投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 2025年第三季度公司业绩增长稳健，收入增速环比提升，盈利能力保持稳定 [4][5] - 公司新产品不断迭代，并在非侵入式脑机接口等前沿领域积极布局，已形成“诊断-治疗-康复”全周期闭环神经康复体系 [6] - 预计公司2025至2027年收入与利润将保持稳健增长，盈利能力持续提升 [9][11] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入3.26亿元，同比增长11.58%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长30.68%；扣非净利润0.94亿元，同比增长37.35% [4] - 2025年单三季度实现营业收入1.15亿元，同比增长14.87%；实现归母净利润0.33亿元，同比增长14.99%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长21.61% [4] - 2025年单季度营收同比增速持续提升，Q1/Q2/Q3分别为9.40%/10.23%/14.87% [5] - 2025年单季度毛利率呈现上升态势，Q1/Q2/Q3分别约为66.65%/65.62%/68.27% [5] - 2025年前三季度期间费用率同比下降，销售费用率18.77%（同比下降7.99个百分点）、管理费用率10.03%（同比下降1.50个百分点）、研发费用率9.74%（同比下降3.94个百分点），主要因上年同期包含股份支付费用，剔除后费用率基本平稳 [5] 产品线与前沿领域布局 - 磁刺激产品线中，MagNeuroONE经颅磁导航机器人市场推广与临床导入取得积极进展 [6] - 电刺激平台受益于VisheeNEO等新品获证与市场投放 [6] - 电生理业务在儿童康复等领域形成成熟解决方案，保持较强市场竞争力 [6] - 在非侵入式脑机接口领域拥有脑电信号采集、干扰校正、机器学习算法等核心技术及数十项专利 [6] - 公司构建四大创新应用：已获证上市的MagNeuroOne（脑机融合精准神经调控系统）；在研的脑机版认知功能训练系统、脑机版功能性电刺激系统、脑机版上下肢主被动训练系统 [6][8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为4.73亿元、5.61亿元、6.68亿元，同比增速分别为18.2%、18.6%、19.1% [9][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.34亿元、1.60亿元、1.92亿元，同比增速分别为31.8%、19.3%、20.0% [9][11] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.40元、1.67元、2.01元 [9][11] - 对应2025-2027年市盈率（PE）估值分别为33倍、28倍、23倍 [9][11] - 预计毛利率将从2024年的65.4%稳步提升至2027年的66.4% [11] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的6.3%持续提升至2027年的9.1% [11]