投资评级 - 6个月评级为增持 维持评级 [6] 核心财务表现 - 25Q2营收9亿元 同比下降5% 归母净利润0.25亿元 同比下降22% [1] - 25H1营收20亿元 同比下降4% 归母净利润1.1亿元 同比下降23% [1] - 净利润下降主要受可转债兑付利息影响2752.8万元和政府补助减少影响480.95万元 剔除这些因素后净利润与上年同期基本持平 [1] 分品牌业绩表现 - Teenie Weenie品牌IP授权收入2278.62万元 同比增长61.97% [1] - 元先品牌收入5156.77万元 同比增长20.95% [1] - Teenie Weenie品牌营收15.60亿元 同比下降3.78% [1] - VGRASS品牌营收3.51亿元 同比下降11.57% [1] 业务发展亮点 - IP授权业务快速发展 已成为重要增长引擎 产品线覆盖家纺、家居服、女包及童鞋四大品类 [2] - 家纺品类快速增长的成功经验被复制至家居服品类 形成双轮驱动格局 [2] - 公司将持续深化IP资产价值挖掘 严格筛选新品类及授权伙伴 重点开发毛绒玩具等新兴衍生品类 [2] - 元先品牌以非遗文化为核心 实现线上线下深度融合 [3] - 线下优化门店空间设计 融入非遗元素 开设特色场景门店 [3] - 线上升级天猫、京东页面 拓展抖音、小红书等内容电商布局 通过短视频和达人合作精准触达客群 [3] 财务预测与估值 - 预计25-27年营收分别为46/49/52亿元 [4] - 预计25-27年归母净利润分别为3.1/3.7/4.4亿元 [4] - 预计25-27年EPS分别为0.9/1.1/1.3元 [4] - 预计25-27年PE分别为12/10/8倍 [4] - 25年预计营业收入4580.41百万元 同比增长4.21% [5] - 25年预计归属母公司净利润307.80百万元 同比增长0.50% [5] - 25年预计毛利率68.50% 净利率6.72% [12] - 当前股价10.45元 A股总市值3617.79百万元 [7] 财务比率表现 - 25年预计ROE为8.09% ROIC为10.75% [12] - 25年预计资产负债率42.94% 流动比率1.57 [12] - 25年预计应收账款周转率10.38 存货周转率4.06 [12] - 25年预计每股净资产10.99元 每股经营现金流0.28元 [12]