核心观点 - 公司管理层认为2025年业绩证明了其“收入多元化、品牌忠诚”战略的成功，该模式在艰难时期展现出显著韧性 [3] - 尽管运营环境异常严峻，公司2025年仍实现了盈利同比增长，并预计随着需求趋势改善和行业背景稳定，2026年利润将更高 [4] - 公司预计2026年盈利能力将显著提高，全年每股收益指引为12至14美元，意味着中点增长超过20% [6] 2025年第四季度及全年财务业绩 - 第四季度收入同比增长4.8%至154亿美元，运力同比增长6.5%，但综合每可用座位英里收入下降1.6% [1] - 第四季度每股收益为3.10美元，落在公司3.00至3.50美元的指引区间内 [3] - 2025年全年每股收益为10.62美元，较2024年略有上升 [2] - 业绩受到两项重大不利因素影响：美国政府长期停摆造成2.5亿美元的税前收益冲击，以及纽瓦克业务挑战带来0.85美元的每股收益逆风 [3][7] - 管理层预计公司将成为2025年唯一实现每股收益同比增长的美国航司 [2] 收入与需求表现 - 高端舱位需求持续强劲，第四季度高端舱收入同比增长12%，运力增长7% [1] - 2025年全年，高端收入增长约11%，而标准和经济基础舱收入下降约5% [1] - 国际需求在第四季度有所改善，太平洋和大西洋航线每可用座位英里收入呈积极趋势，但拉美航线再次面临挑战 [13] - 公司已对2026年第一季度的拉美运力进行“积极调整”，以应对表现不佳的问题 [13] - 近期地缘政治事件对加勒比地区预订产生了可衡量的负面影响，委内瑞拉局势也在一定程度上影响了需求，但管理层认为对公司整体影响不大 [13] 客户忠诚度与常旅客计划 - 2025年忠诚度收入增长9% [5] - 全球联名卡酬金收入全年增长12%，第四季度增长14% [14] - 公司连续第三年新增超过100万张联名卡 [5][14] - 管理层认为，由于MileagePlus联名卡持卡人通常拥有更高的FICO信用评分、更低的循环信贷率和损失率，公司在潜在的信用卡生态系统变化中受到的影响可能小于许多其他公司 [14] 运营与客户体验 - 2025年公司运送了创纪录的1.89亿人次旅客 [5][10] - 在政府停摆导致40个主要机场临时减少航班期间，公司优先保护长途国际和枢纽间航班，将大部分削减集中在支线和国内非枢纽航线上 [9] - 公司实现了历史上最高的座位完成率，并在“三大传统航司”中排名第一 [10] - 假日期间，公司在航班准点起降方面领先行业，航班取消率低于1% [11] - 客户体验持续改善，2025年整体净推荐值提升了近3个百分点，并在11月创下公司历史最佳月度净推荐值记录 [8] - 超过85%的客户在出行当天使用公司应用 [5][8] 成本控制与效率 - 第四季度不含特殊项目的单位可用座位英里成本同比仅上升0.4%，2025年全年同比也仅上升0.4% [5][16] - 效率提升得益于强劲的运营和成本纪律文化转变，包括应用自动化、全球采购改革（第一年实现1.5亿美元的年化节约）以及用于技术运营需求建模的技术 [16] 2026年展望与战略重点 - 2026年第一季度每股收益指引为1.00至1.50美元，意味着中点较上年同期增长约37% [6][16] - 2026年全年每股收益指引为12至14美元，意味着中点增长超过20%，且利润率将持续扩张 [6][16] - 商业重点包括：根据需求季节性调整长途运力、增强商品销售（包括十年来最大规模的公司官网改版）、提升航线网络连接性、进一步聚焦常旅客计划以及持续高端化 [15] - 2026年，高端舱位运力增长将占公司总运力增长的一半以上 [15] - 公司正在准备交付4架升级版787客机，预计2026年剩余时间还将交付16架 [15] 资本配置、资产负债表与机队发展 - 2025年公司产生27亿美元自由现金流，预计2026年因飞机交付增加将保持相似水平 [17] - 2025年偿还了19亿美元高成本的疫情时期债务，将总债务成本降至4.7%，年末净杠杆率为2.2倍 [17] - 在过去13个月中获得三大评级机构共五次评级上调，目前距投资级仅差一个等级，目标是在2026年将净杠杆率降至2.0倍以下，以期在年底达到投资级指标 [17] - 2026年预计交付超过100架飞机，包括约100架窄体机和20架宽体机，资本支出预计低于80亿美元 [18] - 公司仍有7.82亿美元的股票回购授权额度，将在回购与实现投资级目标之间取得平衡 [6][18] 市场竞争与枢纽表现 - 管理层表示，公司的品牌忠诚战略使其免受竞争活动的影响 [19] - 2025年，公司的芝加哥枢纽实现了5亿美元的利润 [19] - 公司将在2026年“划清界限”以保护其登机口位置，并将根据需要增加航班以维持其登机口数量 [19]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入同比增长4.8%，达到154亿美元，创历史新高 [19] - 第四季度每股收益为3.10美元，处于3.00-3.50美元的指引区间内，尽管政府停摆导致税前利润减少2.5亿美元 [28] - 2025年全年每股收益为10.62美元，较2024年略有增长，尽管纽瓦克运营挑战带来0.85美元的逆风 [28] - 2025年第四季度综合TRASM同比下降1.6% [19] - 2025年全年CASM-ex同比增长0.4%，第四季度CASM-ex同比仅增长0.4% [30] - 2025年自由现金流为27亿美元 [32] - 2025年净杠杆率为2.2倍，总债务成本降至4.7% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度高端客舱收入同比增长12%，运力增长7%，其PRASM表现优于经济舱近10个百分点 [19] - 第四季度经济舱收入同比增长1%，运力增长6% [19] - 2025年全年高端客舱收入增长约11%，而标准和经济舱收入下降约5% [19] - 2025年货运收入同比增长2.1%，达到18亿美元 [19] - 2025年常旅客计划收入增长9%，其中全球联名卡收入全年增长12%，第四季度增长14%，连续第三年新增超过100万张联名卡 [19] - 2025年净推荐值（NPS）整体提升近3个百分点，11月创下公司历史最佳NPS月度记录 [10] - 超过85%的客户在出行当天使用美联航应用程序 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度，太平洋和大西洋地区PRASM均转为正增长，而拉丁美洲地区再次面临挑战 [19] - 加勒比地区近期地缘政治事件对预订量产生了可衡量的负面影响 [21][136] - 2025年所有枢纽在第四季度和全年均实现盈利 [22] - 芝加哥奥黑尔枢纽在2025年实现5亿美元利润，其RASM表现优于系统整体1% [111] - 纽瓦克枢纽在2025年面临运营挑战，但预计2026年春季运营良好时将带来独特的RASM顺风 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是打造一个收入多元化、品牌忠诚度高的航空公司，该战略在过去十年被证明是有效的且具有韧性 [7][9] - 2026年商业重点包括：1）长途航线的季节性运力调整；2）增强对不断增长的产品阵容的销售；3）提升网络连通性（United Next计划接近目标）；4）发展MileagePlus常旅客计划；5）高端化 [23][24] - United Next计划中成功的国内连通性增长部分已接近尾声，2025年是国内运力增长的高峰，未来将更侧重于提升飞机座位数（gauge） [24][26][100] - 公司预计2026年将接收超过100架窄体机和约20架宽体机（787），资本支出预计低于80亿美元 [31] - 公司致力于在2026年底前达到投资级指标，目前三大评级机构的评级均仅比投资级低一级，为25年来的最高评级 [31][32] - 公司认为行业最终将形成两家品牌忠诚型航空公司（美联航和达美）的格局，低成本航空公司将收缩至其擅长的休闲大市场利基领域 [117][118] - 在芝加哥市场，公司表示将“划清界限”，计划增加必要航班以确保不因竞争对手的扩张而损失登机口，并预计竞争对手在芝加哥的亏损可能达到10亿美元 [112][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对行业来说是充满挑战的一年，每个季度都发生了影响收益的重大事件，但公司证明了其在不确定性时期执行战略的能力 [28] - 2026年行业背景预计将更好，开局强劲，特别是商务旅行需求旺盛 [9][20][38] - 2026年第一季度每股收益指引为1.00-1.50美元，中点较去年同期增长约37% [30] - 2026年全年每股收益指引为12-14美元，中点代表超过20%的增长，并意味着利润率持续扩张，向两位数利润率迈进 [30] - 国内运力环境在2026年上半年预计将较为有利，部分其他航空公司持续亏损的运力将退出市场 [21] - 经济舱表现疲软主要归因于其他大型美国航空公司提供的亏损运力，但管理层认为经济舱表现最终会改善，只是时间不确定 [21][41] - 公司对2026年的前景持乐观态度，并暗示如果当前预订趋势持续，全年指引可能偏保守 [20][72][122] - 行业面临的供应过剩问题是“溢出需求”航空公司造成的，而非需求问题，经济规律最终将发挥作用 [103][104] - 发动机（而非飞机）是行业运力增长的主要制约因素，预计发动机供应紧张将持续到2030年代初 [132] 其他重要信息 - 2025年公司向员工发放了超过7亿美元的利润分享奖金 [12] - 公司正在与四个工会进行积极的劳资合同谈判 [11] - 公司在2025年投资了10亿美元用于提升客户体验，包括更大的贵宾室、免费Starlink Wi-Fi等 [29] - 全球采购组织改革在第一年实现了1.5亿美元的年度运行率节约，预计未来还有更多节省 [54] - 公司计划在2026年初宣布对United.com进行十年来最大规模的重新设计，以增强产品销售 [23][137] - 四架配备升级内饰（包括带门的北极星座椅）的787飞机将于未来几周交付，2026年还将接收16架 [25] - 公司预计2026年高端客舱运力增长将占总运力增长的一半以上 [25] - 2026年世界杯预计将带来一些积极影响，主要是在通常为出境游的6月份创造入境需求 [129] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年第一季度商务旅行趋势和预订节奏的展望 [37] - 管理层同意分析师的结论，即2026年开局非常强劲，特别是商务旅行量表现突出 [38] - 与2025年初商务收入先强后弱不同，2026年1月初的商务收入同比增长高个位数，接近20%，若趋势持续，1月下旬同比增长可达12%-14%，2月和3月的同比增幅可能更大 [38] 问题: 关于经济舱（主舱）表现何时能转为正增长 [40] - 管理层认为经济舱表现改善是必然的，但时间不确定，问题根源在于市场上其他航空公司持续提供亏损运力 [41] - 当航空公司最终停止这种亏损行为时，经济舱的改善将为利润增长提供巨大动力 [41] 问题: 关于信用卡生态系统可能发生的监管变化及其对美联航的影响 [44] - 管理层表示与主要合作伙伴大通银行保持密切沟通，认为美联航的联名卡组合受影响程度将远小于其他公司，因为其持卡人信用评分较高、循环信贷率较低、损失率较低 [45] - 公司的重点是提供优质的常旅客福利，并将为未来的任何变化做好准备 [46] 问题: 关于在现有合作协议外，公司可以采取哪些措施来推动常旅客计划增长 [47] - 管理层表示已任命新的MileagePlus负责人，并将在未来10周内宣布新举措以加速增长 [47] 问题: 关于2025年出色的单位成本控制及2026年的效率机会 [51] - 管理层将成本效率归因于强劲的运营、文化变革以及技术投资，例如行业领先的应用程序自动化、全球采购改革（已节省1.5亿美元）、使用技术优化维修需求预测等 [53][54] - 2026年将继续关注强劲运营、深化采购改革以及技术团队带来的数亿美元机会 [67] 问题: 关于2026年机队交付（100+窄体机，20架宽体机）与运力增长的协调 [57] - 管理层表示不会提供具体的运力指引，但会根据需求管理运力 [58] - 新飞机（尤其是宽体机）的盈利能力显著优于其替换的旧飞机，有助于提升资本回报 [59] 问题: 关于2026年第一季度各地区收入趋势及政府停摆影响的分布 [63] - 第四季度政府停摆的影响主要集中在国内，国际影响较小 [64] - 2026年第一季度，大西洋地区表现领先，太平洋地区表现良好，国内预计也将改善，但加勒比地区受地缘政治影响存在不确定性 [64][65] - 高端客舱在整个网络中持续领先 [65] 问题: 关于2026年全年每股收益指引是否过于保守 [70] - 管理层承认，如果当前强劲的预订趋势（特别是商务和国际航线）持续，指引可能显得保守 [72][73] - 公司一贯的指引风格是确保即使在不利情况下也能兑现财务承诺，2025年第四季度在政府停摆影响下仍达成原指引就是证明 [74] 问题: 关于United Next计划后的长期目标及披露时间 [75] - 管理层表示，目前致力于实现两位数利润率、75%的自由现金流转化率和投资级评级等长期目标 [76] - 公司正在为2020年代后期的下一阶段制定计划，将在未来适当时机分享 [77] 问题: 关于如何看待其他枢纽型竞争对手持续提供亏损运力及其退出市场的可能性 [83] - 管理层认为经济规律对所有人都适用，亏损的业务最终需要调整，亏损的航线或枢纽最终应该关闭，但这需要时间 [84][85] - 成功的商业航空公司最重要的特质之一就是知道何时退出亏损市场 [86] 问题: 关于新开国际航线是否仍能带来高于区域平均的利润率及其可持续性 [87] - 管理层表示，得益于公司品牌、产品和客户忠诚度的提升，新开国际航线继续以高于公司平均的利润率增加，且这一趋势仍在持续 [88][89] - 国际网络扩张，特别是利用A321XLR等新机型，未来仍有巨大潜力 [90] 问题: 关于MileagePlus常旅客计划与普通奖励计划的区别 [94] - 管理层指出，美联航计划的关键区别在于会员流失率极低，客户和持卡人留存时间非常长，这得益于优质的产品、网络和以旅行为核心的奖励 [95] - 公司计划利用这种“粘性”来推动计划更快增长 [96] 问题: 关于“2025年是国内运力增长高峰”的含义及后续策略 [97] - United Next计划的增长源于提升连通性，而非为增长而增长 [98] - 随着2027年达到连通性目标，公司将更侧重于提升飞机座位数（gauge），而非增加航班频次，因为枢纽航班量超过一定阈值后，边际经济效益会变差 [99][100] 问题: 关于对行业整体增长放缓的看法及原因 [102] - 管理层认为这不是需求问题，而是“溢出需求”航空公司造成的供应过剩问题 [103] - 预计下一轮经济下行将迫使那些在景气时期也只能勉强盈亏平衡的航空公司大幅削减运力，届时行业利润率有望提升 [104][105] 问题: 关于芝加哥市场竞争加剧是否会影响公司2026年国内业绩 [109] - 管理层表示，过去十年打造品牌忠诚型航空公司的战略使公司很大程度上免受此类竞争活动影响 [110] - 2025年，尽管竞争对手大幅增长，芝加哥枢纽的RASM仍优于系统整体1%，并实现5亿美元利润 [111] - 2026年，公司计划增加必要航班以保护登机口份额，预计仍能在芝加哥实现盈利增长，而竞争对手的亏损可能扩大至10亿美元 [112][113] 问题: 关于对行业未来结构的看法及美联航是否考虑并购 [116] - 管理层拒绝评论并购可能性 [117] - 认为行业最终将形成两家品牌忠诚型航空公司（美联航和达美），低成本航空公司收缩至休闲大市场利基，其余航空公司则在非枢纽市场运营 [117][118] 问题: 关于2026年利润率扩张幅度是否仍能达到每年至少1个百分点的目标 [121] - 管理层确认了长期利润率扩张目标，但指出2025年行业遭遇多重挑战 [122] - 强调如果当前预订趋势持续，全年指引存在上行空间，投资者可据此调整预期 [122] 问题: 关于2026年单位成本展望及成本效率故事是否可持续 [125] - 管理层表示不会提供CASM指引，但强调成本管理和效率驱动已成为公司新文化 [126] - 指出公司尚未充分受益于提升飞机座位数（gauge）带来的成本优势，该优势将在未来显现 [126] 问题: 关于2026年世界杯可能带来的积极影响 [129] - 管理层预计世界杯将带来一些积极影响，主要是在通常为出境游旺季的6月份创造入境需求，但相对于公司整体规模，影响可能有限 [129][130] 问题: 关于如何说服投资者行业运力纪律在空客和波音加速交付下仍能持续 [131] - 管理层指出，行业运力的限制因素不是飞机，而是发动机 [132] - 发动机制造商在满足维护维修和大修需求以及新飞机交付方面预计要到2030年代初才能赶上，因此发动机将是持续制约因素 [132] 问题: 关于加勒比地区具体情况及公司是否考虑推出简化版商务舱产品 [135] - 管理层澄清，加勒比地区需求受地缘政治影响，但近期已有所改善，且对公司整体影响不大 [136] - 关于客舱细分，公司将继续投资于更多高端产品和更丰富的产品线，并计划对United.com进行重大重新设计以改进销售方式 [136][137] 问题: 关于在芝加哥“划清界限”具体意味着什么，是否会大幅增加航班 [140] - 管理层确认这意味着将增加航班，具体细节将在下周的航班计划中体现 [140][141][145] - 强调增加航班将是在盈利的前提下进行，而竞争对手将处于亏损状态 [141]

合作内容 - 联合航空与Apple TV+达成合作 在其13万多个座椅后背屏幕和移动应用上免费提供多部苹果原创剧集的完整季 包括《Severance》、《Shrinking》、《Ted Lasso》、《Slow Horses》和《Silo》等获奖节目 [1] - 苹果原创剧集将在专门的Apple TV+频道呈现 今年九月将新增《The Morning Show》和《Bad Sisters》等内容 公司计划每月持续增加新季内容和超过250集电视剧、纪录片及电影 [4] - 乘客可在所有配备机上娱乐系统的国内或国际航班上 通过座椅屏幕或应用观看《Severance》第一季全部九集内容 支持在短途和长途航班间续播或连续观看 [5] 机上娱乐系统投资 - 公司近年来持续投资座椅后背娱乐体验 作为其United Next增长计划的一部分 为每个座位安装屏幕 并宣布将配备支持蓝牙的27英寸4K OLED屏幕 为美国航司中最大 [2] - 公司计划在其机队中部署超过30万个屏幕 这一数量超过任何其他美国航空公司 该计划将通过接收数百架新飞机和改装现有客机来实现 [1][2] 合作背景与意义 - 此次合作是双方首次合作 旨在为乘客提供更多高质量内容选择 提升高端机上体验标准 [4] - 双方此前已有合作创新 包括联合航空是首家为iPhone和Apple Watch提供实时航班动态更新的美国航司 帮助了数百万旅客 尤其是在出行高峰期间 [6] - 其他合作还包括整合苹果的AirTag物品定位共享功能以协助行李追踪 以及使用iPhone和iPad赋能员工移动办公 [6] 内容优势与用户价值 - Apple TV+上月获得了创纪录的81项艾美奖提名 其中《Severance》是今年获得提名最多的剧集 也是2025年最受好评的节目之一 [3][5] - 该合作将为每月本已享受数千小时新鲜娱乐内容的旅客提供更多观看选择 [3]