报告投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润预计同比增长30.1%-60.7%至8.5-10.5亿元，中值为9.5亿元，同比增长45%[7] - 报告持续看好公司“通航+eVTOL”双轮战略驱动，认为公司是A股稀缺的通航与低空主机厂标的[7] - 基于业绩预告，报告小幅调整了2026-2027年盈利预测，并维持“推荐”评级[7] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润8.5-10.5亿元，同比增长30.1%-60.7%，扣非归母净利润6.9-8.9亿元，同比增长23.9%-59.7%[7] - **分季度表现**：根据预告测算，2025年第四季度归母净利润中值为2.2亿元，同比增长146%，扣非归母净利润中值为1.9亿元，同比增长222%[7] - **非经常性损益**：2025年前三季度因收购Volocopter相关资产产生超过1亿元收益，计入营业外收入[7] - **财务指标预测**： - 营业总收入：预计2025E/2026E/2027E分别为166.21亿元/179.93亿元/198.79亿元，同比增速2.2%/8.3%/10.5%[2] - 归母净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为9.84亿元/12.24亿元/14.29亿元，同比增速50.6%/24.4%/16.7%[2] - 每股收益（EPS）：预计2025E/2026E/2027E分别为0.46元/0.58元/0.67元[2] - 估值水平：对应2025E/2026E/2027E市盈率（PE）分别为33倍/27倍/23倍[2] - **盈利能力改善**：预计毛利率将从2024A的16.5%提升至2027E的21.5%，净利率从5.2%提升至9.2%[11] - **股东回报**：预计净资产收益率（ROE）从2024A的9.4%提升至2027E的14.8%[11] 业务板块分析 - **汽车金属部件轻量化业务**：持续优化产品和客户结构，快速响应客户需求，提升配套量，并通过工艺改进和技术创新实现降本提效，经营效益显著提升[7] - **通航飞机制造业务**：订单良好，经营稳健，高附加值机型生产工艺持续改进，销售业务持续优化[7] - **产品矩阵拓展**：通过收购完成了“通航固定翼-eVTOL-无人机”多场景产品矩阵[7] - **新机型研发**：积极推进eVTOL、eDA40、DART系列新机型研发[7] 行业与战略驱动因素 - **政策支持**： - 《十五五规划建议》将低空经济列为要着力打造的四个新兴支柱产业之一[7] - 新修订的《中华人民共和国民用航空法》将于2026年7月1日施行，明确鼓励发展通用航空和低空经济，为行业发展提供法律保障[7] - **通航飞机市场**：钻石飞机预计将持续开拓私人飞行、短途运输、特种用途等新应用场景，推进新机型引进及国内新基地和交付中心建设[7] - **eVTOL市场布局**： - 收购Volocopter核心资产被认为具有重要战略意义和未来潜力，有助于丰富eVTOL产品矩阵并明显提速商业化进程[7] - 收购有助于开拓全球低空经济市场，且万丰具备成功的海外整合经验[7] - 钻石飞机与Volocopter有望实现有机协同[7] - 报告建议关注Volocopter旗下部分eVTOL机型型号合格证（TC）的取证进度[7] - **市场活动**：2025年11月，万丰集团携Volocopter全系列垂直起降飞行器（包括VoloCity、VoloRegion、VoloXpro等）在中国首次完整亮相[7] 投资建议与估值 - 基于业绩预告，报告预计公司2025年实现归母净利润9.8亿元[7] - 考虑飞机制造供应链恢复节奏及汽车市场环境，小幅调整2026-2027年盈利预测至12.2亿元和14.3亿元（原预测为13.2亿元和15.3亿元）[7] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.5元、0.6元及0.7元[7] - 重申“推荐”评级，看好公司通用航空与eVTOL双轮战略驱动[7]

发行规模与节奏 - 截至1月27日，年初以来全国已发行地方债券5847亿元，其中新增专项债券1962亿元，占比33.6% [1] - 多地已公布的一季度地方债券发行计划规模累计超过2.5万亿元，创近三年来同期最高水平 [1] - 发行节奏体现靠前发力特征，财政部将尽早提前下达2026年新增地方政府债务限额，以支持重点项目一季度建设资金需求，确保尽快形成实物工作量 [1] 债券结构与用途 - 一季度计划发行的新增专项债券与再融资专项债券分别为7644亿元和12106亿元，占总体发行计划比例分别达到29.5%和46.7%，合计超过75% [2] - 新增专项债资金将重点投向可快速形成实物工作量且收益能实现平衡的优质项目 [2] - 规模占比更高的再融资专项债主要用于偿还到期债务，优化期限结构并降低融资成本，以缓解地方政府短期偿债压力 [2] 发行机制与管理 - “自审自发”试点有望扩大，将提升发行效率与地方自主性，使发行更贴合地方实际需求 [2] - 随着市场化机制深化，预计不同地区及项目的债券发行利率将更趋分化，财政状况稳健、项目收益良好的地区更易获得低成本融资 [2] - 资金投向实行负面清单管理模式，将无收益纯公益项目、楼堂馆所、违规房地产开发等五大类项目纳入负面清单 [3] - 加强项目资金全生命周期管理，通过穿透式跟踪与动态绩效评估确保资金使用精准高效 [3] - 绩效评价结果将与地方债务额度分配挂钩，形成用得好、还得上、多分配的激励机制 [3] 资金投向与战略 - 新增专项债券将精准聚焦国家“十五五”规划重大工程、区域重大战略及关键领域补短板项目 [3] - 债券资金将支持粮食安全、能源安全、产业链供应链安全等相关基础设施建设 [3] - 积极助力培育新质生产力，加强对低空经济、量子科技、航空航天、人工智能等战略性新兴产业和未来产业的投入 [3] - 专项债券支持范围将进一步优化扩围，有序延伸至保障性住房建设、城市有机更新、存量资产盘活等具备稳定现金流和可持续运营能力的领域 [3] 资本金机制与投融资体系 - 将优化专项债券用作项目资本金的机制，适度提高资本金使用比例上限，以增强财政资金的杠杆撬动作用 [4] - 此举旨在降低项目初始投资门槛，激发和引导更多社会资本参与国家重大战略工程和重点基础设施项目建设 [4] - 将逐步构建以政府投资为引导、市场化运作为主导、各类投资主体协同参与的现代投融资体系 [4]

发行规模与节奏 - 截至1月27日，年初以来全国已发行地方债券5847亿元，其中新增专项债券1962亿元，占比33.6% [1] - 多地已公布的一季度地方债券发行计划规模累计超过2.5万亿元，创近三年来同期最高水平 [1] - 发行节奏体现靠前发力特征，财政部将尽早提前下达2026年新增地方政府债务限额，以支持重点项目一季度建设资金需求 [1] 债券结构与用途 - 一季度计划发行的新增专项债券与再融资专项债券分别为7644亿元、12106亿元，占总体发行计划比例分别达到29.5%、46.7%，合计超过75% [2] - 新增专项债资金将重点投向可快速形成实物工作量且收益能实现平衡的优质项目 [2] - 再融资专项债规模占比更高，主要用于偿还到期债务，优化期限结构、降低融资成本，缓解地方政府短期偿债压力 [2] 发行与管理机制 - “自审自发”试点有望扩大，将提升发行效率与地方自主性，使发行更贴合地方实际需求 [2] - 随着市场化机制深化，预计不同地区、不同类型项目的债券发行利率将更趋分化 [2] - 资金投向实行负面清单管理模式，将无收益纯公益项目、楼堂馆所、违规房地产开发等五大类项目纳入负面清单 [3] - 加强项目资金全生命周期管理，通过穿透式跟踪与动态绩效评估确保资金使用精准高效 [3] - 绩效评价结果将与地方债务额度分配挂钩，形成用得好、还得上、多分配的激励机制 [3] 资金投向与战略 - 新增专项债券将精准聚焦国家“十五五”规划重大工程、区域重大战略及关键领域补短板项目 [3] - 债券资金将支持粮食安全、能源安全、产业链供应链安全等相关基础设施建设 [3] - 加强对低空经济、量子科技、航空航天、人工智能等战略性新兴产业和未来产业的投入 [3] - 专项债券支持范围将优化扩围，延伸至保障性住房建设、城市有机更新、存量资产盘活等具备稳定现金流的领域 [3] 资本金与投融资体系 - 将优化专项债券用作项目资本金的机制，适度提高资本金使用比例上限 [4] - 此举旨在增强财政资金的杠杆撬动作用，降低项目初始投资门槛，引导更多社会资本参与 [4] - 目标是逐步构建以政府投资为引导、市场化运作为主导、各类投资主体协同参与的现代投融资体系 [4]

公司融资计划 - 公司计划向不超过35名特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过10.34亿元[2] - 本次发行股票数量上限为3.57亿股，不超过发行前总股本的30%[3] - 募集资金将重点投向年产3万吨复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目、越南耐火材料生产基地以及创新研发中心建设[2] 财务状况与资金压力 - 2025年第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-6855.29万元，较上年同期暴跌476.72%[4] - 公司应收账款攀升至30.32亿元，较期初增长明显[4] - 在10.34亿元募资总额中，有3.1亿元将直接用于补充流动资金，占募资总额约30%[3] 经营模式与行业环境 - 公司“整体承包”经营模式需垫资生产，且主要客户为大型国有钢铁企业，结算周期较长，导致大量营运资金被应收账款占用[3] - 公司产品成本中原材料成本约占70%，上游供应商因环保限产等因素供给短缺、价格上涨，信用政策趋紧，要求预付或现结，对公司资金要求较大[4][5] - 公司面临下游回款慢、上游付款快的“两头受压”局面[5] 战略转型与募投项目 - 公司明确了“耐火材料主业筑基+新兴科技双轮驱动”的发展战略[2] - 年产3万吨复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目拟使用募集资金2.97亿元，旨在切入固态电池电解质、航空发动机热障涂层等高附加值新兴领域[6] - 越南耐火材料生产基地建设项目计划投资2.13亿元，拟投入募集资金1.83亿元，规划年产10万吨不烧耐火砖等产品，以辐射东南亚市场[7] 市场前景与研发投入 - 锆基材料在新能源和航空航天产业市场前景广阔，是当前全固态电池的主流电解质方案之一[6] - 2024年东南亚地区的钢材需求量达到7650万吨，同比增长3.7%，越南是需求量最大的国家[7] - 公司将使用募集资金2.43亿元建设“创新研发中心”，以支撑高端转型和技术布局[8]

格隆汇1月29日｜北京利尔公告，公司本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过103,444.56万元（含 本数），扣除发行费用后，募集资金拟投资于年产3万吨复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项 目、创新研发中心建设项目、越南耐火材料生产基地建设项目、补充流动资金。募集资金到位前，上述 项目若需先期资金投入，则公司将根据项目需要以自筹资金先期投入，待募集资金到位后，公司将以募 集资金置换先期自筹资金投入。 ...

公司业务与产品应用 - 公司有部分产品应用于航空航天领域 [1] - 公司有部分产品应用于机器人伺服电机领域 [1]

公司产品与技术 - 公司研发生产的高性能环氧树脂粘接剂、耐高温有机硅粘接剂、导热及三防材料等产品可应用于航空航天领域，适配相关领域的特殊应用需求 [2] - 公司明确表示，目前该类应用于航空航天领域的产品暂未应用于太空光伏领域 [2] 投资者关注点 - 有投资者在投资者互动平台询问公司是否拥有航天级三防材料 [2]

市场整体态势与机构观点 - 1月以来A股市场呈现“资源牛+科技股”态势，有色金属指数暴涨近31%，石油石化、传媒、基础化工、电子、建材等板块指数均涨超10% [1][7] - 湘财证券预计2月市场热点较难快速切换，大方向应仍在1月涨幅居前的科技、有色等范畴 [1][7] - 从长维度看，2026年作为“十五五”开局年份，积极的财政政策与适度宽松的货币政策将为A股“慢牛”提供支撑，宏观短周期视角下新周期有望启动，利好上游周期类行业 [1][7] - 就2月份而言，继续看好“反内卷”相关板块、科技板块（人工智能、航空航天、军工电子等）以及农业相关的种植业 [1][7] 业绩高增长科技股筛选标准与整体表现 - 数据宝统计出31只业绩大幅暴增的科技股，筛选条件包括：3家以上机构评级、2025年年报预增上限超50%、属于电子等硬科技板块、2024年研发投入占比超10% [1][8] - 上榜个股1月以来股价普遍大涨，平均涨幅接近24%，远超大盘同期涨幅 [3][9] - 其中，金海通月内涨幅超110%居首，臻镭科技、澜起科技、华峰测控、芯碁微装等个股均涨超40% [3][9] 重点公司业绩与业务亮点 - **臻镭科技**：预计2025年归母净利润为1.23亿元到1.45亿元，同比增加529.64%到642.26%，主要因特种集成电路下游需求增加及卫星通信市场拓展加快 [2][8] - **先导智能**：预计2025年归母净利润为15亿元至18亿元，同比增长424.29%到529.15%，主要因国内头部电池企业开工率提升、扩产加快，公司订单规模快速回升 [2][8] - **智明达**：预计2025年归母净利润1亿元左右，同比增长414%左右，主要因机载、弹载、商业航天等产品线客户需求增长，订单同比大幅增加 [2][8] - **同花顺**：获得25家机构评级，国海证券认为其在C端拥有海量用户，B端实现多机构覆盖，大模型赋能下产品变现能力有望提升，预计业绩持续增长 [2][9] 中小市值公司概况 - 上榜个股中包含多只市值不足百亿的小盘股 [3][9] - **海能技术**：市值不足30亿元，致力于食品安全与营养、药品安全监督的分析仪器和方法研究 [3][9] - **国力电子**：市值不足70亿元，专业从事电子真空器件研发、生产和销售 [3][9] - **富特科技**：市值不足80亿元，专注于新能源汽车核心零部件，是国内新能源汽车车载充电机及DC/DC转换器的主要供应商 [3][9] 个股数据列表摘要 - 列表汇总了31只科技股的关键数据，包括代码、市值、2025年年报预增上限、评级机构数量及1月以来涨跌幅 [5][11] - 部分代表性数据：澜起科技市值1986.30亿元，预增上限66.46%，20家机构评级，1月以来涨47.08%；科大讯飞市值1325.15亿元，预增上限70.00%，21家机构评级，1月以来涨13.98% [5][11]

投资评级与核心观点 - 报告对久立特材维持“强推”评级 [1] - 给予公司一年期目标价区间为40.0-48.0元，预期较当前价35.43元有13%至35%的上涨空间 [2][9] - 报告核心观点认为，公司作为可控核聚变磁体铠甲关键供应商，其在新兴产业的潜在需求或被低估，且当前估值仅与特钢行业相似，存在向上机遇 [1][7][9] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为117.9亿元、107.6亿元、110.0亿元，同比增速分别为+8.0%、-8.7%、+2.2% [2][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.4亿元、13.5亿元、15.6亿元，同比增速分别为+3.3%、-12.7%、+16.3% [2][6] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为22倍、26倍、22倍 [2][6] - 估值比较显示，可控核聚变供应链制造端公司2026-2027年平均PE约为49倍、39倍，而特钢领域公司2027年平均PE约为21倍，公司当前2027年22倍PE具备较强支撑 [6][9][125] 可控核聚变领域业务分析 - 不锈钢铠甲是超导磁体系统的主要承载部件，技术壁垒高 [6][8][21] - 公司具备显著竞争优势：1）专注特殊管材37年，具备为国际热核聚变实验堆（ITER）装置供应TF/PF导管的能力；2）是国内唯一满足ITER项目要求的PF导体铠甲供应商（截至2017年11月数据） [6][26][28] - 公司已中标中国科学院合肥物质科学研究院不锈钢铠甲项目，金额达5816.8万元，彰显技术实力 [6][30][32] - 公司与钢研总院、中科院联合成功研制聚变磁体用高强韧CHSN01不锈钢铠甲，其强度较ITER使用的316LN不锈钢提升约40% [28] - 核聚变行业预计正进入资本开支扩张周期，将带动产业链订单放量，国内主要项目预计总投入达1465亿元 [6][35] - 2025年11月核聚变行业招标金额显著放量，单月达到约39亿元，超过2025年前三季度总和，其中合肥BEST项目招标预算金额达20.44亿元 [37][40] 核电产业领域业务分析 - 行业进入常态化审批，预计2025-2030年每年需新增核电装机约10GW（约10台机组），资本开支保持力度 [6][55] - 公司是三代核电蒸发器U型传热管的关键供应商，成功突破国外技术垄断，产品已用于CAP1400、漳州机组及巴西核电等项目 [6][59] - 公司在四代核电领域前瞻布局，在高温气冷堆、钠冷快堆、四代核电用316型无缝钢管领域均有技术储备和产品覆盖 [6][64][65] 航空航天领域业务分析 - 行业需求稳定，波音和空客截至2025年11月合计在手订单超1.5万架 [6][69] - 公司年产1000吨航空航天材料及制品项目已投产，具备产业链先发优势 [6][8][83] - 简单测算，按年交付1500架飞机估算，全球年需航空用管约4800吨 [79] 传统油气领域业务分析 - 油气行业长期需求向好，公司具备镍基合金油井管生产技术，该项目已于2012年投产 [6][84][91] - 公司高端产品成功进入海外市场，2025年上半年海外收入占比达到53%，较2020年的37%提升显著 [6][95] 公司财务与运营状况 - 公司业绩稳步增长，归母净利润从2017年的1.34亿元增长至2024年的14.90亿元，年复合增长率达41% [99] - 2025年前三季度实现营业收入97.5亿元，同比增长36.4%；归母净利润12.6亿元，同比增长20.7% [101] - 公司持续推进产品高端化，高附加值产品收入占比从2020年的16%提升至2024年的22% [102] - 2025年上半年，无缝管和复合管是主要毛利来源，两者合计贡献毛利占比达81%，其中无缝管毛利率超过30% [112]

通合科技公告，预计2025年度净利润为3600万元至5200万元，同比增长50.37%～117.20%。报告期内， 公司锚定发展战略和经营目标，依托技术研发和营销优势，实现新能源、智能电网、航空航天三大领域 营收全面增长，其中航空航天领域增幅尤为显著。 ...