公司业绩发布 - 公司计划于2026年5月6日市场收盘后发布2026年第一季度业绩，并于当天东部时间下午5点举行电话会议讨论业绩和业务更新 [1] 投资者关系信息 - 业绩新闻稿、电话会议直播及相关材料将通过公司投资者关系网站 investor.tkogrp.com 获取 [2] - 电话会议录音将在会议结束后不久于同一网站发布，并预计保留至少30天 [2] - 公司通过新闻稿、SEC文件、公开电话会议、网络广播及投资者关系网站向投资者发布重要财务和运营信息，其网站也作为公司信息的分发渠道 [4] - 投资者可在公司投资者关系网站注册电子邮件提醒以自动接收公司信息 [4] 公司业务概览 - 公司是一家优质体育和娱乐公司，旗下业务包括全球顶级综合格斗组织UFC、全球体育娱乐领导者WWE、全球顶级骑牛组织PBR以及合资公司Zuffa Boxing [3] - 公司旗下资产覆盖全球210个国家和地区的超过10亿户家庭，全年组织超过500场现场活动，吸引超过300万粉丝 [3] - 公司通过行业领先的全球体育营销机构IMG为大型体育版权持有者提供服务与合作，并通过优质体验式接待服务全球领导者On Location开展合作 [3] 公司资本行动 - 公司宣布了一项总额10亿美元的股票回购计划，其中包括一项8亿美元的加速股票回购协议，以及一项根据10b5-1交易计划进行的最高2亿美元的回购 [6] - 公司董事会宣布了2026年第一季度股息，TKO A类普通股股东将按比例获得来自TKO Operating Company, LLC向其股权持有者分配的总额约1.5亿美元的现金股息 [7] 历史业绩表现 - 公司公布了截至2025年12月31日的第四季度及全年财务业绩 [8] - 公司管理层表示，2025年的业绩反映了UFC和WFE两大业务均具有显著的增长势头，并且在成立TKO后的第二个完整年度，公司凭借长期媒体版权协议和全面的业务运营实力，处于极其有利的地位 [8]

公司业绩与财务表现 - TKO集团2023年第四季度每股收益为-0.08美元，远低于市场预期的0.26美元，亏损幅度达130.77% [1] - 公司第四季度总收入为10.4亿美元，略高于市场预期的10.2亿美元 [1] 分析师观点与评级 - Bernstein SocGen集团于2月27日重申对TKO集团的“跑赢大盘”评级，目标价为250美元 [1] - MoffettNathanson将TKO集团的目标价从182美元上调至190美元，但维持“中性”评级 [4] 估值方法与业务构成 - MoffettNathanson采用企业价值倍数法对TKO集团进行估值，对其2027年调整后息税折旧摊销前利润应用16.0倍的固定倍数 [4] - TKO集团是一家总部位于纽约的优质体育娱乐公司，业务运营涵盖UFC、WWE和IMG三大板块 [4] 未来增长机会 - Bernstein预计TKO集团将在2026年把握多个发展机遇，包括推出Zuffa Boxing以及开启新的UFC转播权合作 [3]

派拉蒙与华纳兄弟探索合并交易 - 交易将开启体育媒体领域的重大变革潜力[1] - 新合并的公司将面临约800亿美元的巨额债务需要削减和偿还[3] - 公司预计将实现60亿美元的协同效益[3] 新公司的战略与投资矛盾 - 新公司计划每年制作30部电影[3] - 管理层一方面承诺进行大规模投资，另一方面又需要进行大规模成本削减，两者之间存在冲突[3] - 在合并后，公司迅速投入77亿美元用于一项大型UFC交易，每年费用超过10亿美元[2] 体育版权策略的潜在转变 - 若交易完成，CBS将收购TNT体育，其策略可能从获取“二级体育”版权转向[4] - TNT在失去NBA版权后，转向获取法国网球公开赛、AEW摔角联盟、Unrivaled女子篮球联赛和纳斯卡等“二级体育”版权[4][5] - 在拥有CBS体育内容后，新公司在与付费电视提供商谈判时的分销考量将大不相同，可能不再需要这些“二级体育”内容[5][6] - 管理层表示愿意为NFL支付高昂的版权费用[2] NFL版权谈判与财务影响 - NFL预计将在下一轮版权谈判中要求至少50%的涨价[9] - 目前各公司每年支付的NFL版权费大约为20亿美元，若涨价至30亿美元，成本可能通过削减其他体育版权支出来抵消[9] - 福克斯公司CEO表示，行业将看到体育版权的重新分配，公司需要重新评估哪些体育项目重要，以便为支付NFL费用腾出资金[11] 体育内容的经济价值评估 - 体育产品的价值体现在两方面：广告收入以及来自康卡斯特、Direct TV等付费电视运营商的转播费[15] - 收视率是衡量价值的关键指标，NFL平均观众约为2500万，而美国职业棒球大联盟和北美职业冰球联盟的观众约为100万至200万[16] - “二级体育”或低成本体育的经济效益难以从外部准确评估，其价值部分取决于它们对整体付费电视套餐分销的权重[14][15]

公司宣布派发季度股息 - TKO集团董事会宣布派发季度现金股息，A类普通股股东将按比例获得总计约1.5亿美元的分配[1] - 每股股息为0.78美元，将于2026年3月31日支付给截至2026年3月16日营业时间结束时的在册股东[1] 公司未来股息政策与融资活动 - 未来季度股息的宣布将取决于TKO的决策和裁量，基于其经营业绩、财务状况、市场状况、盈利、现金流需求、债务协议限制及法律要求等多种因素[2] - TKO同时启动了对现有信贷额度进行潜在增额的程序，增额规模最高可达9亿美元，最终完成取决于市场状况和惯常的交割条件[3] 公司业务概况 - TKO是一家顶级体育和娱乐公司，旗下业务包括全球顶级综合格斗组织UFC、全球体育娱乐领导者WWE、世界顶级骑牛组织PBR以及合资企业Zuffa Boxing[5] - 这些资产合计覆盖全球210个国家和地区的超过10亿家庭，全年举办超过500场现场活动，吸引超过300万粉丝[5] - 公司还通过行业领先的全球体育营销机构IMG为大型体育版权方提供服务与合作，并通过全球高端体验式接待服务领导者On Location开展业务[5]

公司概况 * 涉及公司为TKO集团，旗下主要资产包括UFC、WWE、职业骑牛大赛、On Location、IMG以及正在筹建的Zuffa拳击联盟[14][17][80] * 公司定位为高质量执行故事，拥有多个业绩增长杠杆和途径[6] 财务业绩与指引 * 2025年调整后EBITDA利润率为33.5%[59] * 2026年中期指引目标为约39.6%，接近40%的调整后EBITDA利润率[60] * 该利润率指引已包含对格斗选手和超级明星薪酬的增加[60] * 公司已启动总额20亿美元的股票回购计划，并计划在3-4年内完成，目前已执行约第一个10亿美元[88][89] * 公司在2025年第一季度启动股息，并在第三季度翻倍，未来12个月有望进一步推进[86][87] * 公司对杠杆水平感到满意，并有能力根据时机和意愿提高杠杆[86] 媒体版权与平台合作 * 公司已完成未来5-7年总计150亿美元的媒体版权交易，为业务提供了强劲的可见性、可预测性和可建模性[6] * UFC与CBS/派拉蒙的合作开局强劲，首场赛事为派拉蒙+带来700万观众[28] * WWE的付费点播节目已从孔雀平台转移到ESPN平台[61] * 华纳兄弟探索频道与派拉蒙的潜在合并被视为对公司的重大利好，将创造一个有竞争力的体育内容平台，其体育内容组合可与ESPN媲美甚至更优[23][24][28] * ESPN Unlimited套餐对WWE的覆盖面和受欢迎程度有影响，但当前与康卡斯特等分销商的协议未达成导致29.99美元的月费可能阻碍用户增长[63][64] * 近期在芝加哥举行的WWE“铁笼密室”赛事观众数较去年与ESPN合作的首场赛事“摔角狂热”有显著增长[65] 业务增长驱动力与目标 **1. 合作伙伴收入** * 将2030年合作伙伴收入目标从10亿美元上调至12亿美元[6] * 该业务主要为合同性、经常性收入，可见性高、利润率高[6] * 销售策略上，对于未开发品类，通常将UFC、WWE、PBR三项资产打包出售；对于已有品类，则可能在续约时引入其他资产[68][70] **2. 现场赛事与财务激励方案** * 现场赛事需求旺盛，体验经济活跃，WWE方面定价具有弹性[6] * 财务激励方案目标为到2030年达到3.8亿至4.2亿美元，目前年化运行率为2.4亿美元[7][9] * 财务激励形式包括现金、实物价值或补贴，决策时不仅考虑财务方案，也考虑服务粉丝和拓展品牌的需求[6][59] **3. 新增长计划：拳击** * 公司计划建立Zuffa拳击联盟，旨在清理市场混乱、确保顶尖拳手对决、并给予拳手合理报酬[12][82] * 已签下康纳·本等明星拳手，计划第一年即在英国举办2场比赛[83] * 目标是在未来5-10年内将拳击业务发展到UFC或WWE一半的规模[84] 具体资产运营情况 **UFC** * 在与CBS/派拉蒙达成协议后，UFC总裁白大拿将选手表现奖金翻倍，金额达8位数[60] * “白宫赛事”预计成本约为6000万美元，其中包含支付给选手的费用，公司预计通过向企业赞助商销售套餐回收约一半成本（3000万美元）[38] * 该赛事定位为庆祝活动，公司承诺不会从此事件中盈利[41] **WWE** * 收购WWE后，其业绩表现超出原计划[14] * 与ESPN的合作被视为长期游戏，类似于当年UFC帮助ESPN+从300万用户增长到2500万用户的历程[62][63] **On Location（奥运相关业务）** * 2028年洛杉矶奥运会已有700万预售注册，是巴黎奥运会的三倍[10] * 米兰冬奥会业绩略低于计划，主要原因是场馆建设延误和负面新闻影响了前期票务销售，但后期销售强劲[73][74] * 米兰冬奥会和洛杉矶奥运会的合计调整后EBITDA指引为1.3亿美元，预计能够达成[74] * 2026年世界杯的调整后EBITDA指引为7500万美元，目前需求旺盛，进展超前于计划[78] * 从国际赛事中获得的经验是操作难度大，未来On Location业务将主要专注于美国本土赛事[76] 运营策略与管理 * 公司寻找并依赖顶尖的运营者，他们需要全年无休地高强度工作[15][17] * 公司收购标的选择标准包括：全年性的业务、强大且可扩展的全球性IP、能带来高运营杠杆的业务[21] * 公司拥有可重复使用的运营策略，能够将成功经验复制到其他优质现场活动资产上[14][22] * 在成本费用和利润率控制上非常严格，目标是成为投资者能找到的最佳运营企业之一[90] 资本配置与并购 * 资本配置优先顺序为：高质量执行、新增长计划（如拳击）、资本回报[92] * 将现金返还给股东是公司的优先事项[13] * 对于并购持审慎和负责任的态度，避免为收购而收购，防止让投资者对故事和模型感到困惑[91][92] * 当前重点是运营执行，但也会持续评估，并在机会出现时采取行动[92]

公司战略定位与财务展望 - 管理层将2025年定位为“催化”之年，公司正从一个整合故事转向专注于高利润率、经常性合同收入的执行故事 [1] - 公司明确表示2026年将是执行之年而非收购之年，在成功整合IMG和On Location等资产后，淡化了近期的并购意图 [1] 媒体版权与收入驱动 - 业绩由变革性的国内媒体版权协议驱动，包括UFC与Paramount达成的77亿美元协议以及WWE与ESPN达成的16亿美元协议 [1] - UFC转向Paramount+的战略旨在消除此前在ESPN+上存在的“双重付费墙”，通过提高可及性来扩大粉丝基础 [1] - 全球合作伙伴关系收入已超过2025年4.5亿美元的目标，促使管理层将2030年该业务组合的收入目标从10亿美元上调至12亿美元 [1] 运营与品牌策略 - 公司将“场地费”重新命名为“财务激励方案”，以更准确地反映从主办城市获得的现金、非现金补贴和实物支持组合 [1] - 即将在白宫举行的UFC赛事被视为对“免费媒体”和品牌体验的战略投资而非直接利润中心，预计成本将超过6000万美元 [1]

TKO集团季度业绩与战略动态 - 公司季度总收入同比增长12%至10.1亿美元，实现扭亏为盈，公司认为UFC和WWE均展现出有意义的增长势头 [1] - 公司预计为举办白宫特别赛事将产生约3000万美元的亏损，赞助收入可能部分抵消成本，但公司确认不会在该活动上盈利 [3] - 公司全年业绩展望强劲，预计全年营收在56.75亿至57.75亿美元之间，调整后EBITDA预计在22.4亿至22.9亿美元之间，均高于此前预期 [7] UFC业务表现与媒体合作 - UFC季度销售额增长17%至4.01亿美元，利润增长20%至2.13亿美元 [2] - UFC首席执行官已就白宫特别赛事的后勤安排与特朗普总统会面 [2] - UFC与派拉蒙在2026年开始一项为期七年、年均价值约11亿美元的美国独家媒体版权协议 [6] WWE业务表现与媒体合作 - WWE季度利润跃升44%至1.65亿美元，营收增长21%至3.6亿美元，增长主要源于与Netflix和ESPN等分销协议的版权费合同性递增 [3] - WWE在2024年与Netflix就Monday Night Raw达成了一项里程碑式的版权协议 [6] IMG业务与大型活动布局 - IMG部门上季度销售额下降至2.48亿美元 [4] - 公司正通过On Location和IMG为2026年FIFA世界杯管理高端接待、后勤和VIP服务 [4] 公司战略与资本规划 - 公司认为自身是一个高质量的执行故事，拥有多个超越市场的途径，包括创纪录的现场活动和全球合作伙伴关系，例如上月与派拉蒙+作为其独家平台推出的Zuffa Boxing [5] - 公司计划启动资本回报计划的下一阶段，以支持其为股东创造长期、可持续价值的承诺 [5] - 公司自由现金流增长至11.6亿美元，增加了691亿美元，同时支出也有所上升 [4] 行业并购与公司立场 - 公司高层被问及对派拉蒙与Netflix竞购华纳兄弟探索的看法时，表示与双方均有重要业务往来和良好合作关系，但最终决定权在华纳兄弟股东手中，公司认为无论哪方胜出都对TKO有利 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为47.35亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为15.85亿美元，均超出此前上调后的指引区间上限，调整后息税折旧摊销前利润率为33.5% [18] - 2024年全年营收为48.84亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为10.82亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率略高于22% [18] - 按报告基准计算，2025年营收同比下降3%，调整后息税折旧摊销前利润同比增长47%，调整后息税折旧摊销前利润率提升超过11个百分点 [18] - 2025年第四季度营收为10.38亿美元，同比增长12%，调整后息税折旧摊销前利润为2.81亿美元，同比增长30%，调整后息税折旧摊销前利润率为27%，同比提升约4个百分点 [19] - 2025年全年产生自由现金流11.59亿美元，自由现金流对调整后息税折旧摊销前利润的转换率为73%，若剔除一次性项目影响，转换率仍超过60%的目标 [28] - 2025年第四季度产生自由现金流2.49亿美元 [28] - 截至2025年底，公司债务为37.83亿美元，现金及现金等价物为8.31亿美元，另有3.55亿美元受限现金，基于29.52亿美元净债务和15.85亿美元调整后息税折旧摊销前利润，净杠杆率为1.9倍 [29] - 2026年全年业绩指引：营收目标为56.75亿至57.75亿美元，调整后息税折旧摊销前利润目标为22.4亿至22.9亿美元，按中值计算，营收同比增长21%，调整后息税折旧摊销前利润同比增长43%，利润率预计扩张约600个基点至39.6% [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **UFC业务**：2025年第四季度营收为4.01亿美元，同比增长17%（增加5800万美元），调整后息税折旧摊销前利润率为53%，高于去年同期的52% [20] - 合作伙伴与营销收入增长39%至9300万美元，主要受新增合作伙伴及现有合作伙伴以更高费率续约推动 [20] - 媒体版权、制作及内容收入增长12%至2.23亿美元，主要受媒体版权费的合同约定递增推动 [21] - 现场活动及招待收入增长12%至7200万美元，主要得益于国际赛事安排带来的财务激励包收入增加 [21] - **WWE业务**：2025年第四季度营收为3.6亿美元，同比增长21%（增加6100万美元），调整后息税折旧摊销前利润为1.65亿美元，同比增长44%（增加5100万美元），调整后息税折旧摊销前利润率从去年同期的38%提升至46% [22] - 媒体版权、制作及内容收入增长42%至2.21亿美元，主要受益于与Netflix的长期协议以及与ESPN的新国内付费现场活动协议带来的版权费增长 [23] - 合作伙伴与营销收入增长57%至3600万美元，得益于多个类别的新增合作与续约 [23] - 现场活动及招待收入下降27%至6800万美元，主要因沙特付费现场活动时间调整导致财务激励包收入减少，部分被门票收入增长所抵消 [24] - WWE利润率持续扩张，2025年首次超过50% [19] - **IMG业务**：2025年第四季度营收为2.48亿美元，同比下降9%，调整后息税折旧摊销前利润为亏损400万美元，同比减少2000万美元，调整后息税折旧摊销前利润率为-2%，去年同期为6% [25] - **On Location业务**：2025年第四季度营收与去年同期基本持平 [25] - **企业与其它业务**：2025年第四季度营收为3700万美元，同比增加1400万美元，主要受PBR新分销协议带来的媒体版权收入增长以及为Zuffa Boxing提供服务的管理和推广费增加推动，调整后息税折旧摊销前利润为亏损9300万美元，与去年同期持平 [26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - **媒体版权协议**：2025年签署了两项历史性的美国媒体版权协议，包括UFC与派拉蒙的77亿美元协议，以及WWE与ESPN的16亿美元协议，后者使ESPN成为包括WrestleMania在内的所有付费现场活动的独家播放平台 [4] - **全球覆盖**：公司内容触达全球超过10亿家庭 [4] - **WWE在Netflix的表现**：自2025年1月上线Netflix的10年协议首年，观众累计流媒体观看时长达5.25亿小时，Raw节目在美国及全球30多个国家成为该平台周度前十的常客 [6][7] - **UFC在派拉蒙+的首秀**：UFC 324在派拉蒙+的首秀吸引了近500万流媒体观看量，成为该平台历史上规模最大的独家直播活动，也是近十年来UFC赛事触及最广的一次 [9] - **国际现场活动**：UFC第四季度有4场活动在国际举办，去年同期为3场 [20]，WWE的Royal Rumble于2026年初首次在沙特阿拉伯举行 [12] - **财务激励包**：2025年，大约一半的UFC和WWE重要赛事获得了有意义的财务激励包支持，预计2026年整个TKO将从这些激励包中获得超过30亿美元的累计价值，约为2023年公司成立之初的两倍，经一次性项目调整后约为24亿美元，公司目标到2030年达到38亿至42亿美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **长期媒体版权布局**：包括2025年签署的协议在内，公司已在UFC、WWE、PBR和Zuffa Boxing上与领先的流媒体和线性平台锁定了超过150亿美元的长期媒体版权协议，这些是高利润率、具有年度递增条款的收入，提供了可见性和可预测性 [6] - **业务模式转型**：随着媒体版权协议的落实，TKO正迅速演变为一个最持久、最具货币化能力的全球体育版权平台之一，业务组合进一步向更具经常性的合同收入结构转变 [9] - **全球合作伙伴战略**：2025年全球合作伙伴收入远超4.5亿美元的既定目标，公司近期将2030年整个TKO组合的合作伙伴收入目标从10亿美元上调至12亿美元 [10] - **财务激励包战略**：公司将“场地费”重新定义为更广泛的“财务激励包”，认为其优质内容需求旺盛，政府和私人的财务激励应反映公司带来的经济和文化影响 [13][15] - **整合与协同**：2025年成功将IMG和On Location整合进TKO体系，利用其能力推动核心IP增长，并巩固了公司在体育与娱乐交叉领域的地位 [15] - **Zuffa Boxing发展**：目标是将其打造成一个强大的业务，已与派拉蒙+在美国、加拿大和拉丁美洲达成媒体版权协议，正在其他地区进行谈判，并已签约一批强力拳手，计划在2026年安排在美国境外举行的赛程 [16][17] - **资本配置优先**：维持强劲且可持续的资本回报计划是公司的首要任务，包括派发现金股息和股票回购 [30] - **对人工智能的态度**：公司业务不受人工智能颠覆的影响 [17] - **并购立场**：2026年是公司的“执行之年”，将专注于运营，虽然会保持机会主义，但不会主动寻求并购 [5][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业地位**：公司处于强劲的体育和娱乐生态系统的中心，拥有必看内容且无休赛期，吸引了令人垂涎的年轻、多元化受众 [4] - **增长动力**：随着体育参与度的扩大以及大型品牌对优质激活活动的需求增加，2026年合作伙伴关系和现场活动实现两位数增长是可实现的 [10] - **现场活动经济**：体验经济充满活力且势头强劲，公司门票定价仍有弹性，许多市场对公司优质内容需求旺盛 [11] - **对2026年及以后的定位**：2025年的成就验证了TKO的产业逻辑，并确保公司为2026年及以后做好了充分准备 [5] - **未来展望**：公司对2026年营收和调整后息税折旧摊销前利润的增长有很高的可见度，预计未来五年自由现金流转换率将显著扩大 [17] - **一次性重大活动**：将于6月14日在白宫举办的活动是一次性的战略投资，旨在为派拉蒙+驱动用户获取，为UFC带来大规模观众体验，并产生类似超级碗的全球免费媒体曝光，预计成本将超过6000万美元，公司正努力通过销售活动周末前后的库存来覆盖约一半的成本 [12][36][52] - **奥运会与世界杯**：对2026年国际足联世界杯的前景感到非常兴奋，预计将为调整后息税折旧摊销前利润贡献约7500万美元，对于米兰-科尔蒂纳奥运会，尽管存在基础设施准备方面的挑战，但对结果感到满意，预计营收约为1.7亿美元，但由于为洛杉矶2028奥运会所需的重大前期投入和销售努力，预计奥运资产将对On Location的调整后息税折旧摊销前利润产生负面影响 [37] 其他重要信息 - **资本回报计划**： - 2025年启动了资本回报计划，首先启动然后加倍了季度现金股息 [5] - 2025年支付了约4.52亿美元的现金股息 [31] - 2025年回购了约8.67亿美元的A类普通股，自2024年10月董事会授权的20亿美元回购计划中，已累计注销了约9亿美元的股票 [31][32] - 公司宣布打算在2026年3月中旬开始额外回购最多10亿美元的A类普通股 [32] - 2025年通过股息和回购合计向股东返还了约13亿美元 [98] - **Zuffa Boxing权益进展**：2025年，公司已获得其总预期权益的25%，基于2026年的预期业绩，公司预计在达到特定财务目标后将获得下一阶段的权益 [38][82] - **成本优化**：在2025年至2026年初，公司对采购职能进行了重大投资，以进一步精简整个公司组合的成本 [39] - **税收影响**：预计2026年应税净收入将同比显著增加，主要由于调整后息税折旧摊销前利润大幅增长，以及2025年与UFC反垄断和解付款相关的税收抵扣优惠不再存在，这将导致TKO Pubco的现金税款支付大幅增加，以及TKO OpCo向其所有者进行强制性现金税款分配 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于派拉蒙和Netflix竞购华纳兄弟探索公司，哪一方胜出对TKO更有利 [46] - 管理层表示与派拉蒙和Netflix都有重要的业务往来和良好的工作关系，对此事没有控制权，但认为无论哪一方胜出，对TKO都有好处 [48] 问题: 关于Zuffa Boxing以1500万美元签下康纳·本恩的交易所传递的战略信号，以及投资者应如何评估相关风险 [49] - 管理层澄清该交易仅为2026年一场超级战，类似于卡内洛与克劳福德的比赛，并非TKO出资，由合作伙伴Sela承担费用，相关报道被埃迪·赫恩夸大 [50][51] 问题: 关于白宫活动的财务影响，是否意味着3000万美元的亏损，以及如何考虑该活动的投资回报率 [52] - 管理层确认该活动目前预计成本超过6000万美元，正努力通过商业化库存覆盖约一半成本，预计净亏损约3000万美元，这是一项长期投资，旨在获取免费媒体曝光、吸引新观众，而非独立盈利 [52][53][54] 问题: 请求详细拆解2026年业绩指引，特别是UFC、WWE核心业务与IMG业务的增长预期对比 [59] - 管理层重申了指引中值数据，指出增长主要得益于UFC和WWE媒体版权的阶梯式增长、全球合作伙伴关系的顺风以及财务激励包，同时说明了米兰奥运会营收、世界杯利润贡献以及洛杉矶奥运会前期投入对IMG/On Location调整后息税折旧摊销前利润的综合影响 [60][61][62] 问题: 关于2026年合作伙伴关系增长机会的关键驱动因素和拓展空间 [63] - 管理层表示该业务增长潜力被低估，公司已超额完成目标并上调长期目标，凭借对难以触达的年轻男性受众的强大吸引力，品牌方看到了投资回报并愿意支付更高费用，该业务是利润率提升的重要推动力 [64][65][66] 问题: 关于“执行之年”的评论是否意在向市场传递关于并购的信号，以及财务激励包数字的会计确认方式 [71] - 管理层澄清“执行之年”的表述是为了明确公司当前专注于运营和达成财务目标，而非积极寻求并购 [73] - 财务激励包的增长绝大部分确认为营收，且几乎全部流向息税折旧摊销前利润，部分包含成本节约或税收激励的包裹也可能对息税折旧摊销前利润有额外积极影响 [72] 问题: 关于Zuffa Boxing推广至今的粉丝参与度、观看数据，以及获得50%所有权的里程碑和中期财务披露预期 [78] - 管理层表示目前为时尚早，暂无收视数据可分享，但计划今年举办多达16场比赛，并拓展至美国境外，签约拳手进展顺利，市场反应积极 [79][80] - 关于权益，首个里程碑（签署媒体版权协议）已达成，基于2026年财务表现，预计将获得下一阶段权益 [82] 问题: 关于在利雅得举办Royal Rumble的经验教训，以及这对2027年WrestleMania的启示，同时询问该活动财务激励包与常规沙特活动的对比 [83] - 管理层表示，Royal Rumble是所在场馆的首场活动，双方都积累了经验，而2027年WrestleMania将在该场馆举办亚洲杯足球赛（由IMG制作）之后进行，届时将有更充分的准备 [88][89][90] - 关于财务激励包，2025年有一场沙特活动移至2026年，因此2026年将有三场，其营收确认和成本结构与之前相同 [85] 问题: 关于白宫和Sphere等大型活动是否应被视为常规业务成本，以及未来资本回报方式（回购、股息）的考量，是否相对估值影响回购决策 [94] - 管理层表示，这类一次性大型活动不应纳入长期规划模型，白宫活动预计净亏损约3000万美元 [100] - 关于资本回报，公司正积极执行回购授权，并将评估何种方式对公司及所有利益相关者最有利，当前股价水平下回购仍具有增值效应，鉴于公司强大的现金流生成能力，所有选项都有可能 [97][98][99] 问题: 关于现场活动需求趋势，特别是WWE底层门票收入在2026年能否持续增长 [105] - 管理层表示，现场活动需求持续强劲，票务收入和财务激励包均呈现增长，体育赛事的吸引力带动了现场活动需求，对WWE的定价弹性保持乐观，预计其将复制UFC的成功 [106][107]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年整体收入预期为300亿美元，同比增长4% [19] - 调整后EBITDA预期为38亿美元，不包括3亿美元的股权激励，预计将实现同比增长 [23] - 预计2026年将实现超过30亿美元的协同效应 [23] - 尽管有超过3亿美元的债务偿还和8亿美元的重组费用，但若剔除重组费用，公司本年度自由现金流转换率为5% [36] - 公司致力于在2027年达到投资级信用指标 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **DTC（直接面向消费者）业务**：预计将成为2026年收入增长的主要驱动力，增长将加速 [19]。预计订阅用户将实现健康的净增长，ARPU将因用户结构变化和第一季度提价而改善 [20]。DTC广告收入预计将在2026年实现有意义的复苏 [21]。尽管持续投资，但DTC业务的盈利能力预计将同比改善 [21] - **电视媒体业务**：预计收入将出现下滑，主要与行业付费电视逆风一致，但广告收入下滑预计将更为温和 [21]。尽管收入下滑，但预计该业务的整体盈利能力（利润额和利润率）将保持稳定 [22] - **影视工作室业务**：预计影院收入将下降，主要因2025年有《碟中谍》等大片上映形成高基数，且公司正处于业务重建阶段 [22][67]。但通过更好的成本管理和授权协议收益，预计工作室整体盈利将上升 [22]。工作室业务整体收入将增长，主要由授权业务和整合Skydance驱动 [67] - **流媒体服务**：Paramount+ 用户数同比增长超过17% [11][68]。Pluto TV的月活跃用户和用户参与度在增长，但面临货币化逆风，导致其收入在第四季度同比下降16% [68] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：UFC 324赛事在美国和拉丁美洲共触达约700万家庭，成为Paramount+迄今为止最大的独家直播活动 [10][80] - **拉丁美洲市场**：UFC内容在拉丁美洲市场同样表现强劲 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **流媒体战略**：公司坚持“为每个人提供每日所需内容”的战略，并通过增加原创内容（6个月内批准11部原创剧集）和体育内容（如UFC）来推动增长和参与度 [9][11][44] - **内容投资**：公司内容支出增加了15亿美元，用于扩大电影片单、增加原创剧集和投资体育内容，旨在创造长期股东价值 [47] - **IP生态运营**：公司通过“Paramount One”计划整合线性频道、DTC平台等全生态系统进行营销，以最大化IP价值，例如为UFC 324创造了数十亿次展示 [53]。以《忍者神龟》为例，公司正通过电影、剧集和消费品（达成了公司历史上最大的消费品合作，规模超以往5倍）全方位开发IP [51][52] - **技术转型**：公司目标是成为技术能力最强的媒体公司，将人工智能视为释放艺术家创造力的重要工具，并计划大幅增加相关工程师数量 [58][60]。公司认为AI不会使内容创作商品化，反而会增强知名IP的价值 [60][62] - **体育内容布局**：与UFC的独家合作开局超出预期，广告需求强劲，并且UFC粉丝也开始观看公司的其他内容，形成了飞轮效应 [10]。公司拥有近一个世纪的NFL合作关系，对未来的续约谈判感到自信，并已将潜在影响纳入内部预测 [29][30] - **业务整合与效率**：公司正在整合此前三个独立的流媒体技术栈，预计在未来几个季度完成，这将带来产品和货币化能力的提升 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对新的领导团队上任后第一个完整季度的业绩感到满意，认为公司正朝着正确的轨迹发展，并对未来机遇感到兴奋 [4] - 在电视媒体业务方面，公司对即将到来的年度广告预售感到乐观，并且2026年将有政治广告支出的顺风 [21] - 在工作室业务方面，管理层承认目前处于重建阶段，2026年的电影排片已反映出一些改进，但更大的成效将在未来几年（如2027年及以后）随着《寂静之地》、《刺猬索尼克》、《使命召唤》等核心系列电影的上映而显现 [22][42][70] - 对于FAST（免费广告支持流媒体电视）领域，管理层长期看好其全球增长潜力，并认为Pluto TV作为该领域的领导者，过去在内容和产品方面投资不足，现在正采取措施改善其货币化能力 [71][72] 其他重要信息 - 公司已提交修订后的收购华纳兄弟探索公司的要约，价格为每股31美元全现金，但在本次电话会议中不予进一步评论 [6][41] - 公司任命了新的首席财务官Dennis Cinelli [5] - 公司决定退出不经济的硬捆绑套餐，这些套餐在2025年占Paramount+收入的比例不到2% [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于UFC合作初期经验及“为所有人提供每日内容”流媒体战略的思考 [9] - UFC合作开局超出预期，UFC 324触达约700万家庭，是平台最大的独家直播活动，广告需求强劲，且UFC粉丝也开始观看公司其他内容 [10] - 公司6个月内批准了11部原创剧集，Paramount+用户同比增长超17%，对与UFC的合作势头感到满意 [11] - 管理层认为拥有UFC独家版权便于进行各种实验，例如即将在3月7日举行的比赛将部分在CBS播出 [12] - 流媒体业务增长逐季加速，广告收入比预期更有前景，当前关键是推动用户参与度和使用量以实现货币化 [13] 问题: 关于DTC业务ARPU、成本及盈利前景的细化问题 [17] - 公司2026年整体收入预期300亿美元，同比增长4%，DTC是主要增长动力 [19] - DTC增长由健康订阅用户净增长驱动，ARPU将因用户结构优化和Q1提价而改善，公司正退出不经济的硬捆绑套餐 [20] - 预计DTC广告收入将在2026年实现有意义的复苏 [21] - 尽管持续投资，但通过收入增长和投资管理，DTC盈利能力预计将同比改善 [21] - 电视媒体收入预计下滑但盈利稳定；工作室影院收入下降但整体盈利上升；公司重申全年收入和利润指引，调整后EBITDA预期38亿美元 [22][23] - 管理层强调团队是长期所有者兼运营商，投资是为了创造长期价值 [24] 问题: 关于与NFL的续约谈判及Paramount+上NFL比赛的全国性播放可能性，以及2026/27年自由现金流展望 [27][28] - 公司与NFL关系牢固，几乎每日沟通，对长期合作充满信心，并已将续约谈判的潜在影响纳入内部预测 [29][30] - 通过CBS和福克斯的线性网络区域化播放比赛对最大化收视率和NFL影响力至关重要，因此预计不会改变Paramount+上现有的地理围栏策略 [31][32][33] - 公司致力于在2027年达到投资级信用指标 [36] - 剔除重组费用后，本年自由现金流转换率为5%，公司计划在2027年及以后恢复并有望超过行业常态水平 [37] 问题: 关于核心IP对长期价值创造的重要性，以及华纳兄弟探索IP或合并平台可能带来的影响 [40] - 公司拒绝评论与华纳兄弟探索相关的问题 [41] - 作为最大B类股东，公司以创造长期股东价值为出发点 [41] - 在工作室方面，正加倍投入并重振核心IP系列，2024年将发行16部电影（高于之前的8部），并已批准了包括《寂静之地》、《刺猬索尼克》在内的11部电影 [43][44] - 在流媒体方面，除了体育投资，还批准了11部原创剧集，并投资改善Paramount+和Pluto的产品体验 [44][45] - 线性电视方面，CBS表现强势，拥有多部顶级节目 [45] - 公司内容支出增加了15亿美元，用于扩大电影片单、原创剧集和体育投资，以赢得内容竞争并提升运营效率 [47] 问题: 关于跨生态运营IP的具体案例及与同行对比的IP货币化能力 [51] - 以《忍者神龟》为例，公司正通过电影、剧集和消费品（达成了公司历史上最大的消费品合作）进行全方位开发 [51][52] - “Paramount One”营销计划整合了所有渠道，为UFC 324创造了数十亿次展示，推动了其成功 [53] - 公司正打破内部孤岛，以一体化方式运营，初期成果令人鼓舞 [54] 问题: 关于AI对内容创作的影响、公司的定位原则，以及AI生成内容在Paramount+中的可能性 [57] - 公司目标是成为技术能力最强的媒体公司，视AI为释放艺术家创造力的强大工具 [58] - 公司认为AI驱动的模型将改变行业，并计划大幅增加相关工程师数量以引领转型 [59][60] - 认为AI不会取代艺术家或使内容商品化，反而会增强知名IP的价值 [60] - 公司已积极捍卫自身IP，并认为AI赋能下的IP价值将是公司的顺风因素 [61][62][63] 问题: 关于2026年工作室影院收入下降与发行影片数量增加的矛盾，以及Pluto TV增长乏力的问题 [66] - 工作室整体收入将增长，主要由授权和整合Skydance驱动 [67] - 影院收入同比下降是因为2025年有《碟中谍》等大片形成高基数，而2026年虽影片数量增加，但处于重建期 [67] - Pluto TV在DTC板块中，用户参与度（月活和互动）在增长，但面临货币化逆风，导致收入下滑 [68] - 管理层看好FAST领域的长期前景，认为Pluto TV过去投资不足，正通过改善内容、产品、广告销售和整合技术栈来提升货币化能力 [71][72] - 工作室盈利将在2024年显著改善，但核心系列大片对票房和盈利的显著推动要等到2027年及以后 [69][70] 问题: 关于UFC赛事的具体观众数据，以及收购后用户流失率和获客成本的变化趋势 [75] - UFC 324触达了700万家庭（非MAU），超出预期 [80] - 用户流失率正朝着正确的方向改善，但仍有提升空间，公司正通过投资内容和产品来改善 [76] - 流媒体业务存在季节性流失模式，而UFC全年内容和增加的电影排片预计将对降低流失率产生显著影响 [78] - 公司拥有7900万全球订阅用户，未来增长机会巨大，当前投资旨在创造长期股东价值 [77]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2026年全年收入为300亿美元，同比增长4% [19] - 公司预计2026年调整后EBITDA为38亿美元，该预测不包括3亿美元的股权激励费用，且预计将实现同比增长 [23] - 公司预计2026年将实现超过30亿美元的协同效应 [23] - DTC（直接面向消费者）业务预计将成为2026年收入增长的主要驱动力 [19] - 在支付了超过3亿美元的债务以及8亿美元重组费用后，若剔除重组费用，公司今年自由现金流转换率为5% [35] - 公司致力于在2027年达到投资级信用指标 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **DTC（直接面向消费者）业务**： - DTC业务增长预计将在2026年加速，主要驱动力为订阅用户健康增长、ARPU提升以及广告收入增长 [19][20] - 公司决定退出不经济的硬捆绑套餐，这些套餐在2025年占Paramount+收入的比例不到2% [20] - DTC广告收入预计将在2026年实现有意义的复苏 [21] - DTC盈利能力预计将同比改善 [21] - 在第四季度，DTC部门整体收入同比增长10%，其中Paramount+增长17%，非Paramount+部分（主要是Pluto TV）下降16% [64] - **TV Media（电视媒体）业务**： - 预计收入将出现下滑，主要与行业付费电视面临的逆风一致 [21] - 广告收入预计将温和下降，公司对即将到来的年度广告预售感到乐观，且2026年有政治广告支出的顺风 [21] - 尽管收入下降，但预计该业务的整体盈利能力和利润率将保持稳定 [22] - 公司出售了TFE和Chilevisión，这对业务有所影响 [21] - **Studios（影视制作）业务**： - 预计影院收入将下降，主要因2025年有《碟中谍》等高票房大片，而2026年处于业务重建阶段 [22][64] - 尽管影院收入下降，但通过更好的成本管理和授权协议收入，预计工作室盈利能力将提升 [22] - 工作室业务整体收入预计将增长，主要由授权收入和合并Skydance业务驱动 [64] - 公司已将年度电影发行数量从接手的8部增加到2026年的16部，并预计2026年电影板块的盈利能力将显著改善 [41][66] - **流媒体服务**： - Paramount+年初至今增长超过17% [11] - UFC 324赛事在美国和拉丁美洲触达了约700万家庭，是该平台迄今为止最大的独家直播活动 [10][77] - Pluto TV的月活跃用户和用户参与度在增长，但面临货币化方面的逆风 [65][68] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：CBS在2025年创下了有史以来收视率最高的一年，拥有收视率最高的比赛和窗口期（全国下午4:25时段）[29] - **拉丁美洲市场**：UFC 324赛事在拉丁美洲市场取得了成功，触达了该地区的家庭用户 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略（North Star Priorities）**：指导公司所有决策的北极星优先事项继续引领公司发展 [3] - **流媒体战略**：致力于成为“每日为所有人提供内容”的平台，通过独家体育内容（如UFC）和原创系列来推动增长和参与度 [9][11] - **IP生态系统开发**：公司正积极利用IP（如《忍者神龟》）横跨电影、电视、流媒体、消费品等领域进行开发，以最大化价值 [50] - **“Paramount One”计划**：这是一个整合了所有线性频道、DTC平台和整个生态系统的营销计划，已成功用于推广UFC 324，未来将用于更多核心系列发布 [51][52] - **人工智能战略**：公司目标是成为技术能力最强的媒体公司，将AI视为释放艺术家创造力的工具，并计划大幅增加相关工程师数量 [56][58] - **FAST业务**：公司相信免费广告支持流媒体电视（FAST）在全球的重要性将日益增长，并正在对Pluto TV进行内容和产品方面的投资以改善其货币化能力 [68] - **内容投资**：公司已将内容支出增加了15亿美元，用于扩大电影片单、原创系列和体育投资 [46] - **长期价值创造**：管理层强调其作为长期所有者-运营者的定位，投资旨在创造长期股东价值 [24][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对与UFC的合作开局感到非常满意，其表现超出了预期 [10][11] - NFL合作方面，公司与NFL关系良好，对其长期合作充满信心，并已在内部预测中考虑了续约谈判的影响 [29][30] - 公司认为行业正处于AI驱动的转型拐点，这将是公司的顺风因素 [56][60] - 对于工作室业务，管理层承认目前处于重建阶段，2027年及以后随着《寂静之地》、《刺猬索尼克》、《使命召唤》等核心系列电影上映，票房和盈利能力将显著提升 [66][67] - 管理层对团队在整合业务、打破部门壁垒方面取得的进展感到鼓舞，并对未来轨迹感到兴奋 [52] 其他重要信息 - 公司已提交修订后的对华纳兄弟探索公司的收购要约，价格为每股31美元全现金，但未在电话会议中进一步评论 [4][5] - 公司迎来了新任CFO Dennis Cinelli [4] - 公司全球订阅用户数为7900万 [73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于UFC合作初期的经验以及对“每日为所有人提供内容”流媒体战略信心的更新 [9] - UFC合作开局超出预期，UFC 324触达约700万家庭，是平台最大独家直播活动，广告需求强劲，且UFC粉丝会观看公司其他内容 [10] - 自接管6个月以来，已批准11部原创系列，Paramount+年初至今增长超17%，对与UFC的合作势头感到满意 [11] - 流媒体业务增长加速，广告收入比预期更有前景，当前关键是推动用户参与和使用以进行货币化 [12][13] 问题: 关于DTC业务2026年盈利能力指引、ARPU趋势以及成本方面的详细说明 [16] - 2026年整体收入指引为300亿美元（同比增长4%），DTC是主要增长驱动力 [19] - DTC增长将加速，驱动因素包括：订阅用户健康增长、ARPU因组合变化和第一季度涨价而改善、退出不经济的硬捆绑套餐（占2025年Paramount+收入<2%）、DTC广告收入实现有意义复苏 [20][21] - 尽管有投资，但预计DTC盈利能力将因收入增长和投资管理而同比改善 [21] - TV Media收入预计下降但盈利能力稳定；Studios影院收入下降但通过成本管理和授权协议推动盈利提升；整体重申收入和利润指引，调整后EBITDA为38亿美元 [22][23] 问题: 关于与NFL的续约讨论、游戏在Paramount+全国性播出的可能性，以及2026/2027年自由现金流的展望 [26][27][28] - 公司与NFL关系良好，每日沟通，对长期合作充满信心，并已在内部预测中考虑续约影响 [29][30] - 为最大化收视率，NFL周日下午比赛在CBS和Fox的播出仍将保持区域化模式，Paramount+不会改变此做法 [31][32] - 公司致力于在2027年达到投资级信用指标；剔除8亿美元重组费用后，今年自由现金流转换率为5%，预计到2027年将恢复至行业标准或更高 [35][36] 问题: 关于核心IP对长期价值创造的重要性、华纳兄弟探索公司IP的潜在助力，以及内容支出展望 [39] - 公司拒绝评论与华纳兄弟探索公司相关的问题 [40] - 作为长期所有者-运营者，公司专注于通过投资核心系列（如《寂静之地》、《刺猬索尼克》）、增加电影发行数量（从8部增至16部）、批准原创系列和改善产品体验来创造长期价值 [41][42][43] - 内容支出增加了15亿美元，用于扩大电影片单、原创系列和体育投资，以赢得内容竞争并提升运营效率 [46] 问题: 关于跨生态体系利用IP的具体案例和与同行对比的自我评估 [50] - 以《忍者神龟》为例，公司正在开发两部电影、剧集，并达成了公司历史上规模最大的消费品合作，交易额是过去的5倍多 [50] - “Paramount One”营销平台成功用于推广UFC 324，整合了所有渠道，未来将用于更多核心系列发布 [51][52] - 团队在打破部门壁垒、一体化运营方面取得进展，成果令人鼓舞 [52] 问题: 关于AI对内容创作的影响、公司的定位、授权原则，以及AI生成内容在Paramount+中的可能性 [55] - 公司目标是成为技术能力最强的媒体公司，视AI为释放艺术家创造力的强大工具 [56] - 公司正处于GPU驱动流程的拐点，计划大幅增加AI工程师数量以引领行业转型 [57][58] - 认为AI不会使内容创作商品化，也不会取代艺术家和原创故事；强大的IP在AI时代将更具价值 [58][59] - AI赋能IP将是公司的顺风因素，公司致力于推动相关创新 [60] 问题: 关于2026年影院收入下降与发行片单增加之间的矛盾，以及Pluto TV增长疲软的原因和未来定位 [63] - 工作室整体收入将增长，主要由授权收入和合并Skydance驱动；影院收入下降是因2025年有《碟中谍》等高票房大片，而2026年处于重建阶段 [64] - 电影板块盈利能力将在2026年显著改善，但核心系列电影（如《寂静之地》、《刺猬索尼克》）的票房效应要到2027年及以后才会显现 [66][67] - Pluto TV用户参与度在增长，但面临货币化逆风；公司正在通过内容、产品、广告领导层和流媒体技术栈整合来改善货币化 [65][68][69] - 公司相信FAST业务的重要性将增长，Pluto TV是盈利平台，但过去投资不足，正在纠正以期待增长和货币化赶上并超越同行 [68][69] 问题: 关于UFC 324的独立观众数、收购后用户流失率和用户获取成本的趋势及改进机会 [72][73] - UFC 324触达了700万家庭，超出预期，是Paramount+史上最大的独家体育赛事 [74] - 用户流失率正朝着正确的方向改善，但仍有改进空间，公司正通过内容投资和产品改进来应对 [74] - 拥有7900万全球订阅用户，未来增长机会巨大；已批准的原创系列和产品改进将推动未来所有指标的改善 [75] - 业务存在季节性，UFC的全年节目和增加的电影片单（随后在Paramount+上线）将对降低用户流失率产生重大影响 [76]