报告核心观点 - 晨会纪要涵盖两份主要报告，一份关注中宠股份的稳健业绩与清晰品牌路径，另一份分析科创债ETF的特征与市场表现 [2] 中宠股份/饲料公司点评 - 2025年前三季度公司营业收入为38.6亿元，同比上升21.05%，归母净利润为3.33亿元，同比上升18.21% [3][4] - 第三季度公司营业收入为14.28亿元，同比增长15.86%，归母净利润为1.3亿元，同比下降6.64%，但扣非归母净利润为1.24亿元，同比增长18.86%，显示主营业务保持稳健 [3][4] - 公司拥有全球供应链布局，在北美形成美国、加拿大、墨西哥三国工厂协同运营格局，加拿大工厂第二条生产线建成，墨西哥工厂同步完成，2026年美国第二工厂建成后将提升北美区域即时产能与市场响应效率 [4] - 核心自主品牌WANPY顽皮通过品牌、产品、渠道协同实现品牌力提升，小金盾系列获“抖音宠物猫干粮爆款榜、人气榜 TOP1”等荣誉，营销上携手人民网探厂直播并签约代言人欧阳娜娜以提升年轻消费群体知名度 [5] - 预测公司2025-2027年营收分别为54.9亿元、67.69亿元、83.31亿元，归母净利润分别为4.55亿元、5.67亿元、7.1亿元，对应PE分别为36倍、29倍、23倍，维持“买入”评级 [5] 科创债ETF债券研究 - 截至2025年10月10日，科创债ETF总规模已达2516.83亿元，预计在政策加持下将持续扩容，其流动性较好且在纳入可质押库后需求有望提升，但波动方面无优势，更适合左侧布局，且超额表现相对明显 [6] - 第二批科创债ETF上市后抢筹行情“缺位”，原因包括债市面临公募基金赎回新规、权益市场走强等利空因素扰动整体偏空，以及成分券估值已处于低位导致市场对估值压降空间预期不高 [7] - 成分券中普通债流动性优于永续债，余额平均估值差约7bp，负债端稳定机构可关注永续债左侧机会，交易盘则更适合普通债；普通债相较于永续债“超涨”更明显，中高隐含评级普通债超涨幅度多在10-15bp [7] - 科创债ETF未来持续扩容具有确定性，短期行情受债市情绪压制但发展趋势性及流动性优势有保障，可关注成分券超涨幅度较大主体的非成分券补涨机会，以及成分券信用利差低于同主体非成分券5bp以上的估值收窄投资机会 [7][8]

投资评级 - 对中宠股份维持“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 报告认为公司主营业务保持稳健发展，品牌路径清晰 [2][5] - 公司立足全球，供应链护城河突出，产能布局将提升市场响应效率 [5] - 自主品牌WANPY顽皮通过品牌、产品、渠道协同实现品牌力跨越式提升 [5] - 预测宠物板块盈利有望维持高增速 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为38.6亿元，同比上升21.05% [4][5] - 2025年前三季度归母净利润为3.33亿元，同比上升18.21% [4][5] - 2025年第三季度营业收入为14.28亿元，同比增长15.86% [4][5] - 2025年第三季度归母净利润为1.3亿元，同比下降6.64% [4][5] - 2025年第三季度扣非归母净利润为1.24亿元，同比增长18.86% [4][5] 市场数据与估值 - 当前股价为53.38元，总市值16,247.61百万 [3] - 预测2025-2027年营业收入分别为54.9亿元、67.69亿元、83.31亿元 [5][7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.55亿元、5.67亿元、7.1亿元 [5][7] - 对应2025-2027年市盈率分别为36倍、29倍、23倍 [5][7] 供应链与产能布局 - 公司在北美地区构建美国、加拿大、墨西哥三国工厂协同运营格局 [5] - 加拿大工厂第二条生产线建成，墨西哥工厂同步完成建设 [5] - 美国第二工厂规划于2026年建成，将提升北美区域即时产能与市场响应效率 [5] 品牌与营销发展 - 核心自主品牌WANPY顽皮上半年实现品牌力跨越式提升 [5] - 小金盾系列产品获“抖音宠物猫干粮爆款榜、人气榜TOP1”等荣誉 [5] - 营销上携手人民网开展探厂直播、签约代言人欧阳娜娜，提升年轻消费群体知名度 [5]