报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 基于 **AI外溢+反内卷+需求修复** 主线进行投资分析 [3] - 整车端：首先看好AI外溢的智能化和高端化方向，其次关注有海外业务支撑盈利的车企，以及国央企改革带来的突破性变化 [3] - 零部件端：关注机器人及数据中心液冷等从主题转向产业趋势的领域，寻找业绩有α支撑且具备拔估值潜力的公司 [3] 对具体公司的分析与总结 小鹏汽车 - 存在上半年明确的智能化AI应用事件性投资机会，核心聚焦 **VLA 2.0智驾系统** [3] - 当前估值体系重构带来交易机会，破圈关键在于 **FSD V14与VLA 2.0横向对比** 带来的认知差修正 [3] - 报告重申对小鹏汽车的重点推荐 [3] 蔚来汽车 - 上半年基本面趋势值得期待，毛利率具备稳定性 [3] - 2026年Q1交付表现强劲，尤其是 **ES 8交付占比提升**，预计2026年Q1毛利率无明显变化 [3] - 后续将推出ES 9、EC 7、L 80等大车新品，有望将毛利率稳定在 **18%-20%** 区间 [3] 理想汽车 - 市场对业绩已有反应，短期观察新L9上市，中长期确定性暂不明确 [3] - 2025年Q4整体仍实现盈利，但新车毛利率承压明显，2026年Q1业绩指引偏谨慎 [3] - 认为2026年Q1的悲观预期已充分反应，市场将逐步形成新期待 [3] 贝斯特 - 2026年主业增速有望提升，同时有望凭借新成长曲线及AIDC提升估值 [3] - **第一成长曲线（涡轮增压器零部件）**：后续增速有望回升，核心驱动力为泰国工厂投产，公司与康明斯等头部企业合作稳固 [3] - **第二、三成长曲线（新能源+机器人+工业母机）**：安徽新能源工厂于2024年投产，产能迅速爬坡；机器人业务已收到国内客户小批量订单；工业母机业务开始获取批量化订单 [3] 投资分析意见与关注公司列表 整车端 1. **智能化与高端化方向**：关注小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等 [3] 2. **有海外业务支撑**：关注比亚迪、吉利、零跑等 [3] 3. **国央企改革**：关注上汽、东风 [3] 零部件端 1. **智能化核心Tier1**：关注德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等 [3] 2. **中大市值白马**：关注银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等 [3] 3. **中小市值弹性**：关注福达、隆盛、恒勃、继峰等 [3] 4. **反内卷涨价周期**：关注利好二手车盈利修复的优信 [3] 重点公司估值数据摘要 - **上汽集团**：2026年3月20日总市值 **1642亿元**，预计2026年归母净利润 **138.6亿元**，同比增长 **39%** [4] - **比亚迪**：总市值 **9393亿元**，预计2026年归母净利润 **437.0亿元**，同比增长 **19%** [4] - **赛力斯**：总市值 **1738亿元**，预计2026年归母净利润 **111.3亿元**，同比增长 **27%** [4] - **蔚来-SW**：总市值 **1012亿元**，预计2026年归母净利润 **-91.0亿元**，同比减亏 **42%** [4] - **小鹏汽车-SW**：总市值 **1203亿元**，预计2026年归母净利润 **28.2亿元**，实现扭亏为盈，同比增长 **348%** [4] - **理想汽车-W**：总市值 **1271亿元**，预计2026年归母净利润 **27.0亿元**，同比增长 **140%** [4] - **零跑汽车**：总市值 **548亿元**，预计2026年归母净利润 **54.7亿元**，同比增长 **917%** [4]