市场总览 - 2月9日，上证指数上涨1.41%，沪深300上涨1.63%，科创50上涨2.51%，中证1000上涨2.26%，创业板指上涨2.98%，恒生指数上涨1.76% [3][4] - 2月9日，表现最好的行业是通信（+5.17%）、综合（+4.7%）、传媒（+3.5%）、电子（+2.97%）和计算机（+2.88%） [3][4] - 2月9日，全A总成交额为22702亿元，南下资金净流出18.87亿港元 [3][4] 非银金融行业点评：RWA与Web3 - 2月6日晚，央行、证监会等八大部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，同日证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》 [5] - 国内监管部门首次在官方文件中正式定义RWA（现实世界资产），并为境内企业赴海外发行RWA提供了明确的监管框架和工作机制 [5] - 新规允许境内主体及境内金融机构境外子公司在境外合规推进RWA业务，有利于发挥香港作为中国资产出海桥头堡的作用，助力其竞争全球数字资产中心地位，推动香港RWA产业迈向常态化、规模化发展新阶段 [5] - 建议关注香港RWA产业发展的核心参与方：数字资产交易所、中介机构（特别是境内金融机构境外子）、技术服务机构 [5] - 行业催化剂包括：香港数字资产相关政策持续推进、全球流动性边际改善、市场风险偏好回升、数字资产价格上涨 [5] 传媒互联网行业点评：游戏与AI应用 - 上周（2月2日至2月6日）传媒板块周跌幅为-3.24%，主要受美股AI大模型相关观点影响 [7] - 上周春节档相关标的如横店影视（周涨幅+30.98%）、幸福蓝海（+7.45%）、博纳影业（+7.40%）以及完美世界（+3.87%）录得不错的周涨幅 [7] - 完美世界旗下游戏《异环》第三次测试数据超预期 [7] - 2月9日本周重点关注字节/漫剧相关标的，包括昆仑万维（新增重点推荐）、欢瑞世纪、荣信文化、中文在线、掌阅科技、快手（可灵）等 [7] - 同时关注DeepSeek相关公司如每日互动，阿里系相关公司如光云科技、石基信息、美登科技，腾讯系相关公司如微盟，以及官媒、国企如人民网、南方传媒等 [7] - 重点游戏公司更新：完美世界《异环》三测超预期，巨人网络、世纪华通关注春节商业化表现 [7] - 行业催化剂包括：国内AI应用重要更新、完美世界《异环》定档等 [7] 计算机行业深度：脑机接口 - 脑机接口国内政策与产业窗口期共振，中国临床案例数大幅提升 [9] - 脑机接口有望成为人与机器交流的首选，触达更广阔市场 [9] - 二级市场核心厂商主要集中在实现非侵入式技术落地上，医疗类公司主要在康复领域深耕，科技类软硬件公司在算法、消费级别脑机产品上步伐也在加快 [9] - 行业催化剂：Neuralink的首款产品Telepathy（心灵感应）预计在2026年量产 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - Neuralink带来新启示：脑机接口有望成为人与机器交流的首选，触达更广阔市场[6] - 脑机接口国内政策与产业窗口期共振，中国临床案例数大幅提升[7] - 脑机接口与大模型、具身智能技术深入融合，大幅推进应用落地速度[8] 01 Neuralink规模初成 - Neuralink成立于2016年，由Elon Musk创立，目前员工超过300人，2025年6月最新一轮融资后投前估值达90亿美金[14][16] - 公司专注于高带宽侵入式脑机接口技术，愿景是增加沟通带宽，提高交流效率，联接人脑与AI[16] - 首款产品Telepathy聚焦“大脑功能正常，但运动/交流通路断裂”的重症群体，如脊髓损伤、渐冻症患者，预计2026年量产，目前已有超过10000人申请体验[9][25] - Telepathy实现全栈自研，核心包括植入设备N1、手术机器人R1和神经解码算法[26] - N1植入体直径约25毫米，有1024个信号通道，通过蓝牙无线传输信号并支持感应充电，单次充电可持续10小时[26] - 专用手术机器人R1用于精准植入极为纤细的电极丝，其穿刺针大小如红细胞[26][30] - 截至2026年1月，Telepathy已完成21例人体植入手术，手术间隔时间越来越短，2025年12月单月完成4例，植入者每日平均使用设备时长为8小时[41] - 临床案例显示，植入者术后可实现意念操控电脑、玩赛车游戏、使用CAD软件设计、解码语言意图等[37] - 量产关键条件在于性能提升、安全性提升及成本降低[9][42] - 性能提升：计划在2026年将N1设备的电极数量从1000个增加到3000个，以提升神经信号接收量[9][45] - 安全性提升：研究直接穿刺硬脑膜植入电极的技术，可降低手术侵入性、减少感染风险[9][45] - 效率与成本优化：第二代设备将单根电极植入速度从17秒提升至1.5秒，针头套件成本从350美元降至15美元[9][48][49] - 术后通过软件训练，患者可在15分钟内从毫无控制能力到流畅操作电脑[9][49] - 公司规划第二款产品Blindsight（盲视）为“双向交互”产品，旨在通过刺激视觉皮层让盲人恢复视觉感知，已于2024年9月获FDA“突破性医疗器械”认证[56][61][66] - 长期计划：2028年目标实现每个设备达25000个通道，覆盖大脑任意区域，与AI深度融合[66] 02 中国脑机接口进展加速 - 中国脑计划（脑科学与类脑研究重大项目）十年规划（2021-2030）进入下半场关键落地期，国拨经费首年概算31.48亿元[73][75] - 2023年起，脑机接口被列为新质生产力的未来产业之一[75] - 2025年8月，工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，提出到2027年实现关键技术突破，到2030年产业综合实力迈入世界前列，培育2至3家全球领军企业[9][75][77] - 技术标准逐步成型：2025年由信通院牵头，联合清华大学、天津大学等50余家单位编写《脑机接口标准化路线图（2025年）》，同年6月工信部决定成立脑机接口标准化技术委员会[9][75] - 产业落地支持：2025年3月，国家医保局发布指南，为侵入式脑机接口植入费、取出费等设立价格项目，推动服务进入医保[75][81] - 地方政策跟进：北京、上海等地发布脑机接口五年行动方案，例如上海计划在2027年前推动5款以上侵入式/半侵入式产品完成临床试验[81] - 国内公开注册的脑机接口临床研究数量从2024年开始明显增加[9][83] - 侵入式领域：中科院脑智卓越中心是继Neuralink后全球第二家、中国首家进入侵入式脑机接口临床试验的团队，截至2026年1月已完成3例人体植入[9][87] - 中科院植入体直径26毫米，厚度小于6毫米，其超柔性电极尺寸仅为头发丝的1/100，旨在最大限度减少组织损伤[86][87] - 国内半侵入式（硬膜外）技术更成熟：博睿康NEO系统已有至少32位颈部脊髓受损患者成功接受植入手术；北京脑科学与类脑研究所的“北脑一号”已植入6名患者体内[9][94][98] - 一级市场融资活跃：2025年国内脑机接口融资迎来爆发，多家公司完成多轮大额融资，例如阶梯医疗、强脑科技（BrainCo）累计融资额均超4亿元，博睿康已在2026年初启动IPO[100][101] 03 AI、具身智能赋能脑机接口 - 大模型正从信号解码、意图理解、泛化适配等维度突破脑机接口核心瓶颈，使其从“小样本专用模型”升级为“通用智能底座”，加速临床与消费级应用落地[9][106] - 脑机接口可采用“脑原生大模型 + 多模态融合”组合方案，并结合联邦学习解决数据隐私问题，配套轻量化模型适配端侧设备[9][106] - 脑原生大模型专为脑信号设计，通过海量数据预训练学习通用神经表征，能实现跨任务、跨被试的小样本快速适配，解决传统模型通用性不足的问题[108][109] - 例如，上海交通大学等提出的LaBraM大模型基于超过2500小时的EEG数据无监督预训练；其迭代版Gram数据扩至7000小时[112] - 脑机接口与具身智能结合，本质是为“大脑”寻找更强大的“身体”，并为“机器身体”注入人类“意图”，主要落地方向包括脑控外骨骼、灵巧手、工业机器人[9][117] - 运动康复是脑控机器人需求最明确的场景之一[9][117] - Neuralink展示植入者利用实时神经信号控制特斯拉Optimus擎天柱机器人的手[117] - 日本CYBERDYNE的HAL外骨骼已获多国认证，用于工业和医疗康复[117] - 傅利叶智能将脑机接口引入具身智能康复港，构建“意图-执行-感知反馈”的闭环训练机制[117] 二级市场核心厂商梳理 - 二级市场核心厂商主要集中在实现非侵入式技术落地上[9] - 医疗服务和器械类公司包括：爱朋医疗、翔宇医疗、诚益通、创新医疗、三博脑科、伟思医疗[9] - 科技类软硬件公司包括：熵基科技、岩山科技、中科信息、雷迪克、盈趣科技[9] - 按产业链划分，上游包括材料、中游包括设备和零部件、下游包括应用和服务，我国非侵入式设备在医疗康复和消费级场景落地较快[124]

Neuralink技术进展 - Neuralink展示了已植入设备的7位志愿者通过脑信号控制电脑光标、绘图、打游戏以及操作Tesla旗下Optimus机器人手臂的能力[3] - 公司目标是将神经活动直接连接到机器，实现从当前每秒一比特到未来兆位甚至千兆级的速度提升[3] - 产品Telepathy的首批受试者已能通过脑信号完成打字、绘画、网页浏览、玩游戏、写代码、操控遥控车等日常操作[3] Neuralink研发规划 - 2025年底前计划在言语皮层实现"意图语言"的直接解码，将想法直接转换成语言并通过脑机接口输出[4] - 2026年计划将植入电极通道数扩展至3000个，尝试通过摄像头和脑机接口帮助盲人恢复低分辨率视觉[4] - 2027年计划实现多脑区多设备植入[4] - 2028年计划将电极数增至2.5万个，全面接入大脑不同区域，帮助治疗精神疾病并探索与AI连接的可能[4] 行业评价与比较 - 中国脑机接口公司阶梯医疗认为Neuralink的规划契合行业发展趋势，多个方向的技术优化方案对行业具有借鉴价值[1][4] - 阶梯医疗与Neuralink在运动功能替代、精细脑态调控、感知觉修复等关键领域的布局发展比较一致[4] - Neuralink已通过7例临床试验成功验证了系统的可靠性，标志着产品正向大规模临床应用稳步推进[4] 中国脑机接口发展 - 阶梯医疗于今年3月完成了国内首例脑机接口前瞻性临床试验[5] - 中国团队采用"微电极阵列+无线通信+机器学习解码"的组合模式，但在商业化路径、临床手术方式和产品化节奏安排上与Neuralink有所不同[5] - 中国团队正在稳健推进设备安全性、可用性与成本控制[5]

技术进展 - 接受Neuralink脑机接口的患者数量已增长至7位，新增功能包括多人联机游戏、意念操作机械臂、用Fusion 360画图纸等 [2] - 光标校准体验升级，植入手术后仅需15分钟实现流畅控制，新版手术机器人植入一条线状电极仅需1.5秒（原为17秒），速度提升11倍 [4] - 首位用户Nolan通过设备实现纯意念控制电脑光标，操作精度首日打破数十年脑机接口研究纪录 [7] - 患者平均每周独立使用脑机接口时长超过50小时，最高每周使用量超过100小时 [7] - 新一代手术机器人针头可深入大脑50毫米，覆盖99%人群的解剖结构，植入时间从17秒缩短至1.5秒 [23] - 针头模块制作成本从350美元降低至15美元，制作时间从24小时缩短至30分钟 [25] 产品规划 - 2026年计划将植入体植入语言皮层实现词汇思维解码，Blindsight项目明年开始首例临床测试 [4] - 未来数年内植入体电极数量将增长至2.5万条，最终目标是实现全脑接口 [4] - 正在研发三种产品：Telepathy（帮助运动障碍患者）、Blindsight（帮助盲人恢复视力）、神经调节（治疗精神疾病和疼痛） [10] - 2026年电极数量从1000个增至3000个，迎来首位盲视参与者 [12] - 2027年通道数量提升至10000个，首次实现多区域同步植入 [14] - 2028年每个植入物通道数超过25000个，覆盖全脑区域并与AI深度集成 [16] 技术突破 - 机器学习团队将脑机接口系统校准时间从数小时/天缩短至15分钟 [18] - 定制S2芯片专为电刺激优化，支持1680个通道，可精准控制不同脑区激活模式 [20] - 已完成从有线版本到完全无线化植入物的技术迭代，N1植入物采用无线充电和数据传输技术 [27] - 与西门子合作获取先进扫描设备，已扫描超过50人建立人类结构和功能解剖学数据库 [27] 商业化进展 - 已完成7例植入手术，获得在加拿大、英国和阿联酋启动试验的批准 [5] - 6月初完成一轮6.5亿美元融资，估值突破100亿美元 [29] - 计划进一步提高产量，扩大临床试验范围，增强植入体功能拓展应用场景 [29] 行业动态 - 中国首例侵入式脑机接口临床试验已完成，患者2-3周训练后实现下象棋、玩赛车游戏等功能 [30]