投资评级 - 报告对新强联的投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司业绩再超预期，2025年第三季度营收和利润实现高速增长，规模效应带动盈利能力显著提升 [4][5] - “TRB+TRB”主轴承结构有望从大兆瓦机型向中小功率机型渗透，公司2026年TRB出货量预计将进一步提升 [5] - 风电行业在“十五五”期间年均装机目标上调及主机厂出口需求增长的背景下，行业β持续强化，与公司自身α（TRB渗透率提升）有望形成共振 [5] - 基于TRB渗透率提升及行业与公司共振的预期，报告上调了公司的盈利预测 [5] 近期业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收36.18亿元，同比增长84.1%；实现扣非归母净利润5.82亿元，同比增长846.6% [4] - 2025年第三季度，公司实现营收14.08亿元，同比增长55.1%，环比增长9.75%；实现扣非归母净利润2.47亿元，同比增长426.3%，环比增长17.2% [4] - 公司近期市场表现强劲，近1月、3月、12月股价涨幅分别为39.7%、52.6%、162.6%，显著超越沪深300指数同期表现（2.1%、12.3%、18.6%） [3] 盈利能力分析 - 2025年第三季度，公司销售毛利率达到29.5%，同比提升10.8个百分点 [5] - 规模效应带动期间费用率（销售、管理、研发、财务费用）下降至6.3%，同比下降2.6个百分点 [5] - 公司通过设备调试、生产线技改及工艺优化，有望进一步挖掘产能潜力，经营杠杆效应明显 [5] 技术与行业展望 - 风机质量与可靠性要求提升背景下，“TRB+TRB”主轴承结构有望向5.X MW等中小功率机型渗透 [5] - “风能北京宣言2.0”提出将我国“十五五”期间年均风电装机目标大幅上调至不低于120GW，预计年均风机需求总量可达140GW左右，约合2万台风机 [5] - 主机厂出口带来的需求增量持续提升，强化风电产业链β [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年、2026年、2027年营收分别为48.77亿元、59.40亿元、69.90亿元 [5] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为9.04亿元、12.08亿元、15.04亿元 [5] - 基于当前股价，对应2025年、2026年、2027年的市盈率（PE）分别为24.55倍、18.38倍、14.75倍 [5][7] - 预计公司2025年、2026年、2027年销售毛利率分别为29%、31%、32% [8] - 预计公司2025年、2026年、2027年摊薄每股收益（EPS）分别为2.18元、2.92元、3.63元 [7]