**瑞华泰 2025 年上半年电话会议纪要分析** **一 公司财务与经营概况** - 公司上半年营收 1.819 亿元，同比增长 37.86%，归母净利润亏损 3,373 万元，同比减亏 239.77 万元[2] - 毛利率同比提升 3.5 个百分点，主要因高毛利电子类产品占比上升（55%）[2][3][12] - 嘉兴基地收入接近 1 亿元，占总收入 50%[3] - 研发费用 1,712 万元，同比增长 1.53%，占比 9.4%[3] **二 产品进展与技术突破** - **TBI 薄膜**：实现规模化销售（十多吨），单价 600-800 元/公斤，主要应用于高精细线路，利润预计高于电子基材平均水平[2][8] - **超厚石墨 PI 薄膜**：开始小规模试用（几十吨），单价接近 300 元/公斤，利润可观，主要应用于苹果等高端产品[2][9][11] - **光学级 CPI 材料**：华为折叠笔记本采用 CPI 方案，韩国厂商测试非韩服 CPI 以应对欧盟禁氟政策[2][5] - **新能源领域**：与终端大厂合作开发超薄复合集流体，探索 PI 涂覆在隔膜及固态电池中的应用[3][14] **三 产能与基地建设** - 嘉兴基地四条热法线开工率稳定在 70%以上，两条化学法生产线中一条已试生产超厚石墨，另一条预计四季度试生产[2][6][7] - 化学法生产线满负荷年产能可达 400 吨[2][7] - 计划累计投资 6 亿元扩展嘉兴产能，重点布局高端电工和高频高速方向[3][18] **四 市场与行业动态** - 热控类产品占比 26%-27%，电子类产品占比 55%，电工类产品占比 16%[3][12] - 普通厚度石墨价格触底（约 200 元/公斤），超厚石墨价格接近 300 元/公斤[11][16] - 电工级别产品价格战结束，但热控板块仍亏损[16][17] - 上游原材料 PMDA 和 ODA 价格稳定[20] **五 风险与挑战** - 嘉兴项目折旧和费用化利息增加，导致管理费用和财务费用同比分别增加 515 万和 960 万[3] - 全年盈亏平衡存在不确定性，需依赖超厚石墨产线贡献收益[19] - 光学级 CPI 量产仍需解决批量光学机问题[5] **六 其他重点信息** - 低轨卫星用 CPI 已飞行一年，订单逐步增加[3][14] - 上半年经营活动现金流增加主要因政府补贴和营收增长[21] - 公司已获得专利 38 项，研发人员 89 人[3]