行业投资评级 - 风电行业投资评级为"优于大市"（维持评级）[1] 核心观点 - 海风领域：25年上半年江苏、广东重大项目将陆续开工，二季度进入交付旺季，25年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策下半年落地，"十五五"期间年均海风装机有望超20GW，远超"十四五"水平[4] - 陆风领域：25年行业装机有望达100GW创历史新高，零部件企业年初以来量价齐增，全年业绩有望大幅增长，主机企业国内制造盈利磨底，三季度交付端将迎来单价和毛利率双重修复[4] - 中国风机出海：25-26年新增订单保持高增，进一步提供利润弹性[4] 板块行情 - 近两周风电板块表现分化，涨幅前三板块为系泊系统（+8.2%）、轴承（+6.1%）和铸锻件（+0.8%）[3] - 个股方面，近两周涨幅前三分别为五洲新春（+13.6%）、长盛轴承（+9.1%）和亚星锚链（+9.0%）[3] 风电招中标与装机数据 - 2025年至今全国风机累计公开招标容量45.9GW（-13%），其中陆上42.3GW（-12%），海上3.7GW（-18%），陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,531元/kW[8] - 2024年全年全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上99.1GW（+70%），海上8.4GW（-3%），陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW[8] - 2024年全国风电新增装机容量79.8GW（+1%），其中海上4.0GW（-44%），陆上75.8GW（+5%）[8] - 预计2025-2027年全国陆风新增装机分别为120/60/70GW，海上风电新增装机分别为10/16/15GW，合计新增装机130/76/85GW[8] 风电整机制造商中标情况 - 2025年1-7月国内项目合计中标规模89.15GW（不含框架采购及自建），前三企业为金风科技（15.92GW）、运达股份（14.10GW）、远景能源（13.92GW）[23] - 2025年1-7月海上风电项目中标规模合计6.38GW（国内），前三企业为东方风电（1.60GW）、中车株洲所（1.01GW）、金风科技（0.90GW）[23] - 2024年国内项目合计中标规模162.96GW（+64%），前三企业为金风科技（30.2GW）、运达股份（22.5GW）、远景能源（22.2GW）[29] - 2024年海外项目合计中标规模34.3GW，前三企业为远景能源（17.2GW）、金风科技（7.7GW）、明阳智能（3.3GW）[29] 风电月度数据 - 2025年1-6月全国风电新增装机容量51.39GW（+98.9%），1-5月累计风电建设投资完成额540亿元（-8.1%），1-5月全国风电平均利用小时数为952h（-24h）[39] - 2024年全国风电新增装机容量79.3GW（+4.9%），累计风电建设投资完成额3082亿元（+20.2%），全国风电平均利用小时数为2127h（-98h）[39] 原材料价格 - 近两周黑色类原材料价格基本持平，铜价环比下跌1.9%[7] - 铸造生铁价格3,036元/吨（-4.0%年初至今），炼钢生铁2,750元/吨（-1.4%），中厚板3,582元/吨（-0.5%），废钢2,159元/吨（-4.7%），铜78,460元/吨（+6.8%）[40] 投资建议 - 建议关注三大方向：出口布局领先的管桩、海缆龙头；国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；零部件企业25年量利齐增机会[5] - 具体关注公司：金风科技、东方电缆、广大特材、中际联合、大金重工、日月股份、时代新材、禾望电气、金雷股份[5]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 近两周风电板块表现分化，轴承、叶片和海缆涨幅前三，个股长盛轴承、中材科技和五洲新春涨幅前三 [3] - 海风方面，25年上半年江苏、广东重大项目开工，二季度交付旺季，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW；陆风方面，25年行业装机有望达100GW，零部件企业量价齐增，主机企业三季度交付端单价和毛利率双重修复，中国风机出海新增订单保持高增 [4] - 建议关注出口布局领先的管桩、海缆龙头，国内盈利筑底、出口加速的整机龙头，零部件企业25年量利齐增机会，推荐关注金风科技、东方电缆等企业 [5] 各部分总结 风电招中标与装机数据 - 2025年至今全国风机累计公开招标容量43.7GW（-13%），陆上40.1GW（-12%），海上3.7GW（-18%），2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,531元/kW；2024年全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），陆上99.1GW（+70%），海上8.4GW（-3%），2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW [7][8] - 2024年全国风电新增装机容量79.8GW，同比+1%，海上4.0GW，同比-44%，陆上75.8GW，同比+5%；预计2025 - 2027年全国陆风新增装机分别为120/60/70GW，海上风电新增装机容量分别为10/16/15GW，合计新增装机130/76/85GW [8] - 2025年1 - 6月我国12家风电整机制造商国内项目合计中标规模81.57GW（不含框架采购及自建），中标规模前三为金风科技（14.97GW）、远景能源（12.83GW）以及运达股份（12.77GW）；2025年1 - 6月我国6家风电整机制造商海上风电项目中标规模合计6.34GW（国内），中标规模前三为东方风电（1.56GW）、中车株洲所（1.01GW）以及金风科技（0.90GW） [21] - 2024年我国12家风电整机制造商国内项目合计中标规模162.96GW（不含框架采购及自建），同比+64%，中标规模前三为金风科技（30.2GW）、运达股份（22.5GW）以及远景能源（22.2GW）；2024年我国7家风电整机制造商海外项目合计中标规模34.3GW，中标规模前三为远景能源（17.2GW）、金风科技（7.7GW）以及明阳智能（3.3GW）；2024年我国6家风电整机制造商海上风电项目中标规模合计14.22GW（国内+国际），中标规模前三为明阳智能（5.28GW）、金风科技（3.95GW）、以及远景能源（2.19GW） [27] 风电月度装机/投资/发电数据 - 2025年1 - 6月，全国风电新增装机容量51.39GW，同比+98.9%；1 - 5月累计风电建设投资完成额540亿元，同比-8.1%；1 - 5月全国风电平均利用小时数为952h，同比-24h；2024年全国风电新增装机容量79.3GW，同比+4.9%；累计风电建设投资完成额3082亿元，同比+20.2%；全国风电平均利用小时数为2127h，同比-98h [37] 风电产业链原材料价格 - 2025年7月23日，铸造生铁、炼钢生铁、中厚板、废钢、铝价格环比上涨，玻纤、环氧树脂价格环比下跌，旬价格环比上涨 [38] 板块行情回顾 - 近两周自定义指数中轴承涨幅12.1%、叶片涨幅6.8%、海缆涨幅2.0%居前，整机、塔筒、铸锻件、系泊系统有不同程度涨跌 [42] - 代表个股中长盛轴承（+37.5%）、中材科技（+14.9%）和五洲新春（+9.8%）近两周涨幅前三，部分个股有不同程度涨跌 [3][46] 风电个股估值 - 对运达股份、明阳智能等不同环节企业给出盈利预测与估值，包括归母净利润、PE、PB等指标及同比变化情况 [51] 自定义指数说明 - 对风电行业各环节自定义指数选取成分股，各环节内股票权重相等，设置2022年9月30日为基准日，基准值为100，之后根据成分股每日涨跌幅平均数计算各指数每日收盘价 [53]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 近两周风电板块普遍上涨，涨幅前三板块为叶片（+15.9%）、海缆（+2.6%）和整机（+0.7%），个股涨幅前三为中材科技（+34.8%）、新强联（+11.7%）和大金重工（+6.1%） [3] - 海风方面，25年上半年江苏、广东重大项目陆续开工，二季度进入交付旺季，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW；陆风方面，25年行业装机有望达100GW创历史新高，零部件企业量价齐增，主机企业三季度交付端单价和毛利率双重修复；中国风机出海方兴未艾，25 - 26年新增订单保持高增 [4] - 建议关注三大方向：出口布局领先的管桩、海缆龙头；国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；零部件企业25年量利齐增机会，关注金风科技、东方电缆等公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 风电招中标与装机数据 - 2025年至今，全国风机累计公开招标容量41.6GW（-13%），陆上37.9GW（-12%），海上3.7GW（-8%），2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,531元/kW；2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），陆上99.1GW（+70%），海上8.4GW（-3%），2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW [7][8] - 2024年全国风电新增装机容量79.8GW，同比+1%，海上4.0GW，同比-44%，陆上75.8GW，同比+5%；预计2025 - 2027年全国陆风新增装机分别为120/60/70GW，海上风电新增装机容量分别为10/16/15GW，合计新增装机130/76/85GW [8] - 2025年1 - 6月我国12家风电整机制造商国内项目合计中标规模81.57GW（不含框架采购及自建），中标规模前三的企业是金风科技（14.97GW）、远景能源（12.83GW）以及运达股份（12.77GW）；2025年1 - 6月我国6家风电整机制造商海上风电项目中标规模合计6.34GW（国内），中标规模前三的企业是东方风电（1.56GW）、中车株洲所（1.01GW）以及金风科技（0.90GW） [22] 风电月度装机/投资/发电数据 - 2025年1 - 5月，全国风电新增装机容量46.28GW，同比+134.2%；累计风电建设投资完成额540亿元，同比-8.1%；全国风电平均利用小时数为952h，同比-24h [38] - 2024年全国风电新增装机容量79.3GW，同比+4.9%；累计风电建设投资完成额3082亿元，同比+20.2%；全国风电平均利用小时数为2127h，同比-98h [38] 风电产业链原材料价格 - 周度数据显示，铸造牛铁、炼钢生铁、铝等部分原材料价格有环比和同比变化，如铸造牛铁环比1.0%，同比-16.2%；月度数据显示，陆上风电公开招标、中标容量等有环比和同比变化，如陆上风电公开招标环比-11.7%，同比-78.8% [39] 板块行情回顾 - 自定义指数近两周表现中，叶片涨幅15.9%居首，整机、海缆等也有不同表现，部分指数下跌；代表个股近两周表现中，大金重工涨幅6.1%，部分个股有小幅涨跌 [43][47] 风电个股估值 - 对整机、塔筒/管桩、海缆等各环节多只个股给出盈利预测与估值，包括本周涨跌幅、收盘价、总市值、归母净利润及同比、PE、PB等数据 [52] 自定义指数说明 - 对风电行业各环节自定义指数选取成分股，各环节内股票权重相等，设置2022年9月30日为基准日，基准值为100，之后根据成分股每日涨跌幅平均数计算各指数每日收盘价 [53][54]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 近两周风电板块普遍上涨，涨幅前三板块为整机（+10.9%）、叶片（+9.4%）和系泊系统（+7.8%），个股涨幅前三为运达股份（+17.9%）、中材科技（+10.4%）和明阳智能（+10.4%） [3] - 海风方面，25年上半年江苏、广东重大项目陆续开工，二季度进入交付旺季，25年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策下半年落地，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW；陆风方面，25年行业装机有望达100GW创历史新高，年初以来零部件企业量价齐增，全年业绩有望大幅增长，上半年主机企业国内制造盈利磨底，三季度交付端将迎来单价和毛利率双重修复，中国风机出海方兴未艾，25 - 26年新增订单保持高增 [4] - 建议关注三大方向，包括出口布局领先的管桩、海缆龙头，国内盈利筑底、出口加速的整机龙头，零部件企业25年量利齐增机会，推荐关注金风科技、东方电缆等企业 [5] 各目录总结 风电招中标与装机数据 - 2025年至今，全国风机累计公开招标容量39.2GW（-15%），陆上36.2GW（-14%），海上3.1GW（-23%），2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,531元/kW；2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），陆上99.1GW（+70%），海上8.4GW（-3%），2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW [7][8] - 2024年全国风电新增装机容量79.8GW，同比+1%，海上4.0GW，同比-44%，陆上75.8GW，同比+5%；预计2025 - 2027年全国陆风新增装机分别为100/80/85GW，海上分别为10/18/20GW，合计新增装机110/98/105GW [8] - 2025年1 - 5月我国12家风电整机制造商国内项目合计中标规模56.86GW（不含框架采购及自建），中标规模前三的企业是金风科技（10.22GW）、运达股份（8.40GW）以及远景能源（7.81GW） [7][22] 风电月度装机/投资/发电数据 - 2025年1 - 5月，全国风电新增装机容量46.28GW，同比+134.2%；累计风电建设投资完成额540亿元，同比-8.1%；全国风电平均利用小时数为952h，同比-24h [38] - 2024年全国风电新增装机容量79.3GW，同比+4.9%；累计风电建设投资完成额3082亿元，同比+20.2%；全国风电平均利用小时数为2127h，同比-98h [38] 风电产业链量价数据 - 周度原材料价格方面，铸造生铁等多数原材料价格有不同程度下跌，如铸造生铁环比-2.1%，同比-16.0%，环氧树脂环比-4.2%，同比5.3%等 [39] - 月度风电招投标数据，2025年6月陆上风电公开招标2,513MW，环比-33.5%，同比-84.0%，海上风电公开招标0MW；陆上风电中标容量6,562MW，环比18.4%，同比14.6%，海上风电中标容量500MW，同比-76.7%；陆风中标价格（不含塔筒）1614元/kW，环比12.4%，同比10.9% [39] 板块行情回顾 - 自定义指数近两周表现，整机涨幅10.9%，塔筒4.1%，海缆0.2%，铸锻件3.3%，轴承0.1%，叶片9.4%，系泊系统7.8% [43] - 代表个股近两周表现，运达股份涨幅17.9%，大金重工1.6%，天顺风能6.0%等 [48] 风电个股估值 - 对运达股份、金风科技等多家企业给出盈利预测与估值数据，包括归母净利润、PE、PB等指标及同比变化情况 [54] 自定义指数说明 - 对风电行业各环节自定义指数选取成分股，各环节内股票权重相等，设置2022年9月30日为基准日，基准值为100，之后根据成分股每日涨跌幅平均数计算各指数每日收盘价 [55][56]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 海风方面，2025年上半年江苏、广东重大项目有望开工，全国已核准待招标项目超25GW，2025年或成招标大年；2025年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策会密集落地，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW，远超“十四五”水平 [4] - 陆风方面，2025年行业装机有望超90GW创历史新高，主机价格预计保持平稳，技术降本推动盈利触底反弹 [4] - 中国风机出海方兴未艾，2025 - 2026年预计订单保持高增，制造业务迎来显著利润弹性 [4] - 2022 - 2024年零部件盈利能力持续下行，2025年有望迎来修复 [4] 板块行情 - 近两周风电板块普遍下跌，跌幅前三板块为铸锻件（-5.3%）、整机（-4.0%）和轴承（-4.0%）；个股方面，近两周跌幅前三分别为恒润股份（-12.7%）、长盛轴承（-12.1%）和力星股份（-11.6%） [3] 行业观点 - 海风2025年上半年江苏、广东重大项目或开工，全国已核准待招标项目超25GW，2025年有望成招标大年；2025年是国管海风开发元年，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW [4] - 陆风2025年行业装机有望超90GW创历史新高，主机价格预计平稳，技术降本推动盈利触底反弹 [4] - 中国风机出海2025 - 2026年预计订单高增，制造业务有显著利润弹性 [4] - 零部件2022 - 2024年盈利能力下行，2025年有望修复 [4] 投资建议 - 关注四大方向：导管架产能占比高、远期出口空间大的塔筒/管桩龙头；预期修复、出口空间打开的海缆龙头企业；国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；零部件企业2025年量利齐增机会 [5] - 建议关注金风科技、东方电缆、广大特材、中际联合、大金重工、时代新材、禾望电气、日月股份、三一重能、金雷股份 [5] 风电招中标与装机数据 风电招中标 - 2025年至今，全国风机累计公开招标容量48.8GW（+78%），其中陆上39.2GW（+61%），海上9.6GW（+213%）；2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,720元/kW [7][11] - 2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上99.1GW（+70%），海上8.4GW（-3%）；2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW [7][11] 风电装机 - 2024年全国风电新增装机容量79.8GW，同比+1%；其中海上4.0GW，同比-44%；陆上75.8GW，同比+5% [11] - 预计2025 - 2027年全国陆风新增装机分别为100GW、80GW、85GW，海上风电新增装机容量分别为10GW、18GW、20GW，合计新增装机110GW、98GW、105GW [11] 风电月度装机/投资/发电数据 - 2025年1 - 4月，全国风电新增装机容量19.96GW，同比+18.5%；累计风电建设投资完成额387亿元，同比-9.6%；全国风电平均利用小时数为776h，同比-13h [40] - 2024年全国风电新增装机容量79.3GW，同比+4.9%；累计风电建设投资完成额3082亿元，同比+20.2%；全国风电平均利用小时数为2127h，同比-98h [40] 风电产业链量价数据 原材料价格（2025/5/28） - 铸造生铁2,897元/吨，环比-1.0%，同比-17.6%，年初至今-8.4% [41] - 炼钢生铁2,624元/吨，环比-1.2%，同比-16.8%，年初至今-5.9% [41] - 中厚板3,562元/吨，环比-1.2%，同比-9.6%，年初至今-1.1% [41] - 废钢2,146元/吨，环比-1.4%，同比-15.6%，年初至今-5.3% [41] - 玻纤3,800元/吨，同比-13.6%，年初至今-6.2% [41] - 环氧树脂14,400元/吨，同比9.1%，年初至今2.1% [41] - 铜78,580元/吨，环比-0.7%，同比-5.9%，年初至今6.9% [41] - 铝20,370元/吨，环比0.7%，同比-2.6%，年初至今2.4% [41] 月度数据（2025年5月） - 陆上风电公开招标2,954MW，环比-74.7%，同比-52.6%，年初至今累计39,267MW，累计同比61.6% [41] - 海上风电公开招标500MW，环比-0.2%，同比-37.5%，年初至今累计9,551MW，累计同比168.7% [41] - 陆上风电中标容量4,990MW，环比-58.9%，同比-12.9%，年初至今累计25,870MW，累计同比63.1% [41] - 海上风电中标容量0MW，年初至今累计8,050MW，累计同比656.6% [41] - 陆风中标价格（不含塔筒）1437元/kW，环比-20.9%，同比13.6%，年初至今1,720元/kW，累计同比17.6% [41] 公司公告 - 大金重工下属子公司建设的250MW渔光互补光伏项目全容量并网发电，公司累计已投产发电清洁能源项目总装机容量500MW，后续将建设陆上风电规模950MW [9] - 广东省揭阳市3个风电项目入选2025年市重点建设项目计划表，其中海上2个，陆上1个；粤东海上风电001项目装机总容量1.7GW，总投资约198.86亿元，建设期限2025 - 2026年；粤东海上风电004项目装机容量1.3GW，总投资175.00亿元，建设期限2025 - 2026年 [10] - 华润汕尾红海湾五海上风电项目5月13日启动招标，项目总容量500MW，风电机组台数不超过32台（含塔筒），16MW≤单机容量≤20MW，叶轮直径小于300m；暂定供货日期2025.10.01 - 2026.07.30 [10] - 广大特材中标上核公司BEST超导线圈盒项目机加工，关键部件将应用于全球首个紧凑型聚变能实验装置（BEST） [10] - 韩国产业通商资源部2025年上半年启动总计2.25GW可再生能源招标，含1.25GW海上风电项目，部分通过公开招标市场配置，固定底价海上风电竞标上限约为每兆瓦时17.66万韩元（约合人民币935元） [10]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 近两周风电板块普遍上涨，涨幅前三板块为整机（+3.1%）、叶片（+2.9%）和系泊系统（+1.7%）；个股方面，近两周涨幅前三分别为力星股份（+9.6%）、中材科技（+8.6%）和广大特材（+7.9%） [3] - 海风方面，25年上半年江苏、广东重大项目有望迎来正式开工；全国已核准待招标项目超25GW，25年有望成为创纪录的招标大年；25年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策会密集落地，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW，远超“十四五”水平。陆风方面，25年行业装机有望超90GW创历史新高，主机价格预计保持平稳，技术降本推动盈利触底反弹。中国风机出海方兴未艾，25 - 26年预计订单保持高增，制造业务迎来显著利润弹性。22 - 24年零部件盈利能力持续下行，25年有望迎来修复 [4] - 建议关注四大方向：导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；零部件企业25年量利齐增机会。建议关注金风科技、东方电缆、广大特材、中际联合、大金重工、时代新材、禾望电气、日月股份、三一重能 [5] 各目录总结 行业要闻与重点公司公告 - 大金重工全资子公司蓬莱大金与欧洲某能源企业签署《单桩基础制造、供应和运输合同》，将为欧洲某海上风电项目提供超大型单桩产品，于2027年交付完毕，合同总金额折合人民币约10亿元，占公司2024年度经审计营业收入的比例约26.46% [9] - 英国Green Volt漂浮式海上风电项目正与英国政府就可能使用明阳智能提供的风机进行谈判，该项目规划装机容量560MW，明阳智能已成为首选制造商 [10] - 5月8日，大金重工全资子公司蓬莱大金正式收到科学碳目标倡议（SBTi）审核通过的通知，成为全球风电海工基础装备行业首家通过SBTi审核、并设定科学碳减排目标的企业 [10] 风电招中标与装机数据 - 2025年至今，全国风机累计公开招标容量46.3GW（+75%），其中陆上风机公开招标容量36.8GW（+57%），海上风机公开招标容量9.6GW（+213%）；2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,774元/kW。2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上风机公开招标容量99.1GW（+70%），海上风机公开招标容量8.4GW（-3%）；2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW [7][11] - 2024年全国风电新增装机容量79.8GW，同比+1%；其中海上风电新增装机容量4.0GW，同比-44%；陆上风电新增装机容量75.8GW，同比+5%。预计2025 - 2027年全国陆风新增装机分别为100/80/85GW，海上风电新增装机容量分别为10/18/20GW，合计新增装机110/98/105GW [11] 风电月度装机/投资/发电数据 - 2025年3月，全国风电新增装机容量14.62GW，同比-5.7%。2025年1 - 3月累计风电建设投资完成额253亿元，同比-12.3%；全国风电平均利用小时数为578h，同比-18h [39] - 2024年全国风电新增装机容量79.3GW，同比+4.9%；累计风电建设投资完成额3082亿元，同比+20.2%；全国风电平均利用小时数为2127h，同比-98h [39] 风电产业链原材料价格 - 铸造生铁、炼钢生铁、发钢、玻璃价格同比下降，中厚板、铜、铝价格环比有小幅度变化，环氧树脂价格同比上涨 [40] 板块行情回顾 - 自定义指数中，整机、塔筒、海缆、铸锻件、叶片、系泊系统近两周有涨幅，轴承近两周有跌幅 [44] - 代表个股中，运达股份、大金重工、天顺风能、东方电缆、日月股份、金雷股份、亚星锚链近两周有涨幅 [49] 风电个股估值 - 报告给出运达股份、明阳智能、金风科技等多家公司的盈利预测与估值数据，包括收盘价、总市值、归母净利润、PE、PB等指标及同比变化情况 [55] 自定义指数说明 - 对风电行业各环节的自定义指数选取成分股，各环节内所有股票权重相等，设置2022年9月30日为基准日，所有指数9月30日基准值为100，之后根据成分股每日涨跌幅的平均数，计算各指数每日收盘价 [57]

核心观点 - 吉林化纤湿法3K碳纤维产品每吨上涨10000元，资本市场反应敏感，股价连收涨停[1][2] - 碳纤维业务目前处于亏损状态，毛利率-26.74%，主要受价格下跌和产能过剩影响[3] - 提价对整体业绩拉动有限，预计增加年收入约1057万元，占总营收不足0.26%[6] - 市场情绪提振效果大于实际利润反馈，估值依赖远期成长预期[7] 业务结构 - 粘胶长丝是核心收入来源，2024年收入27.91亿元，占比71.83%，毛利率20.44%[3] - 碳纤维业务收入3.20亿元，占比8.24%，毛利率-26.74%[3] - 碳纤维设计产能12000吨，2024年产量5351吨，销量5285吨，产能利用率44.59%[3] 产能情况 - 粘胶长丝设计产能90000吨，产能利用率83.20%，在建35000吨[4] - 粘胶短纤设计产能120000吨，产能利用率86.26%[4] - 碳纤维及复材设计产能12000吨，产能利用率44.59%[4] 碳纤维业务 - 产品以12K、25K等小丝束为主，民用领域市场竞争激烈[5] - 高性能干法T700/T800产品占比较小[5] - 原材料丙烯腈价格同比上涨7.54%，碳纤维均价下降22%[4] - 行业库存约1.6万吨，供过于求格局未改变[4] 提价影响 - 湿法3K碳纤维占比较低，对业绩影响有限[6] - 假设湿法3K销量占比20%（约1057吨），提价增加年收入约1057万元[6] - 原材料丙烯腈占比超60%，成本上涨可能部分抵消提价收益[6] - 中复神鹰等头部企业未跟进调价，或削弱提价效果[6] 行业趋势 - 低空经济、eVTOL、物流无人机等新应用带动碳纤维需求[5] - 风电产业链受新能源政策推动，需求高涨[5] - 丙烯腈等原材料价格上涨推动碳纤维产品价格上调[5] 估值情况 - 动态市盈率765倍，是行业均值41倍的18倍多[7] - 机构预测2025-2027年净利润分别为1.44/2.23/2.9亿元[7] - 对应未来三年PE高达513/234/180倍[7] - 需年均复合增速超50%才能消化估值[7]

国内外海上风电景气度提升 - 2025年国内新增海上风电规模有望超过12GW，同比增长100%，深远海项目启动将保障中长期稳定增长 [1] - 2024年欧洲新建海风规模2.6GW（同比下降30%），但核准量达19.9GW（同比+46.3%），2025-2030年将进入新增长周期，预计年均装机12GW [1][3] - 国内外需求共振将带动风机、海缆、桩基、铸锻件等环节出货量增长，企业重点布局"两海"（海上+海外）战略 [1] 国内海上风电增长驱动因素 - 2025Q1广东帆石一1GW、江苏大丰1.65GW项目已开工，广东、辽宁、江苏等省竞配临近，深远海示范项目逐步启动 [2] - 成本下降、吊装效率提升及沿海清洁能源需求推动行业，预计2025/2026年装机达12GW（+100%）和15GW（+25%） [2] 欧洲海上风电项目储备 - 2024年欧洲核准风电38.6GW（+35%），其中海风19.9GW（+46.3%），2025-2027年预计核准34.7/23.2/30.2GW [3] - GWEC预测2025-2030年欧洲累计装机73GW，年均12GW，显著高于2024年水平，为国内产业链拓展欧洲市场提供契机 [3] 风电零部件出口与竞争优势 - 2025Q1风电产业链排产增幅达50%-100%，大型铸锻件价格回升超预期，盈利大幅改善 [4] - 国内零部件企业凭借原材料、电价、技术工艺及管理优势，在非标品领域竞争力显著，海外整机企业加大采购 [4][5] - 海缆、基础、铸锻件等环节已成功拓展海外市场并建立明确竞争优势 [5] 投资方向 - 行业景气提升下，建议关注整机及海缆、桩基、铸锻件等核心环节 [7]