交易核心信息 - 天阳科技以现金方式协议受让宝兰德控股股东易存道持有的583万股股份，占宝兰德总股本的7.5% [1] - 股份转让价格为每股26.56元，转让总价约为1.55亿元 [1] - 交易于11月3日签署《股权转让协议》，天阳科技基于对宝兰德长期投资价值的认可进行此次投资 [1] 被投资方宝兰德业务概况 - 宝兰德成立于2008年，注册资本约7773.09万元，是国产基础软件的领导者 [1] - 公司积极推动基础软件领域的中间件国产化，产品线覆盖中间件、容器平台、智能运维和大数据等多个方向 [1] 天阳科技的战略意图与协同效应 - 天阳科技认为其核心的银行对公信贷系统及信用卡解决方案运行在中间件之上，合作可促进银行关键应用系统与基础中间件系统更好融合 [1] - 合作旨在提升应用系统及中间件系统的竞争优势，共同推动信息化创新和国产软件的自主可控 [1] - 此次投资短期可增强天阳科技在国产基础软件生态体系中的话语权，加速其技术产品在金融信创市场的渗透 [2] - 中长期目标是通过将“应用软件+基础平台”整合为标准化解决方案，形成可复制的技术输出模式，为中小银行提供高性价比的数字化转型服务，开辟第二增长曲线 [2] 天阳科技的近期投资动态与业务定位 - 约一个月前，天阳科技斥资4.44亿元收购首都在线5.02%的股份，旨在促进技术与研发协同，增强AI能力 [2] - 天阳科技是高速成长的金融科技领军企业，围绕银行关键业务领域和环节，利用人工智能、区块链、云计算等新一代金融科技为客户提供服务 [1] - 市场观点认为，若收购能有效整合资源实现协同效应，有望提升公司盈利能力和资产质量，推动其向综合金融科技服务商转型，增强业务多元化和抗风险能力 [2]

公司基本情况 - 公司成立于2000年12月13日，2003年12月16日在上海证券交易所上市，是国内领先的金融科技产品与服务提供商 [1] - 主营业务为证券、银行、基金等行业的应用软件开发，所属概念板块包括数字货币、金融机具等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为34.9亿元，在行业102家公司中排名第11位，行业平均营收为17.12亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5.03亿元，行业排名第3位，行业平均净利润为2643.13万元 [2] - 2025年前三季度营收为34.90亿元，同比下降16.66%，归母净利润为4.55亿元，同比增长2.16% [6] 财务状况分析 - 2025年三季度资产负债率为31.42%，低于去年同期的33.01%及行业平均的31.94% [3] - 2025年三季度毛利率为69.00%，虽略低于去年同期的69.31%，但远高于行业平均的41.71% [3] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为21.38万户，较上期增加6.09% [5] - 户均持有流通A股数量为8863.55股，较上期减少5.59% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股9212.70万股，较上期减少4078.07万股，华宝中证金融科技主题ETF为新进股东 [5] 管理层薪酬 - 董事长彭政纲2024年薪酬为386.6万元，较2023年的461.51万元减少74.91万元 [4] - 总裁范径武2024年薪酬为450.68万元，较2023年的482.74万元减少32.06万元 [4] 业务亮点与发展前景 - 香港虚拟资产业务快速发展，控股子公司恒云科技助力头部中资券商完成核心交易结算系统升级，采用License加年费的订阅模式 [6] - 公司全面拥抱AI，自研金融大模型，推出一系列AI应用并在多家客户落地 [6] - 核心产品进展积极，新一代核心系统在众多头部券商和基金公司上线，如UF3.0签约多家券商项目，O45/O32中标多家客户 [7] - 发布2025年股票期权激励计划，彰显公司长期发展信心 [7] - 金融信创进入核心系统替换阶段，叠加创新业务拓展，有望带来新的增长动力 [6][7]

投资评级与目标价 - 投资评级维持为“买入” [1] - 目标价为人民币41.46元 [1] 核心观点总结 - 公司短期业绩受金融IT行业景气度及项目实施周期拉长影响，但中长期受益于金融信创核心系统替换、香港虚拟资产业务及AI创新业务，增长动力可期 [1] - 2025年前三季度营收34.90亿元，同比下降16.66%，归母净利润4.55亿元，同比上升2.16% [1] - 第三季度单季营收10.63亿元，同比下降21.33%，归母净利润1.95亿元，同比下降53.17% [1] - 鉴于营收情况及行业需求恢复节奏不及预期，下调2025-2027年归母净利润预测至11.06/12.62/14.57亿元 [5] 财务表现分析 - 营收下滑主因金融行业IT需求有待恢复、金融信创系统测试周期拉长导致项目确认延后，以及战略性收缩部分非核心业务 [2] - 公司加强费用管控，前三季度期间费用同比下降15.97%，其中销售/管理/研发费用分别同比下降24.99%/25.69%/9.90% [2] - 前三季度毛利率同比微降0.31个百分点，但第三季度单季毛利率同比提升2.65个百分点 [2] - 第三季度归母净利润下降幅度远大于收入，主要因公允价值变动收益减少 [1] 业务分部表现 - 2025年前三季度，财富科技服务/资管科技服务/运营与机构科技服务/风险与平台科技服务收入分别为7.26/7.25/7.38/1.95亿元，同比变动-9.63%/-28.23%/-6.11%/-36.90% [3] - 数据服务业务收入2.63亿元，同比增长6.12% [3] - 创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务/其他收入分别为3.43/3.54/1.45亿元，同比变动-8.21%/-24.58%/-22.46% [3] 增长动力与机遇 - 金融信创正从周边系统向核心业务系统渗透，恒生UF3.0已在东方证券和招商证券全量上线，O45产品已累计签约100多家客户 [3] - 香港虚拟资产业务快速发展，控股子公司恒云科技作为香港券商核心交易系统主要服务商，已助力头部中资券商完成系统升级，采用License+年费的订阅模式 [4] - 公司全面拥抱AI，自研金融大模型并推出光子智能助手、WarrenQ投研助手等AI应用，覆盖投研、投顾、合规、运营等核心业务场景，并在多家客户落地 [4] 估值与预测 - 基于可比公司2025年预测PE均值71倍，给予公司2025年目标PE 71倍，对应目标价41.46元 [5][12] - 预测2025-2027年营业收入分别为55.92/60.35/67.08亿元，同比变动-15.02%/7.91%/11.16% [11] - 预测2025-2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.58/0.67/0.77元 [11]

投资评级 - 投资评级为“强烈推荐”（维持）[3][6] 核心观点 - 公司聚焦主业战略见效，前三季度盈利能力改善显著，归母净利润同比大幅减亏51.03% [6] - 核心产品多点开花，信创与创新业务持续突破，新一代核心交易产品FS2.5及投资交易系统A8在头部客户持续落地 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润为1.03/2.34/2.97亿元，维持“强烈推荐”评级 [6] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入17.71亿元，同比下降49.08%，主要因主动收缩非金融IT业务 [6] - 2025年前三季度归母净利润为-0.57亿元，但同比大幅减亏51.03% [6] - 2025年第三季度单季度实现营业收入5.63亿元，归母净利润为-0.18亿元 [6] - 预计2025年归母净利润为1.03亿元，2026年及2027年将分别增长至2.34亿元和2.97亿元 [2][6] 业务分析 - 非金融行业收入为4.57亿元，同比大幅下降77.75% [6] - 金融行业业务保持稳健，实现收入13.14亿元，同比微降7.14% [6] - 金融业务中，定制服务业务和证券经纪软件业务表现亮眼，收入分别为7.39亿元和3.40亿元，同比增长13.85%和2.92% [6] - 盈利能力改善得益于成本费用控制取得成效，前三季度销售、管理、研发费用均同比下降 [6] 产品与市场进展 - 财富科技领域：全栈信创的新一代核心交易产品FS2.5核心交易系统在中金财富证券、国投证券等多家券商稳步推进，第三季度新增客户华兴证券 [6] - 投资科技领域：新一代投资交易系统A8在头部客户持续落地，并成功从资管领域拓宽至自营业务领域 [6] - IBOR投资簿记系统继上半年中标博时基金后，第三季度再次成功中标国元证券IBOR投管平台项目 [6] - 创新业务布局：在AI、大财富管理等领域持续挖掘新场景，成功落地余额理财等特色模块；参股香港卓信科技提供数字资产清算服务 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为42.24亿元、44.35亿元和48.78亿元 [2][11] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.11元、0.25元和0.31元 [2][12] - 当前股价17.13元，对应2025年预测市盈率（PE）为156.7倍 [2][12]

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入5.58亿元，同比大幅增长101.60% [1] - 第三季度单季实现营业收入1.46亿元，同比增长67.71% [1] - 业绩增长核心源于收购的开科唯识纳入合并报表范围 [1] 战略转型与市场地位 - 收购开科唯识标志着公司向信息技术服务领域的战略转型已进入实质落地阶段 [1] - 开科唯识产品及服务已被国内近300家金融机构选用 [1] - 对18家大型国有银行和股份制银行的覆盖率达83%，对城商行的覆盖率达70% [1] - 市场正从大型银行向150余家城商行、4000余家农商行及券商、保险、基金等其他金融机构拓展 [1] 技术与生态竞争力 - 开科唯识拥有13项自主研发的底层通用技术与专用技术体系 [2] - 其分布式架构调度、大规模批量数据处理等核心技术已完成与华为、飞腾等70余项国产化软硬件的生态适配 [2] - 技术能力深度契合金融信创趋势，具备较强市场竞争力 [2] 未来业绩驱动力 - 银行领域项目结算与回款普遍集中于第四季度，尤其是年末为传统结算高峰期 [2] - 三季报中开科唯识的业绩贡献尚未完全释放，其业绩潜力有望在四季度加速兑现 [2] - 开科唯识或将成为公司全年业绩增长的关键驱动力 [2] 公司治理与股东背景 - 公司第六届董事会将由9名董事组成，包括6名非独立董事与3名独立董事 [2] - 第一大股东北京海鑫资产管理有限公司为国有法人，其全资控股股东亦为国有背景 [2] - 新管理团队或将进一步打通国资资源与科技业务的协同通道 [2] 品牌定位与名称 - 公司如需变更企业名称，将根据深交所及国资的相关要求履行程序并披露公告 [3]

一直以来，凌志软件坚持国际与国内市场"双轮驱动"的发展战略，在稳固对日业务基本盘的同时，积极 开拓国内业务。资料显示，公司于2023年通过重大资产重组收购智明软件，扩大了对日业务规模。此次 收购，将是公司在国内市场战略发展的重要落子。 值得注意的是，凯美瑞德自主研发的"VIVA-TCM资金交易与风险管理系统"成功入选工信部"2024年信 息技术应用创新解决方案"，并成为金融科技领域唯一入选"重点推荐解决方案"名单的项目。该系统已 实现从前台交易、中台风控到后台清算的全流程一体化管理，产品已完成与国内众多主流信创厂商深度 适配，并在多家大中型金融机构实现部署与应用，展现出在复杂金融核心场景中实现高兼容、高可靠的 国产替代综合能力。 凌志软件主要业务为对日软件开发及国内应用软件解决方案业务，业务范围涵盖了证券、保险、银行、 信托、资产管理等金融领域。在日本市场，凌志软件客户包括野村综研、TIS、大东建托等多家知名企 业，为野村证券、索尼生命保险、三菱UFJ信托银行等日本知名金融机构提供软件开发服务。在国内市 场，凌志软件客户覆盖国泰海通、申万宏源、嘉实基金、华泰期货等80多家国内金融机构。据财报显 示，公司202 ...

公司业务定位 - 公司已构建全方位、多层次的金融信创服务体系 [1] - 公司已跻身国内金融云服务提供商的领先行列 [1] 数据中心与信创服务能力 - 公司能够为金融客户提供IT基础设施咨询及规划、数据中心集成设计、第三方软硬件产品选型、供货安装调试、系统改造升级及技术咨询售后等全流程服务 [1] - 基础软硬件设备涵盖服务器、存储、机房设备、网络设备等硬件以及中间件、数据库等基础软件 [1] 云服务实力 - 公司作为中国早期行业云的开拓者，已积累深厚云服务实力，全面覆盖信创领域的IaaS、PaaS、SaaS三大服务板块 [1] - 公司拥有专业顾问团队，具备云迁移咨询能力，并擅长私有云及全栈信创云的建设与实施服务 [1]

公司数据中心业务布局 - 公司已构建全方位、多层次的金融信创服务体系，能够为金融客户提供从IT基础设施咨询规划到数据中心集成设计、第三方软硬件产品选型供货、安装调试及售后等全流程服务 [1] - 基础软硬件设备涵盖服务器、存储、机房设备、网络设备等硬件以及中间件、数据库软件等基础软件 [1] 公司云服务能力 - 公司是中国早期行业云的开拓者，已积累深厚云服务实力，全面覆盖信创领域的IaaS、PaaS、SaaS三大服务板块 [1] - 公司拥有专业顾问团队，具备云迁移咨询能力，并擅长私有云及全栈信创云的建设与实施服务 [1] - 公司已跻身国内金融云服务提供商的领先行列 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业或公司为上市公司星网锐捷及其主要子公司（如锐捷网络、深城资讯、德明通讯、智慧科技等），业务聚焦于网络通信设备、AI硬件基础设施、行业应用解决方案、金融信创、元宇宙及脑机接口等领域[1][2] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 公司前三季度实现收入141亿元，同比增长19%，归母净利润为3.4亿元，同比增长30%[3] * 第三季度收入为52亿元，同比增长15%，但净利润同比小幅减少[3] * 增长主要驱动因素是数据中心交换机业务的大幅提升和海外业务的高速增长[3] * 前三季度毛利率为31.2%，同比下降1.2个百分点，收入费用率为25.96%，同比下降4%[2][3] * 锐捷网络是主要贡献者，前三季度收入约106亿元，净利润为6.8亿元[4] * 除锐捷网络外，其他子公司第三季度利润贡献约3000万元，同比增长显著[14] 战略规划与业务布局 * 公司战略是加快向AI方向转型升级，持续发力海外业务，并通过优化组织架构、调整产品线、加强员工队伍建设提高竞争力[2][8][25] * AI业务布局分为硬件基础设施（如交换机、一体机、网络设备）和行业应用（如教育、金融、能源、医疗）[12][25][26] * 金融信创市场是重点，公司提供全栈式服务，与华为鸿蒙有深度合作，预计金融营业厅设备市场规模约200亿元，将在未来三年内完成更新改造[9][10] * 公司积极探索元宇宙方向，并与国内领先高校或科研院所合作开发脑机疗愈方案，技术已较成熟，预计今年底或明年初推向市场[12][18][24] 未来展望与驱动因素 * 其他子公司（如深城资讯、德明通讯、智慧科技）经营状况预计在今年或明年迎来显著改善，贡献度将提升[2][7] * 毛利率预计在未来几个季度有所改善，因锐捷网络高毛利产品收入占比提升及其他产品关键合同具备良好盈利机会[15] * 2026年增长驱动因素包括FTTO、运营商全光网络建设需求、全光网络在园区应用、海外业务拓展及金融信创市场成熟[22] * 公司计划通过内生增长和外延式并购促进发展，正积极寻找光通信及AI相关领域的并购标的[17][25] 其他重要内容 公司治理与激励 * 锐捷网络的员工激励计划已通过董事会审议，待国资委批文后授予，母公司也希望为其他员工争取好的激励措施[11] * 公司采用小单元核算模式，各产品线有明确经营目标，员工薪酬很大部分与年度经营目标挂钩[16] 运营与协同 * 除锐捷网络外，其他子公司的采购业务集中管理，通过统一议价提高价格竞争力，内部争取合作机会[13] * 公司人员结构调整在2024年底已基本完成，2025年可能根据业务需求（如交换机、海外业务）进行小幅调整[16] 具体业务进展 * 一体机业务分为金融信创一体机和与中国移动合作的一体机，后者发展了算力调度管理平台，预计下半年进入中国移动供应商体系[19][20] * 金融信创一体机因叠加AI工具和软件有额外附加值，毛利率高于传统信创产品[21]

财务表现 - 2025H1公司营收端略有下滑，受金融IT整体承压影响 [1] - 2025H1公司利润端受益于非经常性利润同比显著增长，增速表现亮眼，彰显经营韧性 [1] 产品与技术进展 - UF3.0以及O45等核心产品进展积极 [1] - 恒云核心产品助力香港客户完成核心交易结算系统升级 [1] 业务与市场机遇 - 公司创新业务迎来发展机遇 [1] - 公司作为资本市场IT龙头，有望核心受益于金融信创以及数字金融创新加速推进 [1] 公司治理与展望 - 公司股权激励锚定长期成长 [1]