Key Takeaways DXCM posts strong growth, expanding access and raising FY25 revenue outlook.DXCM momentum led by type 2 wins, Stelo adoption and 15-day G7 launch.DXCM focuses on global growth, AI integration and margin recovery.DexCom, Inc. (DXCM) reported second-quarter 2025 results that highlighted robust top-line growth, continued progress in expanding access and meaningful product innovation. Revenues grew 15% year over year to $1.16 billion, with broad-based contributions from both the U.S. and internati ...

公司业务发展 - 雅培实验室的糖尿病护理业务已成为其最具活力的增长引擎，主要由FreeStyle Libre连续血糖监测平台驱动，该平台在短时间内已成为全球1型和2型用户中领先的CGM系统 [1] - 公司获得FDA批准推出两款基于Libre技术的非处方CGM系统Lingo和Libre Rio，目前全球已有超过600万人使用该技术 [2] - 公司计划推出双分析物传感器，集成酮体监测功能以预防糖尿病酮症酸中毒，预计将成为CGM领域的关键差异化产品，并进一步扩大市场份额 [4] 行业市场前景 - 糖尿病护理设备市场因人口老龄化、肥胖率上升和久坐生活方式而快速增长，预计到2035年市场规模将达到998.1亿美元，2025年至2035年的复合年增长率为9.6% [3] - 2025年第二季度，CGM销售额超过19亿美元，有机增长19.6%，其中美国市场Libre销售额增长近26% [4] 竞争对手分析 - DexCom专注于其最新一代集成CGM设备Dexcom G6和G7，并于2024年获批推出首款非处方葡萄糖传感器Stelo，适用于2型糖尿病患者 [5] - Tandem Diabetes的泵产品组合包括Tandem Mobi和t:slim X2，均配备Control-IQ高级混合闭环技术，并扩展了数字技术解决方案Tandem Source和移动应用Sugarmate [6] 财务表现 - 2025年第二季度糖尿病护理业务销售额达19亿美元，有机增长19.6% [8] - 雅培股价年内上涨19.7%，超过行业7.9%的增长率，同期标普500指数上涨21.5% [7] - 公司当前12个月远期市销率为4.84倍，低于行业平均的5.63倍 [10] 盈利预测 - 过去30天内，Tempus AI对2025年每股收益的预测下调了0.2% [12] - 当前季度、下一季度和当前年的每股收益预测分别为1.30美元、1.49美元和5.15美元 [13]

公司业绩预期 - DexCom将于2025年7月30日盘后发布第二季度财报 上一季度盈利低于预期3.03% 过去四个季度中有两次超预期 两次低于预期 平均意外率为0.47% [1] - 第二季度收入共识预期为11.2亿美元 同比增长11.8% 每股收益预期为0.45美元 同比增长4.7% [2][6] - 公司重申2025年全年收入指引为46亿美元 有机增长14% 预计毛利率62% 营业利润率21% [10] 股价表现与行业对比 - 年初至今DXCM股价上涨11.1% 同期行业指数下跌10.2% 标普500指数上涨6.9% [1] 增长驱动因素 - 美国处方医生群体扩大 国际市场表现强劲 Stelo产品增长势头良好 [3] - 美国市场受益于两大PBM自1月起覆盖糖尿病CGM产品 销售团队扩张及DME渠道稳定推动需求 [4] - 国际市场上一季度同比增长7% 日本业务持续增长 法国Dexcom ONE采用率提升 [7] - Stelo产品通过亚马逊渠道扩大分销 预计2025年销售额增长2-3% [8][9] 产品与技术进展 - FDA批准15天G7 CGM可能带来业绩提升 [3] - Stelo为非胰岛素依赖人群提供OTC CGM解决方案 通过合作伙伴整合多生物标志物数据 [8][9] 运营与财务指标 - 过去两个季度新增患者数量创纪录 显示商业化执行改善 [7] - G7产品转换及规模化生产推动利润率提升 [10] 其他医疗股推荐 - GeneDx Holdings预计第二季度EPS同比增190.9% 过去四个季度平均意外率145.82% [12][13] - Cencora预计第三季度EPS同比增13.2% 过去四个季度平均意外率6% [13][14] - Cardinal Health预计第四季度EPS同比增10.3% 过去四个季度平均意外率10.3% [15]

公司表现与市场反应 - 公司股价在过去12个月内下跌26% [1] - 公司财务表现未达市场预期 主要由于美国市场患者使用返利比例超出预期 导致单客户收入低于预期 [9] - 公司当前远期市盈率为41.5倍 显著高于医疗行业平均15.8倍 但处于公司历史估值区间低端 [10] 核心产品与市场机会 - 公司主营持续血糖监测系统(CGM) 该产品可每5分钟自动测量血糖 帮助糖尿病患者改善健康状况 [2] - 全球客户基数已超250万 但美国仍有450万胰岛素治疗患者未使用CGM 尽管已具备医保覆盖资格 [4][5] - 新推出的非处方产品Stelo将目标人群扩展至非胰岛素依赖型糖尿病患者及糖尿病前期患者 该群体当前CGM渗透率仅5%和不足1% [6] 竞争格局与行业地位 - 与主要竞争对手Abbott Laboratories长期竞争 但全球CGM市场空间足以容纳多家成功企业 [12] - 公司技术生态系统形成网络效应 兼容胰岛素笔/泵 第三方应用及苹果手表等设备 客户基数增长进一步强化生态吸引力 [13] - 兼容设备的增加提升产品对患者吸引力 巩固公司在CGM领域的长期领导地位 [14] 增长潜力与未来展望 - 过去十年CGM技术采用率提升推动公司收入与盈利持续增长 该趋势有望延续 [7] - 尽管短期业绩承压 但CGM市场存在巨大未开发空间 公司可通过持续拓展改善财务表现 [9] - 基于历史表现 公司有望在未来5-10年继续实现超越市场的回报 [12][14]

公司业绩与市场表现 - 公司2025年第一季度业绩强劲 主要驱动力为品类需求旺盛 新增患者数量创纪录 长期战略取得实质性进展 [1] - 公司股价季度内上涨18.6% 同期行业下跌4.5% 标普500指数上涨6.9% [2] - 公司市值达317.6亿美元 预计未来五年增长率为23.1% [2] - 过去四个季度中 公司两次超出盈利预期 两次低于预期 平均偏差为0.47% [3] 市场拓展与渗透 - 2025年公司关键转折点为2型糖尿病(T2D)患者报销范围扩大 特别是非胰岛素使用者 覆盖人数近600万 [4] - 第一季度新增患者数量创历史新高 医生处方模式随政策变化而调整 [4] - 非处方产品Stelo扩大了用户群体 包括糖尿病前期患者和健康管理人群 已推出应用增强功能并在亚马逊上线 [5][8] 产品创新与商业化 - 即将推出的15天G7系统技术领先 准确率提升(MARD 8.0%) 佩戴时间延长 预计将提升毛利率 [10] - 公司正与胰岛素泵合作伙伴和支付方进行整合 确保2025年下半年顺利推出 [10] - 国际市场上 法国和日本增长势头强劲 得益于Dexcom ONE的推广和2型糖尿病覆盖扩大 [11] 财务状况与资本运作 - 公司现金储备达27亿美元 宣布7.5亿美元股票回购计划 显示资产负债表健康和对长期现金流的信心 [12] - 尽管面临通胀和物流成本压力 公司重申全年收入和EBITDA利润率指引 [12] 行业竞争格局 - 主要竞争对手包括雅培 美敦力和Senseonics 市场竞争加剧 [19] - 雅培通过FreeStyle Libre系列和OTC产品Libre Rio扩大市场份额 直接挑战公司Stelo战略 [20] - 美敦力通过MiniMed 780G系统保持竞争力 其胰岛素泵与CGM的整合与公司G7形成直接竞争 [21] - Senseonics的植入式Eversense CGM提供差异化产品 佩戴时间长达365天 对公司的产品寿命和舒适度构成压力 [22] 短期挑战 - 2025财年毛利率指引下调至约62% 主要由于供应链中断导致的高成本运输和库存重建 [16] - 面临原材料关税和汇率波动带来的约50个基点的通胀压力 [16] - 正在处理FDA的警告信 需要持续投入资源和运营关注 [17] - 正在推动非胰岛素T2D用户的医保覆盖 结果取决于2025年底或2026年初的随机对照试验 [18]

全球人口老龄化趋势 - 全球老龄化速度前所未有，医疗进步和生活水平提高导致预期寿命延长，同时出生率下降，造成发达国家和发展中国家普遍存在人口结构失衡 [1] - 2020年60岁以上人口数量已超过5岁以下儿童数量，预计2030年全球六分之一人口超过60岁，2050年将达到21亿，其中80%居住在低收入和中等收入国家 [2] - 老龄化伴随非传染性疾病增加，对医疗基础设施、资金和长期护理服务构成压力 [2] 老年医疗市场增长 - 全球老年护理市场规模从2022年约1万亿美元增长至2025年约12万亿美元，年增长率稳定，主要受心血管疾病、糖尿病、痴呆和骨质疏松等慢性病推动 [3] - 医疗消费模式转向药品、医疗设备、家庭护理和数字健康解决方案 [3] - 医疗科技和家庭护理服务的创新提升行业吸引力，数字健康解决方案、AI诊断和家庭监测系统创造新收入机会 [5] 医疗巨头战略布局 - 波士顿科学(BSX)开发针对老年人的医疗设备，如WATCHMAN左心耳封堵器和SYNERGY可吸收聚合物冠脉支架系统，其LATITUDE NXT远程患者管理系统提升老年心脏设备患者护理效率 [8][9] - 艾伯维(ABBV)通过收购Aliada Therapeutics获得阿尔茨海默病治疗药物ALIA-1758，并与Xilio Therapeutics合作开发肿瘤免疫疗法，投资223亿美元扩大新加坡生物制剂生产基地 [10][11][12] - 安进(AMGN)聚焦骨质疏松治疗药物EVENITY和Prolia，实验性肥胖药物MariTide在试验中显示52周减重20%的效果 [13][14] - 德康(DXCM)推出G7连续血糖监测系统，覆盖Medicare老年患者，2024年发布首款OTC CGM产品Stelo，集成生成式AI提供个性化血糖分析 [16][17] 医疗房地产投资信托(REITs) - Community Healthcare Trust(CHCT)投资于服务不足地区的门诊中心和医疗办公楼，扩大老年人预防性和慢性护理服务 [6] - CareTrust REIT(CTRE)专注于急性后和长期护理，拥有专业护理、辅助生活和记忆护理设施 [6]

公司表现与市场定位 - 公司股票年内上涨10.1%，远超行业8.8%的跌幅和标普500指数0.4%的跌幅 [1] - 公司市值达339.3亿美元，预计未来五年增长率为23.1% [2] - 过去四个季度中，公司两次盈利超预期，两次不及预期，平均偏差为0.47% [2] 产品与技术优势 - G7系统在欧美市场表现强劲，推动收入增长和毛利率改善 [4] - One+系统在法国获得基础覆盖，日本和法国市场因2型糖尿病覆盖扩大而增长 [5] - 计划2025年下半年推出15天G7传感器，并开发更先进的G8传感器 [6] - 推出首款非处方CGM产品Stelo，并通过亚马逊销售 [7] - 推出180天数据回溯功能和生成式AI平台，提升用户体验 [8] 合作与市场拓展 - 与OURA合作开发智能戒指技术，计划2025年推出首款集成应用 [9] - 2025年1月，公司产品覆盖扩展至非胰岛素糖尿病患者，新增两大PBM覆盖 [10] 财务表现与预期 - 2025年第一季度美国收入增长15%至7.505亿美元，国际收入增长7%至2.855亿美元 [12] - 调整后毛利润增长4.8%至5.962亿美元，调整后营业利润增长2.1%至1.431亿美元 [12] - 预计2025年收入达46亿美元，同比增长14% [13] 挑战与竞争 - 美国市场面临返利压力，影响收入增长 [14] - 1型糖尿病市场竞争加剧，特别是泵集成CGM系统 [15] 行业其他公司表现 - GENEDX HOLDINGS预计2025年增长336%，年内股价下跌17.3% [18] - CVS Health预计2025年增长12.2%，年内股价上涨34.7% [19] - Cencora预计2025年增长16.7%，年内股价上涨27.3% [19][20]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为32美分 低于市场预期的33美分 与去年同期持平 [1] - GAAP每股净收益27美分 较去年同期的36美分下降 [1] - 总营收同比增长12%(有机增长14%)至10.4亿美元 超出市场预期2% [1] - 调整后毛利润5.962亿美元 同比增长4.8% 但毛利率下降420个基点至57.5% [5] - 调整后营业利润1.431亿美元 同比增长2.1% 营业利润率下降140个基点至13.8% [7] 业务分项 - 传感器及其他收入(占总收入96%)同比增长17%至9.972亿美元 [3] - 硬件收入(占4%)同比下降42%至3880万美元 [3] - 美国市场收入(占72%)增长15%至7.505亿美元 [4] - 国际市场收入(占28%)增长7%(有机增长12%)至2.855亿美元 [4] 产品与创新 - 推出首款非处方CGM产品Stelo 通过亚马逊渠道销售 在2型糖尿病和健康人群中稳步增长 [11] - 获得FDA批准15天使用周期的Dexcom G7系统 预计2025年下半年上市 [13] - 实施多项软件更新 包括180天数据回溯功能 [11] 市场拓展 - 与三大药房福利管理公司(PBM)中的两家达成覆盖协议 覆盖所有糖尿病患者 [12] - 第三家PBM将在年中将Dexcom G7纳入部分处方集 [12] - 日本和法国等国际市场因2型糖尿病覆盖范围扩大而增长 [14] 财务与展望 - 期末现金及等价物27亿美元 较2024年第四季度的25.8亿美元增加 [8] - 总资产67.5亿美元 较上季度的64.8亿美元增长 [8] - 维持2025年营收指引46亿美元(同比增长14%) [9] - 下调调整后毛利率预期至62%(原64-65%) 维持调整后营业利润率21%的指引 [9] 运营挑战 - 美国市场面临短期供应挑战 [1] - 2024年FDA检查后收到警告信 已采取纠正措施 [14]

医疗行业整体情况 - 本财报季医疗行业公司销售持续复苏，盈利同比增长但增速慢于营收，通胀、供应链和劳动力短缺问题持续影响行业底线 [1] - 截至4月23日，15%的医疗行业公司（占行业市值33.8%）公布财报，77.8%的公司盈利和营收超预期，盈利同比增长4.7%，营收增长9.4% [1] - 医疗行业一季度盈利预计增长35%，销售预计增长7.8%，而2024年四季度盈利增长13.4%，营收增长9.4% [3] - 医疗行业在不确定宏观环境中展现韧性，一季度手术相关需求上升，但全球通胀压力、原材料成本上升、劳动力供应受限和供应链中断影响生产和分销，产品和服务价格上涨或对行业有帮助 [2] 医疗设备行业情况 - 2025年医疗设备行业开局强劲，受先进医疗解决方案需求和择期手术正常化推动，领先公司营收显著增长，糖尿病护理和诊断成像创新是驱动力，预计到2029年全球市场将达1.3万亿美元 [4] - 行业面临半导体短缺问题，影响起搏器和胰岛素泵生产，导致交货时间延长和成本增加，还存在劳动力短缺问题，尤其在人工智能和机器人领域，影响创新和运营效率 [5] - 贸易紧张局势使行业复杂，美国对中国恢复关税增加医疗设备制造商成本，约75%美国市场医疗设备在国外制造，行业易受贸易政策影响，公司采取多元化供应商、投资国内制造和争取关税豁免等措施 [6] - 一季度基础业务反弹可观，百特国际、德康医疗、史赛克等公司营收有望改善 [7] 部分公司业绩预期 百特国际（BDX） - 预计2025财年第二季度业绩强劲，医疗部门营收预计同比增长16.3%，生命科学部门营收可能同比下降1.3%，介入部门在先进组织再生领域持续拓展 [8] - 因盈利预期差值为0.00%且Zacks评级为3，不太可能在即将发布的财报中超预期 [9] 卡地纳健康（CAH） - 预计2025财年第三季度制药和专业解决方案部门业绩稳定，战略收购和市场需求支撑增长，但关键客户合同到期影响部分收益，收购效益预计在财年末更显著 [10] - 因盈利预期差值为+0.54%且Zacks评级为3，可能在即将发布的财报中超预期 [10] 百特国际（BAX） - 预计2025年第一季度适度增长，运营恢复和宏观压力缓解是支撑因素，医疗产品与疗法部门预计销售增长6.6%，制药部门有改善但利润率可能受压，医疗系统与技术部门国际市场和美国初级保健疲软但部分被抵消 [11] - 盈利预期差值为0.00%，Zacks评级为3 [11] 德康医疗（DXCM） - 2025年第一季度前景乐观，美国处方医生覆盖范围扩大、耐用医疗设备渠道稳定和国际表现强劲是增长驱动力，Stelo血糖仪需求强劲，报销范围扩大和FDA批准G7 CGM有望长期推动销售，全年营收指引46亿美元 [12] - 盈利预期差值为0.00%，Zacks评级为3 [12] 史赛克（SYK） - 2025年第一季度预计强劲增长，美国市场多领域需求和国际销售贡献积极，尽管中国市场有挑战，医疗外科和神经技术部门表现良好，新产品推出和收购提供增长动力，美国和国际销售预计分别达47.4亿美元和15.9亿美元 [13] - 盈利预期差值为 -0.58%，Zacks评级为4（卖出） [14]

文章核心观点 DexCom公司将于5月1日盘后公布2025年第一季度财报 虽上季度盈利未达预期 但本季度有望受益于美国市场拓展、国际业务增长、Stelo产品推动等因素实现增长 公司发布全年营收指引并预计利润率提升 不过定量模型显示其盈利超预期可能性不大 同时推荐了几只可能盈利超预期的医疗股 [1][4][12] Q1 Estimates - Zacks对公司营收的共识预期为10.2亿美元 较上年同期增长10.3% 对每股收益的共识预期为33美分 同比增长3.1% [3] Factors to Note - 公司2025年第一季度前景乐观 美国处方医生基础扩大、DME渠道稳定、国际表现强劲和Stelo产品受关注是增长动力 FDA对15天G7 CGM的批准或提供长期助力 虽面临竞争压力和渠道组合变化挑战 但公司有望在2025年加速增长和改善财务表现 [4] U.S. Market Dynamics and Sales Force Expansion - 公司CGM产品获两大PBM覆盖 销售团队扩张和稳定DME渠道有助于提升需求 过去两季度新患者启动数量创纪录 2024年新增5万临床医生 实施更平衡的渠道策略支持收入稳定 美国收入在第四季度同比增长4% 第一季度有望继续改善 [5][6][7] International Market Expansion and Reimbursement Wins - 公司国际业务表现坚韧 上季度同比增长17% 得益于G7和Dexcom ONE+可用性扩大 在澳大利亚推出G7 并在法国和新西兰获得Dexcom ONE+覆盖 日本市场恢复增长 第一季度国际收入可能强劲增长 扩大报销范围或推动未来销售 [7][8] Stelo: A Game - Changer for the Non - Insulin Market - Stelo是公司第一季度有潜力的增长驱动力 推出后四个月内超14万人使用 公司计划通过产品迭代、宣传活动和新分销渠道扩大其采用 并通过合作整合多生物标志物数据 [8][9] Financial Outlook and Margin Expansion - 公司发布2025年全年营收指引46亿美元 有机增长14% 预计随着更多用户转向G7和高产量制造设施扩大规模 利润率将继续改善 第一季度业绩可能体现销售和利润率提升 公司还公布了15天G7传感器的推出计划 公司现金储备25.8亿美元 为战略举措提供财务灵活性 [10][11] What Our Quantitative Model Suggests - 公司盈利预期偏差（Earnings ESP）为0.00% 目前Zacks排名为3 定量模型显示其盈利超预期可能性不大 [12] Stocks Worth a Look - Agilent Technologies盈利预期偏差为+0.53% Zacks排名为3 过去四个季度盈利均超预期 平均超预期幅度为3.71% 本财年第二季度每股收益共识预期同比增长4.1% [13][14] - Globus Medical盈利预期偏差为+2.40% Zacks排名为3 定于5月8日公布第一季度财报 过去四个季度盈利均超预期 平均超预期幅度为19.86% 每股收益共识预期同比增长2.8% [14][15] - EDAP TMS盈利预期偏差为+2.03% Zacks排名为3 过去四个季度平均盈利负超预期幅度为5.69% 第一季度每股收益共识预期同比下降23.1% [15][16]