报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假设Brt60 - 70美元/桶，PP现货价格6350元/吨或现出口利润、7000元/吨或现进口利润，Brt60美元/桶对应PE现货成本约6500元/吨，Brt70美元/桶对应约7350元/吨，PVC山东氯碱一体化盈亏线约4650元/吨，电石法成本约5150元/吨 [7] - 聚烯烃供需双增，PVC需求偏弱，PE格局更优，年内产能投放结束，2026年1 - 2月无新增产能，四季度聚烯烃供应同比增速超10%，PVC约6%，PP需求同比增速约5.8%，PE棚膜进入旺季，PVC需求受地产拖累，四季度PE偏紧平衡，PP、PVC或累库 [8] - 考虑流动性，优先选择PP2602F/L2602F/V2602F合约 [9] - PP2602F/L2602F/V2602F上市挂牌基准价分别为6673、7002、4774元/吨，PP估值略高，PE中性，PVC偏低，10月底中美有望达成经贸协议且油价偏强，三合约或区间内震荡偏强，单边短期建议观望 [10] - 建议L2602F - PP2602F逢低做扩价差，参考区间200 - 600元/吨，PVC受地产下游拖累且以碱补氯限制减产，低估值下空配性价比有限，暂不做对冲推荐 [11] 根据相关目录分别总结 核心要点及策略 - 估值区间方面，Brt60 - 70美元/桶下，PP、PE、PVC有不同成本及利润对应价格 [7] - 驱动上，聚烯烃供需双增，PVC需求弱，PE格局优，四季度PE偏紧平衡，PP、PVC或累库 [8] - 合约选择优先PP2602F/L2602F/V2602F [9] - 单边策略，三合约或震荡偏强，短期观望 [10] - 对冲策略，L2602F - PP2602F逢低做扩价差，PVC暂不做对冲推荐 [11] 估值分化 - 呈现PP、PE、PVC不同生产方式的历年利润数据图表 [14][21][30] - 展示L - PP、L - PVC、PP - PVC的历年价差数据图表 [36] 聚烯烃供需双增，PVC需求偏弱，结合平衡表看，PE格局更优 - 供应及开工率方面，呈现PP、PE、PVC的月产量及开工率历年数据图表 [46] - PP、PE下游开工率部分，展示PP下游、塑编、PE下游、农膜的开工率历年数据图表 [59] - PVC下游开工方面，呈现PVC管材、型材开工率、生产企业预售量、产销率等历年数据图表 [69] - PVC出口方面，印度PVC反倾销税落地，出口数据暂未体现，有月出口量、周度出口接单量、对印度月出口量等数据图表 [75] - 需求端，地产继续摸底，有房屋竣工、新开工、施工、销售面积及同比数据图表 [83] - 聚烯烃库存方面，呈现PP、PE企业及贸易商库存历年数据图表 [90] - PVC库存方面，有厂内、社会库存及注册仓单数量历年数据图表 [99] - 平衡表方面，给出PP、PE、PVC从2025年7月到2026年6月的产量、进口量、总供应、国内需求、出口、总需求、供需差数据，标黄为实际值，其余为预测值 [107][110][112]