核心观点 报告认为，地缘冲突是影响当前能源、交运等板块的核心变量，推动油气价格和油运运价大幅上涨，并可能通过成本传导等路径影响其他行业[2][8][12] 同时，多个行业正经历结构性变化，如快递“反内卷”、券商区域整合、生猪产能去化、谷歌降低应用分成等，为相关领域带来投资机会[2][18][30][33][44] --- 行业要点总结 公用环保（大能源） - **天然气**：美伊地缘冲突导致霍尔木兹海峡几乎封闭及卡塔尔停产，严重影响亚欧LNG供给[2][8] 霍尔木兹海峡承载全球约20%的LNG供应（主要来自卡塔尔），其中80%以上运往亚洲，10%以上运往欧洲，2025年卡塔尔LNG占中国天然气总供给的6%[2][8] 2026年3月以来（截至3月6日），欧洲TTF价格、亚洲JKM价格、布伦特原油现货价格涨幅分别达64.3%、46.5%、32.7%[2][8] 若欧亚气价上涨带动美国LNG出口需求增加，美国HH价格也可能反应[2][8] - **煤炭**：煤价淡季压力或较短暂，海外油气价格上涨有望通过推升进口成本、强化煤气替代、提升煤化工经济性等多条路径传导至国内煤价[2][10][11] 当前煤价压力更多来自电厂短期主动去库，需求改善后煤价仍有望重回上行[2][10] 截至3月6日，秦港5500大卡煤价743元/吨，周环比下降2元/吨，但同比仍上涨62元/吨[10] 交通运输 - **航运（油运）**：美伊冲突点燃VLCC市场，运价创纪录[2][12] VLCC中东线运价接近50万美元/日，实际成交中“Kalamos”轮日租金接近69.68万美元[13] 波罗的海TD3C指数创历史新高至每天485,959美元[13] 霍尔木兹海峡通过量较正常水平下降超过90%[13] - **航运（运价指数）**：本周（报告期）SCFI综合运价指数环比上涨11.7%至1489点[14] BDTI指数（原油轮）环比上涨48.78%至2818点，VLCC TCE环比上涨89.0%[14] BCTI指数（成品油轮）环比上涨74.9%至1489点[14] BDI指数（散货船）环比上涨3.6%至2200点[14] - **快递物流**：政府工作报告将“反内卷”纳入2026年工作任务，旨在深入整治“内卷式”竞争[2][18] 2025年第四季度京东物流营收同比增长22%至635.31亿元，一体化供应链客户收入同比增长45%至359.81亿元，主要受实时配送服务规模扩展带动[2][19] - **航空机场**：彭博社报道波音接近敲定与中国的500架飞机订单[2][20] 2026年首月全球航空客运需求（RPK）同比增长3.8%，载客率82.0%创历年1月份新高[20] 南航第十架C919国产大飞机入列[21][22] 非银金融 - **证券行业**：东吴证券拟收购东海证券控制权，属于江苏省内地方国资券商整合[2][30] 以2025年中报口径测算，合并后净资产约535亿元，上市券商排名或由第18升至第14；合并后总资产约2290亿元，排名或由第20提升至约第15[2][31] 政府工作报告提出“深入推进地方中小金融机构减量提质”，预计行业头部集中格局将加强[29] - **证券行业政策**：证监会主席表示将科创板改革经验推广到创业板，优化再融资机制（包括推出储架发行），完善中国特色稳市机制[29] 这有利于一级市场IPO和再融资回暖，及二级市场“慢牛”行情持续[30] - **耀才证券金融**：被纳入港股通标的，预计将扩大投资者基础[32] 蚂蚁集团对其的要约收购已于2025年10月获香港证监会批准，等待国家发改委审批[32] 农林牧渔 - **生猪养殖**：猪价跌破现金成本，行业进入净现金流为负阶段，产能有望加速去化[2][33] 涌益最新猪价（2026年3月8日）跌至10.23元/公斤，部分省区已破10元/公斤[33] 2026年中央一号文件强调加强生猪产能综合调控[34] - **肉鸡**：受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%[36] 此举可能导致父母代种苗价格高位上行[36] - **农产品**：受伊朗地缘冲突影响，ICE布油本周上涨28%[2][43] 原油价格上涨通过“成本推升”与“需求共振”支撑农产品价格，本周豆粕、玉米、合成橡胶价格分别上涨3%、2%、17%[43] 传媒互联网 - **谷歌政策调整**：谷歌应用商店降低分成比例并开放生态[2][44] 应用内购买（IAP）新用户首次安装消费，基础服务费降至20%[44] 加入“应用体验计划”的优质游戏，老用户内购抽成降至20%，新用户降至15%[44] 订阅制服务（如游戏通行证）抽成统一下调至10%[44] 同时开放“第三方支付”接口及符合标准的第三方商店安装接口[44] - **互联网财报**：互联网公司陆续进入2025年年报披露节点，关注业绩情况及后续业务指引带来的修复性机会[2][44] 医药 - **市场表现**：本周（3月2日至6日）医药指数下跌2.78%，相对沪深300超额收益为-1.71%[4][53] 亚虹医药-U本周涨幅超38%，有望提升创新药板块情绪[4][53] - **球扩瓣**：2025年中国TAVR手术量突破1.8万例，同比增长8.1%，其中球扩瓣的置入比例从2024年的7.50%提升至2025年的13%[4][55] 长期随访数据显示球扩瓣（SAPIEN3）耐久性与外科手术（SAVR）相似，而自膨瓣（Evolut）再干预率较高，差异可能影响未来临床决策[55] 建议重点关注佰仁医疗[4][55] 北交所（消费服务） - **发烧级耳机市场**：2026年全球发烧级耳机市场预计将达到36.7亿美元，到2035年或将达到64.7亿美元，期间CAGR为6.5%[4][5][60] 预计到2028年，无线耳机在发烧级耳机市场占比将达到40%以上[5][60] 北交所公司海菲曼是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，客户呈现男性、高学历、高收入特征[4][5][60] - **市场表现**：本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值为-2.97%[5][61] 北交所（科技成长） - **美国电力基建**：美国七大科技巨头（亚马逊、谷歌、Meta、微软、OpenAI、甲骨文、xAI）签署《电力用户保护誓言》，承诺自行建设或购买发电资源并承担输电设施升级费用[6][64] 过去数月，美国德州、中大西洋及中西部地区电网运营商已推动总额高达750亿美元的输电扩建计划[6][64] 此轮扩建直接受益于具备超高压输电工程建设与核心设备制造能力的供应商[6][64] 北交所相关标的包括广信科技、民士达、宏远股份[6][65] - **市场表现**：本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值为-3.34%[6][66] 家电 - **AI NAS**：开源AI助手Open Claw现象级火爆，其GitHub星标数量超27万[6] Open Claw的快速渗透标志AI应用向“系统级Agent平台”跨越，而NAS（网络附加存储）有望解决其数据丢失和隐私泄露痛点，成为AI Agent的“保险库”和“隔离区”[6] - **绿联科技**：作为国内消费级NAS龙头，其产品可作为承载本地化AI Agent的高性价比硬件平台，已取得一定先发优势[6] 随着AI终端化趋势演进，公司NAS业务有望迎来“量价齐升”的加速拐点[6]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，“对抗型资产溢价”+“产业逻辑相对独立且通顺”+“保护农民收入需要”+“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升[14] - 行业政策深刻转型，转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股或更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有生产要素的能力[4][18] - 产业高质量发展势在必行，行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价[5][19] 生猪养殖 - SW生猪养殖板块本周涨4.2%，行业进入净现金流为负阶段、产能有望加速去化[4][18] - 涌益最新猪价（2026/3/8）跌至10.23元/公斤，部分省区已破10元/kg关口，且7月前供应压力依然偏大，养殖端现金流压力或加剧[4][18] - 行业补栏情绪明显受抑，仔猪价格走弱、利润受压，二季度行业或面临商品猪与仔猪双双深亏，推动产能主动收缩[4][18] - 2026年中央一号文件强调加强产能综合调控，农业农村部提出对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，有序调控全国能繁母猪存栏量[4][18] - 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等[5][19] 肉鸡养殖 - 板块本周整体回暖，3月8日毛鸡价格3.5元/斤，环比+1.4%，同比+5.0%，鸡苗报价3.0元/羽，环比持平，同比+11%[6][20] - 受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，法国疫情或致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行[6][20] - 2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率[6][20] - 关注两条主线：①优质进口种源龙头，重点关注益生股份；②全产业链龙头，重点关注圣农发展[6][20] 饲料 - 春节后水产行情持续回落，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比+16%/-1%/-8%/-28%，环比+3.5%/+0%/+0.1%/-0.4%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+6%/+11%/-51%/-13%，环比-2.8%/-1.2%/-7.8%/-3.0%[7][21] - 推荐海大集团，公司公告拟将25-27年分红率提升至50%以上，并提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨）[8][21] - 海外布局已10+年，正加速对东南亚、南美等市场的考察和布局，出海价值链模式已跑通[8][21] - 国内资本开支高峰已过，产能利用率提升、总部强化管理、中小企业退出格局优化，吨利提升或在即[8][22] 宠物 - 根据炼丹炉淘系全网数据，宠物行业2026年1-2月销售额仍维持前期景气度，取得正增长[9][23] - 2月品牌排名显示头部品牌优势明显，如乖宝旗下麦富迪在猫零食和狗零食品类排名第一，犬粮排名第二[10][24] - 板块进入寻底阶段，负面因素预计将在1季报充分释放，包括内外销淡季、25年双十一消费透支、26Q1高基数及人民币升值影响业绩、依依股份收购终止影响并购预期等[12][26] - 预计26Q2-Q3将在外销低基数基础上，出口压力进一步减小，有望迎来业绩修复，内销增长前景依然较好，“市场扩大”+头部品牌“马太效应”将支撑板块内销收入持续高速增长[12][26] - 推荐中宠股份，建议关注佩蒂股份、源飞宠物、乖宝宠物[12][26] 农产品 - 宏观逻辑主导，成本上行与替代效应支撑农产品价格上行，受伊朗地缘冲突影响，ICE布油本周上涨28%[13][27] - 原油价格上涨通过“成本推升”与“需求共振”双重路径支撑农产品估值底部抬升，本周豆粕、玉米、合成橡胶价格分别上涨3%、2%、17%[13][27] - 建议关注因原油价格上涨后需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕等品种及相关上市公司中粮糖业、海南橡胶等，以及受益于粮价上涨后利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等[13][27] 市场与行情表现 - 本周（3.02-3.06）沪深300指数收于4660点，相比上周-1.07%[28] - 农林牧渔II（申万）指数收于3036点，相比上周+2.12%，其中种植业（+4.64%）表现最好[28] - 农业指数PE/PB为24.26/2.66[32]

核心观点 - 报告认为生猪产能有望加速去化，同时油价上涨可能推升农产品价格，农林牧渔行业评级为“买入” [1] 本周行业观点与重点推荐 - **生猪养殖**：3月6日全国瘦肉型生猪出栏均价为10.39元/公斤，环比下跌3.6%，同比下跌30%，价格创2019年以来新低，部分地区跌破10元/公斤，当前猪价或处于周期底部区域，养殖亏损压力与政策调控（农业农村部强化生猪产能综合调控）有望加速行业产能去化，板块估值处于相对低位，建议优选成本优势的龙头企业 [4][12] - **禽类养殖**：白羽鸡方面，3月6日烟台地区毛鸡和商品代鸡苗均价分别约3.52元/斤和2.85元/羽，环比分别下跌2.8%和0.7%，建议关注餐饮链复苏态势，黄羽鸡方面，节前主动去化库存，年后价格坚挺，2月23日中速鸡价格约6.1元/斤，较春节前上涨0.2%，预计行业盈利复苏态势有望延续 [4][12] - **奶牛养殖**：2月国内主产区生鲜乳价格为3.04元/公斤，同比下跌2.3%，环比微涨0.1%，下游乳企大包粉库存正在逐步消化，原奶供给拐点已现，行业进入去库存涨价阶段，同时肉牛价格迎来周期性上行，淘汰母牛价格上涨至20元/公斤以上，能增加牧业公司业绩弹性 [4][13] - **饲料与动保**：水产料方面，受鱼粉价格上涨影响（本周鱼粉仓库价14430元/吨，环比上涨2.5%），特种水产料价格全面上涨，2026年水产行业将延续结构分化，有利于全品类布局龙头市场份额提高，饲料龙头企业出海可打开成长空间，动保龙头企业则积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局 [4][14] - **种植业**：3月6日国内玉米现货价2418元/吨，环比上涨1.1%；豆粕现货价3175元/吨，环比上涨0.4%，原油价格上涨或助推大宗农产品上行，农产品价格上涨将改善种植端盈利并向产业链上游的种业、土地资源等主体传导 [15] - **宠物食品**：2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%，行业格局初步呈现头部化趋势，龙头公司正推动功能粮等新品类渗透率提升 [16] 行业表现与价格跟踪 - **板块表现**：本周农林牧渔板块（申万行业）上涨2.1个百分点，沪深300指数下跌1.1个百分点，板块跑赢大盘3.2个百分点，子板块中，种植业、畜禽养殖和饲料板块涨幅居前，分别上涨4.6%、3.8%和0.4% [20][21] - **生猪价格与利润**：3月6日全国瘦肉型生猪出栏均价10.39元/公斤，环比下跌3.5%，自繁自养头均亏损237.98元/头，外购育肥亏损58.89元/头，利润环比分别下跌78.3元/头和79.7元/头 [22][34] - **禽类价格与利润**：3月6日烟台白羽毛鸡价3.52元/斤，环比下跌2.8%；鸡苗价2.85元/羽，环比下跌0.7%；毛鸡养殖利润为盈利0.18元/羽，环比下跌0.22元/羽 [34][37] - **原材料价格**：本周国内玉米现货价2418元/吨，环比上涨1.1%；豆粕现货价3175元/吨，环比上涨0.4%；国内小麦现价2542元/吨，环比上涨0.3% [47][51][53] - **加工与水产品价格**：本周橡胶国内现价15712元/吨，环比上涨1.9%；柳州白糖价5410元/吨，环比上涨0.4%；对虾大宗价280元/公斤，环比下跌6.7%；湖北地区小龙虾批发价22元/斤，环比上涨29.4% [67][70][75][86] 重点公司经营数据与关注标的 - **傲农生物**：2026年2月销售生猪14.80万头，同比增长52.10%，环比下降11.12% [17] - **正虹科技**：2026年2月销售生猪0.32万头，销售收入497.27万元，销量和收入环比分别减少77.59%、65.34% [17] - **温氏股份**：2026年2月销售肉鸡8476.51万只，收入23.36亿元，毛鸡均价12.10元/公斤 [18] - **牧原股份**：2026年2月销售商品猪460.3万头，商品猪销售均价11.59元/公斤，销售收入64.05亿元 [18] - **报告重点推荐及关注的公司**包括：畜禽养殖领域的温氏股份、牧原股份、立华股份、德康农牧、新希望、正邦科技、天康生物、神农集团、唐人神、圣农发展、益生股份；奶牛养殖领域的优然牧业、现代牧业；饲料动保领域的瑞普生物、科前生物、普莱柯等；种植业领域的隆平高科、登海种业等；宠物食品领域的乖宝宠物、中宠股份等 [4][5][12][13][14][15][16]

核心观点 - 报告包含两份行业周报，分别聚焦于农林牧渔行业和光伏新能源行业 [2] - 对于农林牧渔行业，核心观点是生猪价格在淡季回调可能加速行业去产能，同时饲料行业整合深化，宠物食品行业竞争转向 [3] - 对于光伏行业，核心观点是产业链价格出现分化，上游硅料、硅片、电池片价格下降，而组件价格则有所上涨 [5][6] 农林牧渔行业周报总结 - **市场表现**：报告期内（2月24日-3月1日），农林牧渔板块上涨4.01%，跑赢沪深300指数（上涨1.08%），在板块排名中位列第14 [3] - **生猪养殖现状**： - 猪价环比下跌：截至2月28日，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为10.7元/公斤、11.51元/公斤、10.93元/公斤，环比分别下跌5.73%、3.76%、12.07% [3] - 养殖利润承压：截至2月27日，自繁自养养殖利润为-159.65元/头，环比下滑约61.33元/头；外购仔猪养殖利润为20.83元/头，环比下滑约32.27元/头 [3] - **行业趋势与投资机会**： - **饲料行业**：竞争进入产业链价值竞争阶段，市场份额向头部集中，看好**海大集团**在市场份额提升、海外业务高增长及估值处于底部的机会 [3] - **生猪养殖行业**：上半年行业承压，但可能加速产能去化，行业基本面和估值有望修复，建议关注**温氏股份**、**神农集团**、**巨星农牧** [3] - **肉鸡养殖行业**：建议关注具有全产业链优势的**圣农发展**，其种鸡业务稳步推进，成本管控突出，渠道结构优化，当前PB估值处于底部 [3] - **宠物食品行业**：行业成长性仍存，竞争从重营销转向重研发和供应链，建议关注自有品牌领先的**乖宝宠物**和全球布局领先的**中宠股份** [3] 光伏产业链价格跟踪总结 - **产业链价格动态**： - **多晶硅价格下降**：致密料均价为48.0元/kg，较上周下降7.7%；颗粒硅均价为45.0元/kg，较上周下降10.0% [6] - **硅片价格下降**：130um的182-183.75mm N型硅片均价1.08元/片，较上周下降1.8%；210mm N型硅片均价1.40元/片，较上周持平 [6] - **电池片价格下降**：182-183.75mm N型电池片均价为0.42元/W，较上周下降4.5%；210mm N型电池片价格为0.42元/W，较上周下降4.5% [5] - **组件价格上涨**：182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.763元/W，较上周上涨3.4%；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.86元/W，较上周上涨2.4%，较TOPCon溢价15.7% [5] - **生产与排产情况**： - 2月受春节假期影响，电池片排产环比下降约10%，组件排产约34-35GW，月环比下降约12-13% [5] - 3月组件排产预计将较2月低位有所修复 [5] - 截至2月底，硅料库存规模达到48万吨 [6] - **重点推荐方向与公司**： - 报告重点推荐多个方向及公司，包括BC新技术方向的**爱旭股份**、供给侧方向的**大全能源**和**福莱特**、光储方向的**海博思创**和**阳光电源**、电力市场化方向的**朗新集团**、国产替代方向的**石英股份**，并建议关注太空光伏产业链相关公司 [7]

机器人行业 - 报告核心观点：2026年人形机器人行业正从技术展示迈向全场景泛化与规模量产的“1-10”阶段，行业量产与出货预期修复将带动产业链上游核心零部件深度受益，头部整机厂冲刺资本市场将带来重新定价窗口 [1][9][10] - 行业动态：马年春晚成为机器人出圈重要事件，多家公司展示了高难度表演、精细操作及服务闭环能力，带动了商业热度，京东机器人搜索量环比增长超300%，客服问询量增长460%，订单量增长150% [2][7] - 技术进步与升级：人形机器人在机械硬件（关节峰值扭矩与密度提升、微米级控制、灵巧手）、软件算法（端到端大模型、强化学习提升自主决策与泛化能力）、集群协同（无外部辅助定位的自主集群调度）及拟人仿生（神态、微表情、仿生步态）方面完成了一系列“超进化” [8] - 商业化进程加速：除春晚外，Agility与Figure在生产制造环节的实质性部署、马斯克构想的Optimus无人咖啡馆、宇树科技在天坛的再度表演，以及智平方超10亿元大额融资和荣耀跨界入局，都标志行业正加速向真实场景落地 [2][9] - 出货量指引：宇树科技2026年目标出货量1-2万台，相对于2025年超5500台出货呈倍数级增长 [2][8] - 后续催化：2026年第一季度，特斯拉预计推出第三代Optimus [2][9] - 投资建议：建议关注产业链上游核心零部件环节，包括关节模组/结构件、丝杠、减速器、电机、传感器、新材料/新工艺等领域的相关公司，同时关注宇树科技等头部整机厂冲刺资本市场带来的机会 [10] 北交所市场动态 - 核心观点：沪深北三大交易所推出优化再融资一揽子措施，大力支持优质上市公司创新发展，本期（2026年2月）新披露并购交易总金额达113亿元，北交所公司以投资和增资为主进行业务拓展与国际化布局 [2][13][15] - 并购市场概况：本期“双创”+北证共发生9起大额新披露并购交易，总额约113亿元，案例包括晶合集成拟收购晶奕集成100%股权、新锐股份拟收购慧联电子70%股权等，其中3项交易构成重大资产重组并通过再融资筹集资金 [2][13] - 北交所公司动态：本期无新增并购事件，但新增8起投资和增资事件，总体以横向业务拓展、国际化布局和转型升级为主，例如三元基因子公司拟增资珂芮珍获其11.0407%股权、海能技术拟设立元神生物、太湖雪拟设全资子公司云寐丝绸、百甲科技拟增资宁夏钢构1700万元等 [2][14] - 再融资政策优化：三大交易所优化再融资措施，支持处于破发状态的上市公司通过市场化方式开展合理再融资，鼓励募集资金聚焦主业，对未盈利科技型企业给予支持，上交所与深交所优化了再融资间隔机制，北交所则更侧重原则性支持与企业按需融资 [15] 农林牧渔行业 - 核心观点：生猪养殖板块当前底部特征明显，猪价持续下行强化了行业去产能预期，后续周期反转预期预计将逐步升温，行业政策转向产能综合调控，寻找解决方案型企业 [2][16][17] - 生猪板块：SW生猪养殖板块周涨3.4%，但猪价持续走弱，2026年3月1日涌益猪价为10.67元/公斤，生猪期货03合约一度跌破10000关口，出栏均重128公斤仍待下降，行业养殖利润已转弱，去产能预期强化 [2][16] - 行业政策：2026年中央一号文件强调加强产能综合调控，农业农村部提出对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，有序调控能繁母猪存栏量，政策转向“保护农民权益与激活企业创新” [17] - 肉鸡板块：毛鸡价格3.4元/斤，环比下降6.0%，鸡苗报价3.0元/羽，受法国禽流感事件可能影响种鸡进口（2025年法国引种占国内祖代种鸡更新来源的40%），父母代种苗价格有望高位上行，行业“高产能、弱消费”矛盾持续 [18] - 饲料板块：春节后水产行情缓慢回落，推荐海大集团，公司拟将2025-2027年分红率提升至50%以上，并提出2050年全球饲料销量1亿吨目标，海外布局已超10年，国内产能利用率提升有望带动吨利增长 [19] - 宠物板块：近期板块受内外销淡季、26年第一季度高基数及人民币升值影响表现低迷，但美国对华出口商品关税下调或将在第二季度体现，预计26年第二至第三季度外销压力减小，业绩有望修复，内销增长前景依然较好 [2][20][21] - 农产品板块：豆粕、玉米、鸡蛋、橡胶等价格受供需、库存、天气及宏观情绪影响呈现不同走势，农业板块具备“对抗型资产溢价”、“产业逻辑独立”、“估值处于历史低位”等多重配置价值属性 [22] 北交所公司：太湖雪 - 核心观点：公司2025年业绩表现亮眼，归母净利润预计同比增长39.63%，渠道力、产品力和品牌力不断增强，构建了以消费者为中心的全域零售生态 [2][24][25] - 财务表现：公司预计2025年实现营业收入6.00亿元，同比增长16.37%；归母净利润3917.20万元，同比增长39.63%；扣非归母净利润4114.79万元，同比增长70.45%，主要得益于“品牌重塑与升级”和“渠道创新与变革” [2][24] - 渠道建设：线上渠道通过“内容种草—私域转化”闭环营销和全域直播体系成为核心增长引擎，线下渠道则切入抖音本地生活等新兴流量入口，并深化私域运营，实现线上线下无缝衔接与双向赋能 [25] - 产品与品牌：公司持续推进“蚕丝被，就选太湖雪”品牌战略升级，通过与文博机构跨界合作融入文化底蕴，构建了以专业蚕丝被为基石、跨界联名、国潮设计、母婴专线为核心的全周期产品生态体系 [2][26][27] - 市场地位：公司连续六年（2019-2024年）成为蚕丝被专营品牌全国销量第一 [27] 北交所公司：宏远股份 - 核心观点：公司是电磁线领域国家级“制造业单项冠军”，在超/特高压产品领域具有高壁垒，并正积极布局新能源汽车800V扁线赛道和海外扩张 [4][29][33] - 财务与业务概览：2025年第一季度至第三季度实现营收19.52亿元，同比增长31%；归母净利润7385万元，同比增长5%，产品主要应用于大型输变电设备，客户涵盖特变电工、中国西电等 [29] - 产品结构：换位导线是核心产品，2024年收入占主营业务收入比例达78.98%，同年特高压、超高压等级产品合计收入占比提升至40.60% [30] - 技术优势与产能：公司国内率先完成±1100kV超/特高压领域产品应用，拟通过募投项目新增电磁线产能5000吨，在2019-2023年国家电网、南方电网特高压项目招标中，装备其电磁线的变压器中标合计占比分别为24.43%和29.63% [4][31][32] - 新能源与海外布局：公司募投“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”，拟新增年产6000吨新能源车800V扁线驱动电机用耐电晕漆包扁线，已成为越南VinFast合格供应商，并计划在沙特阿拉伯设立全资子公司以拓展国际业务 [4][33] 北交所公司：凯德石英 - 核心观点：公司是半导体高端石英制品国产先锋，2025年上半年半导体业务营收占比超95%，高端产品认证顺利，江丰电子入主有望开启产业协同新篇章 [4][35][38] - 财务与业务概览：2025年第一季度至第三季度实现营业收入2.22亿元，同比下滑4.22%；归母净利润2224.09万元，同比减少24.57%，2025年上半年半导体集成电路芯片用石英产品收入占比达95.15%，毛利率为45.10% [35] - 行业前景：2025年全球半导体石英制品市场规模约59.46亿元，预计到2032年将达约108.6亿元，复合增长率达9.2%，半导体用高端石英材料国产化率低，替代空间广阔 [36] - 公司布局：已形成凯芯新材料、凯德芯贝、凯美石英三家子公司联动发展格局，截至2025年8月，公司12英寸半导体石英制品认证进展顺利，订单有望逐步放量，8-12英寸高端产品占比有望逐步提高 [37] - 核心催化：江丰电子及关联方拟以现金5.91亿元协议收购公司20.6424%股份，交易完成后江丰电子将成为控股股东，有望带来新客户资源与管理活力，实现产业协同 [38]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，“对抗型资产溢价”、“产业逻辑相对独立且通顺”、“保护农民收入需要”以及“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升 [11] - 行业政策深刻转型，从单纯关注产能转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股将更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有生产要素的能力 [5][15] - 产业高质量发展势在必行，行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价 [6][16] 板块观点总结 生猪养殖 - 市场表现：SW生猪养殖板块本周上涨3.4% [5][15] - 价格与现状：猪价持续走弱，2026年3月1日涌益猪价为10.67元/公斤，生猪期货03合约一度跌破10000元/吨关口，出栏均重为128公斤 [5][15]。2026年1月生猪定点屠宰企业屠宰量为4404万头，同比增长15.4% [47] - 核心观点：行业养殖利润已转弱，产能去化预期转强，后续周期反转预期预计将逐步升温，当前底部特征较为明显 [5][15]。2026年中央一号文件强调加强产能综合调控，对头部企业实行年度生产备案管理，有序调控能繁母猪存栏量 [5][15]。在产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本或将持续下降，盈利能力或有持续较好表现 [5][15] - 投资建议：推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份，以及天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等 [6][16] 肉鸡养殖 - 价格数据：3月1日毛鸡价格为3.4元/斤，环比下降6.0%，同比上涨6.2%；鸡苗报价为3.0元/羽，环比持平，同比上涨20% [7][17] - 核心观点：行业面临“高产能、弱消费”矛盾，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率 [7][17]。受法国禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡（2025年法国引种占国内祖代种鸡更新来源的40%），父母代种苗价格有望高位上行 [7][17] - 投资建议：沿两条主线关注标的：1）优质进口种源龙头，重点关注益生股份；2）全产业链龙头，重点关注圣农发展 [7][17] 饲料 - 行业数据：春节后水产行情缓慢回落，普水鱼中，草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼价格同比变化分别为+13%、-0%、-5%、-27%，环比变化分别为+2%、+2.5%、+0.7%、+0.2%；特水鱼中，叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾价格同比变化分别为+21%、+18%、-42%、-7%，环比变化分别为-1.4%、+0.5%、-6.7%、-9.3% [8][18] - 核心观点：推荐海大集团，公司公告拟将2025-2027年分红率提升至50%以上，并提出了2050年全球销量1亿吨（国内、海外各5000万吨）的长期目标 [9][18]。公司海外布局已超10年，正加速对东南亚、南美等市场的考察和布局 [9]。国内资本开支高峰已过，随着产能利用率提升、总部管理强化及行业格局优化，吨利有望提升 [9][19] 宠物 - 市场现状：近期板块受内外销淡季、2026年第一季度高基数及人民币升值影响、以及依依股份收购事项终止等因素影响，市场表现低迷 [10][20] - 核心观点：板块业绩自2025年第二季度开始体现关税冲击，近期美国对华出口商品关税的下调或将在2026年第二季度体现，预计2026年第二至第三季度在外销低基数基础上，出口压力减小，有望迎来业绩修复 [10][20]。行业内销增长前景依然较好，预计内销收入将持续高速增长 [10][20] - 投资建议：推荐内外销业务均处于向上阶段的中宠股份，建议关注佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、乖宝宠物 [10][20] 农产品 - 价格与观点： - 豆粕：本周收涨，2605合约报2833元/吨，上涨1.2%，未来一段时间或仍以供需偏宽松为主 [11][21] - 玉米：本周震荡，2605合约报2360元/吨，上涨1.6%，当前供需偏紧 [11][21] - 鸡蛋：本周收涨，2604合约收3267元，上涨1.0%，需求处于传统淡季，供应端在产存栏仍在高位 [11][21] - 橡胶：本周偏强，2605合约报17155元/吨，上涨4.7%，短期价格或宽幅震荡，2026年价格预期走强 [11][21] 市场与价格情况总结 行情表现 - 指数表现：本周（2026年2月23日至27日）沪深300指数收于4711点，上涨1.08%；申万农林牧渔指数收于2973点，上涨4.01%，其中种植业（上涨6.68%）表现最好 [22] - 估值水平：农业指数市盈率（PE）为23.74倍，市净率（PB）为2.60倍 [28] 行业新闻摘要 1. 粮食生产：2025年中国粮食产量达到14298亿斤（约7.15亿吨），比2024年增产168亿斤，连续两年稳定在1.4万亿斤以上 [47] 2. 阿根廷大豆：阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所维持2025/26年度大豆产量预测为4850万吨 [48] 3. 气候预测：当前拉尼娜持续，预计在2026年2月至4月期间有60%的概率转为ENSO中性状态 [49]

2026年1-2月经营业绩 - 截至2026年2月底，公司饲料总销量为**10.6万吨** [2] - 虾蟹料销量为**3.2万吨**，同比增长**61%** [2] - 海特鱼料销量为**5.6万吨**，同比增长**40%** [2] - 普水鱼料销量为**1.8万吨**，同比增长**45%** [2] - 海鲈鱼料、金鲳鱼料等大品类产品销量同比增长**30%-50%**，草鱼料同比增长**83%** [2] - 2026年1-2月，海外市场销量增幅超**180%** [4] - 2026年1-2月，公司种业销量增幅高达**290%** [6] 2026年战略目标与驱动因素 - 2026年公司饲料销量战略目标为**130万吨**，并在优势品种上追求“大增倍增” [2] - 驱动因素一：**“三高三低”技术战略**与**“四重保障”质量管理体系**成效显著，此前提出的“生长速度提高10%、饲料系数降低10%、损耗降低50%”目标已获市场验证，部分区域业务增长幅度超**100%**，个别区域近**200%** [3] - 驱动因素二：2026年将持续深化技术战略，提出**“生长速度再提升10%、饲料系数再降低10%、损耗再降低50%”** 的新目标，并推出 **“粤海阳光行”** 营销活动 [3] - 驱动因素三：通过发放春节红包（每人**1000元**）等方式加大激励，提升员工积极性 [3] - 驱动因素四：行业预判2026年水产料市场将**触底反弹**，特水料需求有望增长，公司特水料销量占比**70%** 以上，行业地位突出 [3] 成本控制与风险应对 - 2025年以来鱼粉价格上涨，导致公司饲料产品毛利率受到约**1个百分点**的影响 [5] - 应对措施一：深化**“三高三低”** 技术战略，推进原材料技术替代，降低配方成本 [5] - 应对措施二：发挥集中采购优势，与关键供应商建立战略同盟，锁定价格与数量 [5] - 应对措施三：优化采购策略，灵活运用外盘与现货采购（鱼粉）、远期基差与现货（豆粕）等多种模式 [5] - 应对措施四：借助**粤海云采招标平台**等数字化技术，实现采购透明化与高效协同 [5] - 应对措施五：优化产品结构，聚焦并加大高附加值产品推广力度 [5] 业务布局与发展规划 - **海外布局**：以越南生产基地为支点，辐射东南亚市场，未来将通过新建、并购、合作等方式推进全球化网络 [4] - **种苗业务**：重点构建长远竞争力，通过升级改造现有基地、与顶尖院所合作开发新品种、依托 **“饲料+种苗”** 联动优势及全国生产基地网络，将其培育为新的利润增长点 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油上涨驱动持续，主力合约多单考虑继续持有，主力05合约支撑位关注8100 - 8150元/吨，压力位关注8560 - 8600元/吨 [1] - 菜油建议谨慎偏多对待，05合约上方关注9390 - 9400压力区间，下方关注8800 - 8810支撑区间 [1] - 棕榈油短期盘面或延续震荡筑底走势，下方空间有限，可考虑关注逢低多机会，主力合约上方关注9000 - 9020区间压力，下方关注8650 - 8700区间支撑 [2] - 豆粕主力期货价格短线或偏强运行，考虑轻仓布局多单，主力05合约支撑位关注2760 - 2780元/吨，压力位关注2950 - 3000元/吨 [2] - 菜粕操作上建议观望，激进投资者可考虑短线区间操作，RM主力合约关注下方支撑位2190 - 2200，上方压力位参考2340 - 2350 [4] - 豆一期价或仍易涨难跌，多单考虑轻仓持有，豆一05合约关注4800 - 4850元/吨区间压力位，支撑位关注4500 - 4550元/吨 [4] - 玉米期价预期继续筑底走势，谨慎看待上方空间，玉米2605合约支撑区间参考2240 - 2250，压力区间参考2380 - 2400；玉米淀粉05合约支撑区间参考2540 - 2550，压力区间参考2740 - 2750，期权操作建议考虑卖出虚值看跌期权 [4] - 生猪近端现货压力偏大，月间维持近弱远强，谨慎投资者持有空近月多远月套利，激进投资者中期等待现货压力释放后12000点以下轻仓逢低买入附近2607合约，期权持有备兑看涨策略组合 [5] - 鸡蛋谨慎投资者建议观望，激进投资者3000点以下短线做多04合约，历史低价区间近月谨慎追空，2604合约参考支撑位3000 - 3100点，参考压力位3390 - 3420点 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中豆一05震荡上涨，轻仓持多；豆二05偏强运行，谨慎持多 [9] - 油脂板块中豆油05上涨，多单持有；菜油05震荡偏强，谨慎偏多；棕榈05震荡筑底，关注低多机会 [9] - 蛋白板块中豆粕05偏强运行，谨慎持多；菜粕05区间震荡，观望或区间思路 [9] - 能量及副产品板块中玉米05区间波动，逢低做多；淀粉05区间波动，逢低做多 [9] - 养殖板块中生猪05低位震荡，逢低买入；鸡蛋04震荡寻底，逢低买入 [9] 基差与期现策略 - 展示了各品种的现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌等数据 [10][11] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [12][13] - 周度数据展示了豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存及开机率等数据 [14] 饲料 - 展示了玉米及玉米淀粉的深加工企业玉米消耗量、库存、开机率等周度数据 [14] 养殖 - 展示了生猪市场的现货价格、养殖成本及利润、出栏体重、屠宰数据等周度数据 [16] - 展示了鸡蛋市场的供应端、需求端、利润、相关现货价格等周度数据 [17] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 展示了生猪主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格、白条价格等图表 [19][21][22] - 展示了鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等图表 [20][25][26] 油脂油料 - 棕榈油部分展示了马来西亚棕榈油产量、出口数量、期末库存量等图表 [28][29][30] - 豆油部分展示了美豆压榨量、美豆油库存、国内大豆油厂开机率等图表 [35][36][37] - 花生部分展示了国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量、压榨利润等图表 [41][43] 饲料端 - 玉米部分展示了玉米现货价、收盘价、基差、库存等图表 [45][46][48] - 玉米淀粉部分展示了玉米淀粉现货价、收盘价、基差、企业开机率等图表 [54][56][57] - 菜系部分展示了菜粕现货行情、进口四级菜油现货价格、沿海油厂菜籽库存等图表 [58][59][62] - 豆粕部分展示了美豆开花率、结荚率、全国港口大豆库存量等图表 [65][66][68] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，以及玉米期权成交量、持仓量等图表 [71][73][74] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单情况及相关指数持仓量图表 [75][76][77]

公司及行业关键要点总结 一、 公司概况与财务表现 * 公司为**奥农生物**，在2024年完成重整，2025年是重整后的第一个完整年度[1] * 2025年全年营收预计在**85亿至89亿元**区间，与2024年基本持平[1] * 2025年归母净利润约为**1亿元**，但扣非净利润亏损**4亿至4.5亿元**，主要原因是计提了约**2亿元**的坏账及资产减值[1] * 公司营收持平的原因包括剥离了低产低效的业务和资产，若仅看留存业务，经营情况是增长的[2] 二、 业务板块经营情况 1. 饲料业务 * 饲料销量从2025年初的月均**10万多吨**，恢复至年末的月均**18-19万吨**[3] * 2026年全年饲料销量目标为**245万吨**，公司态度偏向稳健[3] * 饲料业务是公司的基本盘，在营收中占比**超过50%**[25] 2. 养猪业务 * **产能布局**：重整后剥离了北方及湖北等成本高、包袱重的区域，聚焦于**南方区域**，核心是**江西和福建**，保留了部分表现较好的西南、西北单位[4] * **产能规模**：现有及在建母猪产能合计约**16万头**，当前能繁母猪存栏约**10万头**，加上后备母猪总计约**13万头**[6][20] * **出栏情况**：2025年全年生猪出栏约**170万头**，其中**50%以上**为仔猪[5]。2026年出栏目标为**250万至270万头**，策略相对稳健[24] * **生产性能**：2025年全年**PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）为27.2**，全年仔猪断奶成本为**280元/头**，2025年12月及2026年1月的单月断奶成本已降至**270多元/头**[6] * **成本目标**：2026年仔猪断奶成本目标为**260元/头**，育肥完全成本目标为**6.1元/斤至6.2元/斤**[17][19] * **养殖模式**：在南方区域以“公司+农户”模式为主，自育肥比例不高，主要用于灵活调剂和战略备份[21][22] * **种猪体系**：公司拥有从国外引进的优质原种，育种体系健全，可满足未来**400-500万头**出栏的种群需求[9]。正在逐步转向新丹系种猪，当前新丹系能繁母猪覆盖率约为**20%-30%**[19] 3. 屠宰业务 * 2025年屠宰量约为**110多万头**，其中约**100多万头**为内部生猪[10] * 已布局**厦门、福州、泉州**的屠宰点，2025年底投产了泉州的两个项目，并计划拓展**莆田**市场[10][13] * 采用**与地方国企合作**的轻资产模式，由国企负责建厂，公司支付承包或经营费用[11]。此模式源于屠宰项目投资重（如福州项目投入超**3亿元**）以及地方政府倾向于将牌照给予国企[11][12] * 屠宰业务被视为未来重点发展板块，具有**牌照壁垒**和**经营稳定性**，能与养殖业务形成协同和风险对冲[26][27] 三、 公司战略与未来展望 * 公司未来战略定位是成为**围绕生猪产业链的区域性龙头企业**，而非全国性扩张[25] * 三大业务板块中，**饲料是基本盘和主业**，**养猪是基本面和稳定器**，**屠宰及未来的食品深加工是重点发展空间和提升经营质量的关键**[25][26][27] * 短期内（一两年）没有大规模出海计划[8] * 公司正在筹划**员工股权激励**计划，以绑定核心员工、增强信心并一定程度上支持公司流动性[15] * 股东（如泉州发展集团）在供应链采购端提供了支持，相关业务量2025年达**10多亿元**[16] 四、 行业观察与市场判断 * **猪价展望**：公司管理层对**2026年全年猪价走势不特别看好**，认为不会达到很好的曲线[31][33]。依据是消费端数据显示，2025年猪肉消费量下降了**3%到4%**，人均消费呈缓慢下降态势[32]，而供给端产能去化缓慢[31] * **产能调控**：国家相关部门已开始要求大型企业填报产能数据，以进行调控[28]。但公司认为，在福建等生猪供给仍有缺口的区域，当地主管部门并未采取严厉的行政管控，且最终可能仍需依靠**市场化手段**进行调节[30][31] * **消费趋势**：高品质猪肉（如黑猪）市场仍在培育，短期难以对整体消费产生明显影响[32] * **行业周期**：管理层认为养猪行业在二级市场处于低位，但2026年可能因猪价弹性较大而存在机会[16]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持） [5] 报告核心观点 - 截至2026年2月26日，农林牧渔行业业绩预告披露率为69%，在消费八大行业中居首，行业预盈率为57%，利润表现分化 [2][3] - 多数子板块业绩表现良好，其中种植业及动物保健板块预盈率高企，养殖业在猪价下行周期加速分化，农产品加工及渔业业绩保持稳健 [2][4] - 当前生猪养殖产业去产能有望加速，建议关注具备成本优势的生猪养殖龙头 [2][31] 根据目录总结 1 业绩多数披露，利润表现分化 - 截至2026年2月26日，申万消费八大行业整体披露率为52%，农林牧渔行业114家A股公司中已有79家发布业绩预告，披露率为69%，排名第一 [10] - 在已发布预告的公司中，预计盈利的公司数量为45家，行业预盈率为57%，在消费八大行业中排行第四 [3][11] - 行业业绩分化：归母净利润预计较2024年增长的公司占比由16%小幅提升至19%；同时有13%的公司扭亏为盈 [3][11] - 亏损企业占比提升：首次亏损公司占比由15%上升至20%，持续亏损公司占比由21%上升至23% [3][11] 2 子板块普遍表现良好，种植业与动物保健最优 - **披露率**：全部子板块披露率均过半，养殖业23家公司仅2家未披露，披露率超九成 [4][15] - **预盈率**：多数板块表现良好。林业板块已披露公司全部预计亏损，饲料板块预盈率仅46%。其余板块预盈率均过半，具体为：种植业超70%，动物保健67%，农产品加工62%，养殖业52%，渔业50% [4][15] - **业绩预告类型变化**： - **种植业与动物保健业绩向好**：预增公司占比均有所提升，同时各有21%（种植业）和22%（动物保健）的公司实现扭亏为盈 [4][17] - **农产品加工与养殖业表现分化**：农产品加工预增占比由29%提升至46%，但亏损占比由28%提升至38%；养殖业预增占比由5%提升至10%，但亏损占比由20%提升至48% [4][17] - **饲料板块表现不佳**：过半公司预计业绩亏损 [4][17] 3 农林牧渔个股业绩披露情况 - 报告以表格形式详细列出了各子板块代表性公司的业绩预告类型、净利润区间及同比变动幅度 [24][28][30] - **种植业**：部分公司业绩高增，如众兴菌业预告净利润下限3.00亿元，同比增长下限134.32%；登海种业预告净利润下限0.919亿元，同比增长下限62.29% [24] - **养殖业**：龙头公司表现分化，圣农发展预告净利润13.70亿元至14.30亿元，同比增长89.16%至97.44%；牧原股份预告净利润147.00亿元至157.00亿元，同比变动-17.79%至-12.20%；温氏股份预告净利润50.00亿元至55.00亿元，同比变动-46.12%至-40.73% [28] - **动物保健**：部分公司增长显著，中牧股份预告净利润1.4859亿元至1.9229亿元，同比增长109.62%至171.27%；普莱柯预告净利润1.76亿元至1.95亿元，同比增长89.64%至110.11% [30]