财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为26亿美元 [5] - 调整后EBITDA为5.31亿美元，剔除外汇影响后利润率为20.1% [5] - 第三季度订单总额超过26亿美元，过去16个季度中有15个季度的订单出货比大于1 [5] - 自由现金流为4.48亿美元 [5] - 通过股息和股票回购向股东分配了2.71亿美元 [5] - 公司总积压订单为168亿美元 [11] - 海底业务收入为23亿美元，环比增长5% [11] - 海底业务调整后EBITDA为5.06亿美元，环比增长5%，利润率为21.8% [11] - 表面技术业务收入为3.28亿美元，环比增长3% [11] - 表面技术业务调整后EBITDA为5400万美元，环比增长3%，利润率为16.4% [11] - 公司费用为2800万美元，净利息支出为1100万美元，税费为7600万美元 [12] - 经营活动现金流为5.25亿美元，资本支出为7700万美元 [12] - 第三季度回购了2.5亿美元股票，加上2000万美元股息，股东总回报为2.71亿美元 [12] - 期末总债务为4.38亿美元，现金及等价物为8.77亿美元，净现金头寸增至4.39亿美元 [13] - 将全年调整后EBITDA指引上调3000万美元至约18.3亿美元（剔除外汇影响）[14] - 将全年自由现金流指引上调至13亿至14.5亿美元的范围 [14] - 预计2025年将通过股息和回购向股东返还超过70%的自由现金流 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海底业务第三季度订单额为24亿美元 [5] - 海底业务收入增长主要由非洲、澳大利亚和美洲的iEPCI™项目活动增加推动，部分被挪威项目活动减少所抵消 [11] - 表面技术业务收入增长主要由北海和亚太地区活动增加推动，部分被北美活动减少所抵消 [11] - 2026年海底业务收入指引范围为91亿至95亿美元，调整后EBITDA利润率指引范围为20.5%至22% [15] - 预计第四季度海底业务收入将环比下降中个位数百分比，调整后EBITDA利润率下降约300个基点至18.8% [13] - 预计第四季度表面技术业务收入环比下降低个位数百分比，利润率与第三季度的16.4%相似 [14] - 目前Subsea 2.0订单占订单总额的比例已超过50% [41] - 预计到2025年底，公司约40%的产能将用于生产Subsea 2.0产品 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业成功得益于南美市场的持续强劲，包括从巴西国家石油公司获得多个柔性管道合同和海底生产系统合同 [6] - 在圭亚那，从埃克森美孚获得Hammerhead项目，这是Stabroek区块的第七个绿地开发项目，将采用Subsea 2.0技术 [6] - 北海和亚太地区活动增加推动了表面技术业务的增长 [11] - 海底业务在非洲、澳大利亚和美洲的项目活动增加 [11] - 公开的机会清单中新增了三个天然气项目 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心目标是持续追求缩短项目周期时间，这推动了Subsea 2.0预工程配置订单产品平台和iEPCI™完全集成执行模型的开发 [8] - 这些创新通过降低风险和加速海底项目，对客户的投资决策产生了深远影响，并导致直接授予公司的奖项显著增加 [9] - 公司致力于资本轻量运营，资本支出指引范围在3.5%至4.5%之间，并计划维持在该范围的低端 [50] - 董事会授权额外高达20亿美元的股票回购，体现了对前景的信心和对股东价值最大化的承诺 [10] - 公司80%的业务是通过直接授予的方式获得，无需经过竞争性招标 [80] - 公司专注于执行高质量项目，对于不符合门槛的工作会选择放弃投标 [83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层相信海上项目将继续获得越来越多的资本投资份额，这是由于在开发大型、高质量海上储层方面取得的显著改进 [7] - 海上市场的变化由多种因素驱动，包括地震数据质量和解释的改进、大型生产基础设施交付时间的缩短、钻完井活动所需时间的大幅减少以及新商业模式和创新技术的引入 [8] - 更高的经济回报和更大的项目确定性相结合，为当前的活动水平提供了可持续性，支撑了2026年获得100亿美元海底订单的前景，并相信活动水平将在本十年末保持强劲 [9] - 表面技术业务的前景不确定性较高，因此未包含在2026年早期指引中 [66] - 全电动海底基础设施的机会正在进展，但预计绿地开发向全电动转型的力度不会如最初预期的那样强劲，重点将集中在碳捕获与封存、棕地回接以及现有液压树的电动改造等领域 [70][71][73] 其他重要信息 - 自2022年首次授权以来，公司已通过回购和股息分配了超过16亿美元，约占该期间产生的自由现金流的近60% [13] - 公司预计第四季度公司费用约为3500万美元 [14] - 公司拥有23亿美元的当前股票回购授权 [12] - 公司专有的直接授标机会清单的增长速度甚至超过了公开清单 [61] - 公司开发了一种新颖的解决方案，可以在海底通过远程操作车辆将液压驱动控制器更换为电动驱动 [71] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年股东现金回报水平的框架 - 公司承诺至少将70%的自由现金流返还给股东，与2025年的水平相同 [24] - 公司资产负债表状况良好，资本支出计划保持低位，债务结构没有重大调整计划，因此超额现金将主要用于股东回报 [50][51] 问题: 关于尚未宣布的订单和营运资本预期 - 仍有更多订单等待客户批准后宣布，这是正常流程的一部分 [28][29] - 2025年营运资本表现异常强劲，但展望未来通常会以中性头寸作为指引起点 [31] 问题: 关于2026年海底业务指引的解读和周期时间缩短的影响 - 2026年指引的底气来自于高质量的积压订单和卓越的执行力，这不仅能推动收入增长，还能以更快的速度提升利润率 [37][38] - 海底服务业务的增长率预计与整体业务增长保持一致 [39] - 缩短周期时间确实有助于积压订单的转化，这是公司实现更高回报的"秘诀"之一 [39] - Subsea 2.0和iEPCI™订单比例的增长将为公司带来巨大杠杆效应 [41] 问题: 关于2026年海底利润率扩张的驱动因素 - 利润率扩张的驱动因素包括Subsea 2.0产品组合、海底服务业务组合以及持续的全公司工业化进程，这些因素比单纯的价格改善更具可持续性 [45][47] - 遗留项目在积压订单中的占比已低于10%，未来将有更多高利润率的Subsea 2.0和iEPCI™项目执行 [46] 问题: 关于资产负债表和自由现金流的未来使用 - 公司净现金头寸强劲，资本配置策略不变，将继续保持资本轻量运营，股东回报是最主要的超额现金使用方向 [49][51] 问题: 关于Subsea 2.0在海上安装方面的潜在催化剂 - 存在进一步工业化整个iEPCI™范围的重大机会，但具体细节暂未透露 [55][57] 问题: 关于大额项目机会增加的原因和趋势 - 大额项目机会增加是由于最好的储层位于海上，且公司通过提供执行确定性增强了客户的信心，促使他们将更多资本配置到海上项目 [59][60] - 公司专有的直接授标机会清单增长更快 [61] 问题: 关于表面技术业务2026年展望和2025年利润率指引上调的原因 - 表面技术业务前景不确定性较高，因此未提供2026年早期指引 [66] - 该团队通过聚焦核心业务和提供高技术解决方案（如iComplete™）实现了出色的业绩 [66][67] 问题: 关于全电动海底基础设施的机遇 - 全电动转型在碳捕获与封存、棕地回接以及现有液压树电动改造领域存在重要机遇，但绿地开发的全面电动化力度可能不及最初预期 [70][71][73] 问题: 关于2025年订单周期与预期对比及2026年关键区域 - 公司的订单表现符合预期，并未经历市场所说的放缓，这得益于80%业务的直接授标模式带来的高可见性 [80][81] - 公司的市场可见性和客户信心使其能够提前讨论2026年指引 [37] 问题: 关于执行大量积压订单的资源配置和行业瓶颈 - 公司只承接有能力执行的工作，否则会放弃投标，这确保了高执行水准和客户满意度 [83] - 公司的运营模式侧重于通过提高效率（缩短周期时间）来"以少做多"，而非单纯增加人员 [85] 问题: 关于海底服务业务的构成和长期机会 - 海底服务业务包括安装、检查维护维修、设备翻新和干预服务等多个部分 [89] - 该业务规模已增长至约18亿美元，几乎是之前水平的两倍，庞大的在役资产基数带来了持续的增长机会 [90][91] 问题: 关于第四季度收入指引和船舶停运时间 - 第四季度收入下降主要与船舶使用率有关，特别是北海的季节性活动减少 [93] - 尽管第四季度环比下降，但全年收入预期仍将高于中点指引 [94] 问题: 关于2026年收入指引低于近年订单水平的解读和执行重点 - 执行阶段的重点是高质量订单（更多iEPCI™和Subsea 2.0）和持续缩短周期时间，以提高效率和项目回报 [101][102] 问题: 关于55%的正常化自由现金流转换率的假设和营运资本动态 - 在假设营运资本中性的情况下，正常的自由现金流转换率指引约为55% [23][104] - 在订单持续强劲增长的情况下，营运资本有可能保持中性或更好，但鉴于近年订单规模相似，大幅超越中性的机会可能减少 [105] 问题: 关于安装产能和市场合并的影响 - 公司在圭亚那的项目中不负责安装部分，安装范围由客户另行招标 [110] - 关于市场合并，公司已应客户或监管机构要求提供了市场细分和运营方式的澄清，最终由监管机构和客户决定 [111] - 通过缩短周期时间提高效率，公司可以在现有船队基础上创造更多产能 [111]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为26亿美元 [5] - 调整后EBITDA为5.31亿美元 利润率为20.1% [5] - 第三季度订单总额超过26亿美元 过去16个季度中有15个季度的订单出货比高于1 [5] - 产生自由现金流4.48亿美元 通过股息和股票回购向股东分配了2.71亿美元 [5] - 公司期末积压订单为168亿美元 [11] - 海底业务收入为23亿美元 环比增长5% 调整后EBITDA为5.06亿美元 环比增长5% 利润率为21.8% [11] - 表面技术业务收入为3.28亿美元 环比增长3% 调整后EBITDA为5400万美元 环比增长3% 利润率为16.4% [11] - 企业费用为2800万美元 净利息支出为1100万美元 税费为7600万美元 [12] - 经营活动现金流为5.25亿美元 资本支出为7700万美元 [12] - 第三季度回购了2.5亿美元股票 加上2000万美元股息 股东总分配为2.71亿美元 [12] - 期末总债务为4.38亿美元 现金及现金等价物为8.77亿美元 净现金头寸增至4.39亿美元 [13] - 将全年调整后EBITDA指引上调3000万美元 至约18.3亿美元 并将自由现金流指引上调至13亿至14.5亿美元的范围 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海底业务实现季度订单24亿美元 [5] - 海底业务收入增长主要由非洲 澳大利亚和美洲的iEPCI项目活动增加推动 部分被挪威项目活动减少所抵消 [11] - 表面技术业务收入增长主要由北海和亚太地区活动增加推动 部分被北美活动减少所抵消 [11] - 海底服务业务规模已增长至约18亿美元 [90] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业成功得益于南美洲的持续强劲表现 获得了来自巴西国家石油公司的多项柔性管道合同 以及用于其广泛投资组合中多个项目的海底生产系统合同 [6] - 在圭亚那 获得了埃克森美孚的Hammerhead项目 这是Stabroek区块的第七个绿地开发项目 将采用Subsea 2.0技术 [6] - 表面技术业务在国际市场 特别是北海和亚太地区的活动增加 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心目标是持续追求缩短周期时间 这推动了预工程化、按配置订购的产品平台Subsea 2.0以及行业唯一完全集成的执行模型iEPCI的开发 [8] - 更高的经济回报和更大的项目确定性相结合 使得当前活动水平具有可持续性 支撑了对2026年获得100亿美元海底订单的展望 以及对本十年末活动保持强劲的信心 [9] - iEPCI和Subsea 2.0通过降低风险和加速海底项目 对投资决策产生了深远影响 这些独特产品的成功也促使公司获得的直接授标显著增加 [9] - 公司专注于通过精益运营原则进一步利用海底开发的执行阶段 推动持续改进的文化 以进一步缩短周期时间和提高项目回报 [10] - 董事会授权额外回购最多20亿美元股票 体现了对前景的信心以及对股东价值最大化的承诺 [10] - 公司采取选择性投标策略 不承接无法执行或不符合风险回报阈值的工作 [83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 海工项目将继续获得越来越多的资本投资份额 这部分是由于在开发近海大型、高质量和高产储层方面取得的显著改进 [7] - 当今海工市场发生了很大变化 驱动因素包括地震数据质量和解释的改进、大型生产基础设施交付时间缩短、钻完井活动所需时间显著减少 以及新商业模式和创新技术的引入 [8] - 公司对2025年获得超过100亿美元海底订单以及过去三年获得300亿美元订单充满信心 [7][80] - 对于2026年 公司指引海底收入在91亿至95亿美元之间 调整后EBITDA利润率在20.5%至22%之间 [15] - 表面技术业务的前景不确定性较高 其国际业务连续性更强 波动较小 [66] 其他重要信息 - 预计第四季度海底收入将环比下降中个位数百分比 调整后EBITDA利润率预计下降约300个基点至18.8% [13] - 表面技术业务收入预计环比下降低个位数百分比 利润率与第三季度的16.4%相似 [14] - 预计企业费用约为3500万美元 [14] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还的自由现金流比例将超过70% [16] - 自2022年首次授权以来 已通过回购和股息分配超过16亿美元 约占该期间产生的自由现金流的60% [13] - Subsea 2.0在总产能中的占比预计在2025年底将达到约40% 其新订单占比已超过50% [41] - 全电动海底基础设施在碳捕集与封存、棕地回接以及现有液压采油树的现场电动化改造方面存在机遇 [70][71][73] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年股东现金回报水平的框架 - 公司承诺将继续保持至少70%的自由现金流返还给股东的水平 与2025年相同 [24] 问题: 关于尚未宣布的订单和营运资本预期 - 仍有更多订单公告将发布 时间由客户决定 通常与客户同当地政府或合作伙伴的沟通有关 [28][29] - 2025年营运资本表现非常优异 但展望未来通常会以中性头寸为起点进行预测 [31] 问题: 关于2026年海底业务指引的解读 包括周期时间缩短的影响和服务业务增长 - 公司因其市场地位和客户信心而能够提前讨论2026年 积压订单的质量和执行力为增长提供了信心 [37][38] - 海底服务业务的增长预计将与整体业务增长保持一致 [38] - 周期时间缩短确实有助于积压订单的转化 这是公司实现更高回报的"秘诀"之一 [39] - Subsea 2.0和iEPCI订单占比预计将在2026年继续增长 [41] 问题: 关于2026年海底利润率扩张的驱动因素 - 利润率扩张的驱动因素包括Subsea 2.0组合增加、iEPCI执行以及整个组织的工业化旅程 而不仅仅是依赖定价 [45][46][47] 问题: 关于资产负债表强度和未来自由现金流的潜在用途 - 资产负债表状况良好 资本支出将维持在3.5%-4.5%范围的较低端 债务结构预计不会发生重大变化 超额现金将优先用于股东回报 [50][51] 问题: 关于Subsea 2.0对水面和安装业务的潜在影响 - 存在进一步工业化整个iEPCI范围的重大机遇 但由于公司处于独特地位 目前不便详谈 [56] 问题: 关于大额项目机会增加的趋势和驱动因素 - 大额项目机会增加由近海优质储层和资本向该领域倾斜所驱动 公司通过提供执行确定性增强了客户的信心 [59][60] - 公司的专有机会清单的增长速度甚至更快 [61] 问题: 关于表面技术业务2026年展望和2025年利润率指引上调的原因 - 表面技术业务前景不确定性较高 因此未包含在早期指引中 公司通过聚焦和提供高端解决方案（如iComplete）来改善业绩 [66][67] - 2025年利润率指引上调得益于团队采取的措施和业务聚焦 [65] 问题: 关于全电动海底基础设施的最新进展 - 全电动在绿地项目中的普及速度可能不及最初预期 但在碳捕集与封存、棕地回接以及现有液压采油树的现场电动化改造方面存在机遇 [70][71][73] 问题: 关于2025年订单周期与年初预期的对比 以及2026年的关键盆地 - 公司的订单表现符合预期 并未经历市场放缓 这得益于80%的业务为直接授标 使公司能更早地参与项目并拥有更好的可见性 [80][81] 问题: 关于执行大规模积压订单的资源配置和行业瓶颈 - 公司不承接无法执行的工作 有选择性地投标 其运营模式侧重于通过提高效率（即用更少资源做更多事）来缩短周期时间 而非单纯增加人员 [83][85] 问题: 关于海底服务业务的构成和长期机会 - 服务业务包括安装、检查维护和修理、设备 refurbishment 以及干预服务 iEPCI和市场存在推动了该业务的显著增长 [89][90] 问题: 关于第四季度收入指引和船舶停运的影响 - 第四季度收入环比下降主要与船舶使用率有关 特别是北海的季节性活动减少 但全年收入预期仍将高于中点 [93][94] 问题: 关于2026年收入指引相对订单的保守性 以及执行重点 - 执行重点在于订单质量 更多的iEPCI和Subsea 2.0项目增强了执行力 核心仍是持续追求缩短周期时间和提高内部效率 [101][102] 问题: 关于正常化自由现金流转换率以及订单与收入动态对营运资本的影响 - 正常化自由现金流转换率预计约为EBITDA的55% 在订单持续强劲的情况下 公司目标是保持中性或更好的营运资本 但目前展望不会远高于中性 [104][105] 问题: 关于安装产能和市场合并（Saipem）的影响 - 公司在圭亚那的项目中不与Saipem合作 关于合并 公司将遵从监管机构和客户的决定 公司通过提高效率（缩短周期时间）来创造更多产能 而非增加资产 [110][111]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为26亿美元 [4] - 调整后EBITDA为5.31亿美元，剔除外汇影响后利润率为20.1% [4] - 第三季度订单总额超过26亿美元，过去16个季度中有15个季度的订单出货比高于1 [4] - 产生自由现金流4.48亿美元，通过股息和股票回购向股东分配2.71亿美元 [4] - 公司期末积压订单为168亿美元 [10] - 自由现金流指引上调至13亿至14.5亿美元范围 [13] - 全年调整后EBITDA指引上调3000万美元，预计达到约18.3亿美元（剔除外汇影响） [13] - 净现金头寸增加至4.39亿美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 海底业务 - 第三季度海底订单额为24亿美元 [4] - 海底业务收入23亿美元，环比增长5% [10] - 海底业务调整后EBITDA为5.06亿美元，环比增长5%，利润率为21.8% [10] - 第四季度海底收入预计环比下降中个位数百分比，调整后EBITDA利润率预计下降约300个基点至18.8% [12] - 2026年海底收入指引范围为91亿至95亿美元，调整后EBITDA利润率指引范围为20.5%至22% [14] 表面技术业务 - 第三季度表面技术业务收入3.28亿美元，环比增长3% [10] - 表面技术业务调整后EBITDA为5400万美元，环比增长3%，利润率为16.4% [10] - 第四季度表面技术收入预计环比下降低个位数百分比，调整后EBITDA利润率预计与第三季度的16.4%相似 [13] - 全年表面技术业务调整后EBITDA利润率指引上调至16%至16.5%范围 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 海底业务收入的连续增长主要由非洲、澳大利亚和美洲的iEPCI™项目活动增加推动，部分被挪威项目活动减少所抵消 [10] - 表面技术业务的连续增长主要由北海和亚太地区活动增加推动，部分被北美活动减少所抵消 [10] - 公司在南美市场表现强劲，从巴西国家石油公司获得多项合同 [5] - 在圭亚那，公司从埃克森美孚获得Hammerhead项目，这是Stabroek区块的第七个绿地开发项目 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于持续缩短周期时间，开发了预工程化配置订购产品平台Subsea 2.0和行业唯一完全集成的执行模型iEPCI™ [7] - 这些创新有助于缩短周期时间、提高项目回报，并为客户提供更大的项目进度确定性 [7] - 公司约80%的业务是通过直接授标获得，无需经过竞争性招标 [64] - 公司对在2025年获得超过100亿美元海底订单以及在过去三年实现300亿美元订单流入充满信心 [6] - 公司相信海上项目将继续获得越来越多的资本投资份额 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 海上市场已发生重大变化，原因包括地震数据质量和解释的改进、大型生产基础设施交付时间缩短、钻井和完井活动所需时间显著减少以及新商业模式和创新技术的引入 [7] - 更高的经济回报和更大的项目确定性的结合为当前活动水平提供了可持续性，支撑了公司在2026年获得100亿美元海底订单的前景，并使其有信心活动水平将在本十年末保持强劲 [8] - 公司预计海底活动将持续强劲至本十年末 [8] - 表面技术业务的前景不确定性较高，因此未包含在2026年早期指引中 [52] 其他重要信息 - 公司董事会授权额外高达20亿美元的股票回购 [9] - 第三季度回购了2.5亿美元股票，加上2000万美元股息，股东总分配为2.71亿美元 [11] - 自2022年首次授权以来，公司已通过回购和股息分配超过16亿美元，约占该期间产生的自由现金流的60% [12] - 本季度减少债务2.58亿美元，包括提前偿还2026年2月到期的6.5%优先票据 [12] - 公司期末总债务为4.38亿美元，现金及现金等价物为8.77亿美元 [12] - 公司预计2025年将通过股息和股票回购将超过70%的自由现金流返还给股东 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年股东现金回报水平的思考 [18] - 公司承诺将继续将至少70%的自由现金流返还给股东，与2025年水平相同 [20] - 历史上公司曾表示EBITDA的自由现金流转化率约为50%，现在认为在将营运资本正常化至更中性位置后，该比率将接近55% [19] 问题: 关于海底订单流入和营运资本预期 [22] - 公司指出其差异化优势体现在直接授标水平上，可获取的市场总量正在缩小，而公司的直接授标持续增加 [23] - 仍有更多奖项有待宣布，这通常取决于客户与当地政府或合作伙伴的沟通进度 [23] - 关于自由现金流和营运资本假设，公司在进行前瞻指引时通常会以中性头寸为起点 [25] 问题: 关于2026年海底业务指引的解读 [27] - 公司强调其积压订单覆盖不仅数量充足，而且质量高，这使其对收入和利润率的增长充满信心 [29] - 2026年海底服务业务的增长率预计与整体业务增长一致 [31] - 缩短周期时间确实有助于积压订单的转化，这是公司能够以适度资本支出实现增长的关键部分 [31] - 截至2025年底，预计约有40%的产能将用于Subsea 2.0产品，而Subsea 2.0的订单流入占比已超过50%，并且预计明年将继续增长 [33] 问题: 关于2026年海底利润率扩张的驱动因素 [36] - 利润率扩张的驱动因素包括Subsea 2.0产品组合、海底服务业务组合以及定价改善，但公司更侧重于前两者的可持续性 [37] - 整个组织都在进行工业化旅程，包括简化、标准化和工业化，这创造了运营杠杆 [38] - 遗留积压订单占比已降至10%以下，2026年将有更多Subsea 2.0和iEPCI™项目执行 [37] 问题: 关于资产负债表和自由现金流的未来使用 [40] - 公司资产负债表状况良好，资本支出指引维持在收入的3.5%至4.5%范围的低端，且目前没有大幅调整债务结构的计划 [41] - 除了承诺至少返还70%的自由现金流外，任何超额现金也将优先考虑股东回报 [42] 问题: 关于Subsea 2.0对水面和安装方面业务的潜在影响 [44] - 存在进一步工业化整个iEPCI™范围的重大机会，但公司目前对此披露有限 [45] 问题: 关于超大项目范围（超过10亿美元）增加的原因 [47] - 驱动因素包括最好的储层位于海上，资本将流向该领域，以及公司通过提供确定性和缩短周期时间，使客户对投资海上项目重拾信心 [47] - 公司的专有机会清单（驱动直接授标）的增长速度甚至更快 [49] 问题: 关于表面技术业务2026年展望和2025年利润率指引上调原因 [51] - 2026年表面技术业务前景不确定性较高，因此未包含在早期指引中 [52] - 2025年利润率指引上调得益于公司采取的措施，包括聚焦特定领域和技术（如iComplete™数字化方案）以及在关键地区的本地化投资 [52] 问题: 关于全电动海底基础设施机遇的更新 [55] - 全电动技术将在三个领域受益：碳捕获和存储、棕地回接项目，以及现有液压采油树的电动改造 [56] - 公司认为所有新项目都将转向全电动的初始预期已改变，但发现了其他有前景的应用领域 [58] 问题: 关于2025年订单周期演变与年初预期对比及2026年关键驱动盆地 [63] - 公司未经历市场放缓，订单表现符合预期，这得益于80%业务的直接授标模式，使其能早期参与项目并拥有更好的可见性 [63] - 关于执行资源的充足性，公司表示只承接有能力执行的工作，其运营模式和效率提升策略（以更少资源做更多事）使其对现有资源水平充满信心 [65] 问题: 关于海底服务业务构成及长期服务机会 [69] - 海底服务业务包括安装活动、检查维护和修理、设备翻新以及干预服务等多个部分 [70] - 该业务已显著增长，预计2025年达到约18亿美元，几乎是不久前的两倍 [71] - 综合项目奖项和不断增长的已安装基础为服务机会提供了支持 [69] 问题: 关于第四季度收入指引和船舶停运时间 [73] - 第四季度收入预期下降主要与船舶使用率有关，特别是北海地区的季节性活动减少 [74] - 尽管第四季度预期下降，但综合第三和第四季度表现，全年收入预计将高于中点指引 [74] 问题: 关于进入积压订单深入执行阶段的关注点 [78] - 关注点在于流入订单的质量（更多iEPCI™和Subsea 2.0），以及对缩短周期时间的持续追求，这能提高客户项目回报和内部效率 [79] 问题: 关于55%正常化自由现金流转化率的确认及订单高于收入对营运资本的影响 [81] - 确认在营运资本中性的前提下，正常化自由现金流转化率约为EBITDA的55% [82] - 在订单流入显著增长的时期，如果获得高质量积压订单并能持续执行，公司有能力保持中性或更好的营运资本头寸 [83] - 随着订单流入逐年相似，进一步改善营运资本的机会可能减少，目前前瞻性看法不会远高于中性 [83] 问题: 关于安装产能市场看法及对Saipem合并的评论 [87] - 公司澄清在圭亚那项目中的工作范围独立，安装范围由客户另行招标 [88] - 关于合并，公司表示尊重监管机构和客户的决定，在被要求时会就市场细分和运作方式提供澄清 [89] - 公司通过提高效率（如将项目交付时间从三年缩短至两年）来创造更多产能，而非依赖更多资产 [89]

财务数据和关键指标变化 - 公司过去三年订单总额达到300亿美元 预计明年还将新增约100亿美元订单 [6] - Subsea 2 0产品在订单中占比超过50% 但在制造工厂中仅占33%-35% 预计将逐步提升至50% [23] - 公司整体对美国市场敞口低于10% 其中Surface Technologies业务北美地区收入占比40% 国际占比60% [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - Subsea业务通过2 0产品实现制造效率翻倍 相同厂房面积下产能提升一倍 [21][42] - Surface Technologies业务在中东地区表现强劲 主要客户为沙特阿美和ADNOC 在当地建设了世界级生产设施 [45][48] - 公司获得巴西国家石油公司大型柔性管道订单 展示了独特的技术差异化能力 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户基础从过去的10-12家扩展到更多新运营商 地理覆盖从3-4个区域快速扩张到全球更多地区 [7][8] - 中东市场成为Surface业务国际部分的主要驱动力 特别是在沙特阿拉伯和阿联酋这两个技术要求高的市场 [45] - 绿色油田项目在2024年占订单流入量的约50% 超出公司预期 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为与资本流动竞争 而非传统竞争对手 重点是通过缩短周期时间提高项目经济性 [16][38] - 集成服务模式iEPCI™和标准化产品Subsea 2 0是核心战略 分别专注于缩短项目周期和提高执行确定性 [19][20] - 直接授标率高达80% 客户因看重技术差异化和项目回报而选择直接合作 避免竞标流程 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 海上油气复苏是真实且可持续的 结构性变化推动当前市场状况 [4] - 行业从过去项目延误和质量问题中学习 现在客户对交付标准要求更高 公司能够同时提高自身收益和客户项目回报 [34][35] - 公司持续投资技术创新 如海底二氧化碳分离和全电动技术 以进一步缩短项目周期 [39][40] 其他重要信息 - 海上项目通常持续三十年 公司提供从油田开发到制造、安装和全生命周期服务的全程合作能力 [6][7] - 棕色油田继续高水平投资 具有最佳回报 公司认为这方面投资才刚刚开始 [11][12] - 公司通过机器人和自动化技术提高制造效率 而非扩大厂房面积 注重投资回报和自由现金流生成 [41][42] 问答环节所有提问和回答 问题: 订单增长和盈利增长的前景 - 公司对继续在所有领域增长保持信心 市场强势推动订单增长 进而转化为收入和盈利 [4][5] 问题: 订单簿在过去三年的演变 - 客户基础显著扩大 从10-12家主要客户扩展到更多新运营商 地理覆盖和项目范围持续增长 [6][7][8] 问题: 未来订单构成的变化 - 订单来源多样化 包括绿色油田、棕色油田和海上可再生能源 绿色油田占比超预期达到50% [10][11][12] 问题: 与壳牌的竞争关系解读 - 竞争本质是资本流动竞争 公司通过提高项目确定性和缩短周期来吸引投资 海上油藏具有天然优势 [16][17][18] 问题: Subsea 2 0对财务的影响 - Subsea 2 0渗透率超过50% 制造占比将逐步提升 是未来盈利增长关键驱动因素 [21][23][24] 问题: 客户不选择Subsea 2 0的原因 - 几乎没有理由不选择 除非客户偏好过去方式或竞标流程 但80%业务为直接授标 [25][26] 问题: 海上成本降低的原因 - 行业过去执行标准低 项目延误被接受 Subsea 2 0通过标准化消除首次制造风险 提高确定性 [31][32][33] 问题: 技术与执行的重要性对比 - 技术仍至关重要 Subsea 2 0本身就是技术 公司持续投资创新 所有投资必须证明能缩短周期时间 [38] 问题: 制造产能规划 - 通过精益化和自动化提升效率 现有厂房产能已翻倍 不计划扩大厂房面积 注重投资回报 [41][42] 问题: Surface业务的国际市场 - 中东是主要驱动市场 在沙特和阿联酋建有世界级设施 当地客户支持投资并确保回报 [45][48] 问题: 国际业务增长展望 - 国际业务形势良好 特别是中东地区 backlog建设与北美不同 标准更高且长期性更强 [50][51]