投资评级 - 强烈推荐/维持 [1] 核心观点 - 端侧智能业务驱动收入高速增长 物联网业务线已成为第一大收入板块 同比增长136.14% [3] - 全球化布局优势显现 海外营收达15.58亿元 同比增长81.41% [3] - 汽车业务受益于AI定义汽车与中央计算趋势 推出滴水OS 1.0 Evo整车操作系统 [5] - 机器人产品实现海外落地 已在多家世界500强企业完成产线物流或仓储物流自动化项目 [9] - 规模效应提升盈利能力 归母净利润同比增长51.84% 净利率提升1.15个百分点 [4] 财务表现 - 上半年实现营收32.99亿元 同比增长37.44% 归母净利润1.58亿元 同比增长51.84% [2] - 单二季度营收18.31亿元 同比增长49.72% 归母净利润0.66亿元 同比增长384.21% [2] - 毛利率33.16% 同比下降1.13个百分点 主要受物联网业务软硬件一体化出货模式影响 [4] - 期间费用率持续优化 销售/管理/研发费用率分别下降0.96/1.21/3.43个百分点 [4] - 经营活动净现金流2.67亿元 显著高于归母净利润水平 [4] 业务分项表现 - 手机业务收入8.41亿元 同比增长10.52% 毛利率37.14% 同比提升0.86个百分点 [3][4] - 汽车业务收入11.89亿元 同比增长7.85% 毛利率46.02% 同比提升1.37个百分点 [3][4] - 物联网业务收入12.70亿元 同比增长136.14% 毛利率18.48% 同比下降2.96个百分点 [3][4] 技术优势与产品进展 - 构建"端-边-云"一站式产品技术服务体系 具备快速启动、小内存优化、AI引擎等核心模块 [3] - 推出TurboX自主移动计算平台 支持1-100TOPS弹性算力体系 通过ASIL-B车规认证 [5] - 与火山引擎、高通等合作 开发基于高通芯片的智能汽车硬件参考设计 [9] - 机器人算力模组覆盖12-80TOPS 满足AMR差异化算力需求 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.23/5.79/6.66亿元 [10] - 对应PE估值分别为67/61/53倍 [10] - 预计营收增长率分别为34.93%/23.05%/19.58% [11]