业务战略与未来定位 - 公司未来三年仍以航空航天和军工业务为根基，并顺应其产品批量化的趋势进行产能匹配 [2] - 公司将布局新领域：本部布局超精密加工制造能力，子公司禹衡光学重点在工业母机和半导体设备领域进行市场推广 [3] - 公司具备向民品领域拓展的技术基础，但需在产能上进行投入和建设 [3] 并购与增长方向 - 如有并购机会，公司将考虑与现有主营业务及产业链相关的标的，如光电、光栅编码器及碳纤维产业链 [2] - 子公司禹衡光学的新增长点来自前几年布局的高精度光栅尺等已完成研发的产品，未来几年的重点是市场推广 [3] - 碳纤维业务若要实现突破性增长，需进行产品方向和产能布局的调整，这并非短期内能完成 [3] 研发与产品重点 - 公司近年的研发投入持续聚焦于高精度光栅传感器、新型光电探测装备及特种光学系统等领域 [3] - 军工产品多为订单式定制化产品，项目周期长，未来几年的趋势可从在手订单中预见 [3]

AI行业发展趋势与投资前景 - 英伟达CEO黄仁勋提出，未来所有软件都将全面“智能体化”，企业将结合自行微调的开源大模型与现成的闭源大模型，推动软件向全自动化运作迈进 [2] - AI正从云端逐渐走向物理世界，全球科技的产业生态以及技术发展的底层逻辑正在被重新撰写 [2] - 从模型、收入和供应链角度分析，全球算力发展仍有很大的需求空间 [2] - 将当前算力投资与19世纪80年代美国铁路投资类比，当时铁路投资占北美GDP的6%左右，而当前算力投资仅占1-2%左右，表明投资空间巨大 [2] - 当前的每一块GPU投下去能立马在训练端或推理端形成算力，投资效率极高 [2] - AI应用已在多个场景逐渐铺开，未来手机软件会成为重要的个人助手，聊天机器人或将变成一个极为普遍的交互方式 [2] - AI行业准入门槛很高，投资过程中出现类似“泡沫”的现象是一个必然结果 [2] 中国科技产业发展与景顺长城科技军团概况 - 中国科技自1999年以来在多个领域实现0的突破并发生翻天覆地的变化，目标从“世界工厂”转向掌握高端科技成为全球创新中心 [6][7] - 以人工智能、光模块、机器人等为主要驱动力的大科技成长板块，在经历阶段性回调后涨幅长期领先全市场 [7] - 景顺长城科技军团过去3年线下调研600余次，截至2025年末旗下共有39只科技主题基金，规模达689.6亿元 [4] - 团队核心人物杨锐文是市场上少有的投资管理年限超11年且“科技投资”标签明确的百亿主动权益基金经理，稀缺性极高 [7] - 杨锐文在2016-2018年成长股熊市中坚持“在盐碱地里种庄稼”，坚守成长股投资 [8][9] - 团队共计12人，投资风格及行业覆盖全面，包括稳健型、进攻型、均衡型及聚焦特定领域的成员 [10][11][12] - 团队不追逐短期市场波动或概念炒作，坚持在行业初期和逆风期布局成长，并以产业周期视角捕捉中长期趋势，连续3年发布《新能源汽车洞察报告》《半导体洞察报告》《AI+洞察报告》等前瞻性产业分析 [12] 投资理念与团队文化 - 杨锐文的投资理念强调在市场情绪高涨时保持谨慎，选择与真正具备长期生命力的企业为伍，陪伴企业从“小树苗”成长为“参天大树” [9] - 团队的投资理念是“宁取细水长流，不要惊涛裂岸”，为投资者提供了不同风险偏好的科技基金选择 [12] - 团队坚持“以趋势为舵，基本面为锚”的策略，通过追踪全球科技产业趋势和深耕公司基本面，构建兼具成长动能与安全边际的投资组合 [14] - 公司倡导“包容性培养”的文化，建立了以“规则化框架下的多元、包容与共享”为核心的管理机制，充分尊重基金经理在其能力圈内的决策逻辑和差异化风格 [14][15] - 公司对基金经理实行长周期考核，避免投资短期化，并通过定期回顾机制、多维度数据分析等方式对阶段性表现不佳的成员给予支持 [15] - 优秀的企业文化促进了团队业绩出圈、人才辈出和规模增长，形成了持续的正反馈 [15][16]

经济发展目标 - 2026年经济增长预期设定为4.5%—5%的弹性区间 为调结构、防风险留出空间 引导重心转向产业升级和风险化解 [1] - 居民消费价格涨幅预期设为2%左右 推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升 名义经济增速将有望保持稳定甚至适度加快 [2] 消费市场建设 - 着力建设强大国内市场 更好发挥超大规模市场优势 拓展内需增长新空间 [2] - 消费端坚持激发居民消费内生动力与加大促消费政策支持并举 通过制定实施城乡居民增收计划、完善社保体系、优化消费信贷环境增强消费能力和意愿 [2] - 继续支持消费品以旧换新 促进商品消费扩容升级 稳定和扩大传统消费 [2] - 着力打造一批带动面广、显示度高的消费新场景 加快培育数字消费、绿色消费、国潮消费等新的消费增长点 [2] 投资领域布局 - 投资端重点聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展等关键领域 挖掘释放有效投资潜力 [3] - 依托超长期特别国债和新型政策性金融工具 加大对技术改造、产业升级和重大科技基础设施的投入 [3] - 着力增强市场主导的有效投资增长动力 积极引导民间投资向高技术产业、现代服务业等新赛道拓展 形成政府投资与民间资本双轮驱动 [3] 产业体系与动能培育 - 加紧培育壮大新动能 因地制宜发展新质生产力 建设现代化产业体系 [3] - 针对传统产业 安排超长期特别国债支持大规模设备更新 推动企业数智化转型 [3] - 新兴产业领域通过实施产业创新工程 重点打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业 加快形成集群效应 [4] - 未来产业布局上 建立未来产业投入增长和风险分担机制 积极培育未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等前沿领域 [4] 财政政策 - 今年赤字率拟按4%左右安排 与去年持平 但随着经济总量持续扩大 赤字规模将增加2300亿元 [4] - 一般公共预算支出规模首次达到30万亿元 [4] - 新增财力将持续用力优化支出结构 更加注重向提振消费、投资于人、保障民生等关键领域倾斜 推动财政资金从重基础设施建设向人物并重转变 [4] 货币政策 - 货币政策将促进经济稳定增长、物价合理回升作为核心考量 更加关注实际利率水平和通胀预期 [5] - 通过灵活高效运用降准降息等多种工具 保持流动性充裕 为实体经济回升向好营造适宜的货币金融环境 [5] - 优化创新结构性货币政策工具 将发行新型政策性金融工具8000亿元 引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [2] 报告的核心观点 - 2026年中国国防预算同比增长7%至19095.61亿元人民币，增速虽较2025年的7.2%小幅下调，但连续11年保持个位数增长，与GDP增长目标动态匹配，将持续推动行业高景气度 [1][4] - 中国军费GDP占比约为1.36%，显著低于2025年全球平均的2.01%，防御性、适度性特征鲜明，在全球军费扩张周期下，长期提升空间显著 [4] - 政府工作报告首次单独强调“加快发展卫星互联网”，并将其纳入“十五五”规划新型基础设施建设，同时产业表述从“商业航天”拓展至涵盖军用、民用、商业的“航空航天”全产业链，标志着产业从技术积累期进入产业化爆发期 [1][4] - 对台表述措辞从“坚决反对”升级为“坚决打击”，政策执行力度显著加强，同时强调文化认同与民生融合 [4][5] - 2026年处于建军百年奋斗目标冲刺收官关键期，行业订单有望集中交付，产能加速释放，景气度或将维持高位 [7] - 国防建设核心表述从“新质战斗力”升级为“先进战斗力”，内涵覆盖更广，明确兼顾传统装备升级与新兴领域突破，装备建设走向结果导向 [7] 根据相关目录分别进行总结 国防军费预算分析 - 2026年国防支出预算为19095.61亿元人民币，同比增长7%，增速较2025年的7.2%小幅下行 [1][4] - 军费预算的GDP占比约为1.36%，长期低于1.5%，而2025年全球国防开支占GDP比例已从1.89%上升至2.01% [4] - 全球军费进入扩张周期，2026年特朗普政府国防开支预计将首次超过1万亿美元，北约成员国承诺到2035年将GDP的5%用于国防 [4] 重点产业发展方向 - **卫星互联网**：首次在政府工作报告中被单独强调“加快发展”，并纳入“十五五”规划新型基础设施建设，成为国家战略重点，产业发展将进入快车道 [1][4] - **航空航天**：产业表述从2025年的“商业航天”单一赛道，拓展至涵盖军用航空、民用大飞机、航天工程、商业航天的全产业链，发展目标从“安全健康发展”升级为“打造支柱产业” [4] - **低空经济**：正逐步跨越技术验证阶段，进入应用生态构建关键时期，规模化应用场景如无人机物流、城市空中交通等有望在“十五五”期间加速落地 [4] - **深海科技**：虽未出现在2026年政府工作报告中，但“十五五”规划纲要仍将其作为前沿科技攻关重大工程项目之一，中长期战略发展逻辑未变 [4] 军队建设与政策表述 - **阶段定位**：从2025年“十四五”规划收官之年，切换为2026年“十五五”规划编制之年，建军百年奋斗目标表述从“全力实现”调整为“接续奋斗” [7] - **战斗力建设**：核心表述从“新质战斗力”调整为“先进战斗力”，内涵覆盖范围拓宽，明确兼顾传统装备升级迭代与新兴领域突破发展 [7] - **对台政策**：措辞从“坚决反对‘台独’分裂”升级为“坚决打击‘台独’分裂”，体现从表态到行动的转变，同时强调“共同传承弘扬中华文化”和落实台胞同等待遇 [4][5][14] 投资建议与关注领域 - **短期**：全球局势紧张拉动军贸需求迎来重大拐点，带动装备总需求“量价”齐升；2026年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益 [7] - **中期**：商业航天和商业航空国产化需求增长确定性高，两条赛道制造端均为千亿级市场；AI对发电侧的强劲需求有望带动燃机（两机）产业链持续强势 [7] - **长期**：聚焦2027年建军百年节点，国防开支有望维持7%左右较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速，行业高景气有望延续 [7] - **建议关注公司**： - 商业航天/航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科 [7] - 两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技 [7] - 军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞 [7] - 弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、长盈通、国科天成 [7] - 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达、火炬电子 [7]

核心观点 - 市场在两会政策红利与产业景气共振下震荡走高，延续“政策主线+产业景气”双轮驱动格局，科技成长与内需板块成为资金主攻方向，但成交额缩量显示资金对新主线尚未形成共识，板块轮动节奏或加快 [5][6] - 债券市场短期或维持偏弱震荡，但央行表态将实施适度宽松的货币政策，中长期国内货币仍存在宽松空间，有望支撑债市长期配置价值 [11] - 商品市场受地缘风险推动的成本逻辑主导，能源化工板块走强，需密切跟踪国际冲突动态对能源价格的潜在剧烈波动影响 [8][14] 一、市场行情分析 股票市场 - 市场低开高走，延续回暖反弹走势，上证指数收涨0.38%至4124.19点，深证成指上涨0.59%至14172.63点，创业板指涨幅0.38%至3229.30点 [2] - 全市场4258只个股上涨，1152只下跌，连续两日超4000只个股上涨，市场成交额2.22万亿，较前一日缩量8% [2] - 石油石化、有色金属、通信、煤炭板块下跌，跌幅分别为1.92%、1.80%、0.76%、0.46% [5] - 智能电网概念延续强势，顺钠股份、汉缆股份等涨停，驱动因素包括美国三大区域电网运营商获批750亿美元输电扩容项目，“算电协同”首次写入政府工作报告，以及国内“十五五”特高压建设预期 [5] - 医药板块大涨2.48%，干细胞指数、创新药指数分别大涨3.60%、3.45%，亚虹医药、塞力医疗涨停，CRO、基因检测概念股活跃，主要因政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业” [5] - 市场后续或将延续“政策主线+产业景气”双轮驱动格局，政策明确提及的“集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业”或延续强势表现 [6] 债券市场 - 国债期货市场基本持稳，30年期主力合约TL2606上涨0.03%至112.78元，成交额787.07亿元；10年期T2606持平于108.535元，成交额629.70亿元；5年期TF2606持平于106.11元，成交额546.94亿元；2年期TS2606微跌0.01%至102.496元，成交额596.97亿元 [11] - 央行当日净回笼资金4242亿元，Shibor隔夜品种上行5.2BP报1.319%，显示短期资金供需紧平衡 [11] 商品市场 - 南华商品指数收于3001.7点，上涨1.28% [8] - 能源化工板块集体走强，烧碱、纯苯、苯乙烯领涨，分别上涨7.02%、6.99%、6.00%，其中烧碱连续两日涨停 [8] - 航运及部分工业品回调，集运指数(欧线)、多晶硅跌幅居前，分别下跌4.43%、4.26% [8] - 烧碱主力合约上涨7.02%收于2348元/吨，连续两日涨停，供给端受美伊冲突影响海外乙烯法PVC企业或减产，需求端氧化铝产能释放及非铝下游复工带动需求边际改善 [15] - 纯苯主力合约涨停，上涨6.99%收于7546元/吨，核心驱动来自原油价格上涨的成本传导及供应收缩预期 [15] 二、交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化及产品技术升级突破 [12] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立，大力支持发展，后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头技术突破 [12] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标情况 [12] - **量子科技**：核心逻辑为技术突破，战略新兴产业，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展 [12] - **脑机接口**：核心逻辑为十五五政策支持，海外技术进步，后续关注国内技术进步及国外公司项目进展 [12] - **机器人**：核心逻辑为产品持续升级，产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展 [12] - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策 [12] - **券商**：核心逻辑为A股成交额高位运行，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化 [12] - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持，美联储降息，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险 [12] - **有色金属**：核心逻辑为供给约束，后续关注美元指数变化及全球各区域供给变化 [12] - **原油**：核心逻辑为中东地缘政治影响供给，后续关注冲突进展情况及其他产油国供给变化 [12]

纪要涉及的行业或者公司 * 行业：航空航天产业、卫星互联网、商业航天、集成电路、生物医药、低空经济[1][3] * 公司：国机精工、超捷股份、高华科技、臻镭科技、信科移动、烽火通信、上海瀚讯、复旦微电、南京熊猫、铖昌科技、通宇通讯、灿勤科技、航天环宇、国博电子、航天智装、乾照光电、天银机电、智明达、佳缘科技、震有科技、海格通信、信维通信、盟升电子[5] 纪要提到的核心观点和论据 * 政策定位显著提升：政府工作报告首次将航空航天列为“新兴支柱产业”，从去年的“新兴产业”提法升格[1][3] * 卫星互联网成为明确重点：报告中首次单独列出“加快发展卫星互联网”，明确其为十五五期间的重点方向[1][3] * 科技自立自强战略强化：报告提出要加快高水平科技自立自强，发挥新型举国体制优势[4] * 融资支持政策明确：对关键领域科技企业常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制[4] * 商业航天发射加速：上半年将有可回收火箭等密集催化事件[5] * 产业链投资机会明确：纪要列出了火箭发射、基带路由、相控阵及射频、卫星平台、信息编码、地面站、卫星终端等七大环节的相关标的[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 报告提及的支柱产业不仅包括航空航天，还有集成电路、生物医药、低空经济[1][3] * 科技地位在报告中得到再度强化[2][4]

核心观点 - 2026年政府工作报告整体延续了“稳增长+结构转型”的政策框架，政策基调符合市场预期，强调为调结构、防风险、促改革留出空间，而非大规模刺激[3][12] - 报告将2026年经济增长预期目标设定在4.5%-5.0%的区间，与我国中长期潜在增速大体匹配，体现出在“十五五”开局阶段更加注重经济质量与结构优化的政策取向[3][12] - 宏观政策组合体现“财政发力、货币配合”的框架，财政政策保持积极，货币政策维持适度宽松，以稳定总需求并引导资金流向重点领域[3][14] - 科技创新被置于推动高质量发展和培育新质生产力的核心位置，是政策明确强化的方向[3][16] - 消费政策重心从规模刺激转向结构优化，从“财政补贴驱动”向“收入增长、消费环境改善与金融支持协同推动”转变[3][18] - 风险防范的重点从集中化解转向建立长效机制，政策重点由短期风险处置转向长期治理能力建设[5][18] - 投资建议关注科技成长（如人工智能）和顺周期资源板块（如有色金属、化工、钢铁）的结构性机会[8][18] 事件总结 - 十四届全国人大四次会议于2026年3月5日上午9时在人民大会堂开幕，国务院总理作政府工作报告[2][11] - 报告提出了2026年发展主要预期目标，包括：经济增长4.5%-5.0%，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右，粮食产量1.4万亿斤左右，单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右[13] 宏观政策与目标 - **财政政策**：赤字率安排在4%左右，与上一年目标基本一致；赤字规模达到5.89万亿元，较上年增加约2300亿元；一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元；地方政府专项债券规模达到4.4万亿元[3][13][14] - **货币政策**：报告延续“适度宽松”的政策基调，以配合财政政策，改善融资环境、引导资金流向重点领域[3][14] - **政策框架**：整体政策组合体现出“财政发力、货币配合”的特点，旨在通过财政支出维持总需求稳定，同时利用货币政策在稳增长、防风险与结构转型之间保持平衡[3][14] 科技创新 - 报告延续并强化“创新驱动发展”的政策主线，将科技创新置于推动高质量发展和培育新质生产力的重要位置[3][16] - 强调关键核心技术攻关、原始创新能力提升以及国家战略科技力量建设，以强化产业链供应链安全与自主可控能力[3][16] - 推动科技创新与产业创新深度融合，加快科技成果转化应用，以技术进步带动产业升级，培育长期增长动力[3][16] 消费政策 - 提振消费专项行动安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，低于2025年的3000亿元水平[3][18] - 政策重心正由单一补贴工具转向更加综合的消费促进体系，包括制定城乡居民增收计划、设立财政金融协同促内需专项资金以及推动服务消费提质等措施[3][18] - 消费政策正在从“财政补贴驱动”向“收入增长、消费环境改善与金融支持协同推动”转变，注重消费增长的可持续性与结构优化[3][18] 风险防范与制度建设 - **房地产领域**：政策从“止跌回稳”进一步转向“控增量、去库存、优供给”，引导行业进入结构调整与制度重建阶段[5][18] - **地方政府债务**：在加快隐性债务风险化解的同时，强调优化债务监测考核指标，构建统一的政府债务管理长效机制，使治理由阶段性化债过渡到制度化管理[5][18] - **金融领域**：通过强化金融监管协同、强化金融风险监测预警和早期纠正，以提升金融体系稳定性[5][18] - 整体政策重点正由短期风险处置转向长期治理能力建设，系统性风险总体可控[5][18] 投资建议 - **科技成长方向**：科技创新和新质生产力是经济结构升级的重要抓手，人工智能、航空航天等前沿领域正迎来政策支持、技术突破与场景落地的共振期，具备中期配置价值；报告多处强调深化拓展“人工智能+”，AI应用方向有望迎来修复性行情[8][18] - **顺周期资源板块**：在扩大内需和稳定投资方面政策力度较强，若后续财政政策进一步加大对基建投资与产业升级的支持，顺周期资源品需求有望得到提振；有色金属、化工、钢铁等资源板块在全球供应约束与国内需求修复共同作用下，价格中枢具备支撑，且在宏观政策预期改善阶段具备较强弹性[8][18]

**涉及的公司与行业** * 公司：久立特材 [1] * 行业：石化及天然气、核电（裂变与聚变）、航空航天 [2][3][11] **核心观点与论据** **1. 传统主业（石化及天然气）存在“错杀”可能，短期有修复空间** * 公司2024年收入63%来自石化及天然气行业，是该板块核心标的 [3] * 近期国际形势变化推动国际天然气与原油价格大幅上行，A股油气板块出现涨停潮 [3] * 若国内油气资本开支随之上行，公司作为重要供应商将受益于需求增量 [3] * 参考2022年俄乌冲突后能源保供经验，若“三桶油”资本开支扩张，公司订单将同步受益 [3] **2. 可控核聚变业务是战略性新兴布局的核心，已获实质性订单** * 公司提供应用于托卡马克装置磁体系统的不锈钢“铠甲”管材，该环节价值量占比达44% [2][4] * 公司2011年即开始布局，已进入国际ITER项目采购链，具备长期技术迭代形成的壁垒 [5] * 2025年5月，公司已进入国内合肥链体系并获得约6,000万元订单 [2][7] * 国内核聚变投资规模约1,500亿元，且节奏加快 [2][7] * 若合肥“BEST”实验堆转入工程示范堆，单堆投资额将从150亿元跃升至约1,000亿元，市场空间成倍扩张 [2][8] * 核聚变被列入“十五规划”未来产业方向，政策定调有望进一步抬升行业资本开支天花板 [7] **3. 传统核电（裂变）业务需求稳定，受益于国产替代** * 国内核电审批已从零审批恢复并稳定在每年约10台左右 [9] * 2030年核电在运装机目标120GW，推算每年需新增约10台机组，提供稳定远期需求指引 [9] * 公司核心产品为U型管，是国产替代的关键供应商，将受益于审批稳定带来的需求放量 [10] **4. 四代核电及小堆技术已前瞻布局，具备海外催化潜力** * 公司在高温气冷堆、钠冷快堆等四代堆技术路线上已有前瞻布局 [11] * 海外（尤其北美）在缺电压力下，对四代堆及小堆的投资布局可能更积极，为公司提供潜在催化机会 [11] **5. 航空航天管材业务存在需求爆发的预期差** * 公司规划了约1,000吨航空航天高端管材产能 [13] * 测算全球航空用管年需求约4,800吨（基于年交付1,500架飞机，单架重40吨，管材占比8%以内估算） [12] * 波音与空客在手订单合计超1.5万架，中国航空市场有望成为全球最大单一市场，为国产替代提供巨大空间 [11] * 若下游需求爆发且国产替代增强，该板块景气度与公司受益程度可能存在市场预期差 [13] **6. 盈利预测与估值：当前估值对标钢铁行业，但存在上行空间** * 预计公司2026-2027年归母净利润分别为13.5亿元、15.6亿元 [16] * 公司当前估值大体处于钢铁行业约20倍PE的水平 [16] * 对比核聚变行业公司动辄40-50倍的PE估值，公司估值存在上行至25-30倍的空间 [2][16] * 评级维持“强推” [16] **其他重要内容** **7. 传统主业当前承压，未来改善依赖油气资本开支周期** * 传统无缝管主业受原油价格及油气资本开支偏弱影响而承压 [14] * 未来改善的关键变量在于国际形势是否推动油气资本开支重回上行周期 [14] **8. 短期业绩可能面临压力** * 公司此前“可遇不可得”的大单已陆续交付，短期业绩可能仍面临一定压力 [15] **9. 前瞻布局业务的催化条件** * 可控核聚变、三代堆、四代小堆及航空航天任一方向的需求出现明显抬升，都可能对公司形成显著正向催化 [13]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4][10] 核心观点 - 2025年业绩实现高增长，第四季度增长尤为强势，预计全年归母净利润同比增长30.11%–60.72% [5][6] - 业绩增长主要得益于汽车金属部件轻量化业务的优化与通航飞机制造业务的良好发展，特别是收购德国Volocopter GmbH核心资产完善了产品矩阵 [6][9] - 国内多项低空经济产业支持政策密集出台，为行业及公司相关业务（如eVTOL）的长期发展提供了有利环境 [7][8] - 公司坚持“汽车业务+飞机制造业务”双引擎战略，汽车业务深化与新能源客户合作并推进轻量化技术，飞机制造业务则通过收购和产品展示积极开拓全球低空经济市场 [9][10] - 基于收购带来的协同效应，分析师上调了公司2025-2027年的盈利预测 [10] 公司业绩与预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润8.5-10.5亿元，同比增长30.11%–60.72%；扣非归母净利润6.9–8.9亿元，同比增长23.85%–59.74% [6] - **2025年第四季度业绩**：预计实现归母净利润1.21-3.21亿元，同比增长34.68%–257.42%；扣非归母净利润0.87–2.87亿元，同比增长50.16%–394.10% [6] - **历史及预测财务数据**： - 营业收入：2023年162.07亿元，2024年162.64亿元，预计2025-2027年分别为164.51亿元、186.62亿元、211.86亿元 [4] - 归母净利润：2023年7.27亿元，2024年6.53亿元，预计2025-2027年分别为8.98亿元、10.59亿元、12.41亿元 [4][10] - 每股收益（EPS）：2023年0.34元，2024年0.31元，预计2025-2027年分别为0.42元、0.50元、0.58元 [4] - **估值指标**：基于2026年2月27日收盘价16.34元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为38.6倍、32.8倍、28.0倍 [4][10] 业务发展分析 - **汽车金属部件轻量化业务**：通过优化产品客户结构、快速响应需求提升配套量，并依靠工艺改进与技术创新实现降本提效 [6] - **通航飞机制造业务**：订单状况良好，持续优化高附加值机型工艺 [6] - **战略收购与产品矩阵**：2025年3月收购德国Volocopter GmbH核心资产，帮助公司完成了“通航固定翼-eVTOL-无人机”多场景产品矩阵布局 [6][9] - **市场拓展**：在2025年亚洲通用航空展上，Volocopter全系列eVTOL产品（包括VoloCity、VoloRegion、VoloXpro）首次以完整矩阵在中国亮相 [9][10] - **双引擎战略具体举措**： - 汽车业务：推进产线数字化与智能化改造，加大铝合金、镁合金轻量化技术研发，深化与核心新能源客户合作并加速镁合金大型压铸件国产化 [9] - 飞机制造业务：钻石飞机在巩固航校培训市场基础上，开拓私人飞行、短途运输等新场景，并推进新机型引进及国内基地建设 [9] 行业与政策环境 - **政策支持**：2025年下半年，国家层面连续出台多项政策支持低空经济发展，包括将其纳入“十五五”规划建议、在六个城市开展eVTOL试点、发布低空飞行监管服务平台功能要求、制定低空经济标准体系建设指南以及修订《民用航空法》 [7][8] - **政策影响**：这些政策旨在构建完善的产业生态，提升审批效率，促进产品取证与规模化落地，有望催生万亿级市场规模，为公司通航及eVTOL业务带来发展机遇 [7][8] 财务预测与比率摘要 - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的16.5%稳步提升至2027年的17.5%，净利率从5.2%提升至7.5%，净资产收益率（ROE）从6.8%提升至9.4% [11] - **成长能力**：预计营业收入增长率在2025年后加速，2026-2027年分别为13.4%和13.5%；归母净利润增长率2025年预计为37.5%，随后两年保持在17%以上 [11] - **财务状况**：预计资产负债率从2024年的46.0%温和下降至2027年的43.0%，流动比率从1.7提升至2.1，显示偿债能力及财务状况稳健 [11]

公司业务与产品 - 公司是西南地区核心气体供应商之一 [1] - 公司产品涵盖高纯氧气、高纯氮气、高纯氩气及特气产品等多种气体 [1] 客户与市场应用 - 公司部分气体产品已应用于航空航天领域 [1] - 公司与川内多家核心军工及航天单位建立了合作关系 [1]