Waters (NYSE:WAT) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 08:00 AM ET Company ParticipantsTycho Peterson - Managing DirectorUdit Batra - President and CEODoug Schenkel - Managing Director of Life Science Tools and DiagnosticsCasey Woodring - Vice President Equity ResearchCaspar Tudor - Head of Investor RelationsAmol Chaubal - Senior VP and CFOBrandon Couillard - Managing DirectorDan Arias - Managing DirectorConference Call ParticipantsJack Meehan - Equity Research AnalystCatherine Schulte - Senior Research ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额达到8亿美元，同比增长8%（按报告基准和固定汇率基准）[23] - 仪器销售额增长6%，液相色谱与质谱（LC & MS）产品组合实现高个位数增长[8] - 经常性收入增长9%，其中服务收入增长7%，化学产品收入增长13%[8] - 非GAAP每股收益增长16%至3.40美元，比指导范围中点高出0.20美元[8] - GAAP每股收益为2.50美元[25] - 毛利率为59%，较上一季度环比增长70个基点[26] - 调整后营业利润率为30.3%[26] - 营业税率约为14%[26] - 自由现金流为1.6亿美元，资本支出为2500万美元，交易相关费用为1400万美元[26] - 季度末净债务为9.48亿美元[26] - 订单再次超过出货量，导致积压订单增长[23] - 第三季度报告销售额环比增长4%[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 仪器销售额同比增长6%，环比增长11%，创下公司历史上（除2020年新冠疫情年份外）最大的第三季度环比增幅[9] - Alliance iS销售额同比增长超过300%[9] - Xevo TQ Absolute平台增长30%[10] - 化学产品收入增长13%，年内至今增长11%[11][14] - 生物分离业务增长超过20%，其中小分子应用增长10%[12] - 服务收入增长7%[8] - 过去五年推出的新产品在本季度增长约50%[14] - 多角度光散射仪器在制药QA/QC应用中表现强劲[11] - BioAccord LC-MS系统销售额也实现强劲增长[11] 各个市场数据和关键指标变化 - 制药终端市场增长11%，美洲和亚洲实现双位数增长，欧洲实现高个位数增长[14][23] - 工业终端市场增长中个位数（4%），其中Waters部门增长中个位数，TA部门增长2%，比预期更快恢复增长[14][23][24] - 学术与政府终端市场增长1%，中国增长约20%，美洲下降低个位数[14][23][24] - 亚洲地区增长13%，欧洲和美洲各增长5%[24] - 中国市场销售额增长12%，制药以及学术与政府领域均实现双位数增长[24] - 印度市场增长高 teens，主要受仿制药驱动[10][24] - 美国食品与环境检测业务增长中 teens[24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于仪器更换周期的第二年，该周期为多年过程，目前仪器增长率相对于2019年呈现低个位数复合年增长率，逐步向长期历史增长率5%回归[8][9] - 特定增长驱动因素表现优异：GLP-1检测相关收入翻倍，PFAS检测订单增长约30%，印度仿制药收入增长高 teens[10] - 在生物分离和生物分析表征领域取得进展，得益于长期战略和收购Wyatt[11] - 推出突破性创新产品Xevo CDMS（电荷检测质谱仪），服务于约3.5亿美元的可寻址市场，该市场正以高个位数至低双位数速度增长[16][17] - Empower信息学平台持续扩展，计划在2026年开始重大版本发布，引入云端原生、人工智能和机器学习功能，推动客户从永久许可模式转向订阅模式[18][19] - 美国FDA发布关于生物类似药的新指南草案，可能增加对分析仪器和合规工作流程（如BioAccord LC-MS系统、多角度光散射、流式细胞术）的需求[20] - 正在推进与BD生物科学与诊断解决方案业务的合并，预计在2026年第一季度末完成，整合规划进展顺利，已确定协同效应交付行动计划[21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境持续改善，关键终端市场受益于更稳定的全球贸易条件和更清晰的政策背景[15][27] - 制药客户支出改善，特别是在中国，CDMOs和生物技术客户支出增加[14] - 工业市场宏观情绪改善，客户支出增强[24] - 学术与政府市场，中国通过刺激招标机会实现增长[14][24] - 提高2025年全年指引：固定汇率销售额增长中点至7%（范围6.7%-7.3%），调整后每股收益指引范围提高至13.05-13.15美元，代表双位数增长（约10%-11%）[15][28] - 预计2025年全年毛利率约为59.2%，调整后营业利润率约为31%，税率16.5%，净利息支出3600万美元，平均稀释股数5970万股[28] - 第四季度指引：固定汇率销售额增长5%-7%，调整后每股收益4.45-4.55美元，同比增长9%-11%[29] - 对2026年前景乐观，增长驱动因素（仪器更换、更高服务附加率、电子商务推动产品采用）将持续，新产品发布和BD合并将带来协同效应[15][16][30] 其他重要信息 - 公司庆祝CEO Udit Batra任职五周年，肯定团队的执行力和公司基础建设[6] - 所有同比增长率和指引范围，除非另有说明，均基于固定汇率基准[4] - 财务指标引用非GAAP数据，与GAAP数据的调节表可在财报新闻稿和演示文稿附录中找到[4] - 指引考虑了当前关税结构的影响，包括近期关税税率的增加[28] - 第四季度比去年同期多一个工作日，预计为经常性收入增长带来约100个基点的提振[29] 问答环节所有提问和回答 问题: 制药业务强劲表现的原因及中国市场的可持续性，化学产品增长驱动因素 [33] - 制药业务在所有地区实现增长，美洲和欧洲受仪器更换周期和新产品（如Alliance iS增长30%，Xevo TQ Absolute进入DMPK领域）成功推动，GLP-1检测收入翻倍，生物制剂表征仪器和生物分离产品组合表现优异 [35] - 中国市场增长主要由支持本地生物科技行业的CDMOs驱动，新产品组合满足了对最佳表征技术和化学产品的需求，印度仿制药市场持续高 teens 增长，但中国仿制药、药物发现和CROs领域增长仍较慢 [36] - 化学产品增长13%，年内至今增长11%，主要得益于生物分离产品组合的创新，如五年前推出的MaxPeak Premier色谱柱以及后续推出的SEC和Affinity色谱新产品，成功解决了客户未满足的需求 [37][38] - 新产品的成功能够快速贡献800万至1000万美元收入，一年内若有两次发布可增加约2000万至2500万美元收入，占6亿多美元化学产品收入的约300个基点，BD合并后预计将解锁更多项目，为未来五到七年提供增长跑道 [39] 问题: BD交易的收入协同效应信心以及FDA生物类似药指南更新的影响 [42] - 对BD业务（如流式细胞仪FACSDiscover S8和A8、微生物学Kiestra平台）的客户反馈和整合规划（已举办两次整合峰会，120名领导参与，制定了详细的第0天、第1天、第100天计划）感到兴奋，认为在更稳定的资本支出环境下有显著增长机会 [44][45][46] - 协同效应计划（包括提高服务计划附加率、向LC-MS客户部署高级服务计划、进入新客户群、实施定价纪律算法）在大型团队环境中得到验证，对交易完成后12个月内实现每股收益增值以及在2026年部分年份贡献充满信心 [47][48][49] - FDA生物类似药指南转向依赖分析表征而非临床研究，这与公司的生物分离和生物分析战略高度契合，可能带来显著上行空间，但建议先观察一两个客户的采用情况再建模，对长期潜力感到兴奋 [50][51] 问题: 第四季度指引、预算 flush 和提前采购影响，以及 Empower 平台的增量机会 [54] - 第四季度增长驱动因素（仪器更换、特定增长驱动因素、创新）依然强劲，但指引秉持审慎原则，中点隐含的Q3到Q4环比增长约为16%，低于公司历史平均22%和去年的18%，为潜在波动留有余地 [55] - 第四季度细分预期：化学产品增长约6%（仍在消化第二季度的部分提前采购），服务增长约8%（受益于多一个工作日），仪器增长约5%，综合中点增长6% [56] - 本季度没有发生提前采购，订单增长超过销售额，积压订单健康，对整体势头感到满意 [57] - Empower 平台的增量机会包括：1) 将更多生物制剂表征仪器（如多角度光散射、流式细胞术、PCR）与 Empower 兼容，便于客户过渡到QA/QC；2) 向现有庞大用户群（约45万用户）提供更多增值服务（如系统监控软件、数据查看器、数据智能软件），利用人工智能和机器学习减少人工干预、节省时间、降低合规风险；3) 推动客户从资本支出和服务模式转向订阅模式，已在中小型制药公司取得进展，并与大型制药公司进行后期讨论，一个全球客户转换可快速贡献低双位数百万美元增量，但具体量化有待后续公布 [59][60][61][62] 问题: TA业务反弹快于预期的原因，仪器订单漏斗和更换周期持续性，以及回流效益 [64] - TA业务反弹（本季度增长2%，此前预计下半年下降5%）主要由于美国关税波动性趋于稳定，大型工业客户恢复此前停滞的项目，加之利率前景改善，推动了项目释放 [66] - 仪器订单漏斗丰富强劲，大型制药公司和CDMOs正处于更换周期中期，公司创新产品（LC & MS、生物分析表征、生物分离）反响良好，但CROs、生物技术公司和中国品牌仿制药客户仍处于观望状态，预计CROs将在年底加入，品牌仿制药和药物发现领域的仪器已远超典型使用寿命，最终也需更换，为未来提供显著跑道 [66][67] - 仪器更换周期的六年复合年增长率仍处于低个位数，尚有很长的路要走 [68] - 最近在最惠国待遇方面的政策清晰化，使客户和公司能够更系统地进行规划，有助于客户更 confidently 地采用新产品（如BD流式细胞仪、公司新产品），在资本支出释放的背景下，结合差异化产品组合和终端市场清晰度，对前景感到乐观 [69][70] 问题: 季度业绩与全年指引提升幅度、利润率、税率波动的时间性影响，以及对2026年增长和利润率扩张的展望 [72] - 季度业绩存在波动因素（如超额完成计划导致奖金和佣金增加、离散税务项目的时间性），但应关注全年整体表现，全年税率指引仍为16.5% [74] - 公司持续寻找能够加速增长或降低风险的投资机会，只要在指引和损益表范围内就会推进 [75] - 2026年基本面设置与今年类似，且具有增量驱动因素：终端市场政策环境更稳定（尤其是制药和学术领域）、仪器更换周期仍在中期（相对于2019年低个位数复合年增长率）、特定增长驱动因素（GLP-1检测、PFAS、印度仿制药）势头强劲、创新渠道（生物分析表征、生物分离、Xevo CDMS、Empower）表现优异，对2026年顶线增长感到非常乐观，具体指引将在第四季度财报时提供 [76][77][78][79] 问题: 生物类似药机会随年份推移的构成（销量 vs 价格），以及新产品上市对利润率的影响 [81][84] - 生物类似药机会主要是销量增长故事：许多先进疗法（如肿瘤学、免疫疗法）的渗透率仍然极低，部分原因是价格和可负担性，通过引入更多生物类似药并使用生物分析表征（无需临床研究），可以降低价格、增加可及性、提高渗透率，从而惠及更多患者，是显著的销量增长机会 [82][83] - 新产品组合（生物分析表征、生物分离、Empower软件）中，生物分离（化学产品）和Empower（软件）对基础毛利率有显著增值作用，将抵消任何仪器新产品的初期影响（因初期未完全进行价值工程） [85] - 同时，像Alliance iS、TQ Absolute等已推出两年的仪器产品现已进入价值工程阶段，团队正重点关注此事，其增值效应将开始显现 [85] 问题: 对BD资产2024年4%-4.5%顶线增长的信心，以及第四季度化学产品增长指引相对历史季节性偏弱的原因 [87] - 第四季度化学产品增长指引约6%（假设其为7%增长者，并针对第二季度提前采购动态进行了小幅调整），秉持了审慎原则，未将第三季度的强劲表现直接外推至第四季度 [88] - 对于BD业务，公司在模型中已经大幅下调了学术与政府市场的预期（2025-2027年间美国学术与政府市场预期下调达40%），因此当前学术与政府市场的疲软基本符合预期 [89] - 公司团队具备韧性，能够应对市场挑战（如收购Wyatta后生物技术市场显著疲软），通过加速协同效应等方式确保交付承诺的数字，对BD假设充满信心，客户对FACSDiscover S8、A8等产品反馈积极，结合更稳定的制药和学术环境，预计资本支出将增加，当前迹象甚至优于假设 [89][90] 问题: 中国连续两季度双位数增长是否具有特殊性、可持续性及2026年展望 [92] - 中国增长主要得益于公司在制药领域（CDMOs支持本地生物科技行业，新产品提供差异化性能）和学术与政府领域（产品本地化、分销扩张、卓越的商业执行捕获刺激招标份额）的成功执行和新产品驱动 [93] - 预计第四季度增长将放缓至高个位数，但上半年和下半年均实现双位数增长，2025年全年将呈现双位数增长，对此表现感到自豪 [94] - 但需注意学术与政府刺激相关收入具有波动性，刺激结束后可能出现空窗期，公司在五年期模型中仍假设中国为低至中个位数增长，当前的优异表现超出该假设 [95]

Waters (NYSE:WAT) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 08:00 AM ET Speaker1Welcome to the Waters Corporation Third Quarter 2025 Financial Results Conference Call. All participants will be in listen-only mode until the question-and-answer session begins. This call is being recorded. If anyone has any objections, please disconnect at this time. It is now my pleasure to turn the call over to Mr. Caspar Tudor, Head of Investor Relations. Please go ahead, sir.Speaker0Thank you, Leila, and good morning, everyo ...

业绩总结 - 2025年第三季度公司收入为8亿美元，同比增长8%[10] - 2025年第三季度非GAAP每股收益（EPS）为3.40美元，同比增长16%[10] - 2025年第三季度Waters公司的总销售额为7.999亿美元，同比增长8%[41] - 2025年第三季度制药部门销售额为4.798亿美元，同比增长12%[42] - 2025年第三季度化学产品销售额为1.585亿美元，同比增长14%[41] - 2025年第三季度服务销售额为2.999亿美元，同比增长8%[41] - 2025年第三季度总重复收入为4.584亿美元，同比增长10%[41] 用户数据 - 在恒定汇率下，重复收入增长6%，仪器收入增长9%[10] - 生物分析领域新产品销售在恒定汇率下同比增长300%[14] - GLP-1产品在恒定汇率下同比增长约100%[14] - 公司在印度的销售在恒定汇率下同比增长17%[14] - 制药行业销售在恒定汇率下同比增长11%[19] - 亚洲市场在2025年第三季度的销售额为2.697亿美元，同比增长7%[41] 未来展望 - 预计2026年将释放新的增长潜力，推动合规信息学向生物分析的扩展[27] - 2025财年预计销售增长率为6.5%至7.1%[50] - 2025财年调整后的非GAAP每股收益预计为11.10美元至11.20美元[50] - 2025年第四季度调整后的非GAAP每股收益预计为4.10美元至4.20美元[50] 新产品和新技术研发 - 新产品创新推动仪器销售环比增长11%[14] 市场扩张和并购 - 整合规划进展迅速，已召开两次高层领导峰会以建立共享愿景和优先事项[31]