New York, New York--(Newsfile Corp. - December 24, 2025) - Leading international securities law firm Bleichmar Fonti & Auld LLP announces that a class action lawsuit has been filed against CarMax, Inc. (NYSE: KMX) and certain of the Company's senior executives for securities fraud after a significant stock drop resulting from the potential violations of the federal securities laws. If you invested in CarMax, you are encouraged to obtain additional information by visiting: https://www.bfalaw.com/cases/carma ...

行业核心观点 - 二手车市场在年底（特别是12月下旬至除夕）是买家友好的窗口期，经销商为清理库存、达成年度销售目标并为新年置换车辆腾出空间而更愿意谈判，同时假日期间需求自然减弱，这为买家带来了显著的议价能力，而非保证性的价格下跌 [2][3][4][10] 价格变动趋势与季节性波动 - 年底是汽车市场（尤其是二手车）波动最剧烈的时期之一，经销商清理旧库存的行为与买家假日期间减少大额支出的需求疲软共同作用，导致价格波动 [2] - 月度数据显示，主流车型类别价格出现下跌：轿车、小型SUV及部分中型跨界车价格延续了逐步放缓的趋势 [5] - 从10月到11月，混合动力汽车和电动汽车的价格跌幅最大，达到1.8% [6] - 卡车和大型SUV等高需求细分市场则保持相对韧性，价格并未像其他类别那样大幅下降 [7] 不同车型类别的价格分化 - 轿车和小型SUV在11月出现了最显著的价格改善 [9] - 混合动力汽车和电动汽车的价格不仅受季节性影响，还因2025年9月30日后购买的混动及电动汽车失去了4000美元的联邦税收抵免，导致需求急剧下降，价格受到政策变化的显著影响 [6][9] - 卡车和大型SUV的价格保持相对坚挺，尤其是在对实用性和牵引能力有需求的地区 [7][9][11] 年度同比市场背景 - 二手车价格在2022年因疫情导致的供应链中断、新车及零部件短缺而创下历史新高，随后在低利率、刺激支票和交通习惯改变推动下需求迅速反弹 [8] - 尽管此后价格已从高点回落，但仍未恢复到疫情前的水平，这使得即使月度价格小幅下跌，消费者仍感觉价格昂贵 [10] - 当前价格虽较上月有所下降，但并未低于去年秋季的水平 [10] 当前市场状况与买家策略 - 当前市场状况比近年更为平静，库存更广，卖家动机更强（相比1月），这为知情买家在年底前谈判节省开支创造了条件 [10][11] - 对于买家而言，12月的关键在于利用时机和车型类别知识来获得优势，而非等待戏剧性的价格暴跌 [10][11] - 随着2025年接近尾声，二手车市场发出复杂但有用的信号：多个日常车型类别价格正在放缓，而卡车和大型SUV保持相对稳定 [11]

集体诉讼案件 - 领先证券律师事务所Bleichmar Fonti & Auld LLP宣布，已对CarMax公司及其部分高级管理人员提起集体诉讼，指控其涉嫌证券欺诈[1] - 诉讼指控CarMax违反了1934年《证券交易法》第10(b)条和第20(a)条，案件正在美国马里兰州地区法院审理，案件编号为1:25-cv-03602[2] - 投资者需在2026年1月2日前向法院申请担任本案的首席原告[2] 诉讼核心指控 - 公司在相关期间宣扬其汽车需求强劲且可持续，并受无缝客户体验等因素驱动[3] - 指控称，实际情况是，美国关税的宣布在关税生效前刺激了需求，带来了短期提振，造成了需求的“前置”[3] - 律师事务所同时正在调查首席执行官Bill Nash于2025年11月6日的意外离职，以及公司是否对其汽车贷款组合进行了恰当的评估或计提了准备金[4] 股价下跌与财务表现 - 2025年9月25日，公司公布了2026财年第二季度令人失望的财务业绩[5] - 零售二手车销量下降5.4%，同店二手车销量下降6.3%，批发销量下降2.2%[5] - 第二季度净利润约为9540万美元，低于去年同期的1.328亿美元[5] - 公司解释业绩下滑的一个主要原因是，由于关税宣布导致需求“前置”到了第一财季[5] - 此消息导致CarMax股价在2025年9月25日从57.05美元跌至45.60美元，每股下跌11.45美元，跌幅约20%[6] - 2025年11月6日，公司宣布CEO意外离职以及疲软的2025年第三季度初步展望，导致股价再次下跌超过24%[6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额为58亿美元，同比下降6.9%，主要受销量下降影响 [12] - 零售业务总销量下降8%，同店二手车销量下降9% [12] - 平均零售售价为26,400美元，同比每辆增加230美元，主要受收购成本上升推动 [12][13] - 批发销量同比下降6.2%，平均批发售价为8,100美元，同比每辆下降40美元 [13] - 本季度共购买约238,000辆汽车，同比下降12% [14] - 摊薄后每股净收益为0.43美元，去年同期为0.81美元，本季度受到与CEO变更和客户体验中心裁员相关的0.08美元重组费用影响 [14] - 总毛利润为5.9亿美元，同比下降13% [14] - 二手车零售毛利为3.79亿美元，下降11%，单车利润为2,235美元，同比下降约70美元 [14] - 批发车辆毛利为1.15亿美元，下降17%，单车毛利为899美元，同比下降约120美元 [15] - 其他毛利润为9600万美元，同比下降16% [15] - CarMax汽车金融（CAF）收入为1.75亿美元，同比增长9% [15] - 销售、一般及行政费用（SG&A）为5.81亿美元，同比增长1%，主要受营销投资和重组费用推动 [15] - 公司在本季度回购了460万股股票，总支出为2.02亿美元，截至季度末，剩余回购授权约为13.6亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：销量下降，但车龄超过5年、高里程车辆的销售占比超过40%，较第二季度和去年第三季度增加了约5个百分点 [12] - **批发业务**：销量和利润率均受到严重折旧的影响 [15] - **CarMax汽车金融（CAF）**： - 第三季度贷款发放额为18亿美元，销售渗透率（扣除三天内还清贷款）为42.6%，去年同期为43.1% [18] - 向新客户收取的加权平均合同利率为11%，上一季度为11.2% [18] - 第三方二级（收费）和三级（付费）贷款合计占销售额的24.9%，去年同期为24.4% [18] - CAF收入包括2700万美元的销售收益，以及因9月完成25B交易而产生的额外500万美元服务费 [19] - 投资组合的净息差同比持平，从上季度的6.6%降至6.2%，主要反映了25B交易中从资产负债表移除的高利润率应收款 [20] - 贷款损失拨备为7300万美元，总准备金余额为4.75亿美元，占汽车贷款投资总额的2.87% [21] - **延保计划（EPP）**：受零售销量下降影响，EPP业务表现疲软 [15] - **MaxCare计划**：重新设计的MaxCare计划（侧重机械覆盖）和新的MaxCare Plus计划（侧重外观保护）已从测试阶段进入多个市场的试点，预计在2027财年第一季度实现接近全国范围的推广 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司拥有超过250个优质门店，覆盖美国近85%的人口 [7] - 超过一半的消费者购车通过在线即时评估体验完成 [14] - 通过Edmunds销售团队支持，从经销商处采购了约30,000辆汽车，同比下降9% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **领导层变动**：董事会正在紧急寻找一位经验丰富的永久CEO，要求能推动销售、最大化全渠道体验效益、强化品牌、改善运营并倡导公司文化 [5] - **定价策略**：公司承认平均售价已上浮，对客户吸引力下降，计划通过降低利润率、增加营销支出来缩小与市场价格的差距，并重新评估所有与车辆上市相关的成本 [8] - **客户体验**：将更加以客户为中心，基于事实的消费者研究进行决策，并重新审视长期持有的制度性观念 [9] - **数字化**：计划使数字购物体验更便捷，将数字传播重点从提供大量信息转向促进销售转化 [9] - **成本控制**：致力于优化商业模式，消除无效成本，目标是在2027财年末实现至少1.5亿美元的SG&A节约 [10][16] 已通过流程和技术改进，将客户体验中心（CEC）员工减少了约30% [16] - **盈利能力**：将更积极地挖掘销售体验中的机会以提升盈利能力，重点关注CAF和附加产品的增长潜力 [10] - **企业文化**：计划重燃创业精神，加快决策速度，精简运营，并承担明智的风险 [11] - **竞争态势**：公司认为其竞争基础依然强大，包括值得信赖的品牌、难以复制的全国规模、领先的全渠道能力、不断增长的数字基础设施、强大的CAF融资平台以及获奖文化，但承认执行未能匹配这些资产的潜力 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期业绩不可接受，未能反映公司潜力 [4] - 乐观预计降低利润率和增加营销的行动将改善销售趋势，但可能在短期内对盈利造成压力 [11][16] - 预计第四季度营销支出（按总销量计算）将同比增加，但增幅小于第三季度，重点将投资于获取客户以推动购买和销售 [17] - 预计第四季度服务利润率将面临压力，原因是季节性销售以及去年采取的成本覆盖杠杆的年度化影响 [17] - 批发业务量和利润率受到严重折旧的影响 [15][119] - 公司拥有许多成功转型所需的必要属性，对正在采取的行动能开始提升业绩充满信心 [11] 其他重要信息 - 公司正在进行全面的成本审查，包括车辆上市成本（COGS）和SG&A，以提升竞争力 [8][10][34] - 正在推进区域再整备中心的建设，目前已开设5个，其中2个已运营约一年，预计将提升效率 [78][79][80] - 公司拥有强大的资产负债表和银行关系，拥有20亿美元的循环信贷额度，认为这是比通过售后回租等方式变现房地产更有效的资本来源 [85] - 公司强调其超过28,000名员工的敬业度和热情是公司的关键优势 [7][128] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度单车毛利（GPU）重置的幅度以及哪些客户群体竞争力下降 [28] - 管理层表示降价幅度将足够大，以缩小与市场的差距，并乐观预计能改善零售销售趋势，具体影响和展望将在四月份的年报电话会议中提供 [28][29] - 在客户群体方面，管理层指出信用评分在650-750区间的客户（优质信贷段）存在销量流失，公司将全面审视定价、利率和整体产品供应以赢回客户 [30][31] 问题: 关于是否会通过降低贷款利率来提升转化率 [32] - 管理层表示会持续关注市场利率，保持贷款利率的竞争力，但认为关键在于整体产品供应（包括车价、费用等）的竞争力 [32][33] 问题: 关于历史上需要降价约500美元才能推动销售拐点的看法，以及降价幅度范围 [37][38] - 管理层澄清从未表示需要500美元才能推动销售，通过价格弹性测试，推动销售所需的数字远低于此，本季度的降价幅度“足够大”并会结合营销投入进行测试，具体效果将在第四季度财报中沟通 [38] 问题: 关于CarMax当前在消费者心中的定位以及未来2-3年的愿景 [39] - 管理层认为CarMax仍是领先的二手车目的地和最受信赖的品牌，拥有强大的服务能力和全国性基础设施，需要调整模型以提升表现 [40][41] 品牌形象、车辆质量和员工敬业度依然完好，是未来增长的基础 [41][42] 问题: 关于1.5亿美元SG&A削减的基线是什么 [45] - 管理层确认基线是上一财年约25亿美元的SG&A，目标是在2027财年第四季度实现这一节约的退出运行率 [46][47] 问题: 关于降价措施是否已见成效以及降价与同店销量之间的权衡关系 [50] - 管理层表示价格调整刚刚开始推行，目前为时尚早，无法提供洞察，将在第四季度财报中提供看法 [51][52][53] 目标是改变销售趋势（扭转负增长），同时通过SG&A削减、COGS优化、EPP和CAF增长等杠杆来抵消盈利压力 [54][55] 问题: 关于CAF中第三方二级贷款渗透率上升是否意味着信贷收紧，以及未来准备金变化 [57] - 管理层表示二级和三级贷款之间的份额变动没有特别重大的故事，主要是合作方自身策略调整 [58] CAF对在二级信贷领域的扩张感到兴奋，本季度CAF占据了所追求的二级贷款量的10%以上，随着向全信贷谱系扩张，将相应计提准备金并享受收入增长 [59] 问题: 关于此次降价与以往测试有何不同，为何此次能有效推动销量 [65] - 管理层指出，过去降价确实能推动销量，但有时不足以抵消利润下降，整体盈利能力未达预期 [66] 此次不同在于，公司现在拥有更多杠杆（如SG&A削减、COGS优化、EPP和CAF增长）来更全面地看待业务，抵消降价带来的部分压力 [66][67] 近期的首要任务是扭转销售趋势 [68][69] 问题: 关于加强的营销是沿用现有信息还是推出新信息 [70] - 管理层表示正在优化现有新品牌定位活动，侧重于提高转化率，而全面的营销信息审查和定位将与新CEO的新战略保持一致 [70] 问题: 关于数字化平台需要做出哪些具体改变，以及如何影响运营成本 [74] - 管理层承认当前在线购物体验不够简便，计划简化流程，使数字销售引导更像店内销售顾问，专注于促成交易 [74][75] 这将与线下团队协同，并作为整体商业模式（COGS、SG&A、信息传递）优化的一部分 [76][77] 问题: 关于降低车辆上市成本（COGS）的策略及区域再整备中心的进展 [78] - 管理层表示COGS是持续关注点，已实现去年设定的每车125美元节约目标，但今年在销售疲软环境下略有落后 [78] 正在通过如零件选择工具等内部举措加速节约，区域再整备中心仍处于早期阶段，预计将提升效率并带来物流节约 [79][80] 问题: 关于车辆周转时间以及利用AI和数据加速周转、避免折旧波动的机会 [83][84] - 管理层表示始终关注再整备速度和降低在制品库存，本季度在销量下降的情况下通过增加可售库存、减少总库存改善了周转，场外再整备中心也将有助于提升效率 [84] 问题: 关于房地产策略及是否考虑售后回租以筹集资金 [85] - 管理层表示拥有大量门店地产，但认为有更有效的资本来源（如银行关系和20亿循环信贷额度），目前无需通过售后回租来变现 [85] 问题: 关于第三季度服务利润具体数据以及信贷渗透率变化的原因，特别是优质信贷段流量减少 [88] - 管理层确认第三季度服务利润为负，预计第四季度仍有压力，全年服务利润率可能盈亏平衡，具体取决于第四季度销售表现 [91][92] 关于信贷，重申在650-750评分区间看到机会流失，原因可能是多方面的（库存、价格、供应），公司将改善整体产品供应 [89][90] 问题: 关于董事会寻找下一任CEO的标准和时间表 [95] - 管理层表示这是董事会当前最高优先级，寻找的是领导过复杂业务、具备数字化转型经验、理解并能够引领公司文化的人才，行业背景不限于汽车或零售 [96] 时间表上正在尽快推进，暂无具体更新 [96] 问题: 关于对未来全渠道、数字化和实体店策略的思考 [97] - 管理层认为“全都要”是正确策略，全国实体店网络是优势，但需要显著改善数字端表现 [98][99] 未来将基于消费者洞察，简化并优化全渠道能力，将其转化为竞争优势 [100][101] 问题: 关于作为线上线下混合业务，内部是否存在阻碍数字化发展的张力 [104] - 管理层承认许多全渠道组织都会遇到此类问题，关键在于确保以客户为中心进行决策，避免运营偏见或遗留方法的影响，公司正致力于提供领导力和聚焦点以改善执行 [105] 问题: 关于是否在特定客户群体（如年轻专业女性）上失去竞争力，以及竞争对手是否提供了更便捷的体验 [106][107] - 管理层表示需要全面改善，当前流程对消费者不够简便，公司已投资建设了能力，现在需要努力简化流程以提供最佳体验 [107][108] 问题: 关于客户群是否愿意更多在线操作以节省运营费用，以及品牌是否需要吸引更年轻客户 [110][112] - 管理层认为现有客户群愿意更多在线操作，年轻客户可能因资金和信用问题并非核心目标，公司拥有足够的客户流量和强大的品牌资产，关键在于使产品供应对消费者最具吸引力 [112][113] 问题: 关于折旧趋势、竞争强度以及未来GPU再投资的规模 [119] - 管理层指出本季度批发业务经历了超过10%的严重折旧 [119] 竞争环境方面未详细阐述 [121][122] 关于GPU再投资，重申降价幅度“足够大”，但将是动态调整的过程，具体影响将在第四季度财报中说明 [119][124][125]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度零售交易量达到14,020辆，同比增长134%，环比增长35% [4][14] - 第三季度零售收入为8.2亿元人民币，同比增长84%，环比增长35% [15] - 第三季度零售车辆平均售价为5.8万元人民币，低于去年同期的7.4万元和上一季度的5.9万元 [15] - 第三季度批发交易量为1,884辆，同比增长81%，环比增长54% [17] - 第三季度批发收入为3320万元人民币 [17] - 第三季度总收入为8.79亿元人民币，同比增长77%，环比增长34% [17] - 第三季度毛利率为7.5%，同比提升0.5个百分点，环比提升2.3个百分点，为过去三年最高水平 [4][18] - 第三季度调整后EBITDA亏损收窄至530万元人民币，同比大幅减少43%，环比大幅减少68% [19] - 公司预计第四季度零售交易量将超过18,500辆，同比增长超过110% [11][20] - 公司预计第四季度总收入将超过11.5亿元人民币 [20] - 公司预计2025年全年零售交易量将超过50,000辆，同比增长超过130% [11][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务是核心增长引擎，交易量连续六个季度同比增长超过130% [4] - 批发业务同样实现快速增长，第三季度交易量同比增长81% [17] - 公司库存周转天数保持在30天左右 [4][9] - 客户满意度保持行业领先，第三季度净推荐值为67，连续六个季度保持在65以上 [4] - 增值服务渗透率有显著提升空间，高利润的附加收入将对毛利率有进一步提振作用 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 武汉超级卖场于2月开业，预计12月零售量接近1,800辆，当地市场份额接近10% [5] - 郑州超级卖场于9月下旬开业，运营仅三个月，预计12月零售量约900辆，市场份额接近5%，已成为当地最大二手车零售商 [5][6] - 郑州卖场的销售爬坡和盈利轨迹快于武汉卖场 [6] - 西安和合肥现有超级卖场的毛利率已超过8% [23] - 武汉超级卖场已度过启动阶段，毛利率持续改善，对本季度整体毛利率提升有显著贡献 [18][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已运营五家超级卖场，并计划在2026年新开4至6家，标志着业务进入加速全国扩张阶段 [8] - 公司已与天津、广州和银川地方政府宣布战略合作，共同投资运营新的二手车超级卖场，每个项目设计容量超过3,000辆，服务覆盖华北、西北和华南 [8] - 公司业务模式全国复制的核心驱动力在于三项核心能力的协同执行：更精准的定价、更高的客户满意度和卓越的运营效率 [9] - 基于机器学习的定价系统随着零售规模扩大而愈发有效，定价准确性持续提升 [9] - 大型超级卖场在提升客户体验方面发挥关键作用，通过提供高质量、有价格竞争力的车辆及专业可靠的服务，持续提升客户满意度和推荐率 [9] - 集采购、整备、零售于一体的工厂物流零售运营模式，实现了端到端的控制，运营效率显著优于传统二手车经销商，且高度标准化、可复制 [10] - 新超级卖场成熟速度更快，早期爬坡阶段的亏损更可预测且控制得更好 [10] - 公司目标长期毛利率约为10%，现有西安和合肥卖场已接近该目标 [26] - 公司预计未来几年零售交易量将保持高速增长轨迹 [14] - 公司高度自信，若市场条件保持稳定，业务将持续快速增长 [11] - 公司有信心在未来几年保持超过100%的同比增长，并在四到五年内达到Carvana目前的销量水平 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度毛利率改善主要得益于新车板块价格竞争缓和，支持了二手车市场利润率的快速恢复 [18] - 随着中国持续实施旨在减少汽车行业过度竞争的政策，预计未来几个季度车辆价格将保持稳定甚至呈上升趋势，这将有利于公司利润率 [25] - 当前库存结构与主流消费者需求非常匹配，相信定价已稳定在合理水平，预计平均售价短期内将保持相对稳定 [16] - 市场现实不同，在中国，汽车通常占家庭资产比重较大，消费者决策更谨慎，许多人仍希望在购买二手车前有店内体验和试驾，因此目前超过70%的销售额来自线下超级卖场 [33][34] - 随着汽车消费持续发展和二手车市场信任度不断提升，预计线上销售份额也会增加 [34] 其他重要信息 - 公司已完成2025年计划的三家新超级卖场开业 [5] - 公司正在积极推进其他几个城市的超级卖场项目 [8] - 对于计划容量约3,000辆的标准新超级卖场，目前预期约9个月达到盈亏平衡，库存达到计划容量需要约18至24个月，届时销量和盈利能力将达到成熟稳定水平 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 毛利率达到7.5%，为三年新高，管理层如何看待当前毛利率水平的可持续性，以及哪些因素可能进一步推动毛利率提升 [22] - 毛利率改善有两大驱动因素：一是新车价格企稳，自然支持二手车盈利能力恢复，西安和合肥现有卖场毛利率超8%；二是武汉新卖场盈利能力持续改善 [23] - 未来仍有巨大扩张空间：一是行业政策有望使车价保持稳定或上升；二是数据驱动的定价能力持续提升，定价错误减少，亏损车辆比例下降；三是高利润增值服务渗透率有上升空间 [25][26] - 长期目标毛利率约为10%，现有卖场已接近该目标，对持续扩张充满信心 [26] 问题: 郑州超级卖场开业后，销售和盈利爬坡似乎快于武汉，管理层能否分享推动这一优异表现的关键举措，以及预计新开卖场需要多长时间达到稳定运营 [28] - 郑州卖场表现更优的原因：一方面，武汉卖场是大型复制模式的首个案例，其表现已优于西安和合肥，郑州直接受益于武汉的经验，从建设、启动到库存构建和销售爬坡，组织和运营系统运行更顺畅；另一方面，随着销量扩大，用于训练定价系统的真实交易数据池更大，定价能力进一步提升，系统更有效地适应郑州市场，定价更精准，确保了销售效率并支持了运营早期更强的盈利能力 [29][30] - 对于计划容量约3,000辆的标准新卖场，目前预期约9个月达到盈亏平衡，与武汉卖场一致，库存达到计划容量需要约18至24个月，届时销量和盈利能力将达到成熟稳定水平 [31] 问题: 美国二手车公司Carvana近期市值突破1000亿美元，管理层能否评论Carvana模式与优信的关键异同 [32] - 最大区别在于销售渠道：Carvana在线销售，而优信通过线下超级卖场和在线市场运营，目前超过70%的销售额来自线下，线上贡献约30%，这主要反映了中美市场现实的不同，在中国现阶段，汽车占家庭资产比重较大，消费者决策更谨慎，许多人仍希望在购买前有店内体验和试驾，但随着市场发展和信任度提升，预计线上份额也会增加 [33][34] - 相似之处：首先，两家公司都采用自有库存模式，通过自营设施进行大规模整备，严格控制流程每一步以降低单车成本并提高库存周转效率；其次，由于二手车是高度非标产品，两家公司都专注于精准定价以确保车辆高效周转，Carvana年零售量约50万辆，优信目前约5万辆，这些真实交易是定价模型最关键的训练数据，随着零售规模扩大，定价能力预计会进一步加强；第三，两家公司都优先考虑客户满意度和品牌声誉，Carvana的NPS高于80，优信本季度NPS为67，并已连续十多个季度保持行业最高水平，强大的口碑反映了为客户创造的价值，也带来了增量推荐流量 [35][36][37] - 优信目前是一家年零售量约5万辆的二手车公司，高度自信通过延续当前发展路径，能在未来几年保持超过100%的同比增长，并在四到五年内达到Carvana目前的销量水平 [38]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度零售交易量达到14,020辆，同比增长134%，环比增长35% [4][13] - 第三季度零售收入为8.2亿元人民币，同比增长84%，环比增长35% [14] - 第三季度零售车辆平均售价为5.8万元人民币，上一季度为5.9万元，去年同期为7.4万元 [14] - 第三季度批发交易量为1,884辆，同比增长81%，环比增长54% [15] - 第三季度批发收入为3320万元人民币 [15] - 第三季度总收入为8.79亿元人民币，同比增长77%，环比增长34% [15] - 第三季度毛利率为7.5%，同比提升0.5个百分点，环比提升2.3个百分点，为过去三年最高水平 [4][16] - 第三季度调整后EBITDA亏损大幅收窄至530万元人民币，同比减少43%，环比减少68% [17] - 公司预计第四季度零售交易量将超过18,500辆，同比增长超过110% [10][18] - 公司预计第四季度总收入将超过11.5亿元人民币 [18] - 公司预计2025年全年零售交易量将超过50,000辆，同比增长超过130% [10][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务是核心，交易量连续六个季度同比增长超过130% [4] - 批发业务交易量在第三季度实现81%的同比增长 [15] - 增值服务渗透率有显著提升空间，高利润的附加收入对收入结构贡献将越来越大，有助于提升毛利率 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 武汉超级卖场于2月开业，预计12月零售量接近1,800辆，当地市场份额接近10% [5] - 郑州超级卖场于9月底开业，运营仅三个月，预计12月零售量约900辆，市场份额接近5%，已成为当地最大二手车零售商 [5][6] - 西安和合肥现有超级卖场的毛利率超过8%，环比提升近2个百分点 [22] - 武汉超级卖场已度过启动阶段，毛利率持续提升，对本季度整体毛利率改善有显著贡献 [16] - 公司已与天津、广州和银川地方政府宣布战略合作，将共同投资运营新的二手车超级卖场，每个项目设计容量超过3,000辆 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已建立清晰且经过验证的全国规模化商业模式路径，由三大核心能力协同驱动：更精准的定价、更高的客户满意度和卓越的运营效率 [8] - 基于机器学习的定价系统随着零售规模扩大而日益有效，利用真实交易数据训练模型，持续提高定价准确性，保持约30天的高库存周转率 [8] - 大型超级卖场在提升客户体验方面发挥关键作用，通过提供高质量、价格具竞争力的车辆及专业可靠服务，持续提升客户满意度和推荐率 [8] - 完全一体化的工厂-物流-零售运营模式实现了采购、整备和零售的端到端控制，运营效率显著优于传统二手车经销商，且高度标准化和可复制 [9] - 新超级卖场成熟速度更快，早期爬坡阶段的亏损更可预测且更可控 [9] - 公司计划在2026年新开4至6家超级卖场，标志着业务进入加速全国扩张阶段 [7] - 公司目标长期毛利率约为10%，现有西安和合肥超级卖场已接近该目标 [25] - 对于标准新超级卖场，公司预计约9个月达到盈亏平衡，约18至24个月库存达到计划容量，届时销量和盈利能力将达到成熟稳定水平 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 只要市场条件保持稳定，公司对业务的持续快速增长充满信心 [10] - 第三季度毛利率改善主要得益于新车板块价格竞争在第三季度缓和，支持了二手车市场利润率的快速恢复 [16] - 展望未来，随着中国持续实施旨在减少汽车行业过度竞争的政策，预计车辆价格将保持稳定甚至呈上升趋势，这将有利于公司利润率 [23] - 公司数据驱动的定价能力持续提升，定价错误越来越少，亏损车辆比例在下降 [23] - 公司预计平均售价将在近期保持相对稳定 [14] - 公司预计未来几年零售交易量将保持高增长轨迹 [13] - 公司有信心在未来几年保持超过100%的同比增长，并在四到五年内达到Carvana目前的销量水平 [37] 其他重要信息 - 第三季度客户净推荐值为67，连续六个季度维持在65以上，为行业最高水平 [4] - 尽管库存大幅扩张，库存周转率仍保持在30天左右 [4] - 济南超级卖场于本周正式投入运营，加上今年早些时候开业的武汉和郑州超级卖场，已完成2025年计划的所有三家新超级卖场开业 [5] - 目前公司共有五家超级卖场在运营 [6] - 新开业地点的持续爬坡以及现有门店的持续增长，将继续是公司未来业绩的关键驱动力 [6] - 与天津、广州和银川地方政府的合作，将服务覆盖范围扩展至华北、西北和华南，进一步夯实长期增长基础 [7] - 公司正在积极推进其他几个城市的超级卖场项目 [7] - 公司目前年零售量约为5万辆，而Carvana年零售量约为50万辆 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 毛利率达到三年新高，管理层如何看待当前毛利率水平的可持续性，以及未来哪些因素可能进一步推动毛利率改善 [21] - 本季度毛利率为7.5%，是公司转向自营模式以来的新高，主要受两大因素驱动：一是新车价格企稳，自然支持二手车盈利能力恢复；二是武汉新超级卖场盈利能力持续改善 [22] - 展望未来，毛利率仍有很大扩张空间：首先，预计汽车价格将保持稳定甚至上涨；其次，数据驱动的定价能力持续提升；最后，高利润的增值服务渗透率有显著提升空间 [23][24] - 长期目标毛利率约为10%，现有西安和合肥超级卖场已接近该目标，公司对持续扩张充满信心 [25] 问题: 郑州超级卖场开业后，销售和盈利爬坡似乎快于武汉，管理层能分享推动这一优异表现的关键举措吗？展望未来，预计新开超级卖场需要多长时间达到稳定运营 [28] - 郑州超级卖场运营仅约三个月，月销量已达900辆，盈利能力也高于武汉超级卖场同期阶段，一方面武汉超级卖场是公司模式的首次大规模复制，表现已优于西安和合肥，郑州则直接受益于武汉的经验，运营更顺畅 [30] - 另一方面，随着销量扩大，用于训练定价系统的真实交易数据池更大，定价能力进一步提升，系统更有效地适应郑州市场，定价更精准，确保了销售效率并支持了运营初期更强的盈利能力 [31] - 对于标准新超级卖场，目前预期约9个月达到盈亏平衡，与武汉超级卖场一致，预计约18至24个月库存达到计划容量，届时销量和盈利能力将达到成熟稳定水平 [32] 问题: 美国二手车公司Carvana市值近期突破1000亿美元，管理层能否评论Carvana模式与优信的关键异同 [32] - 最大区别在于销售渠道：Carvana纯线上销售，而优信通过线下超级卖场和线上市场双渠道运营，目前超过70%的销售来自线下超级卖场，线上贡献约30%，这主要反映了中美市场现实差异，现阶段中国消费者购车决策更谨慎，许多人仍希望有店内体验和试驾 [33] - 相似之处在于：首先，两家公司都采用自有库存模式，通过自营设施进行大规模整备，严格控制流程以降低单车成本并提高库存周转效率 [34] - 其次，鉴于二手车是高度非标品，两家公司都专注于精准定价以确保车辆高效周转，Carvana年零售量约50万辆，优信目前约5万辆，这些真实交易数据是定价模型最关键的训练数据，随着零售规模扩大，定价能力预计会进一步加强 [35][36] - 第三，两家公司都优先考虑客户满意度和品牌声誉，Carvana的NPS高于80，优信本季度NPS为67，并已连续十多个季度保持行业最高水平，强大的口碑反映了为客户创造的价值，也带来了增量推荐流量 [36]

全球二手车市场地位与发展模式 - 二手车市场正成为全球消费领域的重要增长曲线，是衡量汽车工业成熟度的重要指标 [3] - 欧美日韩等发达经济体在全球二手车市场中占据主导地位，其交易量可达新车销量的数倍，形成了“以旧促新、循环流通”的产业生态 [4] 美国二手车市场的监管与信息披露体系 - 美国构建了联邦与州两级监管框架，通过《二手车信息披露法规》强制车商披露事故历史、维修保养详情及真实里程数，违规将面临高额罚款乃至刑事责任 [4] - 第三方机构提供覆盖车辆全生命周期的历史报告，消费者输入车辆识别号码即可获取，提升了交易透明度 [5] 美国二手车市场的交易渠道与产品 - 交易渠道丰富多样，包括4S店置换、连锁经销商以及eBay Motors等线上拍卖平台 [5] - 品牌认证二手车占比超过30%，享受与新车同等的质保服务，部分品牌认证车需经过多达160项的检测 [5] - 金融机构提供低息贷款、融资租赁等产品，首付比例可低至10%，贷款期限灵活，降低了购车门槛 [6] 美国消费者的购车偏好与售后保障 - 30%-40%的美国购车者会选择3-5年车龄的二手车，看重其性价比和实用性 [6] - 行业推行“7天无理由退换”政策和“90天质量保修”服务，为消费者提供保障 [6] - 全国覆盖的售后网络和透明的维修成本，消除了消费者的后顾之忧 [6] 美国二手车市场的循环经济与技术创新 - 构建了“回收-拆解-再制造”的闭环循环经济体系，核心部件再制造在符合标准下成本较新品降低40%-60% [7] - 数字化交易渠道（如VR看车、无人交付仓）将交易周期从传统7天缩短至2小时，线上渠道占比稳步提升 [7] 对其他国家二手车市场发展的启示与建议 - 应构建“法规+标准+监管”的法规标准体系，明确交易各环节责任边界，并建立“黑名单”制度严惩造假行为 [8] - 建议制定全国统一的检测评估标准，引入第三方认证机构，并推动检测报告跨区域互认 [8] - 建议建立国家层面的二手车信息数据库，整合车辆注册、事故、维修、保险等信息，实现车辆历史“全透明” [9]

核心观点 - 公司CarMax将于2025年12月18日发布季度财报 华尔街预期每股收益为0.32美元 营收约为56.4亿美元[1] - 公司正面临多起证券欺诈集体诉讼 可能影响投资者情绪[1][6] - 尽管存在法律挑战 公司的部分财务指标如11.77倍的市盈率 0.24倍的市销率以及2.87的债务权益比 揭示了其市场定位和财务状况[5][6] 即将发布的财报 - 公司定于2025年12月18日公布季度业绩[1] - 市场普遍预期其每股收益为0.32美元 营收约为56.4亿美元[1][6] 面临的法律诉讼 - 公司正面临证券欺诈集体诉讼 指控其高管未披露关键信息 并夸大了受关税猜测暂时提振的增长前景 导致其关于业务运营的积极陈述具有误导性[2] - 诉讼由Frank R Cruz律师事务所提起 鼓励在2026年1月2日截止日期前遭受损失的投资者参与[2] - 另一家律所Bronstein, Gewirtz & Grossman, LLC也提起了集体诉讼 针对在2025年6月20日至2025年11月5日期间购买公司证券的投资者 指控公司做出虚假或误导性陈述[3] - Faruqi & Faruqi, LLP律所也在调查潜在索赔 重点关注在2025年6月20日至2025年9月24日期间遭受损失的投资者 并提醒在2026年1月2日前申请担任首席原告[4] 关键财务指标 - 公司市盈率为11.77倍 市销率为0.24倍 企业价值与销售额比率为0.89倍 这些数据表明其市场估值相对于营收较低[5] - 公司债务权益比为2.87 表明财务杠杆水平较高[5][6] - 公司流动比率为2.46 显示其有能力覆盖短期负债[5]

集体诉讼案件概述 - 领先证券律师事务所Bleichmar Fonti & Auld LLP宣布，已对CarMax公司及其部分高级管理人员提起集体诉讼，指控其涉嫌证券欺诈，起因是公司股价因可能违反联邦证券法而出现大幅下跌 [1] - 诉讼代表CarMax证券的投资者，依据《1934年证券交易法》第10(b)条和第20(a)条提出索赔，案件正在美国马里兰州地区法院审理，案件编号为Jason Cap v. CarMax, Inc., et al., No. 1:25-cv-03602 [3] - 投资者需在2026年1月2日前向法院申请担任本案的首席原告 [3] 被指控的欺诈行为与原因 - 公司在相关期间宣扬其汽车需求强劲且可持续，驱动因素包括无缝的客户体验 [4] - 指控称，实际情况是，美国宣布征收汽车关税的消息刺激了需求的短期提升，因为客户在关税生效前提前购车，造成了需求的“前置” [4][6] - 律师事务所同时正在调查公司首席执行官Bill Nash于2025年11月6日的意外离职，以及公司是否对其汽车贷款组合进行了恰当的评估或计提了足够的准备金 [5] 导致股价下跌的财务与运营表现 - 2025年9月25日，公司公布了2026财年第二季度令人失望的财务业绩 [6] - 具体表现为销售全面下滑：零售二手车销量下降5.4%，同店二手车销量下降6.3%，批发车辆销量下降2.2% [6] - 第二季度净利润约为9540万美元，较上年同期的1.328亿美元大幅下降 [6] - 公司解释业绩下滑的一个主要原因是，由于关税宣布导致需求被“前置”到了第一财季 [6] 股价下跌的具体情况 - 2025年9月25日财报发布后，CarMax股价从2025年9月24日的每股57.05美元下跌11.45美元至每股45.60美元，跌幅约20% [7] - 随后在2025年11月6日，公司宣布CEO意外离职以及疲软的2025年第三季度初步展望，股价在此基础上再次下跌超过24% [7] 律师事务所背景 - Bleichmar Fonti & Auld LLP是一家领先的国际律师事务所，代表原告处理证券集体诉讼和股东诉讼 [9] - 该律所近期取得的显著成功包括：从特斯拉公司董事会追回超过9亿美元价值，以及从Teva Pharmaceutical Ind. Ltd.追回4.2亿美元 [9]

集体诉讼与法律事件 - 针对CarMax公司及其部分高管提起了证券欺诈集体诉讼 指控其可能违反联邦证券法 [1] - 诉讼依据是《1934年证券交易法》第10(b)条和第20(a)条 代表CarMax证券的投资者提出 [2] - 案件由美国马里兰州地区法院审理 案件编号为 Jason Cap v. CarMax, Inc., et al., No. 1:25-cv-03602 [2] - 投资者需在2026年1月2日前向法院申请担任本案首席原告 [2] 公司经营与财务表现 - 公司2026财年第二季度财务业绩令人失望 销售全面下滑 [5] - 零售二手车销量下降5.4% 同店二手车销量下降6.3% 批发车辆销量下降2.2% [5] - 第二季度净利润约为9540万美元 较上年同期的1.328亿美元大幅下降 [5] - 公司称业绩下滑主因是关税宣布导致需求被“提前”至第一财季度 [5] - 2025年11月6日 公司宣布了疲软的2025年第三季度初步展望 [6] 股价变动与市场反应 - 2025年9月25日财报发布后 CarMax股价每股下跌11.45美元 跌幅约20% 从2025年9月24日的每股57.05美元跌至每股45.60美元 [6] - 2025年11月6日CEO意外离职及疲软展望公布后 CarMax股价再次下跌超过24% [6] 诉讼核心指控 - 指控称公司在相关期间宣扬其汽车需求强劲且可持续 由无缝客户体验等因素驱动 [3] - 但实际情况似乎是 美国加征汽车关税的公告刺激了短期需求 因为客户在关税生效前购车 [3] - 律师事务所同时调查公司CEO比尔·纳什于2025年11月6日的意外离职事件 [4] - 律师事务所同时调查公司是否对其汽车贷款组合进行了恰当的评估或计提了足够的准备金 [4]