报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 近期政策指引下猪价预期转好，产能周期底部渐明，生猪养殖板块有望开启长周期盈利上行期；生猪存栏回升提振后周期板块需求，业绩逐步回升；粮价上行趋势确立，种植&种业基本面向好；宠食行业增量、提价逻辑持续落地，龙头企业成长持续兑现 [3][68] 各部分总结 6月猪企销售月报解读 - 出栏量：13家上市猪企合计出栏生猪1626.81万头，环比+2.65%，同比+47.55%；商品猪出栏总量约1354.49万头，环比+3.30%，同比+43.36%；仔猪出栏总量约268.89万头，环比-1.90%，同比+74.14% [2][13] - 出栏价格：6月行业出栏均重等数据下降，去库存背景下猪价下跌，大部分上市公司商品猪销售价格环比跌幅在3%以内，同比下跌约20%，多数企业出栏均价维持在14 - 15元/公斤 [2][14] - 出栏均重：已公布6月销售情况的10家企业商品猪出栏均重算术均值为125.06公斤，环比-0.77kg，多数上市公司6月出栏均重下降，绝对水平低于4月 [2][17] 本周行情回顾 行业表现 - 本周（2025/7/7 - 2025/7/11）申万农林牧渔指数周上涨1.09%，与上证综指持平，跑赢沪深0.27个百分点；畜禽养殖/农产品加工/动物保健/种植业/渔业/饲料涨跌幅分别为+2.60%/+2.23%/+0.86%/+0.78%/-0.37%/-3.33% [19] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值70亿元以上个股中，涨幅前五为圣农发展、安德利、牧原股份、益生股份、新希望；跌幅前五为乖宝宠物、中宠股份、海大集团、神农集团、生物股份 [23] 重点数据追踪 生猪——去库存阶段 - 7月11日全国外三元生猪均价14.81元/kg，周环比下跌3.52%，15公斤仔猪均价31.89元/公斤，周环比上涨1.79%；商品猪出栏均重129.03kg，周环比上升0.39kg，全国冻品库容率14.31%，环比上升0.08pct [1][28] 白羽肉鸡——供强需弱 - 截至7月11日，白羽肉毛鸡价格6.24元/公斤，周环比下跌7.56%，鸡苗价格0.99元/羽，周环比下跌27.21% [37] 黄羽肉鸡——需求淡季 - 截至7月6日，中速鸡价格5.01元/斤，环比下跌0.4%，高温暴雨、农忙季致终端消费低迷、行情低迷 [45] 饲料板块 - 截至7月11日，玉米现货均价2421.57元/吨，环比下降0.60%；豆粕现货均价2914.86元/吨，环比下降0.05%；小麦现货均价2445.5元/吨，环比下降0.23% [48] 大宗农产品 - 截至7月11日，国内天然橡胶期货价格14385元/吨，周环比+2.20%；青岛地区橡胶库存62.5万吨，周环比+0.03万吨 [66] 投资建议 - 生猪养殖板块推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团；后周期板块关注海大集团、瑞普生物；种植链关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业；宠物板块关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [3][68]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q2猪企利润或同比高增，出栏增长、均重抬升及成本下降共驱，生猪板块2025Q2利润或同比+38% [5] - 生猪板块低位投资逻辑边际改善，供给收缩与宏观催化共振，建议积极配置 [6] - 基本面政策面双轮驱动2025H2猪价环比上行，生猪投资逻辑边际改善；饲料板块国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格；宠物板块国货崛起逻辑持续强化 [6] 各部分总结 周观察 - 供给收缩猪价中枢抬升，截至2025年6月29日全国生猪均价14.74元/公斤，周环比+0.45元/公斤，同比-3.17元/公斤，6月末至7月初降雨推升猪价 [4][13] - 出栏增长、均重抬升及成本下降或共驱2025Q2猪企利润同比高增，测算生猪板块2025Q2利润或同比+38% [5][23] - 生猪板块低位投资逻辑边际改善，宏观、中观、微观层面均有支撑，建议积极配置 [6][26] 周观点 - 生猪：基本面政策面双轮驱动2025H2猪价环比上行，投资逻辑改善，推荐牧原股份等 [6][30] - 饲料：国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团等 [30] - 转基因产业化扩面提速，推荐大北农等；白鸡低位配置价值显现，推荐圣农发展等 [31] - 宠物：消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物等 [32][33] 本周市场表现 - 本周上证指数上涨1.91%，农业指数上涨0.80%，跑输大盘1.11个百分点，渔业板块领涨 [6] - 个股中生物股份（+9.83%）、春雪食品（+9.82%）、西部牧业（+8.34%）领涨 [6][34] 本周重点新闻 - 农业农村部发布第920号公告，批准多种兽药产品相关注册 [39] - 2025年实现全年粮食生产目标任务有保障，全国累计建成高标准农田超10亿亩等 [39] - 截至6月26日全国夏粮收获过九成，夏播粮食进度近八成 [40] 本周价格跟踪 - 生猪养殖：6月27日全国外三元生猪均价14.72元/kg，较上周上涨0.50元/kg；仔猪均价31.6元/kg，较上周下跌0.25元/kg；白条肉均价18.98元/kg，较上周上涨0.42元/kg [41] - 白羽肉鸡：本周鸡苗均价1.70元/羽，环比-8.60%；毛鸡均价7.01元/公斤，环比-1.54% [43] - 黄羽肉鸡：6月27日中速鸡均价9.85元/公斤，环比+0.20元/公斤 [47] - 牛肉：6月19日牛肉均价69.78元/公斤，环比上周下跌0.03元/公斤 [49] - 水产品：上周草鱼价格16.46元/公斤，环比+0.30%；6月27日鲈鱼价格36.50元/公斤，环比-1.35%；6月26日对虾价格24.00元/公斤，环比+4.35% [49] - 大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价2378.00元/吨，周环比-1.20%；豆粕期货活跃合约结算价2938.00元/吨，周环比-4.30% [55] - 糖：NYBOT11号糖6月27日收盘价16.69美分/磅，周环比+0.97%；郑商所白砂糖期货6月27日收盘价5792.00元/吨，周环比+1.26% [57] 主要肉类进口量 - 2025年5月猪肉进口9.00万吨，同比+11.7%；鸡肉进口2.97万吨，同比-25.5% [59] 饲料产量 - 2025年5月全国工业饲料产量2770万吨，环比+0.6% [61]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 基本面政策面双轮驱动 2025H2 猪价环比上行，生猪投资逻辑边际改善，推荐牧原股份、温氏股份等；饲料板块国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团、新希望等；消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [6][30][32] 各部分总结 周观察 - 供给收缩缺口传导使猪价中枢上移，暴雨支撑短期猪价，截至 2025 年 6 月 19 日全国生猪均价 14.19 元/公斤，周环比+0.18 元/公斤，同比-4.05 元/公斤，6 月及 2025Q3 猪价有供给收缩支撑，但 6 月下旬或承压 [4][14] - 生猪出栏降重初见成效，截至 6 月 19 日涌益样本生猪出栏均重 128.28 公斤/头，周环比-0.54 公斤/头，同比+2.29 公斤/头，150kg 肥猪较 120kg 标猪溢价 0.14 元/公斤，周环比+0.02 元/公斤；6 月 10 - 20 日行业二育栏舍利用率 45%，环比+7pct，同比-4pct，二育入场积极性提升 [5][17] - 2025 年 5 月我国宠物食品出口金额 1.27 亿美元，yoy - 0.39%，mom + 12.81%，出口单价 4.40 美元/kg，yoy + 5.43%，mom + 8.69%；618 国产品牌销售亮眼，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份旗下品牌表现出色，宠物龙头高景气延续 [6][22] 周观点 - 生猪投资逻辑边际改善，基本面前期能繁超淘及冬季仔猪损失缺口传导将至，政策面或调控产能及猪肉供给推动猪价上行，推荐牧原股份、温氏股份等 [6][30] - 饲料板块国内受益禽畜后周期，海外需求强劲支撑价格，推荐海大集团、新希望等 [6][30] - 转基因产业化扩面提速，推荐具备转基因技术优势的大北农、国内玉米传统育种技术龙头登海种业、基本面边际改善的隆平高科 [31] - 白鸡需求趋势向上但禽流感扰动再起，低位配置价值显现，推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份 [31] - 宠物板块国货崛起逻辑持续强化，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [7][32] 本周市场表现 - 本周上证指数下跌 0.51%，农业指数下跌 3.13%，跑输大盘 2.63 个百分点，子板块中宠物食品板块领跌 [7] - 个股中邦基科技（+24.71%）、雪榕生物（+7.81%）、ST 景谷（+3.77%）领涨 [7][37] 本周重点新闻 - 2025 年 5 月全国工业饲料产量 0.277 亿吨，环比增长 0.6%，同比增长 6.9%；5 月我国进口粮食 0.1655 亿吨，同比增长 4.7%；5 月进口大豆 0.1392 亿吨，同比增长 36.2% [39] - 巴西宣布本轮高致病性禽流感疫情结束 [40] 本周价格跟踪 - 生猪：6 月 20 日全国外三元生猪均价 14.22 元/kg，较上周上涨 0.20 元/kg；仔猪均价 31.85 元/kg，较上周下跌 1.04 元/kg；白条肉均价 18.56 元/kg，较上周上涨 0.15 元/kg；猪料比价为 4.23:1；自繁自养头均利润 19.4 元/头，环比+22.30 元/头；外购仔猪头均利润-186.79 元/头，环比+23.85 元/头 [8][45] - 白羽鸡：本周鸡苗均价 1.86 元/羽，环比-32.12%；毛鸡均价 7.12 元/公斤，环比-2.06%；毛鸡养殖利润-1.21 元/羽，环比-0.42 元/羽 [47] - 黄羽鸡：6 月 20 日中速鸡均价 9.65 元/公斤，环比-1.10 元/公斤 [49] - 牛肉：6 月 12 日牛肉均价 69.81 元/公斤，环比上周下跌 0.09 元/公斤 [50] - 水产品：上周草鱼价格 16.41 元/公斤，环比+0.55%；6 月 20 日鲈鱼价格 38.00 元/公斤，环比-2.56%；6 月 19 日对虾价格 23.00 元/公斤，环比-8.00% [51] - 大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价为 2407.00 元/吨，周环比+1.56%；豆粕期货活跃合约结算价为 3070.00 元/吨，周环比+0.72%；NYBOT11 号糖 6 月 20 日收盘价 16.53 美分/磅，周环比+1.66%；郑商所白砂糖期货 6 月 20 日收盘价 5720.00 元/吨，周环比+0.99% [55][59] 主要肉类进口量 - 2025 年 5 月猪肉进口 9.00 万吨，同比+11.7%；鸡肉进口 2.97 万吨，同比-25.5% [61] 饲料产量 - 2025 年 5 月全国工业饲料产量 2770 吨，环比+0.6% [64]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 生猪板块盈利修复与消费复苏叠加，低位配置价值显现，推荐牧原股份、温氏股份等 [6] - 饲料板块国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团、新希望等 [6] - 宠物板块国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [6] - 种业转基因产业化提速，推荐大北农、登海种业、隆平高科 [27] - 白鸡需求向上但供给有不确定性，推荐圣农发展、禾丰股份 [28] 各部分总结 周观察 - 本周屠宰量小幅上行，5月30日全国生猪销售均价14.44元/公斤，样本企业日均屠宰量15.64万头，需求端回暖；二育规范化或使猪价先降后稳 [4][14] - 小麦饲用替代增加，玉米出货意愿强，本周饲料厂玉米到厂均价2457元/吨，环比-0.08%；进口大豆通关使豆粕供应缓解，本周均价3009元/吨，环比-0.23% [5][20] - 头部宠物品牌发力618，乖宝、中宠、佩蒂旗下品牌表现亮眼 [6][24] 本周市场表现（5.26 - 5.30） - 上证指数下跌0.03%，农业指数上涨1.79%，跑赢大盘1.82个百分点，畜养殖板块领涨 [7][29] - 个股中巨星农牧（+13.15%）、西王食品（+12.42%）、湘佳股份（+12.31%）领涨 [7][29] 本周重点新闻（5.26 - 5.30） - 巴西发生禽流感疫情，我国禁止从巴西输入禽及相关产品，对相关废弃物和截获产品作处理 [33] - 4月末全国能繁母猪存栏4038万头，环比持平，同比+1.3%；4月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3077万头，环比+0.5%，同比+20.0% [33] - 农业农村部研究谋划“十五五”水产种业发展，提出强化创新等举措 [34] 本周价格跟踪（5.26 - 5.30） - 生猪：5月30日外三元生猪均价14.47元/kg，仔猪均价35.24元/kg，白条肉均价18.64元/kg；自繁自养头均利润35.65元/头，外购仔猪头均利润-84.37元/头 [8][36] - 白羽鸡：本周鸡苗均价2.87元/羽，毛鸡均价7.37元/公斤，毛鸡养殖利润-0.38元/羽 [38] - 黄羽鸡：5月30日中速鸡均价10.40元/公斤 [41] - 牛肉：5月22日均价69.89元/公斤 [42] - 水产品：上周草鱼价格16.13元/公斤，5月30日鲈鱼价格40.00元/公斤，5月29日对虾价格28.50元/公斤 [44] - 大宗农产品：本周玉米期货结算价2339.00元/吨，豆粕期货结算价2966.00元/吨 [51] - 糖：5月30日NYBOT11号糖收盘价17.04美分/磅，郑商所白砂糖期货收盘价5763.00元/吨 [53] 主要肉类进口量 - 2025年4月猪肉进口8.00万吨，同比-7.1%；鸡肉进口3.19万吨，同比+4.7% [55] 饲料产量 - 2025年4月全国工业饲料产量2753吨，环比+4.2% [57]

国联证券投资顾问刘俊认为，投资者可短期* * * * * *，待* * * * * *出现后再离场。当前市场呈 现 政 策 托 底 与 量 能 不 足 并 存 的 结 构 性 特 征 ， 但 市 场 心 态 较 稳 。 叠 加 * * * * * * 及 新 出 台 的 * * * * * *可能对* * * * * *利好，持仓仍具配置价值。 上 海 证 券 投 资 顾 问 胡 涛 认 为 ， * * * * * * 与 * * * * * * 为 当 前 重 点 关 注 的 产 业 领 域 。 在 * * * * * * 领 域，建议重点关注硬件与软件端的突破性进展。硬件层面，需着重评估* * * * * *的商业规模化 效应；软件层面，可以关注* * * * * *的落地。此外，* * * * * *产业链中，* * * * * *作为高精密度 部件，因需求激增而成为细分赛道的关键布局方向。 国泰君安资深证券分析师张新貌认为，建议采取* * * * * *策略，避免过度集中于* * * * * *。例 如* * * * * *仍可作为基础持仓配置，同时持续关注* * * * * *的细分赛道、* * * ...

财务表现 - 2025年Q1营收8.22亿元，同比增长20.00%，归母净利润1.16亿元，同比增长28.45%，扣非归母净利润0.93亿元，同比增长19.65% [1] - 生物制品板块高致病性禽流感疫苗收入8700万元（同比+16%），马立免疫苗收入2600万元（同比+59%），口蹄疫疫苗因并表必威安泰新增收入 [1] - 兽用生物制品业务2024年销售收入13.24亿元，同比+23.40%，占比提升带动毛利率结构化改善 [1][2] 业务板块进展 - 宠物板块布局深化：收购中瑞供应链公司，覆盖全国7000家宠物医院及3400家宠物店，2024年增持中瑞华普15%股权并提升瑞派宠物医院持股，实现宠物医药在10000+医疗终端精准投放 [1][2] - 新产品"米尔贝肟吡喹酮片（猫用）"获批，计划2025年Q2上市，自主研发的猫三联疫苗"瑞喵舒"打破国外垄断 [1][3] - 国际化战略推进：在印尼、斯里兰卡等7国及中国台湾完成35款产品注册，天津/高科公司通过印尼GMP审核，必威安泰通过泰国GMP认证 [2] 战略合作与市场拓展 - 与20余家集团客户达成千万级合作，打造50个千万级大单品，通过大客户战略巩固市场地位 [2] - "三瑞齐发"战略整合瑞普生物、瑞派宠物医院、中瑞供应链三大板块，构建"研发-验证-流通-服务"全产业链闭环 [2]