产品发布与展示 - 擎朗智能在2025世界人工智能大会上全球首秀双足人形具身服务机器人XMAN-F1 该机器人能完成爆米花制作和调制冰镇饮料等拟人化动作 [1] - 公司展台同时展示了"酒馆餐吧 医疗站 剧院"等多场景多形态具身服务机器人的互动体验 [1] 市场地位与业务布局 - 公司以22.7%的出货量占比位居全球商用服务机器人市场第一 在餐饮配送细分领域市场份额达40.4% [3] - 产品已覆盖全球60余个国家和地区的600多个城市 [3] 技术路线与创新 - 采用"数据驱动+场景深耕+岗位化落地"的具身智能技术路线 通过场景拆解为标准化岗位单元实现模块化组合与快速部署 [3] - 岗位化垂域模型ProS与通用大模型协同的技术架构可显著提升群机协作效率 [3] - 模仿学习和高质量数据被公司视为实现通用具身智能的关键路径 [4] 数据优势与规模效应 - 全球部署超过10万台机器人 每日产生数亿条真实场景数据 [4] - 岗位化模式相比传统方法可大幅降低数据需求 加速技能掌握 [4] - 多模态大模型进化与数据积累将强化技术路线的竞争力 [4]

政策目标与总体布局 - 到2027年四川省规模以上消费品企业营业收入目标达到1.2万亿元 [1] - 打造20个省级消费品领域"天府名品"和200家省级"三品"标杆 [1] - 创建15个"中国消费名品"并培育5个国家级传统优势食品产区和地方特色食品产业 [1] - 重点布局创新智能产品、绿色产品、健康产品、数字产品、高端产品、潮锐产品等6大领域 [1] 创新智能产品领域 - 加强计算终端芯片、分布式操作系统等核心技术攻关 [2] - 重点发展超高清智能电视、激光投影设备、智能音箱等视听终端 [2] - 推进超轻薄折叠笔电、平板、手机及高性能主机研发制造 [2] - 深度融合AIoT技术打造智能家居中枢平台 [2] - 布局智能手表及VR、AR设备等穿戴产品 [2] 数字产品领域 - 加速布局生成式人工智能产品生态 [2] - 重点发展大模型应用、AI内容生成工具等创新产品 [2] - 推进电子竞技、网络游戏、数字电影IP的研发与商业化 [2] - 提升虚拟现实、增强现实、混合现实等沉浸式技术成熟度 [2] - 靶向发力智能头显、交互设备等高性能数字设备产品 [2] 高端产品领域 - 推动整车企业持续迭代新能源汽车产品与服务 [3] - 开发特种作业、农业植保、物流配送、康养护理等服务机器人产品 [3] - 提升显示面板、智能传感器、电子部件、光电设备、PCB主板等关键组件供给能力 [3] - 打造脑机接口、卷曲屏手机等高端电子产品 [3] - 加快推进eVTOL适航认证并探索多场景应用 [3] 政策支持措施 - 建立消费领域创新产品研发"绿色通道" [3] - 建立消费品以旧换新支持机制 [3] - 将"四川造"汽车、家电、数码、家装厨卫、电动自行车等产品纳入补贴目录 [3]

星巴克中国业务竞购 - 近30家顶级PE参与竞购星巴克中国业务，估值区间50亿~100亿美元，可能逼近上限100亿美元 [2] - 竞购方包括凯雷、KKR、高瓴资本等国际PE巨头，以及瑞幸大股东大钲资本 [2] - 星巴克可能保留30%股权，其余由多家买家分摊，每家持股低于30% [2] - 交易若达成将成为中国消费领域最受瞩目的私募股权交易之一 [1][2] 能源转型基金设立 - 阿曼投资局未来基金与香港善水资本共同成立阿曼首个能源转型基金，规模2亿美元，双方各出资1亿美元 [3] - 基金聚焦阿曼"2040愿景"，重点投资可再生能源、绿氢、电子燃料、智能出行及绿色数据中心 [3] - 阿曼丰富的可再生资源及政策稳定性为项目落地提供支撑 [3] 私募信贷募资动态 - 科勒资本完成"科勒资本信贷机遇第二期基金"关账，信贷投资平台总募资额达68亿美元 [4] - 基金将专注LP主导型与GP主导型二级市场交易，投资优先直接贷款和优质信贷资产 [4] - 私募信贷二级市场因流动性解决方案和多元化配置需求显著增长 [4] 智谱IPO筹备 - 智谱同时推进A股和港股IPO，A股上市概率较高 [5] - 公司近期获浦东创投集团和张江集团10亿元战略融资，并已完成首笔交割 [6] - 此前已获北京、成都、杭州、珠海等地国资投资，2025年4月开启IPO辅导备案 [6] AR眼镜融资 - 影目科技完成超1.5亿元B2轮融资，由普华资本、梁溪产发集团、神骐资本联合投资 [7] - 公司计划在成都市成华区设立总部，此前B轮融资近亿元 [7] - 资本看好智能眼镜作为AI时代随身智能终端的潜力 [7] 扫雪机器人投资 - 汉阳科技Yarbo完成超亿元B+轮融资，国科投资、中金资本和九阳创投参投 [8] - 公司从扫雪场景切入，解决极端低温环境下的技术难题，总部位于深圳 [8] - 计划在欧洲主要雪区市场建立运营体系，瞄准北美、欧洲高净值市场 [8] 广东创业支持政策 - 广东省发布18条措施健全创业支持体系，构建"四创联动"体系 [9] - 政策鼓励重点群体创业，落实税收优惠和一次性创业资助等 [9] - 推动设立港澳青年创业基金，建立创业投资与项目对接机制 [9]

报告核心观点 - 为解决风格系统化轮动难题，开启自下而上的量化大势研判探究，通过特定优先级考察和比较判断优势资产，聚焦优势细分板块 [3] - 预期成长与实际成长类资产优势差继续扩大，7月继续保持成长风格推荐，不建议抄底质量类资产和配置红利类资产 [3][4] 量化大势研判框架简介 - 风格是资产内在属性，存在外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值五种风格阶段，可自下而上量化研判，通过特定优先级考察和比较判断优势资产 [8] - 不同风格下优选策略及其周期范围有区别，如预期成长看分析师预期，实际成长看业绩动量等 [9] - 资产比较分为主流资产和次级资产，主流资产有机会时市场配置主流资产，无机会时切向次级资产，次级资产优先级由拥挤度确定 [12] 当下市场大势研判分析 月度综合判断观点 - 7月综合判断占优风格为预期成长和实际成长，预期增速资产优势差回升，实际增速资产优势差回升，ROE优势差下行，高股息类资产拥挤度高，成长萌芽趋势继续 [17] 框架历史表现跟踪 - 框架自2009年以来年化收益26.45%，对A股风格轮动有较好解释能力，2017年以来各年有持续正超额收益，部分年份效果有限 [19] 当下资产选择分析 - 预期增速资产优势差回升，分析师预期类、主题类策略或继续表现，高预期增速板块或有机会 [24] - 实际增速资产优势差回升，实际成长类、景气类策略可保持配置 [28] - ROE优势差下行，盈利能力策略在基本面未见底前胜率不高 [31] - 高股息类资产拥挤度保持高位，不建议配置纯红利类资产 [34] 当下各类策略推荐 - 预期成长策略选取分析师预期增速最高行业配置，2025年7月推荐无烟煤、电力电子及自动化等行业 [38] - 实际成长策略选取超预期/△g最高行业配置，2025年7月推荐农商行、PCB等行业 [40] - 盈利能力策略选取高ROE中PB - ROE框架下估值较低行业配置，2025年7月推荐客车、啤酒等行业 [43] - 质量红利策略选取DP + ROE打分最高行业配置，2025年7月推荐公交、其他家电等行业 [44] - 价值红利策略选取DP + BP打分最高行业配置，2025年7月推荐网络接配及塔设、安防等行业 [47] - 破产价值策略选取PB + SIZE打分最低行业配置，2025年7月推荐贸易Ⅲ、印染等行业 [51]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [1][5][89] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕美国市场多年，业务涵盖空气动力设备、清洁设备和服务机器人等领域 2024 年营收增长 45% 达到 18 亿人民币 盈利能力提升 预计 25 - 27 年营收保持较快增长 归母净利润分别为 3.5、4.6、5.9 亿元 当前股价对应 PE 为 20 倍 考虑业绩增速 估值处于低位 [4][89] 根据相关目录分别进行总结 欧圣电气：空气动力设备代工龙头 - 发展阶段包括业务初步拓展（2009 - 2012 年）、掌握核心技术业务快速发展（2013 - 2017 年）、业务跨越发展产品多元构建价值链生态（2018 年至今） 2024 年入选江苏省专精特新中小企业 获得多项专利 [14][15][17] - 主营产品有小型空压机、干湿两用吸尘器、配件及其他、工业风扇等 2024 年营收分别为 6.5 亿、8.8 亿、占比近 10%、未提及具体营收 [20] - 采用 ODM、OEM、品牌授权及 OBM 四种销售模式 以 ODM 和品牌授权为主 合计占比超 90% [21] - 营收整体高增长但有阶段性波动 2024 年增长 45% 干湿两用吸尘器占比上升 新业务起量值得重视 2019 - 2021 年毛利率下降 2022 - 2024 年回升 净利率从 2021 年的 8.8% 提升至 2024 年的 14% [27][30] 空压机：行业扩容，公司绑定龙头客户合作加深 - 气动工具市场规模稳定增长 2024 年全球动力工具市场规模达 488 亿美元 其它动力工具（气动为主）市场空间 122 亿美元 预计 2030 年全球气动工具市场规模达 1256 亿元人民币 CAGR 为 9.7% [33] - 空压机为气动工具核心零部件 下游应用广 公司空压机在北美区域销售有优势 2024 年营收 7 亿人民币 核心竞争力体现在销售和研发优势 [37][51] - 公司气动工具新品已研发成功 2024 年 Q3 开始贡献营收 预计 2025 年营收增长贡献大 美国气动工具（不含空压机）市场规模 60 亿美元左右 公司增长潜力大 [56] 干湿两用吸尘器获得品牌授权，快速增长 - 2024 年全球吸尘器市场规模突破 300 亿美元 10 年复合增速 6% 左右 美国为最大单一市场 中国在吸尘器领域年产量占比超 80% [59] - 干湿两用吸尘器与普通家用吸尘器有差异 能吸水 应用广泛 均价高 毛利率达 40% 左右 [62] - 北美市场干湿两用吸尘器品牌稀缺 公司与史丹利百得深度绑定 吸尘器业务快速增长 2024 年收入 9 亿元 占比过半 5 年收入 CAGR 为 30% 毛利率稳步提升 [64][68] 服务机器人：受益老龄化行业方兴未艾，公司多年布局进入收获期 - 中国养老机器人市场规模约 79 亿元 未来五年将以 15% 左右的复合增长率快速增长 护理机器人是重要组成部分 [72] - 行业处于发展初期 格局未定 公司子公司苏州伊利诺深耕护理机器人超 10 年 2024 年推出第五代产品 已取得多个国家和地区认证 进入批量化生产销售阶段 [73][75] - 预计 2025 年护理机器人新签订单突破千台 有望明显上量 [4][79] 看点催化：员工持股计划落地，海外产能加码 - 4 月 18 日公司发布员工持股计划 涉及 72 人 对收入增长提出要求 100% 解锁对应 25/26/27 年同比增速分别为 20%/28%/28% [4][80] - 马来西亚工厂 5 月量产 满产后预计年产值达 20 亿人民币左右 有望完全覆盖美国敞口 [4][83] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年营收分别同比 +41%、+27%、+27% 归母净利润分别为 3.5、4.6、5.9 亿元 当前股价对应 PE 分别为 20/15/12 倍 考虑业绩增速 估值处于低位 [4][89]

长三角科技创新共同体建设进展 - 一季度杭州工业机器人产量增长62 7% 宁波增长63 2% 苏州服务机器人产量增长165% 合肥新能源汽车产量增长74 9% 芜湖增长114 2% 上海人工智能制造业产值增长13 2% [1] - 长三角地区综合性国家科学中心占全国近1/2 R&D人员全时当量占全国近1/3 "双一流"高校 国家重点实验室 国家工程研究中心占全国约1/4 [1] - 已启动实施三批共计72项科技创新共同体联合攻关项目 组建两批24家长三角创新联合体 落地"6G无线网络毫秒级实时智能技术"等重大创新成果 [1] 政策支持体系 - 2020年出台《长三角科技创新共同体建设发展规划》提出2025年形成现代化国际化科技创新共同体 2035年全面建成全球领先科技创新共同体 [2] - 2022年出台《长三角科技创新共同体联合攻关合作机制》探索跨区域协同创新合作机制 并陆续发布行动方案和实施办法 [2] - 上海市聚焦国际科创中心建设 江苏省推行"有组织科研+有组织转化" 浙江省实施"双倍增""全链条"措施 安徽省依托合肥科学中心推进两大工程 [3] 体制机制创新方向 - 将出台《促进长三角科技创新协同发展的决定》 探索跨省域财税分配与利益共享协商平台 明确知识产权归属和技术转让分成原则 [4] - 构建"企业出题—政府选题—市场答题"协同机制 鼓励龙头企业牵头组建创新联合体 [4] - 推动创新要素"标准互认 资质互认 检测互认 信用互认 数据互通" 落实专业技术职称互认制度 [4] 重点产业布局 - 聚焦集成电路 生物医药 人工智能等重点产业 完善"链主企业+产业基金+研发机构"创新资源融合机制 [4] - 强化上海张江 安徽合肥综合性国家科学中心引领作用 支撑G60科创走廊 沪宁合产业创新带 [5] - 支持南京 杭州—宁波创建区域科技创新中心 培育专业化国际化科技中介服务组织 [5]

全球人口趋势 - 过去50年发达经济体人口年龄中位数从30岁升至43岁，新兴经济体从19岁升至30岁，预计2075年将分别达到47岁和40岁 [2] - 发达经济体平均预期寿命从72岁增至82岁，新兴经济体从58岁增至73岁 [4] - 2022年70岁老人的身体和认知状态接近2000年53岁水平 [4] - 全球总和生育率从1963年5 4降至当前2 1，新兴经济体从1975年4 6降至2 2，发达经济体从1 9降至1 5 [4][6] - 联合国预测全球人口将在2075年达103亿峰值后下降，低于此前预期的110亿 [6] 延长职业生涯 - 发达经济体劳动年龄人口占比从2000年67%降至当前63%，但总就业率从46 0%升至48 3% [10][14] - 发达经济体人均有效工作年限从34年增至38年，增幅12%，超过预期寿命5%的增幅 [10] - 女性劳动参与率上升部分抵消劳动力下降，美国等国家性别差距已缩小，日本和新兴经济体仍有提升空间 [13] 长寿经济 - 人工智能和机器人技术有望提升生产率，抵消劳动力减少影响 [16] - 智能辅具、服务机器人、远程监护等适老科技兴起，形成新产业机会 [16] - 医疗健康支出增长刺激生命科技产业发展，银发科技成为创新热点 [16] 中国视角 - 中国60岁以上人口达3 1亿，占总人口22%，银发经济规模8万亿元并以每年数万亿元增速扩张 [18][19] - 2024年银发经济市场规模增长12%，远超社会消费品零售总额增速 [19] - 55岁以上人群消费结构中医疗健康占35%、文化娱乐旅游占22%、智能设备占18% [19][20] - 政策推动银发经济细分方向包括智能设备、康养服务、养老金融、老年旅游等 [22] - 中国将银发经济纳入扩大内需和科技创新版图，推动智慧养老产业生态形成 [22][23]

公司里程碑与战略目标 - 九号公司第700万台智能两轮电动车下线，创始人高禄峰表示1000万台是下一个庆祝目标 [1] - 公司目标成为全球两轮产品NO1，计划年底将中国区专卖门店从7600家扩展至9000家 [5] - 智能化战略以用户需求为核心，例如自研"Ridey LONG"长续航系统提升电池续航20% [3] 业务表现与财务数据 - 2025年一季度营业收入51.12亿元（同比+9952%），净利润456亿元（同比+23622%） [2] - 2024年营业收入14196亿元（同比+39%），净利润1084亿元（同比+81%） [2] - 智能电动两轮车2024年收入7211亿元（同比+7038%），销量25989万台（同比+7661%），占国内智能两轮车市场70%份额 [3] - 割草机器人业务2024年收入861亿元（上年224亿元），Segway Navimow品牌拥有17万家庭用户 [5] 产品与技术创新 - 智能短交通产品线包括电动滑板车（全球累计出货1400万台）、平衡车、E-bike、全地形车等 [2][9] - 割草机器人通过视觉、卫星系统和算法实现自主路径规划，技术专利竞争激烈 [6][7] - 常州生产基地电动两轮车每小时产能140台，滑板车部分线体每30秒落地一台 [9] 市场拓展与产能布局 - 东南亚市场被视为电动两轮车新机会点，目前以燃油摩托车为主 [3] - 珠海华南基地总投资141亿元，建成后两轮车年产能达700万台 [10] - 境外收入占比4066%（2024年5772亿元），电动滑板车已实现越南生产以应对关税风险 [10][11] 行业趋势与竞争格局 - 两轮电动车行业正经历"功能机向智能机"转型，被称为"iPhone时刻" [4] - 全球割草机器人市场潜力大：美国1亿庭院（渗透率2%）、欧洲8000万庭院（渗透率10%-15%） [5] - 服务机器人领域需抢占优质经销商资源，九号凭借品牌积累建立售后网络优势 [8]

公司里程碑 - 第700万台智能两轮电动车在江苏常州全球研发制造基地下线 [1] - 展现出新一代"中国智造"企业的强劲发展势头 [1] 财务业绩 - 2025年一季度营业收入51.12亿元，同比增长99.52%，净利润4.56亿元，同比大增236.22% [3] - 2024年营业收入141.96亿元，同比增长39%，净利润10.84亿元，增长81% [3] 业务发展 - 智能短交通和服务机器人两大业务板块表现突出 [6] - 电动滑板车、平衡车稳居全球第一，2023年自有品牌电动滑板车销售额全球首位 [6] - 智能两轮电动车2021年至2024年销售量从不足45万台跃升至近260万台，营业收入从13.3亿元提升至72.1亿元 [6] - 2025年一季度智能两轮电动车单季度销量突破100万台 [6] - 赛格威全地形车2024年全球累计出货量达10万台 [6] - 割草机器人业务2024年营业收入从2.24亿元攀升至8.61亿元 [6] 研发与产品创新 - 2020年至2024年累计投入研发费用约30亿元 [7] - 自研"Ridey LONG"长续航系统，将电池续航提升20% [7] - 今年下半年将发布技术品牌凌波OS，沉淀短交通领域超10年技术积累 [7] - 工厂拥有智能化生产管理技术，实现关键零部件编码溯源和产品全生命周期数字化管理 [8] 未来战略 - 两轮电动车领域将落地真智能3.0，有望打造多款爆品 [9] - 电动滑板车和E-bike瞄准欧美市场，通过优化产品组合提升份额 [9] - 割草机器人领域不断提高竞争力，扩宽应用场景 [9] - 凌波OS发布和各业务战略推进将为行业发展带来新思路 [9]

文章核心观点 - 公司2024年和2025Q1盈利能力改善，降本增效效果显现，上调2025 - 2027年盈利预测，上调目标价至67.25元，维持“增持”评级 [1][2] 投资建议 - 上调2025 - 2026年并增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS为2.76/3.16/3.58元/股，增速为+97.2%/+14.3%/+13.2%，2025 - 2026年原值为2.01/2.37元/股 [2] - 给予公司2025年25xPE，上调目标价至67.25元，维持“增持”评级 [2] 事件情况 - 2024年营收165.42亿元(+6.71%)，归母净利润8.06亿元(+31.7%)，2024Q4营收63.16亿元(+27.07%)，归母净利润1.91亿元(+2178.04%) [2] - 2025Q1营收38.58亿元(+11.06%)，归母净利润4.75亿元(+59.43%) [2] 业务表现 品牌业务 - 2024年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌智能生活电器分别收入80.8/80.6亿元，+5.22%/+10.87% [3] - 2024年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌洗地机全球出货达295/414万台，同比+16.9%/+28.3%，呈以价换量趋势 [3] - 2024Q4国补刺激下销售高增，科沃斯/添可单季度出货量分别同比+47.5%/+32.7% [3] 市场业务 - 2024年境内/境外分别收入94.3/71.1亿元，同比+5.00%/+9.06%，海外增长由欧洲市场拉动，科沃斯/添可2024年欧洲收入分别同比+51.6%/+64.0% [3] - 预计2025年国补延续和海外持续扩张，公司收入端将持续稳定增长 [3] 财务情况 盈利能力 - 2024年公司毛利率同比+2pcts（会计准则追溯调整后），科沃斯品牌毛利率同比+4.1pcts，扫地机产品毛利率提升来自降本成效和产品结构改善，T50和X8中高端旗舰新品在2024Q4分别销售29.4/20.6万台 [4] - 2025Q1公司公允价值收益1.41亿元，约1.1亿元来自对参股公司会计核算方法变更，剔除此影响后盈利能力仍环比改善明显，后续有望延续 [4] 费用情况 - 2024年销售费用率-3.8pcts，广告营销及平台服务费在收入中占比同比-2.2pcts，预计精准营销投放使宣传费用率优化 [4]