事件概述 - 代表130亿美元房屋净值贷款的Figure Heloc代币在10月24日伦敦时间晚上10点左右发生闪崩 价格从约1美元暴跌至019美元的低点 随后有所回升 跌幅高达81% [1][2] - 此次闪崩导致该代币市值暂时蒸发超过100亿美元 但崩盘原因尚不明确 [2] 对公司的影响 - 此次事件对公司的形象造成负面影响 公司在一个月前通过美国首次公开募股筹集了近8亿美元 目前市值约为85亿美元 [3] - 事件引发市场对公司平台稳定性的质疑 以及对由现实世界资产支持的区块链贷款可行性的担忧 [3] - 公司利用Provenance区块链来发行和记录其承销的各种贷款 其最受欢迎的产品是房屋净值信贷额度 公司声称已发放了价值130亿美元的HELOC [5] 行业背景与挑战 - 消费贷款和政府债务等现实世界资产的代币化市场在今年已增长至180亿美元 Ripple和波士顿咨询集团预测到2033年代币化行业将增长至19万亿美元 [4] - 行业支持者认为资产代币化可以大幅提高金融系统的速度和效率 [4] - 然而 数据显示公司的贷款代币流动性异常低 在过去24小时内 价值130亿美元的Figure Heloc代币仅发生了价值1516美元的交易 [7] - 低流动性可能导致价格大幅波动 类似规模的资产通常支持数亿美元的日交易量 [7] - 公司声称将贷款置于区块链上可以降低成本并提高流动性和效率 但低流动性市场难以承受大额买卖订单的冲击 [5][6][7]

公司定位与商业模式 - 公司致力于通过人工智能和区块链技术现代化消费信贷流程 包括贷款发放 承销和二级市场交易 [1] - 公司构建了垂直整合模式 将贷款发放 市场分销和资本市场执行相结合 [3] - 公司已实现盈利并以资本高效的方式扩大规模 收入模式包括发放费 服务费 贷款销售收益和技术使用费 [6] - 合作伙伴品牌贷款业务占总发放量的77% 截至2025年中拥有168个活跃合作伙伴 [6] 技术平台与运营效率 - 公司平台基于Provenance区块链构建 为资产提供不可篡改的所有权和表现记录 [4] - 结合自动估值模型 AI驱动的承销和智能合约 将房屋净值信贷额度审批时间中位数缩短至10天 低于行业平均的42天 [4] - 贷款申请可在5分钟内完成 资金最快5天可用 [4] 市场机会与增长战略 - 公司估计其在贷款和资本市场领域的可寻址市场年收入潜力约为1850亿美元 [5] - 资产代币化市场到2030年可能达到16万亿美元 稳定币市场同期可能接近5万亿美元 [5] - 公司计划利用IPO收益投资新产品开发 扩展贷款市场 并扩大如Democratized Prime Funding市场 Figure Exchange交易平台和YLDS稳定币等计划 [12] 财务业绩与业务规模 - 在截至2025年6月30日的12个月内 公司促成了约60亿美元的房屋净值信贷额度贷款 较上年增长29% [8] - 自2021年中以来 其房屋净值信贷额度业务复合年增长率为70% [8] - Figure Connect市场于2024年6月推出 第一年处理了13亿美元的贷款量 截至2025年中有27名参与者 [8] - 2025年前六个月净收入为1.91亿美元 高于去年同期的1.56亿美元 净利润为2900万美元 去年同期为亏损1300万美元 [12] 产品多元化与监管资质 - 尽管房屋净值信贷额度占当前发放量的99% 公司正在试点债务偿付覆盖率贷款 数字资产支持贷款 并计划进入个人 汽车和学生贷款领域 [12] - 公司持有超过180个贷款和服务许可证 48个货币传输许可证 并注册为证券交易委员会经纪交易商 拥有运营另类交易系统的权限 [7] - 在国际上 公司拥有开曼群岛和爱尔兰的加密许可证 [7]

美国银行业与稳定币潜在颠覆性影响分析 行业与公司覆盖 - **行业**：美国银行业、支付系统、稳定币及区块链技术[1][8] - **重点公司**： - **传统银行**：摩根大通（JPMorgan）、纽约梅隆银行（BNY）[3] - **稳定币发行方**：Tether（USDT）、Circle（USDC）、Figure Technologies（YLDS稳定币）[35][41][45] - **支付巨头**：Visa、Mastercard、PayPal[10] --- 核心观点与论据 1. **稳定币对银行存款经济的长期风险** - **潜在影响**：稳定币的普及可能削弱银行存款的经济价值，尤其是活期存款（DDA）和非活期存款（Non-DDA），分别面临5.7万亿美元和0.9万亿美元的流出风险[51][54] - **立法推动**： - **GENIUS法案**：要求稳定币1:1储备（现金或短期国债），市场超100亿美元需联邦监管[13][14] - **STABLE法案**：禁止算法稳定币，要求月度储备披露[93][94] - **银行应对**：摩根大通开发区块链支付系统"Kinexys"，大银行探索联合稳定币[3][63] 2. **支付系统与区块链的颠覆性潜力** - **五方模型威胁**：区块链支付可绕过Visa/Mastercard等中介，交易成本从信用卡的100-300bps降至<$0.01[10][62] - **案例**： - Figure Technologies通过区块链将贷款证券化成本降低120bps（原预期85bps）[22] - USDC和USDT合计占稳定币市场87%份额，USDC市占率从2023年10月的22.9%升至2025年5月的28.4%[40][41] 3. **美国国债市场影响** - **需求激增**：每1美元存款转为稳定币，将新增0.9美元短期国债需求（银行资产中仅10%为国债）[11][65] - **期限结构变化**：稳定币储备要求（93天内到期国债）可能压低美债加权平均期限[64] - **当前储备构成**： - USDT：66%为短期国债，10.1%为隔夜逆回购[70] - USDC：41.4%为短期国债，51.3%为逆回购[69] 4. **监管与市场结构关键议题** - **SEC立场**：不将稳定币归类为证券，但需防"脱锚"风险[16] - **争议点**： - **生息稳定币**：社区银行反对（ICBA声明称将吸走存款），但Figure已推出SEC监管的YLDS（收益率4.6%，高于多数高收益储蓄账户）[34][57] - **跨境支付**：可能消除Nostro/Vostro账户需求[37] --- 其他重要但易忽略的内容 1. **技术障碍与用户习惯** - **采用阻力**：美国现有支付系统效率较高，信用卡奖励和30天账期仍具吸引力[4] - **KYC合规**：非KYC钱包无法兑付现金，可能限制DeFi场景[59][60] 2. **社会平台潜在入场** - Facebook/X可能利用社交生态发行稳定币，结合商户服务（如亚马逊Prime会员激励）[72] 3. **社区银行与大银行的分歧** - **大银行**：视稳定币为机会（如摩根大通）[38] - **社区银行**：担心存款流失影响本地信贷[39] 4. **替代收益方案** - **变相生息**：通过代币化货币基金（如BlackRock的BUIDL）或RWA（实物资产抵押）规避禁令[53][61] --- 数据摘要 | 指标 | 数值 | 来源 | |------|------|------| | USDT市值 | $153.1bn | [45] | | USDC市值 | $60.9bn | [45] | | 银行存款风险敞口 | $6.6tn | [51] | | USDC国债持仓占比 | 41.4% | [69] | | 稳定币市占率（USDT+USDC） | 87% | [37] |