报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][9] 报告核心观点 - 2025年公司业绩受原材料价格上涨压制，但新能源基本盘稳健，数字能源业务为增长极，AIDC（人工智能数据中心）行业持续突破且海外市场加速开拓，未来业绩有望恢复高增长 [1][2][9] - 预计公司2026-2028年营收与净利润将实现快速增长，当前估值具备吸引力 [3][9] 2025年财务表现与业绩回顾 - 2025年全年实现营业收入44.85亿元，同比增长5.82% [2] - 2025年归母净利润为2.65亿元，同比下降15.03%；扣非归母净利润为2.30亿元，同比下降11.43% [2] - 2025年毛利率为29.22%，同比下降1.1个百分点；净利率为5.96%，同比下降1.4个百分点 [2] - 2025年第四季度盈利能力承压，毛利率为24.86%，同比下降2.79个百分点，环比下降3.28个百分点；净利率为-4.27%，同比下降4.40个百分点 [9] - 2025年期间费用率为22.33%，同比下降0.95个百分点，费用端保持稳定 [9] 业务结构与发展格局 - 公司业务结构清晰，呈现“新能源为主体、数字能源为增长极、多元场景协同”的稳健发展格局 [9] - 新能源板块收入占比约50%，在储能、风电、光伏等核心赛道已形成品牌护城河，并前瞻布局核电、氢能等新兴领域 [9] - 数字能源业务收入占比约20%，紧跟智算中心与电网智能化浪潮，有望受益于AI算力基建与新型电力系统建设双重红利 [9] - 基础设施与智能楼宇板块收入占比分别约为13%和12%，通过智能配电、能碳管理及智慧人居等差异化方案夯实基本盘 [9] 增长动力与未来展望 - AIDC（数据中心）业务稳步推进，海外业务2025年实现销售收入1.36亿元，同比增速高达31.30%，远高于国内业务增速 [9] - 公司发布了UL断路器系列产品，瞄准海外算力中心建设机遇，已有部分产品取得UL认证并在北美市场销售，未来将继续与北美头部大客户深化合作 [9] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为53.80亿元、68.71亿元、88.75亿元，增速分别为20.0%、27.7%、29.2% [3][9] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.04亿元、5.44亿元、7.26亿元，增速分别为52.3%、34.7%、33.5% [3][9] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.36元、0.48元、0.65元 [3][10] 财务预测与估值 - 基于2026年4月15日收盘价，对应公司2026-2028年市盈率（PE）分别为28倍、21倍、16倍 [3][9] - 预计公司毛利率将从2026年的28.6%逐步提升至2028年的29.7% [10] - 预计公司归母净利润率将从2026年的7.5%提升至2028年的8.2% [10] - 预计公司净资产收益率（ROE）将从2026年的9.23%显著提升至2028年的15.26% [10]