财务表现 - 2025年上半年公司实现营收14.56亿港元 同比增长23.4% [1] - 毛利率同比提升1.4个百分点至44.1% [1] - 经调整EBITDA达2.72亿港元 同比增长38.8% EBITDA率18.7% 同比提升2.1个百分点 [1] - 调整后净利润1.21亿港元 同比增长88.1% 调整后净利率8.3% 同比提升2.9个百分点 [1] - 归母净利润1.01亿港元 同比增长118.6% 净利率7.0% 同比提升3.0个百分点 [1] 订阅业务 - 订阅业务收入6.10亿港元 同比增长11.8% 占总营收比重41.9% [2] - 与头部微短剧平台合作 通过API直连支援数千部内容的快速上线与大规模扫描 [2] - 完成对PEX的技术与团队收购 整合1.2亿音乐资产指纹与230亿互联网音频指纹 [2] - 持续拓展日本动漫客户 支援国际市场发行的权益保护与变现 [2] - 与报业、运营商、广电等平台建立API对接 推进内容库智能化监测与运营决策支持 [2] - 与多家中国大型UGC平台建立深度合作 提供站内外持续监测与保护 [2] 增值业务 - 增值业务收入8.46亿港元 同比增长33.3% 占总营收比重58.1% [3] - 社交媒体平台在管活跃资产达429万个 头部客户资产稳步增加 [3] - AI创作工具推动基于影视IP的二次创作 带来新增活跃资产与收入来源 [3] - 新增管理国际大型影业集团13个新媒体频道 贡献新增订阅用户约1050万 [3] - 期内观看量约95亿次 通过权利管理与频道运营能力提升单资产变现效率 [3] 技术平台建设 - 开发Vobile MAX平台 集成确权、分润与交易的基础设施 [4] - Vobile MAX平台在数字资产全流通与高效交易中获得广阔发展空间 [4] - DreamMaker平台整合多模态AI创作能力 包括文本生成影片、图像生成影片、音乐制作等 [4] - 平台构建在英伟达Media2生态系统上 形成创作与变现的共生业态 [4] 发展前景 - 公司持续升级产品与技术 打造AI在创意产业应用的商业化引擎 [4] - 预计2025-2027年分别实现营收30.00亿港元、37.90亿港元、49.90亿港元 [4] - 预计2025-2027年实现归母净利润2.37亿港元、3.51亿港元、5.30亿港元 [4] - 对应PS倍数分别为5.2倍、4.1倍、3.1倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - AI技术驱动业务快速增长，25H1收入同比增长23.4%至14.56亿港元，毛利率提升1.4个百分点至44.1%，经调整净利润同比增长88.1%至1.21亿港元 [1] - 订阅与增值服务双引擎驱动增长，订阅服务收入6.10亿港元（同比+11.8%），增值服务收入8.46亿港元（同比+33.3%），客户留存率超99% [2] - 北美及中国市场协同发展，北美地区收入7.3亿港元（同比+26.7%），中国地区收入7.3亿港元（同比+20.1%） [2] - DreamMaker和Vobile Max平台进展显著，支持内容创作与变现，未来将贡献收入和利润 [3] - 基于AI多模态产业趋势和规模效应，上修2025-2026年归母净利润预测至2.4亿港元（+112%）和3.6亿港元（+133%），新增2027年预测4.9亿港元 [4] 财务表现 - 2025H1营业收入14.56亿港元，毛利润6.43亿港元，毛利率44.1% [1] - 2025E-2027E营业收入预测分别为29.9亿港元、36.6亿港元（+7%）、44.2亿港元，增长率24.6%、22.3%、20.9% [4][5] - 2025E-2027E归母净利润预测分别为2.43亿港元、3.56亿港元、4.93亿港元，对应EPS 0.10港元、0.14港元、0.20港元 [4][5] - 经营活动现金流持续改善，2025E-2027E预测为2.62亿港元、3.15亿港元、4.66亿港元 [9] 业务细分 - 订阅服务占比41.9%，MRR达1.08亿港元，客户数增至249个，覆盖影视、微短剧、音乐等多品类 [2] - 增值服务占比58.1%，社交媒体平台在管活跃资产429万个（同比+25%），AI创作工具推动二次创作变现 [2] - 内容客户包括华纳等大型影厂，提供盗版监测与取证服务 [2] 平台发展 - DreamMaker集成多模态音视频创作与自动确权功能，支持分发至Vobile Max变现 [3] - Vobile Max处于有限开放状态，通过审核机制邀请创作者，推动数字资产向RWA转化 [3] 市场数据 - 总市值162.98亿港元，总股本24.54亿股，当前股价6.64港元 [5] - 近一年股价涨幅334.0%，相对市场表现强劲（相对收益293.0%） [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于AI生成内容贡献增量、收入结构调整及降本增效带来的毛利率改善预期 [4] 核心观点 - 2025H1业绩略高于彭博一致预期 收入达14.6亿港元(YOY+23.4%) 经调整净利润1.2亿港元(YOY+88.1%) [5] - AI视频确权与变现商业化逐步落地 MAX平台集成内容确权与分润基础设施 DreamMaker集成多模态AI创作能力 [6] - 利润率持续改善 2025H1毛利率同比提升1.4个百分点 净利率达8.3%(同比+2.9pct) 研发费用率同比下降0.9个百分点 [5] 财务表现 - 订阅服务收入6.1亿港元(YOY+12%) 源于内容覆盖能力拓展及版权平台需求增加 [5] - 增值服务收入8.5亿港元(YOY+33%) 社交媒体平台在管资产达429万个(环比+25%) 其中AI生成内容占比约3% [5] - 分区域看 北美收入同比增长26.7% 国内收入同比增长20.1% [5] - 2025-2027年预测经调整净利润2.6/3.8/5.4亿港元 对应同比增速47.2%/43.6%/42.3% [4] 业务进展 - 海外大客户内容渗透率持续提升 通过平台业务将服务拓展至中小内容方 [4][6] - 国内增值服务持续优化 积极拓展微短剧出海合作 [6] - 服务领域扩展至微短剧、音乐、电商用图及网络小说等多维度场景 [5]

行业投资评级 - 传媒行业评级为强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - AI视频生成时代Google Veo3领跑 YouTube视频生态更加繁荣[2] - 阜博和YouTube达成深度合作为内容创作者提供版权管理[5] - 阜博作为头部版权SaaS服务商有望受益于产业趋势[6] 行业动态跟踪 - Google Veo3支持4K分辨率视频生成 集成Gemini API与Canvas创作平台 截至7月30日全球生成超7000万个视频[3] - Veo3通过文字或图像提示生成视频 首次集成原生音频生成能力 支持一站式生成带同步音频的高清视频[3] - Gemini应用向所有用户开放Veo3视频生成功能 免费用户可生成三条视频[4] - 7月增长最快的100个YouTube频道中有9个纯AI生成内容频道[4] - YouTube平均每分钟新增500小时视频 月活跃用户超25亿 每日观看时长超10亿小时 Shorts日播放量突破700亿次[4] - YouTube在2Q25广告收入同比+13.1%至98亿美元[4] 版权合作与商业模式 - 全球盗版网站2024年总访问量达2160亿次[5] - 阜博拥有YouTube Facebook等平台API权限层级对接 可获得更多数据权限和技术支持[5] - RightsID利用专利内容识别技术进行实时视频审核 监控未经授权内容使用 生成完整侵权证据链[5] - 阜博2024年订阅业务同比+27%至11亿港元 增值业务同比+15%至13亿港元[6] - 推出AIGC视频平台DreamMaker 基于英伟达Media2技术构建 利用英伟达加速基础设施[6] - 推出MAX版权交易平台 利用AI赋能所有权自动化登记和发行变现 支持微短剧等RWA并发确权及交易[6]

战略合作 - 公司与上海电影集团影视文化投资发展公司签署战略合作协议，将在内容资产运营平台、短剧产业运营中心、全球视频中心等领域开展合作 [1] 商业模式与竞争优势 - 公司是全球数字确权龙头，掌握业界最大的由内容方授权许可的视频版权库，覆盖全品类数字内容 [1] - 商业模式包括领先确权VDNA、数字水印技术、场景拓展、深度绑定海量客户资源、规模效应下的低成本优势、确权技术迭代升级及高客户留存率 [1] 市场拓展与财务表现 - 公司从大中型B端客户向小型B端及C端拓展，由工具型服务商向平台型升级 [1] - 2024年收入国内增长18.6%，北美及其他地区增长21.5%，2025年第一季度整体增长23% [1] - 2024年整体毛利率提升1.3个百分点至43.8%，经调整净利润增长380% [1] AIGC布局与技术赋能 - 公司与内容方、AI基础设施公司、大模型公司及算力服务方合作，推进AI内容实时确权与追踪变现 [2] - 基于英伟达Media2技术构建DreamMaker，将AI视频制作与版权保护及内容变现解决方案结合 [2] 数字资产交易业务 - 公司是蚂蚁链数字内容版权保护与变现核心合作伙伴 [2] - 2023年6月完成Vobile MAX数字内容资产交易平台市场测试，支持微短剧等真实内容资产（RWA）并发确权及交易 [2] - 与上海电影集团的合作进一步推动数字资产交易能力落地，有望为业绩带来新动能 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为29.95亿港元、36.86亿港元、45.21亿港元，同比增长25%、23%、23% [2] - 预计同期经调整归母净利润分别为1.89亿港元、2.83亿港元、3.97亿港元，同比增长32%、50%、41% [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖阜博集团，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 阜博集团是全球数字确权龙头，掌握业界最大经内容方授权许可的视频版权库，形成高效商业模式 [2] - 版权保护意识提升、客户群体拓展和平台升级带来成长机遇，2024 年收入国内增 18.6%，北美及其他地区增 21.5%；25Q1 整体增 23%，24 年整体毛利率提升 1.3pct 至 43.8%，经调整净利润增 380% [2] - 公司在 AIGC 领域持续布局，通过合作推进 AI 内容实时确权与追踪变现，构建 DreamMaker 结合 AI 视频制作与版权保护和内容变现解决方案 [2] - 作为蚂蚁链核心合作商，推进数字资产交易业务，6 月完成 Vobile MAX 平台市场测试，与上海电影集团合作有望为业绩成长带来新动能 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入为 29.95/36.86/45.21 亿港元，同比增 25%/23%/23%，经调整归母净利润为 1.89/2.83/3.97 亿港元，同比增 32%/50%/41% [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 7 月 7 日，阜博集团与上海电影集团影视文化投资发展公司签署战略合作协议，在内容资产运营平台、短剧产业运营中心、全球视频中心等领域合作 [1] 公司优势 - 全球数字确权龙头，掌握业界最大视频版权库，形成高效商业模式 [2] - 蚂蚁链数字内容版权保护与变现核心合作伙伴 [3] 成长机遇 - 短视频自媒体及 AIGC 时代，客户群体由大中型 B 端向小型 B 端及 C 端拓展，由工具型服务商向平台型服务升级 [2] - 2024 年收入国内增 18.6%，北美及其他地区增 21.5%；25Q1 整体增 23%，24 年整体毛利率提升 1.3pct 至 43.8%，经调整净利润增 380% [2] AIGC 布局 - 通过与多方合作，推进 AI 内容实时确权与追踪变现 [2] - 基于英伟达 Media2 技术构建 DreamMaker，结合 AI 视频制作与版权保护和内容变现解决方案 [2] 数字资产交易业务 - 6 月完成 Vobile MAX 数字内容资产交易平台市场测试，支持大量真实内容资产并发确权及交易 [3] - 与上海电影集团在多领域深度合作，数字资产交易能力进一步落地 [3] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入为 29.95/36.86/45.21 亿港元，同比增 25%/23%/23%，经调整归母净利润为 1.89/2.83/3.97 亿港元，同比增 32%/50%/41%，对应 PE 为 49x/33x/23x，首次覆盖给予“买入”评级 [3] 财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万港元）|2401.32|2994.63|3686.41|4521.20| |归属母公司净利润（百万港元）|142.73|189.00|282.56|397.41| |每股收益（元）|0.06|0.08|0.12|0.16| |市盈率|59.11|49.09|32.83|23.35| |市净率|4.06|4.10|3.69|3.21| |净资产收益率(%)|6.80%|8.36%|11.23%|13.77%| |总股本 (百万股)|2284|2454|2454|2454| [3] 股价数据 - 2025 年 7 月 15 日收盘价 3.78 港元，12 个月股价区间 1.15 - 4.55 港元，总市值 9272.33 百万港元，总股本 2453 百万股，日均成交量 32 百万股 [4] 涨跌幅数据 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|18%|12%|207%| |相对收益|17%|-1%|173%| [7]