投资评级与核心观点 - 报告对福斯特（603806.SH）给出“增持”评级，原评级亦为“增持”，板块评级为“强于大市” [1] - 报告核心观点认为，福斯特作为光伏胶膜龙头，具备宽口径光伏封装技术储备，正积极探索太空光伏所需抗辐照材料的新型解决方案 [3] 公司业务与技术储备 - 福斯特是光伏胶膜龙头企业，在光伏胶膜辅材领域内市占率长期保持约50% [8] - 公司产品线丰富，包括UVB胶膜、转光膜、高反黑胶膜、超高反白胶膜、高阻隔封边胶、PIB胶、高反黑背板等，致力于为TOPCon、HJT、薄膜电池、钙钛矿等新技术提供封装方案 [8] - 在抗紫外辐照方向，公司拥有DC光转换胶膜和UVB截止型胶膜两大产品系列，前者可阻隔紫外辐射破坏并提升组件功率，后者可阻隔UVB波段并在长期UV辐照下保持稳定 [8] - 公司是平台型材料公司，除光伏胶材料外，还具备PI材料和PET材料的技术和生产能力，拥有自主研发的PI材料技术并已在电子材料中商业化应用 [8] - 公司正探索太空光伏对组件封装材料的要求，有望结合其在HJT封装中积累的紫外截止/转化技术以及PI材料技术，为太空光伏提供解决方案 [8] 财务预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年预测每股收益分别为0.39元、0.74元、0.99元 [5] - 对应预测市盈率分别为38.8倍、20.7倍、15.4倍 [5] - 预测主营收入2025E为18,622百万元（同比下降2.7%），2026E为23,536百万元（同比增长26.4%），2027E为27,672百万元（同比增长17.6%）[7] - 预测归母净利润2025E为1,029百万元（同比下降21.3%），2026E为1,930百万元（同比增长87.6%），2027E为2,592百万元（同比增长34.3%）[7] - 预测EBITDA 2025E为1,139百万元，2026E为2,190百万元，2027E为2,948百万元 [7] - 预测每股股息2025E为0.2元，2026E为0.1元，2027E为0.1元 [7] - 预测市净率（P/B）2025E为2.4倍，2026E为2.1倍，2027E为1.9倍 [8] - 预测EV/EBITDA 2025E为32.7倍，2026E为17.0倍，2027E为12.1倍 [7] 市场表现与公司概况 - 报告发布日（2026年1月20日）公司市场价格为人民币15.32元 [1] - 截至报告时，公司总市值为人民币39,965.88百万元，总发行股数为2,608.74百万股 [2] - 主要股东杭州福斯特科技集团有限公司持股比例为48.47% [2] - 股价表现方面，今年以来绝对收益为9.7%，相对上证综指收益为7.4%；过去1个月绝对收益为15.6%，相对收益为9.9% [2]