投资评级 - 报告维持科沃斯"强推"评级，目标价110元，对应2025年31倍PE [2][8] 核心财务表现 - 2025H1营收86.8亿元（同比+24.4%），归母净利润9.8亿元（同比+60.8%），其中Q2营收48.2亿元（同比+37.6%），净利润5.1亿元（同比+62.2%），超预告中值 [2][8] - 2025E-2027E预测：营收19,710/22,171/24,252百万元（同比+19.1%/+12.5%/+9.4%），归母净利润2,000/2,320/2,567百万元（同比+148.1%/+16.0%/+10.6%） [4] - 盈利能力改善：25Q2归母净利率同比+1.6pcts至10.5%，期间费用率优化（销售/管理/研发/财务费用率同比-1.1/-1.1/-0.8/-1.8pcts） [8] 分业务表现 - 科沃斯品牌：25H1收入48.1亿元（同比+41.4%），外销同比+66.6%，欧洲市场收入同比+89.2%，主因T80/X9滚筒活水洗地新品驱动 [8] - 添可品牌：25H1收入36.6亿元（同比+9.0%），份额承压（25Q2市占率32%，同比-11pcts） [8] - 新业务：割草机器人等新品类25H1海外收入同比+120.6% [8] 经营亮点 - 产品创新：滚筒活水洗地技术迭代提升高端产品竞争力，具身智能领域布局逐步落地 [8] - 海外扩张：美国关税扰动有限，欧洲市场加速渗透，外销占比提升拉动盈利 [8] - 效率优化：全链路运营结构改善，规模效应显现（25Q2同口径销售费用率同比-0.2pct） [8] 估值与市场表现 - 当前估值：25年PE 26倍，PB 5.9倍，总市值527.73亿元 [4][5] - 股价表现：近12个月涨幅145%，显著跑赢沪深300指数（同期涨幅44%） [7]