投资评级 - 推荐 (维持) [1] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入2.46亿元同比减少7.97% 归母净利润5,287.79万元同比增长8.40% 扣非净利润4,390.48万元同比增长6.64% [3] - 公司持续引领信创核心交易系统 A5系统已落地11个正式项目 包括新中标的光大证券项目 [6] - 公司盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元 2.97亿元 3.73亿元 对应EPS分别为1.16元 1.45元 1.81元 [7] 财务表现 - 2025年上半年期间费用率同比下降1.54pct至56.84% 其中销售费用率微升0.22pct至13.77% 管理/研发费用率分别下降2.41pct/1.05pct至15.86%/28.85% [6] - 毛利率较去年同期提升0.85pct至70.03% [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为8.02亿元 9.89亿元 12.34亿元 同比增长20.8% 23.3% 24.8% [5] - 预计2025-2027年毛利率稳定在67.3%-67.4% 净利率从29.8%提升至30.2% [5] 业务进展 - 核心交易系统处于全面领先地位 与东吴证券联合解决方案入选工信部2024年信创重点案例 [6] - 推出HTS3.0超极速交易系统 UTS商品期货极速交易系统及统一风控平台URC2.0 [6] - 财富管理业务推进AI场景化落地 TAMP平台新增头部券商案例 完成公募基金投顾系统信创改造 [7] - 新资管业务覆盖银行理财 信托 公募基金 券商资管等领域 在MOM投资管理形成端到端方案 [7] - 大运营业务推出新一代智慧运营平台B5 为券商财富管理转型及国际化战略提供支撑 [7] 估值指标 - 当前股价47.08元对应2025-2027年PE分别为40.4倍 32.6倍 26.0倍 [5] - PB估值从2025年6.4倍降至2027年6.0倍 [5]