投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“增持”评级 [1][5] - 报告给予公司目标价为人民币62元，较前值55.4元有所上调 [4][5] - 报告核心观点认为，公司作为风电轴承龙头，凭借TRB轴承的显著先发优势和齿轮箱轴承的国产替代领先地位，有望持续贡献业绩增长 [1] 业绩表现与驱动因素 - 公司发布2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润7.8-9.2亿元人民币，同比增长1093%-1307%，扣非净利润6.8-8.2亿元人民币，同比增长356%-450%，符合预期 [1] - 业绩高增主要驱动因素包括：行业需求回暖、公司依托技术优势扩大市场份额、产能利用率保持较高水平、通过优化成本管控及提高高附加值TRB主轴承出货比例实现毛利率稳步提升 [1] TRB主轴承业务前景 - 随着整机厂对产品质量要求提升，2025年部分主机厂5.XMW新机型已采用双TRB结构，TRB轴承在陆上风机领域的渗透率有望持续提升 [2] - 报告预计2025/2026/2027年陆上风机TRB渗透率将分别达到50%/80%/90% [2] - 公司在无软带淬火技术领先，产能具备先发优势，市占率行业领先 [2] - 公司于2025年12月拟募集资金建设张家港产能，预计达产后将新增1150台6MW及以上大兆瓦主轴承、偏航变桨轴承和250台大型风电法兰 [2] - 随着公司在陆风TRB轴承下游客户的突破和放量，以及在海上、海外市场的持续发力，市场份额有望进一步扩大，支撑业绩持续高增 [2] 齿轮箱轴承业务展望 - 齿轮箱轴承是国产化程度较低的环节，提高国产化率有助于齿轮箱降本 [3] - 公司积极开拓齿轮箱轴承市场，2025年已完成多家齿轮箱厂的样机验证与小批量供货，2026年有望实现规模化供货 [3] - 报告看好后续出货量大幅提升带来的规模效应，有望摊薄单位成本，实现量利齐升 [3] 盈利预测与估值 - 基于TRB主轴承渗透率及公司市占率有望持续提升、新增产能释放贡献业绩增量，报告上调了2026-2027年TRB主轴承收入预测 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.77/12.82/14.99亿元人民币，较前值分别上调0%/12%/12% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.12/3.10/3.62元人民币 [4][8] - 估值方面，参考截至2026年1月23日收盘数据，国内可比公司2026年平均市盈率（P/E）为15倍，海外可比公司为20倍 [4] - 考虑到公司TRB轴承先发优势显著及齿轮箱轴承国产替代领先带来的业绩增长机遇，报告给予公司2026年20倍市盈率，对应目标价62元人民币 [4] 财务预测数据摘要 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为47.64亿、62.98亿、69.66亿元人民币，同比增长率分别为61.74%、32.19%、10.62% [8] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为29.23%、32.76%、33.66% [14] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为15.85%、20.11%、20.76% [8] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为23.46倍、16.05倍、13.73倍 [8]

公司2025年业绩预告 - 公司发布2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润7.8-9.2亿元，同比增长1093%-1307%，扣非净利润6.8-8.2亿元，同比增长356%-450% [1] - 业绩高增长主要系行业需求回暖，公司依托技术优势扩大市场份额，产能利用率保持较高水平，同时通过优化成本管控、提高高附加值TRB主轴承出货比例，实现毛利率稳步提升 [1] TRB主轴承业务前景 - 随着整机厂产品质量要求提升，2025年部分主机厂5.XMW新机型已采用双TRB结构，预计2025/2026/2027年陆上风机TRB渗透率将分别达到50%/80%/90% [2] - 公司无软带淬火技术领先，产能先发优势显著，市占率行业领先 [2] - 公司于2025年12月拟募集资金建设张家港产能，预计达产后将新增1150台6MW及以上大兆瓦主轴承、偏航变桨轴承和250台大型风电法兰 [2] - 随着公司陆风TRB轴承下游客户突破和放量，以及在海上、海外市场的持续发力，市场份额有望进一步扩大，支撑业绩持续高增长 [2] 齿轮箱轴承业务进展 - 齿轮箱轴承是国产化程度较低的环节，提高国产化率可助力齿轮箱降本 [3] - 公司已积极开拓齿轮箱轴承市场，2025年已完成多家齿轮箱厂的样机验证与小批量供货，2026年有望实现规模化供货 [3] - 随着后续出货量大幅提升，规模效应有望摊薄单位成本，实现量利齐升 [3] 盈利预测与估值调整 - 考虑到行业TRB主轴承渗透率及公司市占率有望持续提升，新增产能释放将贡献业绩增量，分析师上调了2026-2027年TRB主轴承收入预测 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.77/12.82/14.99亿元（较前值上调0%/12%/12%），对应每股收益（EPS）为2.12/3.10/3.62元 [4] - 基于截至2026年1月23日收盘数据，国内、海外可比公司2026年平均市盈率（P/E）分别为15倍和20倍，考虑到公司TRB轴承先发优势显著及齿轮箱轴承国产替代领先，给予公司2026年20倍P/E，对应目标价62元（前值为55.4元） [4]

投资评级 - 报告对新强联的投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司业绩再超预期，2025年第三季度营收和利润实现高速增长，规模效应带动盈利能力显著提升 [4][5] - “TRB+TRB”主轴承结构有望从大兆瓦机型向中小功率机型渗透，公司2026年TRB出货量预计将进一步提升 [5] - 风电行业在“十五五”期间年均装机目标上调及主机厂出口需求增长的背景下，行业β持续强化，与公司自身α（TRB渗透率提升）有望形成共振 [5] - 基于TRB渗透率提升及行业与公司共振的预期，报告上调了公司的盈利预测 [5] 近期业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收36.18亿元，同比增长84.1%；实现扣非归母净利润5.82亿元，同比增长846.6% [4] - 2025年第三季度，公司实现营收14.08亿元，同比增长55.1%，环比增长9.75%；实现扣非归母净利润2.47亿元，同比增长426.3%，环比增长17.2% [4] - 公司近期市场表现强劲，近1月、3月、12月股价涨幅分别为39.7%、52.6%、162.6%，显著超越沪深300指数同期表现（2.1%、12.3%、18.6%） [3] 盈利能力分析 - 2025年第三季度，公司销售毛利率达到29.5%，同比提升10.8个百分点 [5] - 规模效应带动期间费用率（销售、管理、研发、财务费用）下降至6.3%，同比下降2.6个百分点 [5] - 公司通过设备调试、生产线技改及工艺优化，有望进一步挖掘产能潜力，经营杠杆效应明显 [5] 技术与行业展望 - 风机质量与可靠性要求提升背景下，“TRB+TRB”主轴承结构有望向5.X MW等中小功率机型渗透 [5] - “风能北京宣言2.0”提出将我国“十五五”期间年均风电装机目标大幅上调至不低于120GW，预计年均风机需求总量可达140GW左右，约合2万台风机 [5] - 主机厂出口带来的需求增量持续提升，强化风电产业链β [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年、2026年、2027年营收分别为48.77亿元、59.40亿元、69.90亿元 [5] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为9.04亿元、12.08亿元、15.04亿元 [5] - 基于当前股价，对应2025年、2026年、2027年的市盈率（PE）分别为24.55倍、18.38倍、14.75倍 [5][7] - 预计公司2025年、2026年、2027年销售毛利率分别为29%、31%、32% [8] - 预计公司2025年、2026年、2027年摊薄每股收益（EPS）分别为2.18元、2.92元、3.63元 [7]