财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为8.16亿美元，同比增长26%，环比增长4%，超出指引高端 [27] - 年度经常性收入为34亿美元，同比增长25% [25] - 第二季度新增年度经常性收入为1.56亿美元，同比增长19% [25] - 若不计Red Canary收购贡献，第二季度新增年度经常性收入为1.39亿美元，同比增长7%，总年度经常性收入同比增长21% [25] - 上半年不计Red Canary的新增年度经常性收入同比增长10%，较去年同期的1%增长加速 [26][36] - 剩余履约义务为61亿美元，同比增长约31%，其中约47%被归类为当前剩余履约义务 [27] - 非美国通用会计准则毛利率为80.2%，去年同期为80.4% [30] - 非美国通用会计准则营业利润为1.81亿美元，同比增长29% [31] - 非美国通用会计准则营业利润率为22.2%，同比提升50个基点 [31] - 第二季度经营现金流为2.04亿美元，同比增长14% [31] - 第二季度资本支出为1800万美元，占收入的2% [31] - 第二季度自由现金流利润率为20.7%，低于去年同期的22.1% [31] - 期末现金、现金等价物及短期投资为35亿美元，债务为17亿美元 [31] - 拥有超过100万美元年度经常性收入的客户达728家，超过10万美元年度经常性收入的客户达3，886家，均同比增长18% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司三大增长支柱为：AI安全、零信任无处不在、数据安全无处不在 [11] - **AI安全**：包括AI Protect和智能体运营两个产品领域 [12] - AI Protect：用于保护企业AI采用全周期，本季度赢得多个大型企业客户，包括一家价值八位数的财富500强半导体制造商新客户 [14] - 智能体运营：包括智能体安全运营和智能体IT运营 [15] - 智能体安全运营：将Red Canary的智能体框架与Zscaler零信任交换平台的安全洞察相结合，本季度赢得包括领先AI软件研究机构、全球2000强公用事业能源公司和油气公司等客户 [15][16] - 智能体IT运营：包括ZDX Copilot，过去12个月包含该产品的高级Plus版预订额突破1亿美元，同比增长超过80% [16] - 2025日历年内，客户群中AI应用使用量扩大至超过3，400个，过去12个月增长四倍，向AI应用的数据传输超过18，000太字节 [13] - 通过交换平台每月处理数百万次MCP请求，而几个季度前几乎为零 [10] - **零信任无处不在**：包括零信任用户、零信任分支和零信任云 [17] - 零信任无处不在的企业客户数已超过550家，一年前为超过130家 [17] - 零信任分支和零信任云的年度经常性收入显著增长 [17] - 第二季度购买零信任分支解决方案的客户中，45%为新客户 [19] - 零信任分支示例：一家财富500强零售商的子公司将零信任分支部署扩展到超过1，000个站点，交易金额达七位数 [18] - 零信任云示例：一家全球2000强金融服务客户签署七位数交易，将其年度经常性收入提升至超过500万美元，增幅超过40% [20] - **数据安全无处不在**：包含八个模块，企业正将其数据安全点产品整合到该集成平台 [21] - 示例：一家全球2000强金融服务客户通过八位数增售交易，购买额外数据安全模块，使其年度经常性收入增加近5倍 [22] - **核心产品ZIA/ZPA**：年度经常性收入保持健康，实现中双位数增长 [26] - **非基于席位的计量使用解决方案**：在第二季度贡献了超过四分之一的新年度合同价值，相关年度经常性收入同比增长超过100% [26][49] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区收入占总收入57%，同比增长约31% [27] - EMEA地区收入占总收入28%，同比增长约18% [27] - APJ地区收入占总收入15%，同比增长约23% [27] - 美洲地区本财年截至目前达成的超过100万美元的交易数量是去年的两倍 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为AI时代的安全平台，其零信任交换平台旨在保护AI应用、AI智能体通信和智能体工作流 [8] - 公司认为其独特的零信任架构（实现直接点对点通信）与基于防火墙的竞争性安全架构有根本区别，能最小化攻击面并限制横向移动 [8][11] - AI智能体的激增将显著增加机器对机器和智能体对智能体的交互，为零信任交换平台带来增长机会 [26] - 公司通过Z-Flex计划（提供模块激活/交换灵活性）推动战略客户参与，第二季度该计划产生超过2.9亿美元的总合同价值，环比增长超过65% [28] - 自一年前推出以来，Z-Flex已交付约6.5亿美元总合同价值，平均合同期限为四年 [29] - 近期收购包括SquareX（将零信任能力扩展至任何浏览器）和Red Canary（技术与人才收购，用于增强智能体安全运营能力） [30] - 公司拥有超过15年运营自身云的经验，在全球160多个数据中心提供实时安全服务，可靠性达99.999% [10] - 公司平台每天处理超过5000亿笔交易，超过每日谷歌搜索量的20倍 [15][23] - 目前全球超过20，000家最大企业中，有4，400家是公司的客户，在财富500强企业中渗透率超过45% [24][76] - 客户平均在四年内将其初始购买额增加两倍 [79] 1. 竞争态势：管理层表示过去几个季度竞争动态没有太大变化，客户关心的是零信任而非SASE概念，公司在解释零信任价值后几乎总能获胜 [39] 2. 市场机会：公司认为零信任通信是客户安全采用AI的唯一方式，其全球分布式安全云平台是强大差异化优势 [23][51] 3. 销售策略：转向以客户为中心的销售模式，推动更多转型性交易和Z-Flex交易，带来销售生产力的两位数增长和更大规模的交易 [28][71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI是当今最具变革性的技术，其大规模应用刚刚开始，但同时也带来了新的漏洞，扩大了攻击面，将AI从生产力引擎转变为安全威胁 [6][7] - 与超过100位CEO和CIO的交流中，确保AI安全是其最关注的问题之一 [7] - AI智能体将改变威胁格局，以远超人类的速度自主运行，指数级增加智能体流量，同时压缩预防、检测和响应威胁的时间 [9] - 公司对2026财年下半年展望充满信心，因此全面上调了业绩指引 [6] - 关于近期内存、存储和处理器价格上涨及供应问题，目前对公司运营未产生重大影响，但未来采购数据中心设备和零信任分支设备时可能成为因素，公司将监控成本并在需要时调整客户定价 [32] - 对于AI安全项目的预算，管理层认为不是问题，预算可能来自安全侧，或从AI项目总预算中划拨（例如在100美元的AI项目上花费4-6美元用于安全被视为微不足道） [57] 其他重要信息 - 公司预计将参加多个投资者会议，包括摩根士丹利TMT大会、Loop Capital投资者会议等 [5] - Red Canary在收购后流失率有所升高，其业务本身的流失率高于Zscaler核心业务 [30] - 公司提供了Red Canary的财务指引：预计2026财年年度经常性收入约为1.3亿美元（此前指引为9500万美元），收入约为1.25亿美元（此前指引为9000万美元） [34] - Z-Flex交易的平均总合同价值通常为八位数，平均合同期限约为四年 [87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 竞争格局、胜率及影响 [38] - 回答：竞争动态在过去几个季度没有太大变化，第二季度实现了创纪录的管道转化率和大型交易（超过100万美元）获胜，市场存在关于SASE的噪音，但客户关心的是零信任，公司在解释零信任价值后几乎总能获胜 [39][40] 问题: 全年年度经常性收入指引上调幅度超过第二季度超额完成部分的原因，是否与收购或季节性因素有关 [44] - 回答：业务季节性通常下半年更有利，对下半年充满信心，看到强劲的交易管道，这给予上调指引（不包括Red Canary）的信心，整体业务强劲以及下半年的通常季节性也是因素 [45] 问题: 非基于席位的计量使用解决方案贡献超过25%新年度合同价值，哪些部分最受客户欢迎，未来最令人兴奋的方向 [49] - 回答：早期零信任用户业务主要是基于席位的，但现在零信任已扩展至工作负载、分支、设备和AI智能体，即使对于用户，也有许多非基于席位的用例（如第三方承包商、访客Wi-Fi），零信任分支和云增长非常强劲，均为非用户或计量定价，AI安全解决方案虽起步小但增长快，均为非基于用户（例如基于令牌），预计随着AI智能体增长，这部分业务占比将继续提升 [50][51] 问题: AI项目预算是否超出安全范围，CIO如何考虑资助这些项目，公司是否受益 [55] - 回答：CIO正快速推进AI安全项目，担心落后，AI智能体不断涌现带来安全问题，客户要求提供AI资产可见性和风险控制，对零信任智能体安全有高度兴趣，预算或来自安全侧，或从AI项目总预算中划拨少量用于安全，预算不是问题，但需要与C级高管接洽，公司与财富500强公司有良好的品牌信誉和C级关系 [56][57] 问题: 涉及更多AI内容的交易销售周期有何变化，是否需要更全面的视角或更多模块 [60] - 回答：销售周期取决于项目范围，客户首先希望了解其AI环境（使用哪些公共/私有AI应用），公司提供AI资产管理、漏洞评估/红队测试等服务，随着项目推进，护栏变得重要，销售周期通常更快，因为客户并非追求一切，而是希望从集成解决方案开始，许多客户从初创公司购买解决方案，但期待像公司这样可信的长期供应商提供集成方案，交易起初规模较小，但会随时间增长，尤其是基于消费或令牌的交易 [61][62] 问题: Red Canary流失率升高与其财务贡献预期上调近30%之间的矛盾 [66] - 回答：收购时已说明MDR业务流失率高于Zscaler业务，关于流失率升高的评论是为提供业务现状背景，Red Canary主要是技术与人才收购，是智能体安全运营的核心功能，团队整合已进入下一阶段，指引调整是为了让投资者了解业务现状及如何思考下半年 [67][68] 问题: 销售生产力未来提升空间，鉴于向更复杂、更大的转型交易推进 [71] - 回答：销售转型已完成，现在进入执行阶段，以客户为中心的参与模式推动了更多转型交易和Z-Flex交易，带来了销售生产力的两位数增长，创纪录的管道转化率和第二季度百万美元级交易数量是成效的体现，预计生产力将继续提升 [72][73] 问题: 核心ZIA/ZPA业务增长趋势及未来几个季度展望 [75] - 回答：ZIA/ZPA表现一直相当稳定，是零信任无处不在的基础和巨大机会所在，目前全球最大20，000家企业中仅有4，400家是客户，财富500强中仍有一半以上可开拓，即使在现有ZIA/ZPA客户中，也有机会向上销售至零信任无处不在及数据安全和AI等相邻领域，这体现了基础业务的稳定性，其他三大增长支柱表现异常出色 [76][77] 问题: Z-Flex交易占总预订额比例，其年度经常性收入增长曲线与历史合同的比较，典型Z-Flex客户规模 [84] - 回答：Z-Flex为客户提供了灵活性，更专注于长期合作伙伴关系而非交易性销售，便于尝试新模块，随着时间的推移，预计越来越多客户会采用Z-Flex，就年度经常性收入确认而言，结构相似的Z-Flex交易与非Z-Flex交易没有根本区别，Z-Flex交易因期限更长、产品更多，可能包含根据客户部署计划（可能需6个月至1年）的爬坡期，平均Z-Flex交易的总合同价值通常为八位数，平均期限约为四年 [85][86][87] 问题: SquareX通过浏览器扩展提供安全与专用安全浏览器的权衡，浏览器层对未来几年赢得零信任交易的重要性 [91] - 回答：公司一直通过任何标准浏览器为零信任隔离提供解决方案，对于非托管设备，一些客户希望进行设备状态检查，一种方案是购买第三方企业浏览器，但公司不喜欢此方案，因为完整的浏览器自身存在漏洞且客户不喜欢额外代理，SquareX收购使公司能够通过浏览器扩展为非托管设备添加设备状态检查等安全功能，这是一个更简洁、更好的解决方案，填补了市场空白，扩大了可服务市场，许多使用浏览器隔离的客户将受益，可扩展至处理来自非托管设备的第三方访问 [92][93][94] 问题: AI智能体驱动网络流量增长，公司如何货币化以及长期对财务模型的影响 [97] - 回答：快速增长的AI智能体将产生大量流量，最佳安全实践是让流量通过零信任交换平台，以确保智能体只能与特定智能体或应用通信，防止一个被感染的智能体危害整个企业，智能体和智能体流量越多，公司提供的价值越大，收入机会也越大，这被视为业务增长的最大上行空间 [98] 问题: 年度经常性收入指引上调中，有机增长与Red Canary贡献的区分 [100] - 回答：在有机基础上，公司将2026财年有机新增年度经常性收入增长率从年初指引的6.7%上调至9.5%，指引上调中机械性地包含了Red Canary的部分贡献，但根本原因在于有机业务的潜在增长和实力给予公司信心将新增年度经常性收入增长率上调至9.5%，上半年不计Red Canary的新增年度经常性收入增长10%（去年同期为1%），增长加速态势健康 [101][102] 问题: 零信任无处不在的潜在规模，客户采用后对年度经常性收入的平均提升幅度，以及潜在渗透深度 [105] - 回答：零信任无处不在客户数达550家令人满意，这些是大型企业客户，在采用零信任无处不在后，年度经常性收入通常提升2至3倍，市场潜力方面，客户出于成本和安全性原因（SD-WAN会允许横向威胁移动）希望替换SD-WAN，在零信任云方面也看到新的颠覆性机会，几乎没有真正竞争对手（除了老式防火墙），预计随着时间的推移，每位Zscaler客户都将成为零信任无处不在的客户 [106][107]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为8.16亿美元，同比增长26%，环比增长4%，超出指引上限 [27] - 第二季度年度经常性收入为34亿美元，同比增长25% [7][25] - 第二季度净新增ARR为1.56亿美元，同比增长19%；若排除Red Canary的贡献，净新增ARR为1.39亿美元，同比增长7% [25] - 上半年净新增ARR（排除Red Canary）同比增长10%，较去年同期的1%显著加速 [25][38] - 第二季度非GAAP毛利率为80.2%，去年同期为80.4% [31] - 第二季度非GAAP营业利润为1.81亿美元，同比增长29%；营业利润率为22.2%，同比提升50个基点 [32] - 第二季度经营现金流为2.04亿美元，同比增长14%；自由现金流利润率为20.7%，低于去年同期的22.1%，主要受现金收款时间影响 [32] - 期末剩余履约义务为61亿美元，同比增长约31%，其中约47%为当期RPO [28] - 期末现金及短期投资为35亿美元，债务为17亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **AI安全**：AI Protect和Agentic Operations是AI安全的两大产品领域 [13] - AI Protect需求加速增长，包括赢得新客户，例如一家财富500强半导体制造商（八位数新客户）和一家全球2000强建筑公司（七位数增购） [15][16] - 在2025日历年，公司客户群中AI应用使用量扩大至超过3,400个，过去12个月增长四倍，向AI应用的数据传输超过18,000太字节 [13] - 公司处理了近1万亿次AI交易，并通过其Exchange每月处理数百万次MCP请求 [11] - **零信任无处不在**：包括零信任用户、零信任分支和零信任云 [18] - 零信任无处不在的企业客户数量已超过550家，一年前为130多家 [18] - 第二季度，45%购买零信任分支解决方案的客户是新客户 [20] - 零信任分支和零信任云的ARR增长显著 [18] - 举例：一家财富500强零售商的子公司将零信任分支部署扩展到1,000多个站点，为七位数增购 [19]；一家全球2000强金融服务客户签署了七位数零信任云协议，将其ARR提升至超过500万美元，增长超过40% [20] - **数据安全无处不在**：包含八个模块，公司看到显著增长势头，企业正将数据安全点产品整合到其集成平台上 [21] - 举例：一家全球2000强金融服务客户通过增购数据安全模块（八位数增购），将其ARR提升了近5倍 [22] - **核心产品ZIA/ZPA**：ARR保持健康，实现中双位数增长 [26] - **非基于座席的计量使用解决方案**：在第二季度贡献了超过四分之一的新ACV，相关ARR同比增长超过100% [26][51] - **ZDX Advanced Plus**（包含ZDX Copilot）在过去12个月的预订额超过1亿美元，同比增长超过80% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地区划分，美洲地区收入占57%，同比增长约31%；EMEA地区占28%，同比增长约18%；APJ地区占15%，同比增长约23% [28] - 美洲地区本年度完成的100万美元以上交易数量是去年的两倍 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **AI时代的安全平台**：公司认为自身是AI时代的安全平台，其零信任架构可最小化攻击面并限制横向移动，通过用户、应用和AI代理之间的直接一对一通信来保护AI应用、AI代理通信和智能工作流 [7][9][10] - **增长支柱**：三大增长支柱为AI安全、零信任无处不在和数据安全无处不在 [12] - **技术优势**：公司运营着全球最大的在线分布式安全云平台，每天处理超过5000亿笔交易（是每日谷歌搜索量的20多倍），拥有超过15年经验、覆盖160多个数据中心、可靠性达99.999%的全球基础设施 [10][11][23] - **市场机会**：目前拥有超过4,400家客户，而全球最大的20,000家企业是潜在目标；财富500强公司中超过45%是其客户 [24] - **竞争格局**：竞争动态在过去几个季度没有太大变化，公司强调零信任与SASE的区别，并认为在解释零信任价值后几乎总能获胜 [41] - **销售与产品策略**：公司推行以客户为中心的销售模式，Z-Flex计划（提供模块激活/交换灵活性）驱动了有意义的增购、缩短销售周期并增强前瞻能见度，第二季度Z-Flex产生了超过2.9亿美元的TCV，环比增长超过65% [29] - **并购整合**：收购了SquareX（扩展浏览器安全能力）和Red Canary（技术与人才收购，用于增强Agentic SecOps） [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **AI安全需求**：与超过100位CEO和CIO的交流中，确保AI安全是其最关注的问题之一，AI的快速采用正在创造新的漏洞，扩大攻击面 [8] - **行业趋势**：AI代理将显著增加机器对机器和代理对代理的交互，AI代理流量将呈指数级增长，这为公司的零信任交换平台带来了巨大的增长机会 [23][26][99] - **成本环境**：近期内存、存储和处理器价格的上涨尚未对运营产生重大影响，但未来可能成为数据中心和零信任分支设备采购的一个因素，公司将监控成本并在需要时调整客户定价 [33] - **长期展望**：公司对2026财年下半年及长期增长充满信心，预计将通过扩大AI安全产品组合、推广零信任无处不在以及增长数据安全无处不在收入来保持增长势头 [38] 其他重要信息 - **客户指标**：ARR超过100万美元的客户数量为728家，ARR超过10万美元的客户数量为3,886家，均同比增长18% [27] - **销售生产力**：第二季度实现了双位数的销售生产力增长，并创下了第二季度的管道转化记录 [29][74] - **Z-Flex计划**：自一年前推出以来，已交付约6.5亿美元的TCV，平均期限为四年 [30] - **客户扩张**：客户平均在四年内将其初始购买额增加了两倍 [80] - **零信任无处不在的客户价值**：客户在转向零信任无处不在时，ARR通常增长2到3倍 [108] 问答环节所有的提问和回答 问题: 竞争格局、赢率以及本季度的观察 [40] - 公司表示过去几个季度竞争动态没有太大变化，第二季度创下了管道转化记录和大型交易（超过100万美元）记录，客户关心的是零信任，而非SASE，公司在解释零信任价值后几乎总能获胜 [41][42] 问题: 全年ARR指引上调幅度超过第二季度的超额完成部分，原因是什么？是否包含收购贡献或季节性因素？ [45][46] - 公司指出业务季节性通常有利于下半年，对下半年充满信心，有强劲的交易管道，指引上调（排除Red Canary）源于整体业务实力和通常的下半年季节性 [47] 问题: 非基于座席的计量使用解决方案贡献了超过25%的新ACV，哪些部分最受客户欢迎？未来最看好什么？ [51] - 公司解释其零信任分支、零信任云和AI安全解决方案（基于令牌）都是非基于座席的定价模式，随着AI代理的普及，这部分业务预计将持续增长，因为保护AI代理通信的唯一方式是使用零信任交换 [52][53] 问题: AI项目预算是否来自安全之外？CIO如何考虑资助这些项目？Zscaler是否是受益者？ [56][57] - 公司看到CIO急于实施AI安全项目，预算可能来自安全侧，或从AI项目总预算中划拨（例如在100美元的AI项目上花费4-6美元用于安全被视为微不足道），预算不是AI安全项目的主要障碍，但需要与C级管理层接触 [57][58] 问题: 涉及更多AI的交易销售周期有何变化？是否需要更全面的视角或包含更多模块？ [61] - 销售周期取决于项目范围，客户通常从AI资产管理开始，销售周期通常更快，因为客户希望从像Zscaler这样可信的长期供应商那里获得集成解决方案，交易起始规模较小但会随时间增长，且多基于消费或令牌 [62][63] 问题: 如何调和Red Canary流失率升高与其财务贡献预期上调近30%之间的矛盾？ [67] - 公司解释Red Canary收购主要是技术和人才收购，其MDR业务的流失率本就高于Zscaler业务，收购后流失率有所升高，但更新指引也反映了成功续订带来的积极影响 [68][69] 问题: 销售生产力未来的提升空间如何？鉴于向更大、更复杂的转型交易推进 [72] - 公司表示销售转型已完成，正推动更多转型交易和Z-Flex交易，这带来了更大的交易规模和生产力提升，第二季度实现了双位数销售生产力增长，创纪录的管道转化和百万美元交易也证明了这一点，预计生产力将持续改善 [73][74] 问题: 核心ZIA/ZPA的ARR增长情况如何？过去几个季度的趋势及未来展望？ [76] - 公司表示ZIA/ZPA表现一直相当稳定，是零信任无处不在的基础，市场机会依然巨大（现有客户约4,400家，潜在客户超过20,000家），即使在现有ZIA/ZPA客户中，也有向零信任无处不在及数据安全和AI增购的机会 [77][78] 问题: Z-Flex交易占RPO预订的比例是否超过30%？Z-Flex交易的ARR增长曲线与历史合同相比如何？典型Z-Flex客户的规模？ [85] - 公司解释Z-Flex是一种更具战略性的客户合作方式，提供灵活性并鼓励尝试新模块，就ARR确认而言，Z-Flex交易与非Z-Flex交易在结构相似时没有根本区别，Z-Flex交易可能包含根据客户部署计划（通常6个月至1年）的爬坡期，平均Z-Flex交易是八位数的TCV承诺，期限平均为四年 [87][88][89] 问题: SquareX通过浏览器扩展提供安全，与完整的安全浏览器相比有何优劣？浏览器层对未来几年赢得零信任交易有多关键？ [93] - 公司认为通过浏览器扩展（如SquareX）为非托管设备添加设备状态检查等功能，是比使用第三方完整企业浏览器更简洁、更好的解决方案，避免了额外的代理和漏洞，扩大了公司的TAM，并有助于扩展浏览器隔离用例 [94][95] 问题: AI代理将驱动大量网络流量，公司如何将其货币化？对长期财务模型有何影响？ [98] - 公司认为AI代理的增长将产生大量流量，而最佳安全实践是让流量通过零信任交换，代理和代理流量越多，公司提供的价值越大，收入机会也越大，这可能是未来业务增长的最大上行空间 [99] 问题: ARR指引上调中，有机增长部分的具体提升是多少？ [101] - 公司澄清，在有机基础上，净新增ARR增长率从年初指引的6.7%上调至2026财年的约9.5%，Red Canary的贡献也机械性地包含在指引上调中，但有机业务的潜在增长和实力是上调指引的根本原因，上半年净新增ARR（排除Red Canary）10%的增长也印证了这一点 [102][103] 问题: 零信任无处不在的潜在规模有多大？客户转向零信任无处不在时，平均ARR提升幅度是多少？潜在渗透率如何？ [107] - 公司对零信任无处不在客户数达550家感到满意，客户转向零信任无处不在时，ARR通常提升2到3倍，市场兴趣很高，特别是在替换SD-WAN（出于成本和安全性原因）和云防火墙方面，公司希望最终所有Zscaler客户都能成为零信任无处不在客户 [108][109]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为8.16亿美元，同比增长26%，环比增长4%，超出指引上限 [27] - 第二季度年度经常性收入为34亿美元，同比增长25% [25] - 第二季度净新增年度经常性收入为1.56亿美元，同比增长19% [25] - 若排除Red Canary收购的影响，第二季度净新增年度经常性收入为1.39亿美元，同比增长7%，总年度经常性收入同比增长21% [25] - 上半年净新增年度经常性收入（排除Red Canary）同比增长10%，较去年同期的1%显著加速 [26][37] - 剩余履约义务为61亿美元，同比增长约31%，其中约47%被归类为当前剩余履约义务 [27] - 第二季度非美国通用会计准则毛利率为80.2%，去年同期为80.4% [31] - 第二季度非美国通用会计准则营业利润为1.81亿美元，同比增长29% [32] - 第二季度非美国通用会计准则营业利润率为22.2%，同比提升50个基点 [32] - 第二季度经营现金流为2.04亿美元，同比增长14% [32] - 第二季度资本支出为1800万美元，占收入的2% [32] - 第二季度自由现金流利润率为20.7%，低于去年同期的22.1%，主要受现金收款时间影响 [32] - 上半年实现了“62法则”表现（收入增长26% + 自由现金流利润率36% = 62） [25] - 期末现金及现金等价物和短期投资为35亿美元，债务为17亿美元 [32] - 年度经常性收入超过100万美元的客户数量为728家，超过10万美元的客户数量为3，886家，均同比增长18% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **AI安全**：AI Protect和Agentic Operations是AI安全的两大产品领域 [12] - AI Protect解决方案需求正在快速加速，本季度赢得了多个大型企业客户，包括一家价值八位数的财富500强半导体制造商新客户 [13] - 在Agentic SecOps方面，本季度赢得了领先的AI软件和研究机构、全球2000强公用事业能源公司以及全球2000强石油和天然气公司等客户 [16] - 在Agentic ITOps方面，包含ZDX Copilot的ZDX Advanced Plus产品在过去12个月的预订额超过1亿美元，同比增长超过80% [16] - **零信任无处不在**：该增长支柱包括零信任用户、零信任分支和零信任云 [17] - 零信任无处不在的企业客户数量已超过550家，一年前为130多家 [17] - 第二季度，购买零信任分支解决方案的客户中有45%是新客户 [19] - 零信任分支和零信任云的年度经常性收入正在显著增长 [17] - 零信任云基于流量定价，随着客户流量增长，年度经常性收入有自然增长路径 [20] - **数据安全无处不在**：该增长支柱包含八个模块，包括数据发现、分类、态势管理和数据防丢失等 [20] - 数据安全解决方案需求强劲，受企业整合点产品和AI应用使用增长推动 [20][21] - 非基于座位的计量使用解决方案（如零信任分支、云和AI安全）贡献了超过四分之一的新年度合同价值，相关年度经常性收入同比增长超过100% [26][51] - 核心产品零信任互联网访问和零信任私有访问的年度经常性收入保持健康，增长率为中双位数 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地域划分，美洲地区收入占57%，同比增长约31% [27] - 欧洲、中东和非洲地区收入占28%，同比增长约18% [27] - 亚太及日本地区收入占15%，同比增长约23% [27] - 美洲地区本年度关闭的超过100万美元的交易数量是去年的两倍 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为自身是AI时代的安全平台，其零信任交换架构能最小化攻击面并限制横向移动，为保护AI应用、AI代理通信和智能工作流提供独特优势 [5][7][9] - 公司的全球基础设施是关键优势，在160多个数据中心运营自有云，提供99.999%可靠性的实时安全服务，每天处理超过5000亿笔交易 [10][23] - 公司拥有超过15年的云运营经验，软件部署在数百万终端用户设备、服务器、云和分支机构，这为处理代理流量提供了独特优势 [10] - 公司的零信任交换架构与基于防火墙的竞争性安全架构有根本不同，后者会增加网络泄露风险 [11] - 公司在零信任用户市场是明确的领导者，并正在颠覆分支防火墙、软件定义广域网、多协议标签交换网络和云虚拟防火墙市场 [17] - 公司近期收购了SquareX，将零信任能力扩展到任何浏览器，无需第三方企业浏览器或虚拟桌面基础设施 [31] - 公司近期收购了Red Canary，主要是技术和人才收购，旨在增强其Agentic SecOps能力，但该业务流失率高于公司核心业务 [31][67] - 公司推出了Z-Flex计划，为有多年承诺的客户提供灵活激活或更换模块的能力，该计划推动了有意义的增销、更短的销售周期和更好的前瞻能见度 [28] - 第二季度，Z-Flex产生了超过2.9亿美元的总合同价值，环比增长超过65% [28] - 自一年前推出以来，Z-Flex已交付约6.5亿美元的总合同价值，平均合同期限为四年 [29] - 公司认为，随着数十亿自主代理的出现，来自用户、服务器、云工作负载、分支机构和AI代理的流量将呈指数级增长，零信任通信将是安全采用AI的唯一方式 [23] - 公司目前服务于全球20，000家最大企业中超过4，400家，以及超过45%的财富500强公司，未来增长机会巨大 [24] - 客户平均在四年内将其初始购买额增加了三倍 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026财年下半年展望充满信心，因此全面提高了业绩指引 [5] - AI是当今最具变革性的技术，其大规模应用才刚刚开始，但AI也正在从生产力引擎转变为危险的安全威胁，扩大了攻击面 [6] - 在与超过100位首席执行官和首席信息官的交流中，确保AI安全是他们的首要关注点之一 [6] - 随着AI代理在企业内部释放，不久将有数十亿AI代理相互交互并访问关键应用和敏感数据，AI代理正成为网络安全中最薄弱的环节 [8] - 保护这一新现实需要大规模的内联策略执行，而这正是公司平台所构建的 [9] - 公司2025日历年处理了近1万亿笔AI交易，并通过其交换平台每月处理数百万次MCP请求，而几个季度前还几乎为零 [10] - 2025日历年，客户群中AI应用使用量扩大到超过3，400个，仅在过去12个月内就翻了两番，向AI应用的数据传输超过18，000太字节 [12] - 公司预计其架构差异化和庞大的客户基础将推动平台短期和长期的需求 [11] - 到目前为止，内存、存储和处理器价格上涨及供应问题尚未对运营产生重大影响，但未来采购数据中心设备和零信任分支设备时可能成为一个因素，公司将继续监控成本并在需要时调整客户定价 [33] - 展望未来，公司将通过扩展快速增长的AI安全产品组合、扩大零信任无处不在的采用以及增加数据安全无处不在的收入来保持增长势头 [37] 其他重要信息 - 公司将在多个投资者会议上露面，包括3月2日的摩根士丹利技术、媒体和电信会议，3月10日的Loop资本市场投资者会议和Stifel技术会议，3月11日的Cantor全球技术和工业增长会议，以及4月8日的富国银行软件研讨会 [4] - Red Canary在第二季度末的年度经常性收入为1.14亿美元 [26] - 对于Red Canary，公司预计2026财年年度经常性收入约为1.3亿美元，高于先前指引的9500万美元；预计第三季度净新增年度经常性收入约为600万美元，第四季度约为1000万美元 [35] - 公司预计2026财年下半年约40%的总净新增年度经常性收入将在第三季度确认 [35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于竞争格局、胜率以及本季度的观察 [40] - 管理层表示过去几个季度竞争动态没有太大变化，第二季度实现了创纪录的管道转化率和大型交易（超过100万美元）获胜 [41] - 市场上有关于安全访问服务边缘的噪音，但安全访问服务边缘是各种产品的集合，许多安全访问服务边缘数据中包含了传统防火墙和虚拟专用网络 [41] - 客户关心的是零信任，当公司解释零信任时几乎总能获胜，零信任与安全访问服务边缘不同，它能消除横向移动 [41] - 公司的品牌已经成长，大多数大型企业都了解并认可公司 [42] 问题: 关于全年年度经常性收入指引上调幅度超过第二季度超额完成部分的原因，以及收购或季节性因素的影响 [45] - 管理层指出业务季节性通常有利于下半年，对下半年充满信心，看到了强劲的交易管道，这给了他们上调指引（排除Red Canary）的信心 [46] 问题: 关于非基于座位的计量使用解决方案贡献了超过25%的新年度合同价值，哪些方面最能引起客户共鸣以及未来的兴奋点 [51] - 管理层解释，早期零信任用户业务主要是基于座位的，但现在零信任工作负载、分支、设备和AI代理都是非基于用户或计量定价的 [52] - AI安全解决方案虽然起步小但增长迅速，都是基于令牌定价而非用户 [52] - 预计非基于座位的业务占比将随时间增长，尤其是随着数十亿AI代理的出现，通过零信任交换确保其通信安全是唯一途径 [53] 问题: 关于AI项目预算是否可能来自安全之外，以及公司是否是这种预算分配的受益者 [56] - 管理层观察到首席信息官正尽快推进AI安全项目，担心落后，网络安全尤其是AI代理安全是他们的主要担忧 [57] - 对AI代理进行适当安全防护（尤其是零信任）有高度兴趣，预算可能来自安全侧，或者首席信息官从AI项目预算中划拨一部分 [58] - 如果在AI项目上花费100美元，那么花费4-6美元在安全上被视为微不足道，预算不是进行AI安全项目的障碍 [58] - 这需要与C级高管接触，而公司与财富500强公司有着良好的C级关系和品牌信誉 [58] 问题: 关于涉及更多AI内容的交易销售周期动态变化 [62] - 管理层表示销售周期取决于项目范围，客户首先希望了解其AI环境中的资产和风险，因此公司提供AI资产管理、漏洞评估和红队测试等服务 [63] - 随着项目推进，防护措施变得重要，公司上个月推出了非常集成的AI安全产品组合 [63] - 销售周期通常更快，因为客户并非追求一切，而是希望从一个集成的解决方案开始 [63] - 许多客户表示他们从初创公司购买解决方案，但只是在等待像公司这样可信赖的长期供应商提供集成解决方案 [64] - 交易销售周期更快，起始交易规模较小，但预计会随时间增长，尤其是大多数交易基于消费量或令牌，随着使用量增长，收入也会增长 [64] 问题: 关于Red Canary流失率升高与其财务贡献预期上调近30%之间的协调 [67] - 管理层解释，在完成收购时已说明托管检测与响应业务的流失率高于公司核心业务，关于流失率升高的评论是为了提供业务现状的背景 [68] - Red Canary主要是技术和人才收购，是公司正在构建的智能安全运营中心的核心功能 [68] - 财务预期上调部分源于成功续订对年度经常性收入的积极影响 [68] - 这些披露旨在让投资者了解业务现状以及如何思考下半年 [69] 问题: 关于销售生产力未来的提升空间，鉴于向更大、更复杂的转型交易推进 [72] - 管理层表示，随着公司推动更多转型交易，更好地与客户互动，带来了更大的交易和Z-Flex类型的交易，从而提高了生产力 [72] - 第二季度实现了两位数的销售生产力增长，销售转型已经完成，现在重点是继续执行 [73] - 以客户为中心的参与模式带来了不同层次的互动，Z-Flex引起了大量兴趣，这些大型交易的互动方式将有助于持续提高生产力 [73] - 创纪录的管道转化率和第二季度百万美元级交易数量是策略奏效的迹象 [74] 问题: 关于核心零信任互联网访问/零信任私有访问业务增长率的更多背景和未来预期 [76] - 管理层表示零信任互联网访问/零信任私有访问业绩一直相当稳定，增加披露是为了提供更多背景 [76] - 零信任互联网访问/零信任私有访问是零信任无处不在的基础和巨大机会的基石 [76] - 目前公司拥有约4，400家客户，而潜在客户超过20，000家，在财富500强中仍有超过一半可以开拓，零信任互联网访问/零信任私有访问存在巨大机会 [77] - 即使在现有零信任互联网访问/零信任私有访问客户中，也有机会通过零信任无处不在、数据安全和AI进行增销 [77] - 这体现了基础业务的稳定性，而其他三个增长支柱表现异常出色 [78] 问题: 关于Z-Flex交易在剩余履约义务中的占比，以及其年度经常性收入增长与历史合同的比较 [85] - 管理层解释，Z-Flex为客户提供了一个相互有吸引力的方案，提供了灵活性，减少了他们对未来产品决策被锁定的担忧，使他们更关注长期合作伙伴关系而非交易性销售，并更容易尝试和扩展新模块 [86] - 预计随着时间的推移，越来越多的客户会采用Z-Flex，但公司并不强制推行 [87] - 从年度经常性收入角度看，如果交易结构相似，Z-Flex交易与非Z-Flex交易没有根本区别 [87] - Z-Flex交易因其长期性和包含更多产品，可能包含一个增长路径，以便客户按照其部署计划（可能需6个月到1年）进行部署 [87] - 平均Z-Flex交易的总合同价值通常是八位数，目前已完成交易的平均合同期限约为四年 [88] 问题: 关于SquareX收购，通过浏览器扩展嵌入安全与专用安全浏览器的权衡，以及浏览器层对未来几年赢得更广泛零信任交易的重要性 [92] - 管理层表示，公司一直为零信任隔离解决方案提供标准浏览器支持，对于非受管设备，一些客户希望进行设备状态检查 [93] - 一种选择是购买第三方企业浏览器，但公司几年前评估过此类收购并不看好，因为完整的浏览器有其自身漏洞，且客户不喜欢在端点上安装又一个“大型代理” [93] - SquareX收购使公司能够通过浏览器扩展为非受管设备添加设备状态检查等安全功能，这是一个更简洁、更好的解决方案，填补了市场空白，扩大了公司的总可寻址市场 [94] 问题: 关于AI代理将驱动大量网络流量，公司如何将其货币化以及对长期财务模型的影响 [97] - 管理层认为，快速增长的AI代理将产生大量流量，为了安全，这些流量应通过零信任交换进行，以确保代理只能与特定代理或应用通信 [98] - 代理和代理流量越多，公司提供的价值就越大，收入机会也越好，这可能是此类业务增长的最大上行空间 [98] 问题: 关于年度经常性收入指引上调中，有机增长与Red Canary贡献的澄清 [101] - 管理层澄清，在有机基础上，公司将2026年有机净新增年度经常性收入增长率从年初最初预期的6.7%上调至9.5% [102] - 指引上调中机械性地包含了Red Canary的部分影响，但根本原因在于有机业务的潜在增长和实力，使公司有信心将净新增增长率上调至9.5% [102] - 上半年（排除Red Canary）净新增年度经常性收入增长10%，而去年同期增长1%，显示出非常健康的加速增长态势，这为下半年提供了积极信号 [102][103] 问题: 关于零信任无处不在的潜在规模，客户采用后的平均年度经常性收入提升，以及潜在覆盖深度 [106] - 管理层对拥有550家零信任无处不在企业客户感到满意，这些是大型企业客户 [107] - 当客户转向零信任无处不在时，年度经常性收入通常提升2到3倍 [107] - 在零信任分支方面，客户希望取代软件定义广域网以节省成本和提升安全性，因为软件定义广域网会助长横向威胁移动，市场需求兴趣很高 [108] - 在零信任云方面，这是一个引人注目的新颠覆性领域，几乎没有真正的竞争对手，只有老式防火墙 [108] - 管理层希望随着时间的推移，每个客户都能成为零信任无处不在的客户 [108]

行业背景与投资逻辑 - 在当前标普500指数市盈率处于31倍的历史高位背景下，投资者可能考虑转向更具韧性的投资，但对于计划持股数年的投资者而言，积累长青行业中的高增长股票仍是可行策略 [1] - 网络安全市场是长青行业之一，因为大多数公司不会为节省少量开支而削弱其数字防御能力 [2] - 据Fortune Business Insights预计，全球网络安全市场在2026年至2034年间将以13.8%的复合年增长率稳步扩张 [2] CrowdStrike (CRWD) - 公司采用云原生平台Falcon提供终端安全服务，无需本地设备，解决了传统方案占用空间大、耗电多、维护频繁的问题，使其更易扩展、可远程更新并锁定了客户的经常性订阅 [4] - 公司拥有超过30,000家订阅客户，其中包括70家财富100强企业，且最新季度有49%的客户采用了至少六个模块，表明交叉销售成功提升了单客户收入 [6] - 公司正在通过新的生成式AI工具Charlotte升级平台以简化威胁检测流程，并为Falcon及其更灵活的订阅计划Falcon Flex引入新的AI模块 [6] - 分析师预计，从2025财年（截至2025年1月）到2028财年，其营收和调整后每股收益的复合年增长率将分别达到22%和17% [7] - 公司股票估值超过100倍明年预期市盈率，但其在云原生领域的先发优势、规模及强劲增长率可能支撑了这一溢价估值 [7] - 公司当前股价为468.92美元，市值达1180亿美元，毛利率为74.10% [5][6] Zscaler (ZS) - 公司是另一家云原生网络安全公司，专注于“零信任”服务，将包括公司CEO在内的所有人都视为潜在威胁，除非验证其凭证 [7] - 公司为超过7,700家客户提供服务，每日保护超过5000亿笔交易 [7] - 公司计划扩大其企业和公共部门部署，扩展其AI驱动的ZDX Copilot平台，并深化与CrowdStrike等网络安全领导者的集成以触达更广泛的客户群 [9] - 公司于去年8月收购了Red Canary，以通过更多托管威胁检测工具扩展其生态系统 [9] - 分析师预计，从2025财年（截至2025年7月）到2028财年，其营收和调整后每股收益的复合年增长率将分别达到21%和18% [10] - 公司股票以62倍今年预期市盈率交易，虽不便宜，但其在基于云的零信任服务细分市场占据主导地位并向相邻市场扩张，可能仍有很大增长空间 [10] - 公司当前股价为225.05美元，市值达360亿美元，毛利率为76.55% [8][9] Palo Alto Networks (PANW) - 公司是全球最大的网络安全公司之一，为全球超过70,000家企业客户提供服务，其中包括9家财富10强公司 [11] - 公司将其生态系统分为三大平台：Strata（承载传统网络安全服务）、Prisma（处理基于云的安全工具）和Cortex（开发AI驱动的威胁检测服务），其中Prisma和Cortex合称为“次世代安全”服务，是过去几年增长的主要驱动力 [11] - 公司正通过重大投资和收购扩张生态系统，计划以250亿美元收购特权访问管理服务领先提供商CyberArk，交易预计在2026财年完成 [12] - 公司近期还同意以33.5亿美元收购数据可观测性服务提供商Chronosphere，以增强其AI分析和云监控能力 [13] - 分析师预计，从2025财年到2028财年，其营收和调整后每股收益的复合年增长率将分别为14%和13%，但这些预测可能因未完全计入计划中的收购而显得保守 [14] - 公司股票估值接近50倍前瞻调整后收益，虽不便宜，但仍是把握网络安全市场增长最均衡的投资选择之一 [14] - 公司当前股价为184.20美元，市值达1280亿美元，毛利率为73.47% [12]

网络安全行业概况 - 网络安全市场预计2025至2030年复合年增长率为12.63% [3] - CyberArk和Zscaler是网络安全领域的关键参与者，分别专注于特权访问管理和云安全 [2] - 两家公司均在零信任架构领域有所重叠 [2] CyberArk投资亮点 - 机器身份与人类身份比例从45:1上升至80:1，机器身份产品在第一季度十大交易中占九笔 [5] - 推出Secure AI Agents和CORA AI产品，保护AI代理免受提示注入和凭证泄露等威胁 [6] - 通过收购Zilla Security和Venafi扩展身份治理和机器身份能力，提升经常性收入和市场份额 [7] - 2025年和2026年收入增长预期分别为31%和19%，净利润增长预期为26.4%和25% [8] Zscaler投资亮点 - 推出Zero Trust Everywhere等策略，第三季度零信任企业客户达210家，环比增长60% [11][12] - 发布ZDX Copilot等新功能，拓展ITOps和SecOps业务 [12] - 销售与营销及研发费用持续两位数增长，2026年盈利预计同比下降3.5% [13][14] 财务与估值对比 - CyberArk股价年内上涨19.6%，Zscaler上涨74.4% [16] - CyberArk远期销售倍数13.6倍，高于Zscaler的6.65倍 [17] - CyberArk 2025年Q1每股收益预期0.79美元，同比增长46.3% [10] - Zscaler 2025年Q1每股收益预期0.80美元，同比下降9.09% [15] 结论 - CyberArk因增长强劲、收购扩张及AI创新被推荐为更优投资选择 [18] - Zscaler面临运营费用上升和利润率收缩的短期挑战 [18]

报告行业投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - AI与云安全深度融合重塑全球网络安全行业竞争格局，传统龙头强化优势，云原生+AI原生架构厂商增速领跑，建议关注具备AI+云安全产品落地能力的厂商，推荐CrowdStrike，建议关注Rubrik、Cloudflare、Zscaler [6] 事件总结 - 北美市场下游AI推理需求旺盛，海外网络安全公司股价表现优异，与AI及云安全关联紧密的公司涨幅突出，2025年4月8日至6月16日，纳斯达克指数上涨26.3%，Palo Alto Networks、CrowdStrike、Zscaler、Rubrik、Cloudflare股价涨幅分别达30.0%、47.8%、69.4%、73.5%、82.3% [2] 公司点评总结 - CrowdStrike以平台化与AI原生为核心驱动力，25Q1财报显示Flex模型交易价值超32亿美元，下一代SIEM相关ARR增速超100%，预计2025年AI原生XDR平台覆盖1160亿美元市场规模，AI驱动模块复用率提升推动客户ARPU显著增长 [3] - Palo Alto Networks的AI安全布局成效显著，XSIAM平台协助客户提升效率，25Q1财报显示60%的客户MTTR小于10分钟，ARPU提升35%，XSIAM ARR同比增长超200%，新业务Prisma AIRS平台瞄准150亿美元AI安全市场，PAB许可证销量增长11倍，软件防火墙预订量同比增长超25%，重视平台化战略 [3] - Cloudflare从CDN向AI安全云服务商战略转型顺利，25Q1业绩电话会显示开发者平台Workers承载超1亿美元合同，SASE业务签约长期限大单，亚太地区营收增速54%，付费客户同比增长约27%，年收入超100万美元的客户增长23%，美元基础付费客户净留存率达111%，AI驱动流量优化与DDoS检测覆盖25.1万付费客户 [4] - Rubrik以抢先恢复引擎为技术核心，将身份恢复时间从周级缩短至小时级，创新性结合数据安全和网络恢复，25Q1业绩电话会显示生成式AI安全产品Annapurna集成谷歌云，云ARR增速达60%，25Q1订阅ARR为11.8亿美元，同比增长38%，自由现金流转正至3300万美元 [4] - Zscaler推进AI驱动的网络安全变革，25Q1业绩电话会显示everywhere Zero Trust、everywhere data security和agentic operations的ARR增速领先整体，ZDX Copilot驱动ZDX Advanced预订量接近7500万美元，同比增长超70%，借助AI强化安全运营模块使SecOps年度合同价值同比增长超120% [5]

公司业务增长 - Zscaler在ITOps和SecOps领域的代理运营业务实现显著增长，ITOps业务推出ZDX Copilot作为ZDX Advanced Plus套餐的集成功能，SecOps业务在多个模块引入代理运营包括Risk360、Business Insights等[1] - 自推出ZDX Copilot后，ZDX Advanced Plus套餐的预订量同比增长70%，该套餐预订额达到7500万美元[2] - SecOps业务在代理运营整合后年度合同价值同比增长120%，新增长类别（NGC）年经常性收入（ARR）达到10亿美元，公司总ARR在2025财年第三季度达29亿美元[3][10] 市场竞争格局 - 竞争对手Palo Alto Networks推出Cortex XSIAM用于事件检测、调查和响应，持续扫描端点、网络和云以加速威胁响应[5] - CrowdStrike推出Falcon Next-Gen SIEM和Charlotte AI，后者作为生成式AI安全分析师减少网络安全专业人员的支持时间[6] - 代理运营市场仍在扩张，Zscaler等先行者在该新兴市场具备先发优势[7] 财务表现与估值 - Zscaler股价年初至今上涨66.8%，同期Zacks安全行业指数涨幅为20.6%[8] - 公司远期市销率为15.16倍，高于行业平均的14.6倍[11] - Zacks一致预期显示2025财年每股收益同比下滑0.31%，2026财年预计增长11.86%，近7天对2025和2026财年的预期均上调[12] 业绩预期 - 当前季度（2025年7月）每股收益预期为0.80美元，7天前为0.77美元，30天前为0.75美元[15] - 下一财年（2026年7月）每股收益预期为3.55美元，7天前为3.53美元，30天前为3.48美元[15]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收6.48亿美元，同比增长23%，环比增长3% [39] - 年度经常性收入（ARR）超27亿美元，同比增长23%，净留存率（NRR）提升至115% [8] - 总计算账单同比增长18%至7.43亿美元，非计划账单同比增长超25%，计算当前账单同比增长19% [40] - 总毛利率为80.4%，去年同期为80.8% [42] - 总运营费用同比增长19%至3.8亿美元，运营利润率约为22%，同比增加约200个基点，自由现金流利润率为22% [43] - 预计第三季度营收在6.65 - 6.67亿美元之间，同比增长20% - 21%，毛利率约为80%，运营利润在1.4 - 1.42亿美元之间，每股收益在0.75 - 0.76美元之间 [45][46][47] - 预计2025财年账单在31.53 - 31.68亿美元之间，同比增长约20% - 21%，营收在26.4 - 26.54亿美元之间，同比增长约22%，运营利润在5.62 - 5.72亿美元之间，每股收益在3.04 - 3.09美元之间，自由现金流利润率约为24.5% - 25% [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据保护支柱净新增年度经常性收入（ACV）同比增长超40%，截至第二季度末，超85%的ARR超100万美元客户拥有两个或以上数据保护模块，65%拥有三个或以上模块 [19][23] - AI分析解决方案持续推动强劲增长，AI分析的ACV同比几乎翻倍 [28] - ZDX Advance Plus套餐推出ZDX Copilot后，预订量增长超45%至近5000万美元 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区营收占比54%，EMEA地区占比30%，APJ地区占比16% [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司开创零信任架构，推出零信任交换平台，将零信任概念提升到“零信任无处不在”标准，开展针对性活动教育客户采用零信任架构，目标是在未来18个月将实现零信任无处不在的企业数量增加两倍 [10][11][12][13][14] - 加大对AI的投入，利用AI提升产品性能，开发新的AI分析解决方案，招聘AI创新执行副总裁推动AI创新 [26][27][28] - 与全球系统集成商（GSI）加强合作，GSI在第二季度帮助公司完成多笔交易 [31][32] - 公司在联邦政府领域有优势，可通过消除多个遗留安全产品为政府节省成本，在公共部门持续投资并取得成果 [34][35] - 行业竞争方面，公司认为传统防火墙、VPN等安全产品存在漏洞，而公司的零信任架构可提供更好的安全保护，竞争对手主要是传统防火墙供应商等 [10][146] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩出色，市场对公司平台需求增长，销售生产力提高，预计下半年销售生产力将继续增长，有信心在本财年末实现ARR超30亿美元 [7][8][36][37] - 宏观环境仍紧张，大型交易审查严格，但网络安全预算不受影响，公司通过展示成本节约和业务价值评估来推动交易达成 [104] - 预计关税对公司业务的直接影响有限，公司的零信任解决方案和成本节约优势将推动业务增长 [104] 其他重要信息 - 公司将参加摩根士丹利TMT会议、Susquehanna Travel Tech Plus Gambling论坛等多个会议 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司业务中ZIA和安全Web网关替换业务与更广泛平台产品业务的占比情况 - 回答：ZIA是起点，但现在通常从包含ZIA、ZPA和CDx的平台开始，零信任分支也成为重要起点，本季度零信任分支业务中57%的客户是新客户 [52][53] 问题2：如何证明市场推广变革正在产生影响且这些变化具有持久性 - 回答：管道实力增强，新ACV两位数增长，各业务指标表现良好，与大型企业C级别的互动增多 [57][58] 问题3：第三季度账单指引略低于预期，下半年计划账单和非计划账单时间安排是否有变化 - 回答：没有变化，计划账单上半年占比7%，下半年占比23%，非计划账单基本不变，基于管道和可见性，对业务更有信心 [60][61] 问题4：结合市场推广举措，如何看待百万美元客户群体 - 回答：销售转型的两个关键是以客户为中心的销售流程和全球系统集成商的重要作用，GSI嵌入公司平台，帮助推动业务，公司在已安装客户基础上仍有6倍的追加销售机会 [65][66][67] 问题5：零信任无处不在战略的目标和硬件刷新周期的机会，以及客户对放弃旧架构的接受度 - 回答：零信任分支旨在简化架构，降低成本和复杂性，CXO调查显示96%的人愿意接受，零信任分支与零信任用户和零信任云结合受客户欢迎 [72][73][74] 问题6：NRR提升至115%的原因，以及交易规模和长期扩张与NRR的关系 - 回答：交易规模变大，追加销售增加，新兴产品和新产品扩展平台等因素都有影响，但公司不指导NRR，主要关注新ACV增长 [76][77] 问题7：亚太地区政府8位数交易的投资回报率、追加销售规模、替换产品情况，以及全球政府交易管道的机会 - 回答：该交易是里程碑，主要基于网络安全需求而非投资回报率，包括为政府员工提供零信任访问，公司与多个美国友好国家有接触，但政府交易可能需要时间 [81][82][83] 问题8：客户如何看待ZDX的代理保护，以及数据保护平台与数据发现和分类的关系 - 回答：公司利用GenAI技术进行数据分类，也可与其他提供商的分类合作进行政策执行，数据保护解决方案增长良好，ACV同比增长40% [89][90][91] 问题9：零信任无处不在活动目前在小型、中型还是大型企业中得到更多采用，以及零信任无处不在业务与典型新客户业务规模的比较 - 回答：公司主要关注大型企业，目前已有超130家企业实现零信任无处不在，有信心在未来18个月将数量增加两倍 [97][98] 问题10：关税和宏观环境对公司业务的影响，以及客户对预算和成本节约的看法 - 回答：预计关税对业务的直接影响有限，宏观环境仍紧张，大型交易审查严格，但网络安全预算不受影响，公司通过展示成本节约和业务价值评估来推动交易达成 [104][105][106] 问题11：计划账单加速是否在第四季度达到峰值，以及如何看待2026财年该业务情况 - 回答：未对2026财年发表评论，但计划账单会增加 [115] 问题12：公司在保护客户代理方面的作用，以及代理使用对基于费用模式的影响 - 回答：未看到代理使用对基于费用模式有重大影响，未来通信增多意味着流量增加，公司预计定价将随代理流量增长而演变，公司可通过追加销售模块来保持ARR增长 [119][120][121] 问题13：本季度销售生产力是否超出预期，以及为实现全年更新后的账单指引，销售生产力需达到的水平 - 回答：符合预期，预计销售生产力将继续提高，销售生产力支持公司指引，认为指引是谨慎的 [127] 问题14：针对现有客户进行防火墙刷新的目标营销措施，以及该机会的规模和何时能在业绩中体现 - 回答：零信任分支是替换防火墙的驱动因素，主要针对分支办公室的防火墙，通过基于账户的团队与客户接触，开展营销活动，零信任分支业务有助于增加新客户 [131][132][134] 问题15：零信任分支和零信任云的具体含义，以及公司在这方面的竞争情况 - 回答：零信任分支消除分支内的SD - WAN、VLAN等，实现零信任连接，零信任云使云内实体无横向移动，公司的竞争对手主要是传统防火墙供应商等 [141][143][146] 问题16：NRR提升但新客户贡献下降，如何看待未来新客户贡献情况 - 回答：随着公司发展，现有客户基础大，追加销售机会多，目前追加销售占比约三分之二，未来该比例可能增加，但公司仍有新客户机会，全球2000强和财富500强企业的渗透率还有提升空间 [151][152][153] 问题17：AI如何改变公司的竞争定位，以及如何通过技术变革来利用AI优势 - 回答：AI可用于多个方面，包括推出基于AI的新产品、加速现有业务增长、加强数据保护等，零信任交换与AI结合是最有吸引力的组合 [160][161][163]