从历年"波动末日"中学到的另一课：仓位控制。 大多数著名的基金崩溃，核心原因都在于杠杆。真正导致灾难的罪魁祸首不是交易思路本身，而是糟糕的仓位管理。错误的仓位控制真的会要人 命。 被誉为"吞噬华尔街一切的量化恶魔"——长期资本管理公司（LTCM）的交易策略是扫描全球市场，寻找与历史数值背离的债券利差，也就是利 用价格错配来套利——这就是所谓的"趋同交易"。当利差偏离均值时，LTCM会买入便宜的债券，同时卖出昂贵的债券。然后耐心等待价格回归 到所谓"理论上的有效"市场价格，从而赚取一小笔利润。 但LTCM并不满足于这种微小的利差收益。他们是"宇宙之王"，想要打出远超标普指数的惊人成绩。所以，他们把这个简单的策略，叠加了极端 的杠杆。 来源：汇商Forexpress 在LTCM破产之前，他们的投资组合市值高达1290亿美元，其中1250亿美元是借来的钱。这意味着他们的杠杆比率高达32:1。 一旦市场遭遇"老太太波动率"的猛烈冲击，那些LTCM无限加杠杆押注会像以往一样快速收敛的债券利差，却不断扩大、再扩大……直到最终， LTCM被迫清算。 导致交易被强行平仓的，是杠杆与拥挤交易，而不是"买便宜债券、卖昂贵债券"的 ...