公司业务能力 - 公司在项目实施过程中积累了丰富经验 为客户提供咨询规划 软件产品 软件开发及服务 运营维护 系统集成 业务运营等全域科技服务 [2] - 公司拥有一支和各类国际标准产品厂商包括Oracle等厂家高级技术认证的技术团队 并与相关厂商保持了产品体系的兼容和适配能力 能支撑国际客户的相关技术产品需求 [2] - 在国内市场 公司已构建全方位 多层次的金融信创服务体系 围绕"信创敏捷规划 信创陪跑服务 智算底座一体机"三大核心业务 为金融机构提供从战略设计到技术落地的全周期解决方案 [2] 服务范围 - 公司服务覆盖咨询规划 软件产品 软件开发及服务 运营维护 系统集成 业务运营等科技服务全领域 [2] - 公司具备国际标准产品兼容适配能力 能够支撑国际客户的技术产品需求 [2] - 公司金融信创服务包含三大核心业务：信创敏捷规划 信创陪跑服务和智算底座一体机 [2] 技术资质 - 公司技术团队获得Oracle等国际厂商的高级技术认证 [2] - 公司与国际产品厂商保持产品体系兼容和适配能力 [2] - 公司具备为金融机构提供全周期解决方案的技术实施能力 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入24.26亿元，归母净利润2.61亿元，同比增长771.57% [2] - 研发费用10.36亿元，占营收比例约42% [2] - 过去数年研发投入持续占营业收入35%以上 [3] 技术研发战略 - 研发体系采用三级架构：业务部门平台研发团队、技术平台总部、恒生研究院 [4] - 恒生研究院2017年成立，2023年起聚焦AI和金融大模型应用领域 [4] - 通过光子AI中间件平台构建"国产算力底座+先进大模型+金融行业专属应用"三位一体智能生态 [3] AI产品布局 - 小模型时代已推出智能客服、智能文档、知识图谱等AI产品 [6] - 大模型时代推出智能投顾助手"善策"、智能投行助手"汇投"、经纪业务智能运营助手"智营"、资管运营智能助手"慧营" [6] - 推出以"专业实时数据+AI大模型"为特点的智能投研一体化平台WarrenQ [6] 行业应用场景 - 重点布局投研、投顾、合规、运营、投行等核心业务场景 [3] - 擅长处理实时更新、精准、多模态的活数据，在合规前提下实现数据价值挖掘 [7] - 信息化进程较晚的环节（如投研、投行、投顾）更早实现智能化 [6] 技术发展趋势 - 重点关注长上下文、多模态、深推理技术发展 [9] - 探索"更多专家"概念，集成不同行业专家能力 [9] - 低码、流程引擎和智能体技术助力应对定制化需求 [11] 核心系统建设 - 打造UF3.0新一代证券核心交易系统，实现业务解耦和"敏稳双态"架构 [11] - 稳态架构保障核心业务稳定，敏态架构支持业务创新迭代 [11] - 采用内存交易、消息总线等高性能技术提升系统体验 [11] 信创领域进展 - 金融信创从试点探索进入全面规模化阶段 [10] - 适配国产硬件、操作系统、数据库、中间件，追求"风险不增，体验更好" [11] - 新一代系统已成功落地，但后续仍需应对挑战 [11] 行业竞争格局 - 算力资源差异可能加剧马太效应，但中小机构仍可通过差异化突破实现弯道超车 [8] - 国内外金融科技厂商技术差距缩小，差异主要体现在业务形态及对应法律制度层面 [11] - 行业更追求差异化发展和创新，面临各种定制化需求挑战 [11]

投资评级 - 推荐 (维持) [1] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入2.46亿元同比减少7.97% 归母净利润5,287.79万元同比增长8.40% 扣非净利润4,390.48万元同比增长6.64% [3] - 公司持续引领信创核心交易系统 A5系统已落地11个正式项目 包括新中标的光大证券项目 [6] - 公司盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元 2.97亿元 3.73亿元 对应EPS分别为1.16元 1.45元 1.81元 [7] 财务表现 - 2025年上半年期间费用率同比下降1.54pct至56.84% 其中销售费用率微升0.22pct至13.77% 管理/研发费用率分别下降2.41pct/1.05pct至15.86%/28.85% [6] - 毛利率较去年同期提升0.85pct至70.03% [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为8.02亿元 9.89亿元 12.34亿元 同比增长20.8% 23.3% 24.8% [5] - 预计2025-2027年毛利率稳定在67.3%-67.4% 净利率从29.8%提升至30.2% [5] 业务进展 - 核心交易系统处于全面领先地位 与东吴证券联合解决方案入选工信部2024年信创重点案例 [6] - 推出HTS3.0超极速交易系统 UTS商品期货极速交易系统及统一风控平台URC2.0 [6] - 财富管理业务推进AI场景化落地 TAMP平台新增头部券商案例 完成公募基金投顾系统信创改造 [7] - 新资管业务覆盖银行理财 信托 公募基金 券商资管等领域 在MOM投资管理形成端到端方案 [7] - 大运营业务推出新一代智慧运营平台B5 为券商财富管理转型及国际化战略提供支撑 [7] 估值指标 - 当前股价47.08元对应2025-2027年PE分别为40.4倍 32.6倍 26.0倍 [5] - PB估值从2025年6.4倍降至2027年6.0倍 [5]

核心财务表现 - 2025年H1实现营收24.26亿元，同比下降14.44%，归母净利润2.61亿元，同比大幅增长771.57%，扣非净利润1.92亿元，同比增长41.89%，业绩略高于预告值[1] - Q2单季营收14.01亿元，同比下降15.03%但环比增长36.52%，归母净利润2.29亿元，同比增长247.07%且环比大幅增长631.40%[1] - 净利润高增长主要受公允价值变动收益和联营企业投资收益增加驱动[2] 业务板块表现 - 财富科技营收同比下降3.13%，资管科技营收同比下降32.35%，运营与机构科技营收同比下降7.17%[2] - 风险与平台科技营收同比下降33.86%，数据服务营收同比增长2.13%，创新业务营收同比下降7.55%[2] - 企金、保险与金融基础设施营收同比增长4.86%，资管科技和风险与平台科技收入大幅下降主要因行业改造需求减少和项目竣工不及预期[2] 行业环境与公司策略 - 金融机构IT预算整体收紧导致项目采购周期延长，市场竞争加剧[2] - 公司主动收缩非核心业务并加强费用管控，期间费用率同比下降0.9个百分点[2] - 客户预算收紧及竞争加剧导致毛利率同比下降1.77个百分点[2] 创新业务发展 - 香港虚拟资产业务通过子公司恒云科技推进，已助力香港中资券商完成核心交易结算系统升级，采用License+年费订阅模式[4] - 公司全面拥抱AI技术，基于光子AI中间件平台在多家客户落地应用，覆盖投研、投顾、合规等核心金融场景[4] - 香港积极推动虚拟资产市场发展，恒云科技作为首批系统供应商有望受益于市场机遇[4] 中长期增长驱动因素 - 资本市场长期向好趋势不变，居民财富管理需求升级驱动长期资金入市，外资参与度提升形成多元化资金供给格局[3] - 金融信创进入深水区，信创适配改造与应用系统升级换代同步推进，成为行业重要趋势[3] - 大模型加速迭代拓展AI在金融领域的应用边界，为行业带来新增长机会[3] 盈利预测与估值 - 25-27年归母净利润预测上调至13.08亿/14.95亿/17.64亿元，上调幅度分别为2.59%/0.95%/0.80%[5] - 基于行业平均估值提升，给予公司25年目标PE 77倍，对应目标价53.23元[5]

核心财务表现 - 2025年上半年营收24.26亿元 同比下降14.44% [1] - 归母净利润2.61亿元 同比大幅增长771.57% [1] - 扣非归母净利润1.92亿元 同比增长41.89% [1] - 第二季度单季营收14.01亿元 同比下降15.03% [1] - 第二季度归母净利润2.29亿元 同比增长247.07% [1] - 毛利率69.55% 同比下降1.77个百分点 [2] - 经营性净现金流-9.01亿元 同比改善23.40% [2] 业务结构变化 - 营收下降受客户需求减少和市场竞争加剧影响 [1] - 公司主动优化业务结构 战略性收缩部分非核心业务 [1] - 合同负债22.41亿元 同比基本持平 [2] - 存货6.94亿元 同比基本持平 [2] 费用管理效率 - 2025年上半年销售费用率11.88% 同比下降1.86个百分点 [2] - 管理费用率12.59% 同比下降1.00个百分点 [2] - 研发费用率42.71% 同比上升1.75个百分点 [2] - 三费率合计下降1.11个百分点 [2] - 第二季度三费率合计下降1.77个百分点 [2] 核心产品进展 - 财富科技收入同比下降3.13% [3] - UF3.0产品签约多家券商项目并完成多家客户POC测试 [3] - 资管科技收入同比下降32.35% [3] - O45产品中标多家客户 龙头地位稳固 [3] 创新业务发展 - 香港子公司恒云科技作为首批虚拟资产交易系统供应商 [3] - 近两年已助力多家金融机构上线虚拟资产交易系统 [3] - 上半年完成中资券商客户核心交易结算系统升级 [3] - 香港创新业务有望打开新的成长空间 [1][3] 业绩展望 - 预计2025年收入69.55亿元 [3] - 预计2026年收入75.92亿元 [3] - 预计2027年收入82.92亿元 [3] - 预计2025年归母净利润12.96亿元 [3] - 预计2026年归母净利润14.48亿元 [3] - 预计2027年归母净利润16.10亿元 [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司短期成长承压但管理效率持续提升 主业长期发展前景良好 香港创新业务有望打开新的成长空间 [1] - 2025H1营收同比下降14.44%至24.26亿元 归母净利润同比大幅增长771.57%至2.61亿元 主要由于赢时胜股权投资会计确认和计量方法变化 [7] - 核心产品UF3.0签约多家券商项目并完成POC测试 O45中标多家客户 龙头地位稳固 [7] - 香港子公司恒云科技作为首批虚拟资产交易系统供应商 已助力多家金融机构上线 并完成中资券商标杆性核心交易结算系统升级 [7] 财务表现 - 2024年营业总收入65.81亿元 同比下降10% 预计2025-2027年收入分别为69.55/75.92/82.92亿元 同比增长6%/9%/9% [2][7] - 2024年归母净利润10.43亿元 同比下降27% 预计2025-2027年分别为12.96/14.48/16.10亿元 同比增长24%/12%/11% [2][7] - 2025H1毛利率69.55% 同比下降1.77个百分点 [7] - 2025H1销售/管理/研发费用率分别为11.88%/12.59%/42.71% 同比变化-1.86/-1.00/+1.75个百分点 三费率合计下降1.11个百分点 [7] 业务表现 - 财富科技业务2025H1收入同比下降3.13% [7] - 资管科技业务2025H1收入同比下降32.35% 主要受行业统一性改造需求下降影响 [7] - 经营性净现金流-9.01亿元 同比改善23.40% [7] - 合同负债22.41亿元 存货6.94亿元 同比基本持平 [7] 估值指标 - 当前股价38.46元 总市值72.8十亿元 [3] - 2024年每股收益0.55元 预计2025-2027年分别为0.69/0.77/0.85元 [2] - 2024年PE 69.7倍 预计2025-2027年分别为56.1/50.3/45.2倍 [2] - 2024年PB 8.4倍 预计2025-2027年分别为7.4/6.6/5.8倍 [2] 股价表现 - 过去12个月绝对涨幅144% 相对基准指数超额收益112% [5] - 过去6个月绝对涨幅17% 相对基准指数超额收益7% [5] - 过去1个月绝对涨幅16% 相对基准指数超额收益10% [5]

金融信创业务发展 - 公司构建覆盖金融信创的全栈服务体系 完成与腾讯云 华为鲲鹏 阿里云等国产化技术生态的全栈适配 [1] - 形成包含智能运维体系 分布式云平台在内的完整解决方案 有效支撑商业银行在核心应用系统 支付清算 数据治理 信贷管理等场景的国产化迁移 升级与重构 [1] - 2024年与腾讯云就"TMF移动开发平台"达成战略合作 共同开展市场拓展与技术研发 [1] 技术能力与解决方案 - 公司凭借国产自主可控的底层IT基础设施与金融数字化解决方案的融合创新能力 [1] - 解决方案支撑商业银行多业务场景的国产化进程 包括核心应用系统 支付清算 数据治理 信贷管理等关键领域 [1]

政策导向与市场发展 - 2024年政府工作报告明确提出大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融 "五篇大文章"首次被写入政府工作报告 [1] - 金融机构将进一步拥抱人工智能 推动网点运营改革成果落地 加速数字化转型进程 智能金融设备市场将迎来更多爆发点 [1] - 智能金融设备市场在金融信创等政策叠加影响下 2024年新增采购量保持稳定增长 [3] 银行网点现状与趋势 - 截至2024年年底 国内银行机构线下网点退出数量近3500家 新增网点数量超2000家 网点总量保持在22万家 [2] - 农业银行 中信银行 招商银行等银行网点总量实现净增长 城商行网点总量连续多年逆势增长 [2] - 线下网点在服务特定人群和非标准化业务办理方面无可替代 与线上渠道相辅相成 长远来看将继续维持现有规模 [2] 智能金融设备市场竞争格局 - 行业集中度持续提升 市场主导权掌握在少数头部厂商手中 2024年绝大部分市场份额由广电运通 长城信息 怡化等占据 [4] - 广电运通连续17年位列智能金融设备市场占有率第一 [4] - 六大行和12家股份制银行2024年智能金融设备新增采购中 信创金融设备采购比例接近100% [4] 设备更新与增量空间 - 信创现金设备整体存量占比不到50% 非现金设备占比更低 [4] - 随着旧设备逐渐达到规定使用年限 市场在政策和旧机替换叠加刺激下将持续打开增量空间 [4] - 头部厂商积极参与新一代智能金融设备研发与试点 在新一轮市场竞争中占据领先优势 [4] AI技术赋能设备创新 - AI技术赋能银行网点运营改革 传统智能金融设备正在拓展新形态和应用场景 [5] - 工商银行部署新一代智能柜员机 采用模块组合设计理念 将多款非现金终端转变为主柜 票据 制发卡等不同模块 [5] - 工商银行融合AI数字人技术升级智能设备UI 搭载数字员工"工小征"后客户可通过语音办理业务 [5][6] 传统产品应用场景扩容 - 建设银行2024年实施业界首个清分机上高柜模式 升级版清分机支持数十种国家货币 具备多币种AI动态自动识别和智能分拣能力 [6] - 该模式示范落地后吸引众多银行开展试点 有望实现规模化推广 [6] 新型终端与服务模式创新 - 邮储银行云柜项目2024年开启招标 通过"客户现场操作+云柜员远程集中作业"模式提供审核 办理 引导及咨询服务 [7] - 云柜模式有效利用闲置高柜资源 释放人力资源并提升服务能力 [7] - 工商银行等金融机构正研发集功能多元 高度集成 灵活组合于一体的智能低柜 [7] 助农终端升级与服务下沉 - 截至2023年末全国农村助农取款服务点达66.07万个 [8] - 2024年青岛农商银行等区域性银行启动新一代助农终端更新换代 应用活体检测 证件识别等AI技术 [8] - 助农终端从单一金融服务向"金融+政务"综合服务转型 山西部署2万多台自助服务终端集成40项高频业务 [8] AI与机器人技术应用 - 工商银行 农业银行等国有大行积极推进AI机器人在网点 金库等场景替代重复性工作 [9] - 工商银行引入本外币配钞数智化解决方案 实现"线上下单 线下直配"全流程数智化 [9] - 部分银行探索机器人在迎宾接待 介质交付等场景应用 通过机器人实现现金 银行卡 凭证等介质自助交付 [9] 大模型与未来发展趋势 - DeepSeek等大模型应用将使机器人承担更多角色 构建全旅程智能服务闭环 [10] - 智能金融设备将深度融合AI 大数据等前沿技术 通过替代重复性工作和赋能高价值业务巩固核心地位 [10] - 银行网点将从功能性交易场所进化为智慧金融生活空间 [10] - 国内智能金融设备市场迎来历史性转折点 行业领先企业已将业务拓展至智慧财政 数字支付 企业征信等专业领域 [11]

当前，以人工智能、量子科技、区块链等为代表的前沿数字技术向金融领域加速渗透，推动数字金 融快速发展，成为金融体系创新提质升级的强劲引擎。 谢汉立：标准作为经济活动和社会发展的技术支撑，是国家基础性制度的重要方面。检测认证作为 推动金融标准落地实施和发挥效能的有力手段，是市场经济条件下深化金融供给侧结构性改革的重要抓 手。中央金融工作会议提出要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融"五篇大文 章"，今年的《政府工作报告》也提出要相关完善标准体系和基础制度。中国金电成立了北京国家金融 标准化研究院及北京国家金融科技认证中心，在金融标准与检测认证领域发挥了关键作用。 一是提升金融标准建设质效，以高质量标准引领金融高质量发展。中国金电全方位支持金融标准化 工作，主导或参与制定240余项数字金融等重点领域国家标准、行业标准。推动金融标准国际化交流， 助力金融领域国际标准化初步实现由"跟跑"到"并跑"再到"部分领跑"的历史性转变，坚持"引进来""走出 去"双向推进，累计完成24项国际标准向国家标准的转化。持续提供标准体系建设、标准研制、对标达 标、国际标准跟踪、标准化人才培养等高质量的标准化服务，自主设计金 ...

公司整体情况 - 公司资产负债率较低，流动资产中有约 10 亿元现金及 3 亿元黄金存货，整体流动性无问题，未来将拓展产业链，协同并购发展 [2] - 2023 年公司破产重整后大额债务处置完成，旗下黄金珠宝零售门店缩减业务规模，业绩逐步向好 [2] 开科唯识业绩承诺 - 开科唯识在 2025 年度、2026 年度、2027 年度实现净利润分别不低于 6,660 万元、7,560 万元、8,560 万元，保障公司整体经营业绩 [2] 应对银行成本管控措施 - 银行在金融科技领域投入较稳定，财富管理和收单业务投入高，存款和理财业务对金融科技要求高，开科唯识有业务优势 [2] - 开科唯识借助海淀区资源禀赋优势和海科金集团行业资源优势发展 [2] 开科唯识市占率及展望 - 开科唯识覆盖 200 多家银行，涵盖财富软件及支付收单等领域，在金融信创领域积累深厚，银行财富管理解决方案市场排名第一，支付清算业务位居行业第一梯队 [3] - 后续开拓海淀区、中交建等大型央企以及互联网大厂等领域客户资源 [3] 开科唯识产品类型 - 开科唯识为银行提供的大部分产品是基于银行具体需求的个性化定制产品 [3] 银行 IT 投入情况 - 国内金融机构对金融科技投入规模呈逐年递增趋势，增速放缓但未减少 [3] 开科唯识提升毛利率措施 - 完善业务审批流程，严控费用支出 [3] - 优化业务团队，针对部分毛利率较低或负毛利的外包人员及效率低下的项目制人员 [3] - 严格实施各产品中心利润指标绩效考核，严禁销售人员低价中标恶性竞争行为 [3] 开科唯识员工激励措施 - 公司核心人员签订不少于 3 年劳动合同，设立三个以员工持股平台为目的的合伙企业 [3] - 为全职服务满三年的中高层人员设置股权激励制度，三个合伙企业被激励员工约 80 人左右，个别人员离职退回本金后授予其他重要员工，员工持股平台覆盖核心管理人员及重要中高层人员 [3]