投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - AI技术驱动业务快速增长，25H1收入同比增长23.4%至14.56亿港元，毛利率提升1.4个百分点至44.1%，经调整净利润同比增长88.1%至1.21亿港元 [1] - 订阅与增值服务双引擎驱动增长，订阅服务收入6.10亿港元（同比+11.8%），增值服务收入8.46亿港元（同比+33.3%），客户留存率超99% [2] - 北美及中国市场协同发展，北美地区收入7.3亿港元（同比+26.7%），中国地区收入7.3亿港元（同比+20.1%） [2] - DreamMaker和Vobile Max平台进展显著，支持内容创作与变现，未来将贡献收入和利润 [3] - 基于AI多模态产业趋势和规模效应，上修2025-2026年归母净利润预测至2.4亿港元（+112%）和3.6亿港元（+133%），新增2027年预测4.9亿港元 [4] 财务表现 - 2025H1营业收入14.56亿港元，毛利润6.43亿港元，毛利率44.1% [1] - 2025E-2027E营业收入预测分别为29.9亿港元、36.6亿港元（+7%）、44.2亿港元，增长率24.6%、22.3%、20.9% [4][5] - 2025E-2027E归母净利润预测分别为2.43亿港元、3.56亿港元、4.93亿港元，对应EPS 0.10港元、0.14港元、0.20港元 [4][5] - 经营活动现金流持续改善，2025E-2027E预测为2.62亿港元、3.15亿港元、4.66亿港元 [9] 业务细分 - 订阅服务占比41.9%，MRR达1.08亿港元，客户数增至249个，覆盖影视、微短剧、音乐等多品类 [2] - 增值服务占比58.1%，社交媒体平台在管活跃资产429万个（同比+25%），AI创作工具推动二次创作变现 [2] - 内容客户包括华纳等大型影厂，提供盗版监测与取证服务 [2] 平台发展 - DreamMaker集成多模态音视频创作与自动确权功能，支持分发至Vobile Max变现 [3] - Vobile Max处于有限开放状态，通过审核机制邀请创作者，推动数字资产向RWA转化 [3] 市场数据 - 总市值162.98亿港元，总股本24.54亿股，当前股价6.64港元 [5] - 近一年股价涨幅334.0%，相对市场表现强劲（相对收益293.0%） [7]