投资评级 - 维持"买入"评级，目标价100.5元人民币（前值88.9元）[4][6][8] - 基于35倍2025年PE估值（可比公司Wind一致预期47倍），较当前股价72.06元有39.5%上行空间[4][8] 2Q25业绩表现 - 营收18.01亿元（同比+9.94%，环比+17.72%），归母净利润3.08亿元（同比+31.46%，环比+63.90%），均创单季历史新高[1][2] - 销售净利率提升至16.95%（同比+2.63pct，环比+4.65pct），综合毛利率37.29%（同比+0.95pct，环比+1.06pct）[1][2] - 预付款项环比增加6.02亿元至6.2亿元，反映下游需求旺盛备货增加[3] 核心增长驱动 - **A系列产品**：1H25及2Q25销量同比均超50%，受益于智能家居需求增长及端侧智能技术渗透[2] - **WiFi6芯片**：2Q25出货量占比提升至30%（1Q25为25%），总WiFi芯片出货量突破500万颗[2] - **6nm旗舰芯片**：2Q25出货量达250万颗（1Q25约150万颗），1H25累计销量超400万颗，预计全年超1000万颗[2][3] 产品线迭代规划 - **S系列**：6nm新品加速拓展海外运营商市场[3] - **T系列**：完成国际主流TV生态全覆盖，下半年推出高端TV SoC新品[3] - **W系列**：WiFi6 1×1及路由器AP芯片即将推出，完善产品矩阵[3] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利润预测至12.08/15.04/18.23亿元（较前值+13%/+9%/+5%）[4] - 2025年营收预期73.11亿元（同比+23.36%），毛利率假设上调至37.43%[4][11] - 2025年ROE预计15.85%，EPS 2.87元[11] 行业与估值 - 半导体行业端侧AI算力需求持续升级，公司6nm及WiFi6技术处于领先地位[1][3] - 当前股价对应2025年PE 25.11倍，低于可比公司Wind一致预期中位数47倍[4][13]