上市首日概况 - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货于10月28日在大连商品交易所正式挂牌交易，首日运行平稳 [1] - 三个品种首日合计成交8254手，成交金额2.3亿元，持仓2468手，法人客户持仓占比高达89.7% [1] - 近月合约L2602F、V2602F、PP2602F收盘价较挂牌基准价分别小幅上涨0.04%、0.86%、0.10% [1] 产品设计与特点 - 月均价期货以对应实物交割期货合约结算价的月算术平均值作为交割结算价，采用现金交割机制 [1][3] - 产品采用分阶段计算每日结算价的模式，旨在保障价格公允性并从源头防范操纵风险 [1] - 该创新产品与传统的实物交割期货既高度相关又各具特点 [3] 产业企业参与情况 - 山东京博石油化工有限公司作为年产能60万吨的聚丙烯生产企业，通过PP2602F合约锁定销售价格 [2] - 上海中泰多经国际贸易有限责任公司在上市首日开盘后即通过V2602F合约为长期订单进行卖出套保 [3] - 浙江明日控股有限公司在上市首日完成了多笔交易 [3] 对行业与企业的价值 - 月均价期货匹配企业“月度销售+均价结算”的经营模式，有助于熨平单日价格波动对经营计划的干扰 [2] - 产品为产业上下游增加了新的套保工具，有利于聚氯乙烯等产业更加稳健运行 [3] - 在月度均价已成为国际现货贸易常用定价依据的背景下，产品为企业出口报价提供了更多价格参考，助力“中国价格”融入全球贸易体系 [2][3] 未来发展 - 三个化工品月均价期货已纳入合格境外投资者可交易品种范围 [4] - 大连商品交易所将持续优化规则，提升市场运行质量，便利产业客户参与，以增强中国化工品价格影响力 [4]

作为我国首批月均价期货品种，三个化工品月均价期货上市首日均挂牌2602、2603、2604三个月份的合 约，挂牌基准价根据对应实物交割期货合约10月28日的结算价确定。截至10月29日下午收盘，三个品种 合计成交8254手，成交金额2.3亿元，持仓2468手，法人客户持仓占比达89.7%，反映出产业参与较为积 极。价格方面，各合约围绕基准价合理波动，近月L2602F、V2602F、PP2602F合约收盘价较挂牌基准 价小幅上涨0.04%、0.86%、0.10%。 对此，永安期货总经理马志伟表示，从首日运行情况来看，月均价期货价格走势和波动幅度符合预期， 反映出市场对这一新工具的认知较为理性。该品种以对应实物交割期货合约结算价的月算术平均值作为 交割结算价，每日结算价采用分阶段计算的模式，既保障了价格公允性，又从源头防范了操纵风险。 新华财经北京10月29日电（记者王小璐）10月28日晚，线型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯 （PVC）、聚丙烯（PP）月均价期货在大商所正式挂牌交易，首日运行平稳，产业链企业积极参与， 行业风险管理工具得到进一步丰富。 中泰多经作为聚氯乙烯产业链中的重要参与者，在月均价期货上 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 三个化工品月均价期货上市填补境内均价风险管理工具空白，塑料和聚丙烯熊市格局延续，价格或先扬后抑，PVC月均价期货预计跟随底部区间运行 [1][6][8] 各部分内容总结 月均价上市时间及挂牌价情况 - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货自2025年10月28日21:00起上市交易，开展夜盘交易，合约挂牌基准价为对应合约在2025年10月28日的结算价 [1] - 展示了化工品月均价挂牌价，如L2602F为7002，PP2602F为4774等 [3] 塑料和聚丙烯熊市格局延续 - 塑料期货主力合约今年震荡下行，下跌驱动来自成本端支撑下滑、供应端新产能释放、需求端开工不足 [3] - 聚乙烯全年受扩产带来的国产量快速增长压力，10月需求有支撑但供需压力难缓解，11、12月供应压力增加且需求进入淡季，价格或承压加重 [4] - 聚丙烯10月下游刚需仍强，11、12月需求淡季特征显现，年内剩余新产能投放压力减轻，但前三季度投放产能产量稳步释放，供应端压力难缓解，四季度成本面支撑不足 [4] - 聚乙烯和聚丙烯价格整体处于熊市格局，短期受刚需和成本端地缘溢价回升等因素支撑走强，但供需基本面压力难有效缓解，价格或先扬后抑，月均价走势趋同 [6] - 策略推荐：单边策略择机逢高沽空；跨期套利多L2602F合约，空L2604F合约，多PP2602F合约，空PP2604F合约；不同交割方式套利多L2602F，空L2602合约，多PP2602F，空PP2602合约 [6] PVC月均价期货或底部区间运行 - PVC供高需弱，行业持续累库，社会库存达历史新高，10月库存压力稍有缓解，盘面升水，仓单压力大 [7] - PVC行业持续亏损但氯碱一体化利润较好，今年增产220万吨，相对去年底增加7.5%，近期检修增加但新装置量产，供应压力大，2025年1 - 9月累计产量1811.69万吨，累计同比增加4.11%，四季度还有计划投产产能 [7] - 需求方面，内需不足，下游管材和型材开工处于同期低位，节后有恢复但仍不足，1 - 9月出口同比增加50.58%，但后续面临印度反倾销税和BIS政策执行压力，出口或下滑 [8] - 综合来看，PVC内需不足、出口有下滑压力、供应高压运行，预计月均价期货跟随底部区间运行 [8]

记者从大连商品交易所了解到，10月28日晚，线型低密度聚乙烯月均价期货、聚氯乙烯月均价期货、聚丙烯月均价期货在大商所正式挂牌上市。 月均价期货是一种以一个月内标的资产平均价格为结算依据的期货合约。随着三个化工品月均价期货的上市，大商所已上市期货工具数量增至26个，其中化 工板块期货工具总数已达10个，形成了既有传统实物交割期货又有新型均价风险管理工具的格局，服务实体经济能力进一步增强。 大商所有关负责人表示，当前塑料化工品种期现价格波动频繁，市场对精细化风险管理工具的需求日益强烈，三个化工品月均价期货的上市恰逢其时，这是 大商所化工衍生品体系建设的历史性突破。（记者刘羽佳） 大商所资料图 ...

新产品上市核心信息 - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货于10月28日在大连商品交易所正式挂牌上市 [1] - 中国证监会已正式批复同意该新品种期货注册 [1] - 随着此次上市，大商所已上市的期货工具数量增至26个，其中化工板块期货工具总数达到10个 [6] 产品意义与行业影响 - 作为中国首批上市的大宗商品月均价期货，为石化行业提供了更多样化、精细化的风险管理工具 [2] - 新品种上市是服务产业精细化风险管理的重要里程碑，也是大商所化工衍生品体系建设的历史性突破 [6] - 月均价期货的推出有助于加强产业与期货市场的结合，保障石化产业健康稳定和高质量发展 [2] 市场功能与定价体系 - 新品种将依托市场机制构建公开、透明、公允的月度均价信号体系，适配国际均价贸易习惯 [5] - 月均价期货为进出口贸易提供了价格参考，并为企业提供了更完备的定价参考依据 [3][5] - 新品种将与现有期货品种协同发力，推动中国石化产品定价体系向“多元化、精细化”方向迈进 [4] 企业参与与国际竞争 - 相关企业表示将深入学习研究并运用新工具，以提高在市场经济中的竞争能力和经营水平 [2] - 中石油国际事业公司注重通过期现结合方式为能源化工企业提供高效贸易解决方案 [3] - 新品种上市有助于提升中国在全球塑料贸易定价中的话语权与影响力，是增强塑料产业国际话语权的战略行动 [3][5] 交易所规划与市场培育 - 大商所将坚持稳字当头，严格规范市场交易秩序，持续做好市场宣传培育工作 [6] - 交易所将推动月均价期货开好局起好步，久久为功促进品种功能有效发挥 [6] - 此举旨在不断提升服务产业质效，为产业高质量发展积极贡献期货力量 [6]

月均价期货上市概况 - 线型低密度聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯月均价期货于2025年10月28日晚21:00起上市交易，并开展夜盘交易 [5] - 三个化工品月均价期货合约的挂牌基准价为对应合约在2025年10月28日的结算价 [5] - 具体挂牌基准价示例如下：L2602F为7002，PP2602F为6673，V2602F为4774；L2603F为7010，PP2603F为6681，V2603F为4794 [7] 塑料与聚丙烯市场分析 - 塑料期货主力合约2024年以来呈现震荡下行趋势，下跌驱动来自成本端支撑下滑、供应端新产能释放及需求端开工不足 [8] - 价格在2024年11月底开始下跌，经历春节累库及节后去库，4月初因关税战跳空下行，8月底再度转入下跌趋势 [8] - 聚乙烯面临国产量快速增长压力，10月需求有旺季支撑，但11、12月新增产能释放叠加需求淡季，价格压力加重 [8] - 聚丙烯10月刚需仍强，但11、12月需求淡季特征将显现，四季度新产能投放压力减轻，但前三季度已投放430.5万吨新产能，供应压力持续 [9] - 行业整体处于熊市格局，短期受刚需及成本端地缘溢价支撑，但供需压力难缓解，价格或先扬后抑，月均价波动平缓但趋势趋同 [9] 投资策略建议 - 单边策略：趋势熊市，短期有支撑，建议择机逢高沽空 [10] - 跨期套利：建议多L2602F合约空L2604F合约，多PP2602F合约空PP2604F合约 [10] - 不同交割方式套利：建议多L2602F空L2602合约，多PP2602F空PP2602合约 [10] 聚氯乙烯市场分析 - 聚氯乙烯行业供高需弱，持续累库，社会库存创历史新高，10月因物流畅通及部分企业检修，库存压力稍缓 [13] - 行业持续亏损，但氯碱一体化利润较好，厂家仍增产，2024年增产220万吨，相对2023年底增加7.5% [16] - 2025年1-9月聚氯乙烯累计产量达1811.69万吨，累计同比增加4.11%，四季度还有30万吨新产能计划投产 [16] - 需求端受地产影响内需不足，下游开工处于低位，出口表现亮眼，1-9月累计出口292.15万吨，同比增加50.58%，其中印度占比约一半 [16] - 印度反倾销税将于10-11月落地执行，BIS政策可能于12月24日执行，出口印度量面临明显下滑压力 [17] - 内需不足、出口存下滑压力、供应高压，预计月均价期货底部区间运行 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假设Brt60 - 70美元/桶，PP现货价格6350元/吨或现出口利润、7000元/吨或现进口利润，Brt60美元/桶对应PE现货成本约6500元/吨，Brt70美元/桶对应约7350元/吨，PVC山东氯碱一体化盈亏线约4650元/吨，电石法成本约5150元/吨 [7] - 聚烯烃供需双增，PVC需求偏弱，PE格局更优，年内产能投放结束，2026年1 - 2月无新增产能，四季度聚烯烃供应同比增速超10%，PVC约6%，PP需求同比增速约5.8%，PE棚膜进入旺季，PVC需求受地产拖累，四季度PE偏紧平衡，PP、PVC或累库 [8] - 考虑流动性，优先选择PP2602F/L2602F/V2602F合约 [9] - PP2602F/L2602F/V2602F上市挂牌基准价分别为6673、7002、4774元/吨，PP估值略高，PE中性，PVC偏低，10月底中美有望达成经贸协议且油价偏强，三合约或区间内震荡偏强，单边短期建议观望 [10] - 建议L2602F - PP2602F逢低做扩价差，参考区间200 - 600元/吨，PVC受地产下游拖累且以碱补氯限制减产，低估值下空配性价比有限，暂不做对冲推荐 [11] 根据相关目录分别总结 核心要点及策略 - 估值区间方面，Brt60 - 70美元/桶下，PP、PE、PVC有不同成本及利润对应价格 [7] - 驱动上，聚烯烃供需双增，PVC需求弱，PE格局优，四季度PE偏紧平衡，PP、PVC或累库 [8] - 合约选择优先PP2602F/L2602F/V2602F [9] - 单边策略，三合约或震荡偏强，短期观望 [10] - 对冲策略，L2602F - PP2602F逢低做扩价差，PVC暂不做对冲推荐 [11] 估值分化 - 呈现PP、PE、PVC不同生产方式的历年利润数据图表 [14][21][30] - 展示L - PP、L - PVC、PP - PVC的历年价差数据图表 [36] 聚烯烃供需双增，PVC需求偏弱，结合平衡表看，PE格局更优 - 供应及开工率方面，呈现PP、PE、PVC的月产量及开工率历年数据图表 [46] - PP、PE下游开工率部分，展示PP下游、塑编、PE下游、农膜的开工率历年数据图表 [59] - PVC下游开工方面，呈现PVC管材、型材开工率、生产企业预售量、产销率等历年数据图表 [69] - PVC出口方面，印度PVC反倾销税落地，出口数据暂未体现，有月出口量、周度出口接单量、对印度月出口量等数据图表 [75] - 需求端，地产继续摸底，有房屋竣工、新开工、施工、销售面积及同比数据图表 [83] - 聚烯烃库存方面，呈现PP、PE企业及贸易商库存历年数据图表 [90] - PVC库存方面，有厂内、社会库存及注册仓单数量历年数据图表 [99] - 平衡表方面，给出PP、PE、PVC从2025年7月到2026年6月的产量、进口量、总供应、国内需求、出口、总需求、供需差数据，标黄为实际值，其余为预测值 [107][110][112]

产品创新与市场意义 - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货即将上市，提供更精准的避险工具，解决定价与套保错位难题 [1] - 月均价期货将推动塑料行业向更稳定、高效、具韧性方向发展，并有助于中国塑料产业在全球市场竞争中赢得更多话语权 [1] - 月均价期货采用现金交割方式，避免了跨境物流问题，便利国际贸易商参与，提升市场流动性 [7] 国际市场应用基础 - 在国际塑料贸易中，均价定价模式应用广泛，根本原因是全球产业对平滑价格波动风险、稳定贸易成本的迫切需求 [2] - 沙特、美国等主要塑料出口国普遍采用周度或月度均价定价模式，阿联酋、伊朗等国供应商习惯以第三方资讯机构提供的“到港前、中、后三周均价”作为结算依据 [2] - 月均价期货创造双方都能接受的公允定价基准，既依托中国成熟期货市场价格发现功能，又符合国际通行均价贸易习惯 [7] 国内推广条件与需求 - 上游塑料贸易企业向石化工厂采购时大部分已采用每周定价模式，为向月均价模式升级奠定良好基础 [3] - 下游部分体量较大、订单稳定的企业，因对供应链与原材料价格长期稳定要求高，存在采用月均价期货结算和套保的潜在需求 [3] - 中国塑料产业已形成完整产业链，市场规模全球领先，价格发现与风险管理需求旺盛，企业对稳定定价模式的需求空前强烈 [3] 出口增长与定价机遇 - 中国聚丙烯出口量已从2020年的43万吨大幅增至2024年的235万吨，增长趋势未来仍将持续 [5] - 中国是PP、PE、PVC主要生产国和消费国，PP、PVC出口量逐年增长，坚实产业基础和扩大出口规模为衍生工具应用提供广阔舞台 [5] - 出口规模持续扩大是国际塑料贸易形成以“中国月均价期货基准”为定价参考的关键机遇 [6] 风险管理与战略价值 - 月均价期货能平滑单日价格剧烈波动带来的冲击，让企业更专注于中长期生产规划与成本控制 [4] - 当塑料外贸订单面临在途货物价格波动与汇率波动双重风险时，可将月均价期货同锁汇工具结合，构建精准全面的“双对冲”风险管理方案 [6] - 月均价期货采用全新结算价计算方法，以对应实物交割期货合约在特定月份所有交易日结算价的算术平均值作为交割结算依据，使企业能更精准对冲出口业务价格波动风险 [7] 国际影响力展望 - 月均价期货在国际贸易中作为基准广泛引用后，将完成从“价格影响力”到“定价规则主导权”的跃迁，使国内塑料产业地位由“产能中心”升级为“价格与规则中心” [6] - 随着更多国际市场主体参与交易，月均价期货有望形成全球塑料贸易的重要参考价格，改变中国缺乏价格话语权的局面 [8] - 若国内塑料出口企业广泛采用月均价期货定价，可能推动形成以“中国月均价期货基准”为参考的国际新定价节点 [8]

新产品上市与核心优势 - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货将于10月28日上市，填补现货均价定价与贸易风险管理的空白 [1] - 月均价期货反映整个月的平均价格，能有效平滑短期市场波动，更真实反映月度整体价格水平，与现货贸易中月度结算模式高度契合 [1] - 月均价期货可实现与均价计价模式更匹配的对冲，减少拟合误差、简化套保操作、降低管理成本 [2] 对产业链企业的价值 - 上游生产企业可将月均价套保成本嵌入报价模型，推出长期供应合同，提前卖出月均价期货合约以锁定销售期利润 [4] - 中游贸易商可通过锁定上下游价差实现稳定盈利，摆脱传统模式中依赖价格涨跌的经营风险 [4] - 下游加工企业可通过月均价期货将原料成本锁定在可接受区间内，稳定加工利润，敢于承接长单和大单 [4] 行业定价模式转型 - 月均价期货将推动行业从依赖临时性“一口价”谈判向“精细化定价”和“价值创造”转型 [3] - 整个产业链会探索利用“月度结算周期+基差”模式，避免频繁议价与短期冲击造成的市场扭曲 [5] - 月均价期货让价格更可预测、可量化，进而促成更长期、更细化的合同条款 [3] 实际应用案例与策略 - 京博石化与诺辰塑业达成3600吨聚丙烯购销合同，最终结算价以大商所聚丙烯期货2501合约12月平均结算价为基础 [5] - 以长期订单为主的下游加工厂适合买入月均价期货对冲原料采购成本上行风险 [5] - 追求稳定出货销售且产品销售价格未锁定的上游企业，可通过卖出月均价期货防范售价下跌风险 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 大商所推出的月均价期货合约（首批覆盖LLDPE、PVC、PP）是期货市场服务实体经济的重要创新，其上市填补了国内均价期货合约类型的空白，丰富了国内衍生品市场产品，推动期货市场多样化、精细化发展，也为产业平稳经营提供良好支持，简化套保流程，降低成本和风险 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 一、均价期货合约上市 - 均价期货是以平均价格为依据，到期采用现金交割的期货合约 大商所首批推出的LLDPE、PVC、PP月均价期货2025年10月28日晚21:00起上市交易，开展夜盘交易 [7] - 上市首日挂牌2602、2603、2604三个月份的合约，随后每月最后一个交易日闭市后滚动增挂新合约，最终实现对6个近月合约的全覆盖 [7] - 三个化工品月均价期货合约的挂牌基准价为对应合约在2025年10月28日的结算价 [7] 二、月均价期货合约上市的背景 2.1 国际月均价期货概况 - 国际上月均价期货主要集中于现货贸易采用均价定价的行业，多家国际交易所推出了月均价期货，匹配产业均价贸易模式下的定价和套保需求 [8] - 2006年CME上市WTI原油月均价期货；2008年ICE上市布伦特原油等品种的月均价期货合约；2014年LME上市有色金属月均价期货 [8] - 国际市场均价期货分为采用期货价格的均价和采用现货价格的均价两类 [8] 2.2 塑料品种贸易定价模式 - 聚乙烯等塑料品种在国际贸易中广泛采用均价贸易的模式，境外生产和贸易企业倾向于以涵盖一定利润水平的价格稳定销售产品 [9] - 沙特、美国等出口国一般采用一口价方式，但实际是周度或月度均价；阿联酋、伊朗、阿曼等出口以安迅思三周价格均价做结算 [9] - 国内贸易中定价模式相对多元，当前点价贸易应用较为广泛，但采用均价贸易具有平滑短期波动的特点 [10] 2.2 国内化工期货基础与推出月均价合约条件 - 聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期货先后于2007年、2009年、2014年在大商所上市，市场运行成熟稳健，产业认可度和参与度较高 [11] - 2024年，聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期货日均成交量分别为34万手、106万手和34万手，日均持仓量分别为51万手、112万手和52万手，法人客户持仓占比分别为71%、59%和72% [11] 三、月均价期货合约上市的意义 - 填补国内均价期货合约类型的空白，丰富国内衍生品市场产品，推动期货市场多样化、精细化发展 [12] - 为现货产业平稳生产经营提供价格参考，有助于提升石化产业链稳定性，熨平价格剧烈变动 [12] - 2024年，聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期货单日价格年化波动率分别为7.8%、14.4%、7.4%，而月均价的年化波动率为4.3%、7.6%、4.3% [12] - 简化套期保值流程，避免高交易成本和操作风险，现金交割提升资金使用灵活性 [12] 四、均价期货合约的结算方式 - 月均价期货合约采用三段式结算方式 [13] - 合约月份前一个月之前的当日结算价，取对应实物交割期货合约的当日结算价 [13] - 合约月份前一个月某一交易日的当日结算价，按对应实物交割期货合约在该月全部交易日当日结算价的平均值计算，赋予最新交易日的当日结算价更高权重 [14] - 月均价最后交易日的当日结算价取对应实物交割期货合约在合约月份前一个月所有交易日当日结算价的算术平均值，交割结算价为最后交易日的当日结算价，最后交易日结算时进行现金交割 [14] 五、月均价期货合约内容解读 5.1 交易代码 - 线型低密度聚乙烯月均价期货合约的交易代码为"L合约月份F"，聚丙烯月均价期货合约的交易代码为"PP合约月份F"，聚氯乙烯月均价期货合约的交易代码为"V合约月份F" [18] - 合约月份为1 - 12月，交易单位、交易时间、手续费、保证金、涨跌停板等方面与对应三个化工品实物交割期货合约保持一致 [18] 5.2 最后交易日与交割日 - 线型低密度聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯月均价期货合约的最后交易日和交割日都为合约月份前一个月的最后一个交易日 [19] - 实物交割期货合约的最后交易日为合约月份第10个交易日，最后交割日为最后交易日后第3个交易日 [19] 5.3 交割方式 三个化工品月均价期货合约采用现金交割方式，以交割结算价为基础划付持仓双方的盈亏，了结到期未平仓合约，无需实物转移 [20] 5.4 持仓限额 - 三个化工品月均价期货合约与实物交割期货合约适用各自的限仓数额，交割月份个人客户持仓限额为0 [21] - 三个化工品月均价期货合约限仓标准设置为原实物交割期货合约限仓标准的五分之一，实物交割期货合约在非交割月的限仓标准调整为原标准的五分之四，交割月份的持仓限额仍维持2500手不变 [21]