投资评级与目标价 - 报告对普瑞眼科的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 目标价为42.05元，该估值基于2026年50倍市盈率 [2][7] 核心观点总结 - 公司业绩增长平稳，2025年前三季度实现营收22.01亿元，同比增长2.99%，扣非归母净利润0.25亿元，同比增长34.71%，核心利润表现亮眼 [2] - 单季度来看，2025年第三季度实现营收7.41亿元，同比增长3.48%，归母净利润168万元，同比大幅增长106.13% [2] - 公司扩张周期暂告段落，战略重心转向内生增长和运营效率提升，未来折旧和新院亏损对利润的侵蚀将减弱 [7] - 新建医院进入盈利爬坡期，费用端管控成效显现，预计将为公司收入增长提供持续动力 [7] 财务表现与预测 - 主要财务指标预测显示，营业总收入预计从2024年的26.78亿元增长至2027年的31.66亿元，同比增速预计从2025年的2.6%提升至2027年的7.5% [3] - 归母净利润预计显著改善，从2024年亏损1.02亿元转为2025年盈利0.33亿元，并在2027年达到1.74亿元，2026年预计同比增速高达279.4% [3] - 盈利能力指标方面，毛利率预计从2025年的36.3%提升至2027年的40.5%，净利率从2025年的1.3%提升至2027年的5.7% [8] - 每股收益预计从2025年的0.22元增长至2027年的1.16元 [3][8] 运营与战略分析 - 公司营收增速阶段性放缓，主要受复杂宏观环境下消费医疗需求变化影响，但屈光业务通过推广全飞秒精准4.0等新术式提升客单价，韧性良好 [7] - 费用管控效果显著，管理费用率从去年同期的14.67%降至10.85%，主要得益于公司扩张步伐放缓 [7] - 资本开支高峰已过，2025年前三季度投资活动现金流出同比减少51.03%，在建工程较年初大幅减少74.40% [7] - 公司注重技术创新，通过引入VisuMax 800等新设备巩固其在屈光等领域的专业壁垒和品牌形象 [7] 公司基本数据 - 公司总股本为1.50亿股，总市值55.21亿元，资产负债率为53.52% [4] - 每股净资产为14.20元，12个月内最高/最低股价为58.93元/36.29元 [4]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入22.01亿元，同比增长2.99% [1] - 2025年前三季度归母净利润为0.16亿元，同比增长3.21% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为0.25亿元，同比增长34.71%，核心利润表现亮眼 [1] - 单第三季度实现营收7.41亿元，同比增长3.48% [1] - 单第三季度归母净利润为168万元，同比增长106.13% [1] - 单第三季度扣非归母净利润为389万元，同比增长114.40% [1] 业务与运营分析 - 收入增长平稳，原因在于复杂宏观环境下消费医疗需求变化 [2] - 屈光业务收入占比较高，通过推广全飞秒精准4.0等新术式提升客单价，韧性良好 [2] - 公司毛利率为37.12%，同比略有下滑，判断或与产品收入结构变化有关 [2] - 研发费用率为0.37%，同比提升0.14个百分点，系公司加大IT投入 [2] - 管理费用率从去年同期的14.67%降至10.85%，主要得益于公司扩张步伐放缓 [2] 战略与未来展望 - 公司战略重心转向内生增长和运营效率提升 [3] - 前期新建医院完成市场培育，预计将进入盈利爬坡期，为收入增长提供持续动力 [2] - 公司在建工程较年初大幅减少74.40%，主要系上年度在建工程完工转固 [3] - 用于固定资产购置等的投资活动现金流出同比减少66.74%，表明大规模扩张周期暂告段落 [3] - 公司注重技术创新，通过引入VisuMax 800等新设备巩固在屈光等领域的专业壁垒和品牌形象 [3] - 随着新院扭亏为盈，公司的规模效应和经营杠杆将进一步释放，盈利能力有望持续改善 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为0.33亿元、1.26亿元、1.74亿元 [3] - 预计公司2025至2027年EPS分别为0.22元、0.84元、1.16元 [3] - 公司作为国内领先的民营眼科连锁机构，参考可比公司，给予2026年50倍PE估值，对应目标价42.05元 [3]