达到9.507亿美元，而2024年第一季度为8.745亿美元 [6][10] - 2025年第一季度毛利润增长7.9%，达到2.26亿美元，2024年第一季度为2.094亿美元；毛利率下降约18个基点，至23.8% [12] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用增长约6.5%，达到2.028亿美元，2024年第一季度为1.903亿美元；调整后运营费用较上年第一季度增长5.5%，占净销售额的18.8% [12] - 2025年第一季度营业收入为2270万美元，2024年第一季度为1600万美元；GAAP净利润为1030万美元，即摊薄后每股0.25美元，2024年第一季度净利润为190万美元，即摊薄后每股0.05美元 [13] - 2025年第一季度非GAAP调整后EBITDA为4750万美元，2024年第一季度为4020万美元；调整后净利润为1020万美元，即摊薄后每股0.25美元，2024年第一季度为590万美元，即摊薄后每股0.15美元 [13] - 第一季度末总流动性为2.789亿美元，包括1.165亿美元现金和1.624亿美元ABL信贷安排可用额度；截至2025年3月28日，总净债务约为5.352亿美元，净债务与调整后EBITDA之比约为2.4倍 [14] - 公司预计2025年全年净销售额在39.6亿 - 40.4亿美元之间，毛利润在9.54亿 - 9.76亿美元之间，调整后EBITDA在2.34亿 - 2.46亿美元之间 [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特色产品销售额较上年增长10.7%，由约4.5%的独特客户增长、7.7%的产品投放增长和5.7%的特色产品箱数增长推动 [6] - 中心盘产品磅数比2024年第一季度约低1.3% [6] - 特色产品类别毛利率较2024年第一季度增加约6个基点，中心盘产品类别毛利率同比下降约83个基点 [7] - 截至2025年第一季度，约58%的国内特色产品客户通过在线平台下单，高于2024年末的56%和2023年末的48% [9] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司开始削减某些低利润率的非核心客户业务，这对销售额产生了0.7%的同比影响 [7] - 公司持续投资数字平台，以提高盈利能力，推动在线订单增长、提升面向客户的功能和支持销售团队的实时数据分析 [9] - 公司计划在设施建设中采用更多技术，建造更小、更高效的建筑，并进行SKU合理化规划，以更好地控制库存成本 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度业务活动呈现典型的季节性节奏，4月收入增长也符合季节性特征，公司对当前业务表现满意 [5] - 公司认为自身客户基础多元化，在应对经济放缓方面比整体市场更有优势，对未来业务发展保持谨慎乐观 [22][82] - 公司预计关税对业务影响较小，因其进口产品占比小，且有多种替代供应来源，供应商也会共同应对 [18][20] 其他重要信息 - 第一季度净通胀率为5.2%，其中特色产品类别通胀率为4.8%，中心盘产品类别通胀率为5.9%；排除德州交叉销售增长影响后，整体通胀率约为3% [10][11] - 第一季度销售、一般和行政费用增加主要是由于与薪酬福利、设施和配送相关的成本上升，以及设施投资带来的折旧增加 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于关税和投入成本的最新情况 - 公司认为关税影响较小，因其进口产品占比小，且有多种替代供应来源，供应商也会共同应对，公司会将部分成本转嫁给客户，也有供应商会承担部分成本 [18][19][20] 问题: 股市波动是否影响高端市场需求 - 公司表示4月业务符合预期，除部分依赖季节性旅游的地区外，未看到明显影响，公司客户基础多元化，在应对经济放缓方面更有优势 [21][22] 问题: 国际旅游下降是否对销售产生重大影响 - 公司认为目前未看到明显影响，除部分依赖旅游的地区外，其他业务表现良好，如俱乐部和户外咖啡馆开业，业务稳定 [28][29] 问题: 关税不确定性是否导致新餐厅建设和开业放缓 - 公司表示未看到明显放缓，在人口增长地区有很多新餐厅开业，新餐厅开业对公司业务是利好 [39][40] 问题: 厨师中东业务的最新情况 - 该业务表现良好，持续增长，公司于12月开设了新设施，团队表现超出预期 [43] 问题: 不同客户细分市场的相对表现 - 公司表示未看到明显影响，行业会有调整，但公司业务整体稳定，如人们在消费时会有选择上的变化，但对公司业务影响不大 [53] 问题: 两个主要产品类别的每箱毛利润情况 - 公司对近8%的毛利润美元同比增长感到满意，特色产品每箱毛利润持续增长，排除一个大型非核心客户的影响后，中心盘产品也有较好的毛利润增长 [54] 问题: 非核心客户退出对中心盘毛利率的影响及后续计划 - 非核心客户退出主要影响报告的销量增长，毛利率同比变化主要是由于价格上涨和产品组合变化；第一季度除巧克力和鸡蛋价格波动较大外，其他产品价格相对稳定 [62][63][64] 问题: 与疫情前相比，业务从城市向郊区转移的情况 - 公司表示业务有所重新平衡，城市在大型活动时仍有业务高峰，郊区餐厅业务也有变化，但整体业务格局发生了改变 [65] 问题: 全年业绩指引增长低于第一季度的原因 - 公司一般在第一季度后不会大幅改变指引，这是正常做法；同时考虑到宏观经济环境的不确定性和2024年下半年的高基数，指引相对保守 [66][68] 问题: 5月餐厅预订活动情况 - 公司表示未听到负面消息，客户普遍有信心，部分地区如拉斯维加斯有一些波动，但可能是回归正常，公司整体保持谨慎乐观 [80][82] 问题: 如何对全年剩余时间的通胀水平进行建模 - 排除Hardee's交叉销售影响后，通胀率约为3%，其中巧克力价格仍高于去年，鸡蛋价格虽下降但仍处于高位且波动较大，排除这两项后通胀率在2% - 3%之间 [85][86] 问题: 非核心业务退出的决策时间和是否纳入指引 - 公司在制定指引时已考虑到可能失去此类业务的情况，同时也考虑到潜在的业务增长；第一季度开始削减该业务，目前已将其纳入指引调整 [89][90][96]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额增长8.7%，从2024年第一季度的8.745亿美元增至9.507亿美元，净通胀率为5.2% [8][12] - 2025年第一季度毛利润增长7.9%，从2024年第一季度的2.094亿美元增至2.26亿美元，毛利率下降约18个基点至23.8% [14] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用增长约6.5%，从2024年第一季度的1.903亿美元增至2.028亿美元，调整后运营费用增长5.5%，占净销售额的18.8% [14] - 2025年第一季度营业收入为2270万美元，高于2024年第一季度的1600万美元，GAAP净收入为1030万美元或每股摊薄收益0.25美元，非GAAP调整后EBITDA为4750万美元 [15] - 截至第一季度末，公司总流动性为2.789亿美元，包括1.165亿美元现金和1.624亿美元ABL信贷额度可用资金，总净债务约为5.352亿美元，净债务与调整后EBITDA之比约为2.4倍 [16] - 公司预计2025年全年净销售额在39.6亿 - 40.4亿美元之间，毛利润在9.54亿 - 9.76亿美元之间，调整后EBITDA在2.34亿 - 2.46亿美元之间，预计2028年到期的可转换债券将具有稀释性，完全稀释后的股份数量约为4630万 - 4700万股 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特色产品销售额同比增长10.7%，由约4.5%的独特客户增长、7.7%的产品投放增长和5.7%的特色产品箱数增长推动，中心盘产品磅数比2024年第一季度约低1.3% [8] - 第一季度公司开始削减某些低利润率非核心客户业务，导致销售额同比下降0.7% [9] - 特色产品类别毛利率较2024年第一季度增加约6个基点，中心盘产品类别毛利率同比下降约83个基点 [9] - 截至2025年第一季度，约58%的国内特色产品客户通过在线平台下单，高于2024年末的56%和2023年末的48% [11] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资数字平台，推动在线订单增长、提升面向客户的功能和实时数据分析能力，以提高盈利能力，还在扩大数字业务版图，将中东和Hardee's业务上线 [11] - 公司计划在设施建设中采用更多技术，建造更小但更高效的建筑，同时进行SKU合理化规划，以更好地控制库存成本 [34] - 公司认为关税和成本上升促使其更加自律和明智，通过多元化供应链、寻找替代产品来源等方式应对挑战，保持市场份额 [20][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度业务活动呈现典型季节性节奏，4月收入增长符合预期，公司对当前业务趋势感到满意，认为团队在动荡时期表现出色 [6][101] - 公司认为关税对业务影响较小，因其进口产品占比小，且有多种应对措施，如与供应商协商、转嫁成本、寻找替代来源等 [20][21] - 公司未看到新餐厅建设和开业放缓的迹象，尤其是在人口增长地区，新餐厅开业对公司业务是利好因素 [41][42] - 公司对中东业务表现满意，该业务持续增长，新设施已开业，团队表现超出预期 [45] - 公司对未来业务持谨慎乐观态度，尽管存在一些市场波动和不确定性，但业务具有一定的平衡性，部分业务放缓会被其他业务增长抵消 [80][81] 其他重要信息 - 会议中使用非GAAP财务指标，公司提供了这些指标与GAAP指标的定量调节信息，同时提醒部分讨论包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于关税和投入成本的最新情况及公司应对灵活性 - 公司认为关税影响较小，进口产品占比小，部分供应商可能承担部分成本，部分会转嫁，且公司有多种替代产品来源，供应链多元化，对现状感到安心 [20][21][22] 问题2: 股市波动是否影响高端市场需求 - 公司表示4月业务符合预期，仅部分依赖季节性旅游的地区有小波动，整体客户基础多元化，受经济放缓影响较小 [24][25] 问题3: 国际旅游下降是否对销售构成重大不利影响 - 公司认为旅游是部分大城市业务的重要组成部分，但目前未收到客户相关反馈，除顶级餐厅外，郊区和本地餐厅业务不受影响，游轮业务表现良好 [30][31] 问题4: 关税是否影响公司设施增长计划 - 短期内，公司目前的项目未受影响，正在进行的西北项目预计年底或2026年初完成，新泽西费城项目预计今年夏末完成，未来影响待定 [32][33] 问题5: 关税不确定性和市场环境是否导致新餐厅建设放缓 - 公司表示未看到明显放缓迹象，尤其是在人口增长地区，新餐厅开业对业务是利好因素，仅部分重旅游地区有小波动 [41][42][43] 问题6: 中东业务的最新情况 - 中东业务表现出色，持续增长，新设施已开业，团队表现超出预期 [45] 问题7: 不同客户细分市场的相对表现 - 公司认为餐厅业务仍很火爆，预订困难，虽有季节性和客户偏好变化，但整体业务表现良好，饮料消费可能有放缓 [52][53][54] 问题8: 两个主要产品类别每箱毛利润的趋势 - 公司对整体近8%的毛利润美元增长感到满意，特色产品每箱毛利润持续增长，排除非核心客户业务影响后，中心盘产品每磅收入和毛利润美元也有良好增长 [56][57] 问题9: 非核心客户退出对中心盘产品毛利率的影响及后续计划 - 非核心客户退出主要影响报告的销量增长，对毛利率的影响主要来自价格上涨和产品组合变化，公司对中心盘产品对整体毛利润增长的贡献满意，第一季度除巧克力和鸡蛋价格波动外，其他产品价格顺序性变化在合理范围内 [62][63][64] 问题10: 与疫情前相比业务从城市向郊区转移的情况 - 公司表示业务格局有所调整，城市在大型活动时仍有业务高峰，郊区餐厅业务虽未达疫情期间水平，但整体业务更加平衡 [66] 问题11: 第一季度业绩强劲但全年指引增长放缓的原因 - 公司通常在第一季度后不会大幅改变指引，此次略微提高了下限以反映第一季度的强劲表现，同时考虑到宏观经济环境的不确定性，如关税情况和市场波动，以及2024年下半年的高基数效应 [67][68] 问题12: 5月餐厅预订活动情况及业务信心 - 公司未听到负面反馈，客户普遍有信心，仅拉斯维加斯等部分地区有业务波动，公司对业务持谨慎乐观态度 [78][80][81] 问题13: 如何设定全年剩余时间的通胀假设 - 排除Hardee's交叉销售影响后，通胀率约为3%，其中巧克力价格仍高于去年，鸡蛋价格虽较去年第四季度大幅下降但仍处高位且波动较大，排除这两项后通胀率在2% - 3%之间 [83][84] 问题14: 非核心业务退出的决策时间和是否纳入指引 - 公司早就知道会退出该业务并已将其纳入指引范围，该业务是收购时继承的，第一季度开始退出，公司在预测时会考虑此类业务的增减情况，整体业务会趋于平衡 [87][88][90]