报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃盘面冲高回落 现货方面线性LL中石化和中石油部分平稳 拉丝PP中石化和中石油平稳 基本面角度聚烯烃现货行情以供需面为主 PE库存缓慢消化 PP库存也有好转 连续下跌后空头压力释放 原油价格止跌企稳对化工品构成支撑 盘面连续下跌后有所反弹 短期终端需求回升或支持盘面震荡反弹 后市关注盘面止跌后的反弹以及本周美联储会议情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前日收盘价LL 1月、5月、9月分别为7234、7275、7309 PP 1月、5月、9月分别为6970、7000、6977 [2] - 前2日收盘价LL 1月、5月、9月分别为7232、7252、7269 PP 1月、5月、9月分别为6966、6988、6967 [2] - 涨跌LL 1月、5月、9月分别为2、23、40 PP 1月、5月、9月分别为4、12、10 [2] - 涨跌幅LL 1月、5月、9月分别为0.03%、0.32%、0.55% PP 1月、5月、9月分别为0.06%、0.17%、0.14% [2] - 成交量LL 1月、5月、9月分别为256083、13060、21 PP 1月、5月、9月分别为324397、23527、823 [2] - 持仓量LL 1月、5月、9月分别为524036、38360、31 PP 1月、5月、9月分别为581302、63625、850 [2] - 持仓量增减LL 1月、5月、9月分别为 -30939、989、12 PP 1月、5月、9月分别为 -34852、6081、571 [2] - 价差现值LL 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -41、 -34、75 PP 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -30、23、7 [2] - 价差前值LL 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -20、 -17、37 PP 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -22、21、1 [2] 原料与现货市场 - 原料现值甲醇期货2377元/吨 山东丙烯6575元/吨 华南丙烷595美元/吨 PP回料5600元/吨 华北粉料6750元/吨 地膜8800元/吨 [2] - 原料前值甲醇期货2398元/吨 山东丙烯6600元/吨 华南丙烷595美元/吨 PP回料5600元/吨 华北粉料6700元/吨 地膜8800元/吨 [2] - 中游现值LL华东市场7200 - 7700元/吨 华北市场7150 - 7450元/吨 华南市场7300 - 7750元/吨 PP华东市场6750 - 6950元/吨 华北市场6750 - 6850元/吨 华南市场6700 - 6900元/吨 [2] - 中游前值LL华东市场7150 - 7700元/吨 华北市场7100 - 7450元/吨 华南市场7350 - 7750元/吨 PP华东市场6750 - 6950元/吨 华北市场6700 - 6950元/吨 华南市场6700 - 6900元/吨 [2] 消息 - 9月16日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶64.52美元 比前一交易日上涨1.22美元 涨幅1.93% 交易区间62.89 - 64.76美元 [2] - 9月16日伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶68.47美元 比前一交易日上涨1.03美元 涨幅1.53% 交易区间67.01 - 68.69美元 [2]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年9月17日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 1、基本面：昨日PTA期货震荡整理，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，贸易商商谈为主。9月货在01贴水75-85附近商谈 成交，价格商谈区间在4590~4635附近。10月中在01-60成交。今日主流现货基差在01-80。中性 2、基差：现货4612，01合约基差-76，盘面升水 偏空 3、库存：PTA工厂库存3.84天，环比减少0.06天 偏多 4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空 5、主力持仓：净空 空减 偏空 6、预期：近期PTA供应回归，叠加个别主流供应商出货，现货市场流通性尚可，且市场供需预 ...

申银万国期货研究所 陆甲明 （从业编号F3079531 交易咨询号Z0015919） 免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何 保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司 无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四油价大幅回调，Brent跌破67美元/桶，因欧佩克考虑进一步解除限产影响 [1] - 欧佩克提高产量配额，但沙特增产幅度有限，最新消息对油市冲击偏情绪性，短期油价方向不明；石脑油近期表现偏强，供应预期收窄且需求预期支撑经济性修复，下游烯烃临近旺季效益有保障 [2] - PX方面，上上个交易日PXN238美元/吨，环比降7.50美元/吨；9月国内外PX负荷预计上行，中国PX负荷恢复，PTA检修增加使PX平衡表转松平衡，基本面环比转弱，近月PX浮动价松动，但PX低库存，新PTA装置刚需采购使PXN有支撑 [2] - TA方面，主力合约现货基差 -57 元/吨，环比降6元/吨，PTA现货加工费163元/吨，环比增1元/吨，主力合约盘面加工费327元/吨，环比降20元/吨；PTA集中检修使供需好转，但恒力惠州500万吨装置检修量不如预期或提前重启，9月去库幅度缩窄，现货基差走弱；需求端回暖有限、订单衔接不足，9月聚酯负荷提升或不如预期 [3] - 需求方面，聚酯开工率90.3%，环比增0.3%，需求有回暖迹象，但本周订单衔接不足，织造加弹负荷回落；聚酯负荷小幅回升，预计继续持稳回升，长丝工厂库存不高，瓶片接单和发货一般，9月维持20%减停产目标 [3] - PF方面，现货生产利润117元/吨，环比持平；部分减产装置恢复，直纺涤短负荷提升，下游环比好转，库存去化，整体供需好转，但原料下跌观望情绪浓，近月受仓单逻辑影响 [3] - PR方面，瓶片现货加工费425元/吨，环比增17元/吨，基本面变化不大，接单和发货一般，9月维持20%减停产目标，预计负荷提升幅度有限，工厂库存压力下降，加工费预计小幅波动 [4] - 策略上，PX/PTA/PF/PR中性，关注盛虹PX装置情况；PX装置集中重启，PTA检修增加使基本面转弱，但低库存使PXN有支撑；TA装置检修量不如预期，9月去库幅度缩窄，需求端回暖有限，聚酯负荷提升或不如预期；PF需求改善，库存去化，但观望情绪浓受仓单压制；PR大厂延长检修计划，瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动 [5] - 跨品种和跨期无操作建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [11][12][14] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [19][22] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [27][28] 上游PX和PTA开工 - 涉及中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷等图表 [30][33][36] 社会库存与仓单 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [37][40][41] 下游聚酯负荷 - 有长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表 [48][50][59] PF详细数据 - 涉及涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、生产利润、涤棉纱开机率、加工费等图表 [70][80][82] PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂库存天数、瓶片现货加工费、出口加工费、出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片月差等图表 [89][91][98]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 纯苯到港集中下游需求不佳 苯乙烯开工逐步见顶回落 建议纯苯和苯乙烯谨慎逢高做空套保 基差及跨期和跨品种观望 [3][4] 各目录总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 涉及纯苯主力基差与期货合约价格、主力合约基差、现货 - M2纸货价差、连一合约 - 连三合约价差 EB主力合约走势及基差、主力合约基差、连一合约 - 连三合约价差等图表 [9][14][19] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 包含石脑油加工费、纯苯FOB韩国 - 石脑油CFR日本价差、苯乙烯非一体化装置生产利润、纯苯美湾与韩国及中国港口价差、纯苯和苯乙烯进口利润等图表 [21][22][32] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 有纯苯华东港口库存、开工率 苯乙烯华东港口库存、商业库存、工厂库存、开工率等图表 [39][41][44] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 为EPS、PS、ABS的开工率和生产利润图表 [50][52][53] 五、纯苯下游开工与生产利润 涵盖己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸的开工率和生产毛利 PA6常规纺有光、锦纶长丝、双酚A、PC、环氧树脂E - 51、纯MDI、聚合MDI的生产毛利等图表 [59][66][80]

价格表现 - PTA期货主力合约报4656元/吨，单日跌幅达2.06% [1] - PTA现货价格商谈区间为4680-4725元/吨，现货基差维持在01合约贴水51的水平 [2] 供需数据 - PTA周均产能利用率降至70.86%，环比下降5.36个百分点 [3] - 国内PTA周产量为131.29万吨，较上周减少10万吨 [3] - 聚酯工厂递盘活动增加，但终端织造对涤纶长丝补货力度一般 [2][4] 成本与利润 - PTA平均加工区间收窄至189.82元/吨，环比下降21.32%，同比下降40.68% [2] - 产业链利润持续向PX端集中，PTA01合约加工费维持在350元以上 [4] - 原油价格高位回落带动PX-TA价格走弱 [4] 市场结构 - 现货市场呈现区域基差分化特征，主港货源成交贴水达58-60点 [2] - 9月下及10下合约分别成交在01贴水50和45点 [2] - 行业库存延续去化趋势，但聚酯产品线出现累库现象 [4] 机构观点 - 南华期货认为PTA流动性短期宽松格局难改，维持"上紧下松"结构性矛盾判断 [4] - 华联期货指出供应端因大装置检修开工率大幅下滑，需求端聚酯开工率持稳于高位 [4] - 技术面显示TA2601合约在4600-4650区间存在支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年9月4日，美货价中间价脑油本吨现石日元/（）202593/605.00，较前值无涨跌[1] - 2025年9月3日，化纤价格指数东北亚美元/吨乙烯为600.50，较前值无涨跌[1] - 2025年9月2日，上游成本相关价格841.00，较前值无涨跌[1] - 2025年9月4日，华东地区环氧乙烷出厂价6300.00元/吨，较前值无涨跌[1] - 2025年9月3日，甲醇现价22300元/吨，较前值无涨跌[1] - 2025年9月3日，内蒙古含税褐煤坑口价290.00元/吨，较前值无涨跌[1] - 2025年9月3日，主力合约收盘价4331.00元/吨，较前值涨0.18%；结算价4340.00元/吨，较前值跌0.84%；近月合约收盘价4338.00元/吨，较前值涨0.23%；结算价4376.00元/吨，较前值跌0.14%[1] - 2025年9月3日，华东地区乙二醇市场价中间价4430.00元/吨，较前值涨0.89%；盘内价格指数4420.00元/吨，较前值涨0.11%[1] - 2025年9月3日，近远价差31.00元/吨，基差31.00元/吨[1] - 2025年9月3日，乙二醇综合价89.00元/吨，较前值涨3.00元/吨[1] - 2025年9月3日，油制乙二醇开工情况62.66%，较前值涨0.01%；煤制乙二醇开工情况60.64%，较前值跌0.62%[1] - 2025年9月3日，聚酯产业链负荷率PTA工厂87.99%，较前值无涨跌；江浙织机PTA62.03%，较前值无涨跌[1] - 2025年9月2日，外盘石脑油制乙二醇1114.41美元/吨，较前值跌15.53美元/吨；外盘乙烯制乙二醇1124.65美元/吨，较前值跌10.00美元/吨[1] - 2025年9月3日，制税后毛利138.01元/吨，较前值涨5.86元/吨；煤制合成气法装置税后毛利521.68元/吨，较前值涨28.6元/吨[1] - 2025年9月3日，涤纶价格指数8750.00元/吨，较前值无涨跌；聚酯价格1200元，较前值无涨跌[1] - 2025年9月3日，涤纶短纤价格指数6510.00元/吨，较前值涨0.1%；瓶级切片价格指数860.00元/吨，较前值涨0.34%[1]

报告行业投资评级 - 单边：PX/PTA/PF/PR中性，关注盛虹PX装置情况 [4] - 跨品种：无 [5] - 跨期：无 [5] 报告的核心观点 - 成本端，俄乌问题进展停滞或倒退，油价震荡中小幅走低，原油盘面多空僵持，石脑油近期表现偏强，供应预期收窄且需求预期支撑经济性修复，下游烯烃临近旺季效益底部有保障 [1] - PX方面，上上个交易日PXN252美元/吨（环比变动+0.13美元/吨），9月初部分检修装置重启后国内外PX负荷预计继续上行，中国PX负荷陆续恢复，PTA检修增加使PX平衡表由去库转为松平衡，基本面环比转弱，近月PX浮动价松动转弱，但PX整体低库存，PXN下方有支撑 [1] - TA方面，TA主力合约现货基差 -49 元/吨（环比变动-7元/吨），PTA现货加工费171元/吨（环比变动+16元/吨），主力合约盘面加工费348元/吨（环比变动-7元/吨），PTA集中检修下供需好转，但恒力惠州500万吨PTA装置实际检修量不如预期或提前重启，9月PTA平衡表去库幅度缩窄，需求端回暖程度有限、订单衔接不足，9月聚酯负荷提升或不如预期 [2] - 需求方面，聚酯开工率90.3%（环比+0.3%），需求呈现回暖迹象，但本周订单衔接不足，织造加弹负荷有所回落，本周聚酯负荷小幅回升，短期预计继续持稳回升，长丝工厂库存不高，瓶片当前接单和发货表现一般，9月维持20%减停产目标未改，检修和重启并存，需关注终端纺服订单集中下达时间 [2] - PF方面，现货生产利润91元/吨（环比-19元/吨），部分前期减产装置恢复，直纺涤短负荷提升，下游环比好转，库存开始去化，整体供需有好转，原料下跌下观望情绪明显，近月受仓单逻辑影响 [2] - PR方面，瓶片现货加工费377元/吨（环比变动-14元/吨），瓶片基本面变化不大，当前接单和发货表现一般，行业整体9月维持20%减停产目标未改，预计瓶片负荷后续提升幅度有限，工厂库存压力整体有所下降，聚酯瓶片加工费预计维持小幅波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [9][10][12] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等 [18][21] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等 [26][28] 上游PX和PTA开工 - 呈现中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷情况 [29][32][34] 社会库存与仓单 - 展示PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单+预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等 [37][40][41] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等内容 [49][51][60] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等 [71][80][84] PR基本面详细数据 - 展示聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等 [90][92][94]

报告行业投资评级 - 对二甲苯：正套，11-01 正套，1-5 反套，多 PX 空 EB，9 月中旬之前逢低多 [1][7] - PTA：月差正套，多 PTA 空 MEG，单边价格震荡偏强 [1][8] - MEG：多 PTA 空 MEG，单边震荡市，不追多 [1][9] 报告的核心观点 - 对二甲苯供需紧平衡，单边价格下方空间有限，9 月供需有变化但仍紧平衡，关注 11-1 正套 [7][8] - PTA 单边价格震荡偏强，下方空间或有限，供需转去库格局，基差和月差有支撑，关注 11 合约多 PTA 空 PX [8] - MEG 单边震荡市，不追多，4550 以上估值偏高，供需双增，港口累库，基差上涨但对单边价格支撑有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 期货方面，PX 主力昨日收盘价 6866，涨跌 -12，涨跌幅 -0.17%；PTA 主力昨日收盘价 4772，涨跌 -39，涨跌幅 -0.25%；MEG 主力昨日收盘价 4427，涨跌 -14，涨跌幅 -0.87% [2] - 月差方面，PX11 - 1 昨日收盘价 72，涨跌 4；PTA11 - 1 昨日收盘价 -10，涨跌 -2；MEG1 - 5 昨日收盘价 -39，涨跌 -1 [2] - 现货方面，PX CFR 中国昨日价格 848 美元/吨，涨跌 -0.67；PTA 华东昨日价格 4727 元/吨，涨跌 -13；MEG 现货昨日价格 4507 元/吨，涨跌 -27 [2] - 现货加工费方面，PX - 石脑油价差昨日价格 251.29，涨跌 -3.5；PTA 加工费昨日价格 188.78，涨跌 -32.89 [2] 市场动态 - PX 华东一工厂装置重启推迟，亚洲 PX 价格环比基本稳定但市场情绪有压力，9 月货物合同价格谈判未结束 [2][3][4] - PTA 中国台湾和华东部分装置重启和停车 [5] - MEG 华东主港地区港口库存约 44.9 万吨，环比下降 5.1 万吨 [5] - 聚酯部分装置重启和停车，江浙涤丝和直纺涤短产销整体偏弱 [6] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为 1 [6] - PTA 趋势强度为 1 [6] - MEG 趋势强度为 0 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 数据相关 - 存在部分价格、数量、百分比变化等数据 如价格有 -1255.66、6300.00、2222.50 等 百分比有 -5.67%、17.00%、14.00% 等 [1] 市场情况相关 - 市场交易氛围淡 下游需求弱 部分产品价格有下降趋势 如乙 醇价格有走低情况 [2] - 市场存在供销不平衡情况 供应到一定水平 需求有待提升 [2] 行业动态相关 - 行业处于调整阶段 企业运营有变化 部分企业进行检修、恢复生产等操作 [2] - 行业受到宏观因素、市场结构等影响 企业经营状况有差异 部分企业经营较弱 [2]