文章核心观点 - TKO集团被BTIG列为首选投资标的 因其增长前景受到增量媒体版权协议 国际赛事增加以及现场活动费用上升的支持 [1] - 分析师维持买入评级和235美元目标价 基于分类加总估值法的牛市-熊市价值区间为每股132至287美元 [2] - 公司预计将实现强劲的财务增长 2026财年营收预计达60.1亿美元 调整后EBITDA预计达23亿美元 [10] 财务表现与预测 - 2025年第三季度UFC赛事门票总收入约为3100万美元 低于去年同期的4000万美元 主要因去年同期在拉斯维加斯举行的破纪录Sphere赛事造成高基数 [3] - 第四季度门票收入预计将环比改善 [4] - 预计2025财年营收为46.9亿美元 2026财年营收为60.1亿美元 [10] - 预计调整后EBITDA从2025财年的15.6亿美元增长至2026财年的23亿美元 [10] - 预计2026年UFC营收增长25%至37% EBITDA利润率介于57%至60.5%之间 [9] 业务运营与单位经济 - UFC高级编号赛事每场产生800万至1100万美元门票收入 格斗之夜赛事平均每场200万至300万美元 平均票价在130美元至275美元之间 [4] - 2025年UFC每场比赛预计产生约3500万美元净利润 相当于2000万美元EBITDA [7] - 媒体版权约占UFC赛事收入的60% 即每场比赛约2200万美元 是稳定现金流的关键来源 [7] - 合作与营销每场比赛贡献约700万美元 现场活动和招待收入约为600万美元 [8] - 合作与营销收入在2025年可能有25%的同比增长潜力 [8] 重大事件与合作协议 - 公司首场核心拳击赛事Canelo vs Crawford在9月举行 门票收入约4700万美元 平均票价670美元 符合预期 [5] - 该赛事通过Netflix吸引了约4140万全球直播观众 显示出强劲的全球兴趣 [5] - TKO与派拉蒙Skydance公司签署长期媒体版权协议 自2026年1月起每年在美国 加拿大和拉丁美洲直播12场Zuffa拳击赛事 [6] - 该协议紧随双方于8月宣布的关于UFC美国国内版权的77亿美元七年期协议 [6] - 新的派拉蒙Skydance UFC版权协议意味着基于年均合同价值 每场比赛媒体版权收入约为2600万美元 [8] 行业地位与增长动力 - TKO集团是领先的格斗体育娱乐平台 拥有强大的定价能力和行业领先的利润率 并得到忠实粉丝群体的支持 [11] - 全球体育媒体版权价值的上升 随着公司寻求新的国际协议 应能进一步推动其增长 [11]

公司信息 * 公司为TKO Group Holdings (NYSE:TKO) 由WWE和UFC合并而成[3] * 公司总裁兼首席运营官为Marc Shapiro[1] 媒体版权协议 * 与ESPN达成新的UFC版权协议 为期七年 总价11亿美元 是旧协议价格的两倍[5] * WWE PLEs协议价格是旧协议的1.8倍 若计入其他收回或保留的权利和收入流 实际倍数接近1.9[5] * 与Netflix达成10年协议 播放WWE Raw节目[6] * 与ESPN达成5年协议 播放SmackDown和新的WWE PLEs节目[6] * 与CBS和Paramount+达成UFC版权协议 每年包含43场比赛[6][10] * 国际媒体版权将由IMG负责在全球约150个地区销售[15][16] 财务表现与展望 * 第二季度WWE的EBITDA利润率达到59% 与UFC持平 主要由全球合作伙伴关系 票务和场地费驱动[23] * 预计明年合并后的EBITDA利润率将达到35%至40%[23] * 自由现金流转换率正常化水平超过60%[6][23] * 杠杆率预计在今年年底达到2倍 明年年底达到1.5倍[6][7] * 全球合作伙伴收入预计将突破4亿美元 超出公司内部预测的3.75亿美元目标[21][26] * 预计协同效应带来的年化运行率收益可能超过4000万美元[22] 增长战略与机会 * 将推出Zuffa Boxing联赛 计划每年举办12至16场比赛 并为其销售媒体版权[20] * 与沙特合作 每年承办2至4场超级拳击比赛 公司收取推广 制作和媒体版权销售的费用 不承担拳手费用风险[18][20] * 计划通过提升票务收益率(特别是在WWE方面)来进一步提高利润率[21][34][37] * 正在积极为UFC的13场数字赛和WWE的PLEs等大约25场顶级赛事洽谈场地费协议 目标城市包括亚特兰大 夏洛特 伦敦 巴黎等[39][40] * 此外 还有UFC的30场格斗之夜以及WWE的Raw SmackDown和NXT等节目的场地费机会[40][45] * 将把PBR(职业牛仔竞技)和拳击也纳入场地费套餐[43] 现场活动与消费者需求 * Canelo Crawford拳击赛预计将售罄Allegiant体育场[21] * UFC在芝加哥举办的最近一场数字赛是美国联合中心历史上票房收入最高的活动 超越了迈克尔·乔丹时代的记录[35] * 消费者对个性化 定制化的高端现场体验需求强劲 On Location业务因此表现优异[32] * WWE的票务收益率仍有提升空间 公司正借鉴UFC的成功经验进行优化[34][37] 资本配置与股东回报 * 资本返还是优先事项 上周股息已翻倍[23] * 承诺在第三季度末开始实施股票回购计划[23][58] * 定期贷款规模扩大了10亿美元[59] * 并购并非当前重点 持机会主义态度[30][56] 风险与关注点 * 管理层强调需保持谦逊 避免自满 认为仍处于早期阶段 有许多工作要完成[4][7] * 需要确保Netflix等合作伙伴持续投入营销 以在竞争激烈的流媒体环境中保持关注度[29][30] * On Location业务通常寻求收入分成协议 以避免支付高额最低保证金的固定交易风险[52] * 需要成功推出新内容(如WrestlePalooza)并执行好新的媒体版权协议[7][39]