公司战略与品牌矩阵 - 公司历经十余年战略深耕，完成了从体育人才与场馆运营向全球多品牌鞋服巨头的跨越式蜕变 [1] - 公司于2019-2022年间成功整合潮流品牌LNG、大众休闲品牌堡狮龙及意大利奢华品牌Testoni，并于2022年完成对英国百年鞋履品牌Clarks的控股收购 [1] - 通过系列收购，公司推动营收规模实现从十亿级向百亿级的质的飞跃，全球多品牌矩阵成型 [1] 核心品牌Clarks经营状况 - Clarks贡献集团逾86%的收入，是公司的核心业务 [2] - 尽管FY25H1受到欧美宏观环境波动及策略性减少采购影响，Clarks收入同比降5.3%，但通过严格的折扣控制及供应链优化，毛利率逆势提升0.1个百分点，并实现净利润扭亏为盈 [2] - 对比UGG、Crocs等头部竞品25%以上的EBIT利润率，Clarks当前利润率仍处低位，但盈利弹性预计将在收入企稳后逐步释放 [2] - 判断Clarks最艰难的库存清理与经营重组期已基本结束，盈利拐点显现 [2] 管理层与公司治理 - Clarks新任CEO Victor Herrero具备高胜率零售管理体系和实战经验，曾在Guess任期内成功将重心转向高回报的亚欧市场，在Lovisa任期内实现了营收与EBIT的倍数级增长 [2] - Victor Herrero持有公司股份及购股权，且薪酬结构与长期市值目标高度挂钩，确保管理层与股东利益高度一致 [2] 资产属性与市场定位 - 公司是国内服装板块中少数拥有百年全球品牌“全球控股权”的企业，其资产属性显著优于单纯收购“大中华区运营权”的模式 [1][3] - 当前市场估值受制于短期报表波动，尚未充分定价其作为全球成熟资产的稀缺性 [3] - 随着欧美业务持续企稳及中国等其他新兴地区进一步扩张，公司利润率有望进一步抬升，并实现从“零售商”向“全球品牌运营商”的估值重塑 [3] 财务预测与投资建议 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为2.1亿、5.1亿、6.4亿港元 [3] - 采用PEG估值法，给予公司2025年预测PEG目标0.8倍，目标价1.25港元/股，首次覆盖给予“增持”评级 [3]