Intel (INTC) has seen well documented struggles in recent years—ranging from manufacturing setbacks to market share losses in the CPU space and struggles with ramping up its foundry business. However, the stock has had extraordinary rallies as well, marked by numerous instances of gains exceeding 30% within two months. Notably, the years 2011 and 2024 saw substantial surges, including two rallies that surpassed 50% in short intervals. If history serves as a guide, similar catalysts could propel Intel’s sto ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 英特尔2Q25业绩超收入预期但EPS不及预期，代工与AI战略调整成焦点，3Q25营收指引中值有增长但Non - GAAP EPS指引低于预期 [1][7] - 2Q25各业务表现有差异，利润率受减值和重组费用影响，14A进展需满足多条件，3Q25及未来各业务有不同展望 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 2Q25业绩情况 - 营收129亿美元超预期，Non - GAAP EPS - 0.10美元不及预期，主因8亿美元设备减值和重组费用 [1][7] - 收入实现1.5% QoQ增长、0.2% YoY增长 [2][8] 具体业务表现 - Intel Products部门贡献118亿美元营收，环比增长1%，运营利润率23%，客户端业务受益PC换机和AI PC渗透率提升收入环比增3%，数据中心业务收入环比降5%但仍超预期 [2][8] - 代工业务收入44亿美元，环比下降5%，运营亏损32亿美元含8亿美元设备减值，18A工艺进展顺利但14A节点开发有不确定性 [2][8] - 其他业务收入11亿美元，环比增长12%，运营利润0.69亿美元 [2][8] 利润率情况 - 2Q25 Non - GAAP毛利率29.7%，剔除减值因素调整后提升至37.5%，存在19亿美元未纳入Non - GAAP调整范围新增费用与裁员遣散支出相关 [3][8] - GAAP口径下，营业利润 - 32亿美元，营业利润率 - 24.7%；净利润 - 29亿美元，净利率 - 22.7%，调整后自由现金流 - 11亿美元 [3][8] 14A进展 - 公司对14A节点持审慎态度，进入该节点资本支出将显著增加，需自有产品及规模化外部客户实现资本可接受回报 [3][9] - 新CEO要求主要芯片设计流片前亲自审查批准，14A开发需满足性能、良率等标准，需内外部客户明确量产订单承诺才批准资本支出 [3][9] 3Q25及未来展望 - 3Q25指引收入126 - 136亿美元，中位数131亿美元，3.4% QoQ增长、2.1% YoY增长，一致预期126亿美元 [4][10] - Intel Products中客户端计算集团预计继续强劲，代工业务营收预计略微环比下滑，其他业务预计整体营收与上季度大致持平 [4][10] - 3Q25毛利率指引36%，考虑外包产品占比增加、Panther Lake初期量产成本影响、关税额外成本 [4][10] - 3Q25 non - GAAP EPS预期盈亏平衡，归母EPS预期 - 0.24美元 [4][10] - 2025年和2026年全年运营支出目标分别为170亿美元和160亿美元，2025年总资本支出预计180亿美元，净资本支出指导值80 - 110亿美元 [4][10]

业绩总结 - 第二季度收入同比增长0.2%，达到128亿美元，超出4月的预期11亿美元[17] - 非GAAP毛利率同比下降9个百分点，降至29.7%，低于4月预期6.8个百分点[17] - 每股收益（EPS）同比下降0.12美元，降至-0.10美元，低于4月预期0.10美元[17] - GAAP毛利率为27.5%，同比下降7.9个百分点[17] - GAAP运营收入亏损为3.2亿美元，较去年同期的亏损2亿美元有所增加[45] 未来展望 - 预计第三季度收入在126亿至136亿美元之间，毛利率为36%[40] - 2025年第三季度预计GAAP毛利率为34.1%，而2024年实际为15.0%[46] - 2025年第三季度预计非GAAP毛利率为36.0%，而2024年实际为18.0%[46] - 2025年第三季度GAAP每股收益（摊薄）预计为$(0.24)，2024年实际为$(3.88)[46] - 预计2025年第三季度将出售Altera，出售的收益或损失将在交易完成时计算[46] 运营策略 - 计划通过简化运营和减少层级来提高执行力和盈利能力[12] - 公司将专注于客户需求和工程能力，以实现可持续增长[13] 产品与市场 - 在AI服务器和存储计算领域，Xeon 6的需求持续增长[26] - Altera股权出售预计在第三季度完成，Mobileye的财务状况同比改善[33] 财务数据 - 2025年全年GAAP资本支出预计为180亿美元[47] - 2025年全年非GAAP净资本支出预计为80亿至110亿美元[47] - 2025年GAAP运营费用预计为221亿美元，2026年预计为190亿美元[47] - 2025年第二季度GAAP经营活动提供的净现金为21亿美元[48] - 2025年第二季度调整后的自由现金流为$(11)亿美元[48] - 预计2025年非GAAP税率为12%，2024年为13%[46]