还有，随着"云大物移智链边"技术的渗透，智能电网正从示范阶段迈向规模化应用。随之而来的配电 网智能化改造需求，有望持续释放。 价值重估进行时。 作者 | beyond 编辑 | 小白 在"双碳"目标和新型电力系统建设的双重驱动下，中国电力设备行业正迎来历史性发展机遇。2024年 全社会用电量达9.85万亿千瓦时，同比增长6.8%，电网工程投资突破6000亿元，其中特高压直流工程 投资同比激增227.5%。 国内电力设备行业正呈现三大核心趋势：首先是新能源装机占比突破80%带来的结构性机会。2024年 中国新增发电装机容量4.3亿千瓦，其中风电和太阳能发电合计新增3.6亿千瓦，占比首次突破80%大 关。这一数据背后反映的是能源结构的根本性转变。 其次，特高压建设进入黄金期，2024年电网工程建设完成投资6083亿元，其中±800千伏直流工程投 资占比达35%。直流工程投资增长有望直接带动相关产业链企业业绩增长。 在新能源装机占比突破80%、特高压投资增速超200%、智能电网技术革命三大方面驱动下，电力设 备行业已进入高景气阶段。 2025年，国家电网预计投资超6500亿元，同比增长超10%，重点投向配网自动化、 ...

电网ETF市场表现 - 11月3日，电网ETF（561380）上涨超过2% [1] 政策背景与行业方向 - “十五五”规划建议提出加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，并着力构建新型电力系统 [1] - 政策坚持风光水核等多能互补发展，统筹就地消纳和外送，促进清洁能源高质量发展 [1] - 加强化石能源清洁高效利用，推进煤电改造升级和散煤替代 [1] - 全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设 [1] 指数构成与行业覆盖 - 电网ETF（561380）跟踪恒生A股电网设备指数（HSCAUPG） [1] - 该指数选取主营业务收入至少40%来自电网设备相关领域的内地上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖电子设备、仪器和元件等多个子行业，全面反映电网设备行业上市公司整体表现 [1]

财务表现 - 公司1-9月归母净利润为1.23亿元，同比增长11.9% [1] - 公司第三季度归母净利润为4806万元，同比下降10.9% [1] - 公司经营性现金流入为4439万元，相比去年同期净流出1.23亿元有大幅改善 [1] - 公司费用率呈现明显下降趋势，未来盈利增速有望提升 [1] 业务前景 - 新一代企业数字核心系统DAP逐步成熟，叠加央国企ERP国产化替代加速，公司数字企业业务有望提速 [1] - 大模型在企业应用场景逐步落地，公司人工智能业务进一步加速是大概率事件 [1] - 新型电力系统建设深入，配网智能化和电力现货交易普及，公司与控股股东国网数科协作有望实现相关业务突破 [1] 估值与评级 - 基于可比公司2025年市盈率水平，公司合理估值为2025年47倍市盈率 [1] - 公司对应目标价为8.46元，维持"买入"评级 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对国电南瑞维持“买入”评级，并给予目标价28.75元 [1][5][7] - 报告核心观点认为，国电南瑞作为国内二次设备龙头，有望充分受益于新型电力系统建设，网内业务将伴随电网投资实现持续稳健增长，同时网外与国际业务快速开拓，盈利有望持续提升 [1] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年第三季度，公司实现营收143.33亿元，同比增长16.65%，但环比下降6.61%；实现归母净利润19.03亿元，同比增长7.81%，环比下降16.24% [1] - 2025年前三季度，公司累计实现营收385.77亿元，同比增长18.45%；累计实现归母净利润48.55亿元，同比增长8.43%；扣非净利润为46.39亿元，同比增长7.04% [2] - 2025年前三季度毛利率为26.47%，同比下降2.79个百分点；净利率为13.34%，同比下降1.32个百分点；毛利率下降主要系业务结构调整，毛利率相对较低的网外业务收入占比提升所致 [2] - 2025年前三季度整体费用率为11.96%，同比下降1.20个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别下降0.70、0.28、0.52个百分点，财务费用率上升0.30个百分点，主要系利息收入减少及外币汇率变动汇兑收益减少 [2] 业务发展状况 - 电网投资稳步增长，2025年1-9月我国电网基本建设投资完成额达4378亿元，同比增长9.9%，公司电网内业务伴随新型电力系统建设稳健发展 [3] - 公司系统外业务拓展迅速，上半年系统外业务合同占比超50% [3] - 公司新兴业务加速发展，上半年新兴业务收入同比增加38.65%；公司提出“4S储能”方案，自主研制的高压4500V/3000A IGBT实现小批量应用，自主中压IGBT在新能源发电行业交付应用10万只，并成功发布宽温大负载新型配网带电作业机器人 [3] - 公司国际业务高速增长，上半年海外营收达19.87亿元，同比增长139.18%；国际合同金额同比增长超200%；业务在沙特、南美等市场取得突破，落地多个重大项目并成功进入巴西、智利、尼加拉瓜等市场 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为83.31亿元、91.98亿元、101.61亿元，对应每股收益（EPS）为1.04元、1.15元、1.27元 [5][11] - 基于公司技术优势、龙头地位及背靠国家电网，报告给予公司2026年25倍市盈率（PE）估值，目标价28.75元，较此前目标价26元有所上调 [5] - 截至2025年10月30日，公司收盘价为24.34元，总市值为1955.01亿元；根据盈利预测，公司2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为23.47倍、21.25倍、19.24倍 [8][11]

10月30日，A股三大指数集体调整，全市场唯一的电网设备ETF（159326）低位震荡，截至10:47， 跌幅1.16%，成交额达6828万元，交投活跃，持仓股伊戈尔、国网英大、南网科技、华通线缆、华明装 备、特变电工等逆市上涨。电网设备ETF已连续3个交易日获资金净流入，最新规模达4.24亿元，创成 立以来新高，为全市场规模最大的电网主题相关ETF。 每日经济新闻 （责任编辑：贺翀 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 东吴证券认为，2025年电网投资有望持续增长，具备全球竞争力的龙头企业将受益于国内建设与海 外市场双轮驱动，尤其看好在特高压、智能电网等领域具备技术优势和订单保障的公司。 电网设备ETF（159326），是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，从申万三级行业分类 上看，指数成分股的行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配 电设备为主，拥 ...

信达证券（601059）认为，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重 估。在当前新能源装机持续快速增长，相关能源政策依然重点强调安全保供的态势下，煤电顶峰价值有 望持续凸显。展望未来，双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入； 容量电价机制正式出台明确煤电基石地位，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，因而在电 力市场化改革的持续推进下，电价有望实现稳中上涨。此外，伴随着国家发展改革委加大电煤长协保供 力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，判断煤电企业的成本端较为可控；同时煤电一体化企业依靠 自有煤炭或高比例煤炭长协兑现的优势，有望在稳利润同时实现业绩增长。展望未来，电力运营商的业 绩有望大幅改善。 国盛证券（002670）认为，1)2025年各地年度长协电价不同程度调降，火电明年容量电价将全面提升， 绿电经历全面市场化后电价风险逐步释出，"反内卷"明确"稳电价"，电价下行最大压力时期即将过去。 2)火电三季度业绩持续向上，煤价反弹"稳电价"预期提升。3)水电秋汛来水改善，叠加风格切换，重视 配置。4)储能政策频出，容量补偿机制尚有完善空间，重视调节 ...

活动概况 - 活动于10月23日至24日在甘肃敦煌举行，由中国能源化学地质工会西北电力工作委员会主办、国网甘肃省电力公司工会承办 [1] - 活动主题为“匠心汇聚 向新而行”，旨在搭建职工技术创新成果交流平台，推动西北地区电力产业职工创新能力提升 [3] - 来自国家电网西北分部、陕西、甘肃、宁夏、青海、新疆电力公司，国家电投黄河公司、中电工程西北电力设计院等单位的百余名代表参与 [1] 活动内容与流程 - 32支参赛团队通过视频展示、成果发布、专家提问、现场打分等环节进行交流与角逐 [5] - 活动围绕电网安全、新能源消纳、智能运维、节能降耗等关键技术领域展开 [5] - 评审专家组组长在闭幕式上宣读了获奖名单，并进行了优秀成果现场展示 [5] 行业战略重点 - 活动核心目标是助力构建以新能源为主体的新型电力系统 [3] - 行业需聚焦大电网安全、新型电力系统建设及能源转型，以提升生产效率和保障劳动安全 [6] - 强调立足岗位发掘新技术、新工艺、新工法、新材料、新工具、新应用、新产品、新设计等先进成果 [6] 行业协作与发展 - 活动为西北五省电力企业之间的技术交流与协同发展注入了新动能 [8] - 以西北电力职工技术创新联盟为载体，协同开展创新交流、成果分享，推动职工创新纵深发展 [6] - 通过大力开展劳动竞赛和技能比武活动，不断激发广大职工的劳动热情和创造潜能 [6]

10月28日，目前世界坝体最高的抽水蓄能电站——国网新源江苏句容抽水蓄能电站（以 下简称"国网新源句容电站"）全面投产发电。 国网新源句容电站位于江苏省句容市境内，是国家电网公司 "十三五"规划重点建设项目 和江苏省重点工程。电站总装机容量135万千瓦，安装6台单机容量22.5万千瓦可逆式水 泵水轮发电电动机组，设计年发电量13.5亿千瓦时、年抽水电量18亿千瓦时。电站配套 新建21千米输电线路和53基铁塔，以500千伏出线接入华东电网。 自 2024 年 9 月 首 台 机 组 投 产 以 来 ， 国 网 新 源 句 容 电 站 积 极 响 应 电 网 调 度 ， 机 组 运 行 稳 定，各项关键指标表现优异。单台机组充分发挥调峰、调频、调相、储能等作用，每月平 均消纳新能源3375万千瓦时，发出绿电2700万千瓦时，为增强电力系统调节能力、实 现电能时空互补、保障电网安全运行贡献力量。 文丨 姜义平 国网新源句容电站 6台机组全面投入运行后，可提供约270万千瓦双向电力调节能力，有 效缓解华东地区负荷高峰压力，显著提升新 能源消纳水平。电站每年可节约标准煤约 14 万吨，相当于减少二氧化碳排放约34.9万 ...

国网新源江苏句容抽水蓄能电站全面投产 - 电站全面投产发电，是世界坝体最高的抽水蓄能电站 [2] - 总装机容量135万千瓦，安装6台单机容量22.5万千瓦机组，年发电量13.5亿千瓦时，可满足约36万户家庭一年用电 [4] - 可提供270万千瓦双向电力调节能力，每年节约标准煤约14万吨，减少二氧化碳排放约34.9万吨，助力长三角能源保供和绿色低碳转型 [4] - 上水库大坝高182.3米，蓄水量1707万立方米，相当于1.2个西湖蓄水量，在防渗土工膜研发、超大型球阀吊装等方面实现技术突破 [6] 全国抽水蓄能行业发展现状 - 全国抽水蓄能电站投产总规模超过6200万千瓦，已完成“十四五”规划装机目标，为新型电力系统建设提供保障 [7] 雅砻江流域水电站建设进展 - 雅砻江流域水风光一体化基地的孟底沟、牙根一级两座大型水电站实现同步大江截流，标志项目进入主体工程施工新阶段 [8][12] - 孟底沟水电站是雅砻江流域在建最大水电项目，装机240万千瓦，牙根一级水电站装机30万千瓦，是两河口水电站的反调节电站 [12] - 同步大江截流实现整体效益最大化，抛填石料约9万立方米，历时不到30小时，节约整体工期约1个月，节约投资1200万元 [12] - 截流目标实现为后续基坑开挖、大坝混凝土浇筑等主体工程施工赢得宝贵时间，保障电站整体建设工期 [14]

本报讯(记者曹卫新)10月27日，协鑫能源科技股份有限公司(以下简称"协鑫能科（002015）")发布2025 年第三季度报告。报告显示，2025年前三季度，协鑫能科实现营业收入79.35亿元，同比增长5.07%；归 属于上市公司股东的净利润7.62亿元，同比增长25.78%；扣非后归属于上市公司股东的净利润6.77亿 元，同比增长46.39%。单季度来看，2025年第三季度，协鑫能科归属于上市公司股东的净利润2.43亿 元，同比增长24.43%；扣非后归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长14.37%。 围绕新型电力系统建设核心主题，协鑫能科通过业务结构转型升级适配电力市场化发展，构建起兼具稳 定性与增长性的盈利模式。 在交易服务端，围绕电力交易，协鑫能科持续提升能源资产管理、虚拟电厂、售电、绿电、绿证、碳资 产交易等能源服务的业务规模。2025年前三季度，协鑫能科管理售电量约241.23亿kWh，绿电交易7.86 亿kWh，国内国际绿证对应电量合计14.15亿kWh。 作为市场关注的焦点，协鑫能科虚拟电厂业务实现跨区域规模化发展，已从核心区域江苏成功拓展至上 海、浙江、四川、深圳等多个省市。截至 ...