全球铟供应格局主要呈现两大特点：一是中国在全球供应中占据主导地位，原 生铟与再生铟合计产量约占全球总量的 60%；二是再生铟是供应的主要来源， 其产量占全球总供应量的比例超过 50%，约为 63%。 具体来看原生铟，其供 应完全伴生于锌矿生产，供给弹性受限于锌矿的开采和冶炼活动。近年来，锌 价处于窄幅波动状态，而锌矿产量在 2021 至 2024 年间连续下降，虽在 2025 年有所增长，但整体供应仍存在扰动。此外，从锌矿中提取铟的回收率 （铟锌表观初级生产率）在过去多年间（2011-2018 年）基本稳定在 0.05% 至 0.06%的区间内，受限于矿石品位，未来提升空间有限。因此，原生铟的供 原生铟供给刚性，受限于锌矿产量及 0.05%-0.06%的低回收率，未来 增量极度有限。 再生铟面临天花板，ITO 靶材回收率已达 85%且上限约 95%，钢厂固 废内循环限制了尘泥回收弹性。 AI 驱动磷化铟需求爆发，预计 2030 年新增需求 2000 吨，远超目前全 球 1,200 吨的原生铟年供应量。 下游成本敏感度极低，铟在终端产品价值仅分毫级，具备价格上涨十倍 以上的承受能力。 供需拐点预计在 2026H ...

从 SpaceX 上市看中国商业航天发展 20260625 SpaceX 上市映射与中国商业航天产业拐点分析 Q&A 如何看待当前商业航天领域的投资主题及其与硬科技投资趋势的契合度？ 摘要 SpaceX 上市市值超 2 万亿美元，星链业务 2025 年营收超 100 亿美元， 利润 40 多亿美元，是支撑估值的核心现金流来源。 中国商业航天处于 SpaceX 2015-2016 年水平，大运力、低成本可回 收火箭是核心瓶颈，导致"千帆星座"组网进度低于预期。 科创板第九号指引允许实现中大型火箭回收入轨的企业不计盈利上市， 中科宇航、蓝箭航天等预计 2025 年下半年登陆科创板。 SpaceX 星舰目标将发射成本降至 10 美元/公斤以下（历史水平 1%），远期太空 AI 算力卫星被视为 2028 年后的最大增长引擎。 太空光伏产业周期预计 2027 年反转，钧达股份等地面业务有望走出低 谷，届时太空光伏产品放量将显著改善盈利趋势。 国内供应链中，天银机电（星敏感器）、再生科技（高硅氧玻纤）、信 维通信（高频连接器）已直接切入 SpaceX 或全球卫星产业链。 投资策略：设备环节确定性最强，材料环节看订单落地节 ...

业绩与财务表现 - **2026年第一季度营收同比下滑31.95%，亏损扩大**，主要受行业淡季、周期下行及产业链价格处于历史低位影响，同时公司基于谨慎性原则计提了存货跌价准备 [2] - **2025年公司同比大幅减亏**，但2026年一季度业绩再次恶化 [2] - **公司始终将稳健经营、改善盈利作为核心经营目标**，全力推动业务提质增效，但未对2026年度能否实现扭亏为盈给出明确承诺 [4] 业务发展与战略 - **光伏主业面临挑战**：行业整体供需失衡、业绩承压，部分客户产能规划放缓，影响了此前签订的**百亿硅片长单**的履约进度 [2][3] - **明确全力转型半导体硅材料为核心发展战略**：公司已开展相关研发并逐步导入市场，产品具备大尺寸、高纯度等核心特性 [4][5] - **半导体业务已实现营收与利润落地**：在近一年试生产期间，已实现**数百万收入**，且毛利率水平较高，订单规模正在稳定增长 [4] - **积极拓展太空光伏业务**：已通过送样/订单形式向迈为股份、东方日升等国内知名企业及部分海外客户供应太空光伏专用硅片，产品品质获客户高度认可 [3] - **业务布局聚焦技术协同领域**：围绕光伏主业，拓展半导体与太空光伏等战略性新兴产业，暂未布局石墨烯产业化业务 [4][5] 市场、客户与订单 - **光伏长单履约受行业周期影响**，但公司产品品质与交付能力获客户认可，核心合作关系稳固，后续将根据需求持续履约并拓展新客户 [2][3] - **半导体专用硅棒产品已获得客户认可**，目前主要提供超大尺寸半导体专用硅材料，暂未涉及半导体硅盘生产 [4][6] - **太空光伏产品已供应国内外知名客户**，但公司**暂未与SpaceX合作** [4][5] 公司治理与资本市场 - **公司生产经营稳定，不存在触发ST风险警示的情形** [3] - **公司高度重视市值管理和投资者关系**，将深耕主业、做实基本面作为稳定市场预期的核心，并通过规范信批向市场传递长期价值 [3][5] - **股东会已授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票**，公司将根据业务发展和市场机会择机实施再融资 [3][4] - **公司将通过内生发展与外延拓展并举**，灵活运用资本市场工具推动持续发展 [4]