十二月美股市场表现 - 道琼斯工业平均指数在12月上涨0.7% 实现连续第八个月上涨 为自2018年以来最长月度连涨纪录 [1] - 标普500指数在12月微跌约0.06% 纳斯达克综合指数在12月下跌约1% [1] - 12月最后五个交易日市场表现疲软 纳斯达克指数下跌1.3% 标普500指数下跌0.9% 道琼斯指数下跌0.7% 标普500指数连续第二年以四日连跌结束12月 [2] 市场历史表现与宏观背景 - 标普500指数在2023年上涨24% 2024年上涨23% 2025年上涨16% 三年累计涨幅近80% 这是自2019-2021年指数飙升90%以来最强的三年连涨 也是自2000年以来第二好的三年连涨纪录 [4] - 历史上 市场难以将年度连涨纪录延续至三年以上 标普500指数自2003年至2007年的五年连涨后 再未出现过连续四年年度上涨 [5] - 美联储对2026年发布了鹰派指引 美国劳动力市场降温而通胀具有粘性 特朗普关税的净影响尚不明确 发达市场央行在2026年初不太可能降息 [5] 十二月表现突出的ETF领域 - **大麻**：AdvisorShares Pure US Cannabis ETF (MSOS) 上涨35.6% Roundhill Cannabis ETF (WEED) 上涨35.5% 上涨主要受特朗普总统计划将大麻从一级管制药物重新分类为三级管制药物的报道推动 [7][8] - **白银**：abrdn Physical Silver Shares ETF (SIVR) 上涨25.9% iShares Silver Trust (SLV) 上涨25.8% 价格上涨受供应紧张和工业需求支撑 白银在人工智能和清洁能源等现代技术中扮演关键角色 [7][8][9] - **铂金**：abrdn Physical Platinum Shares ETF (PPLT) 上涨22.2% GraniteShares Platinum Trust (PLTM) 上涨21.9% 价格上涨主要由于供应短缺和工业用途增加 世界铂金投资协会预测2025年将出现69.2万盎司的供应缺口 为连续第三年短缺 汽车行业工业需求因欧盟计划放宽2035年内燃机禁令而显现复苏迹象 [10] - **航天**：Procure Space ETF (UFO) 上涨16.2% Rocket Lab Corp (RKLB) 股价在12月飙升约73% 上涨得益于投资者对整个太空经济关注度的提升 Rocket Lab在下一代Neutron火箭方面的进展以及从加拿大航天局获得新资金均为积极因素 有报道称SpaceX可能在2026年进行估值1.5万亿美元的IPO [11] - **铜矿**：Global X Copper Miners ETF (COPX) 上涨14.3% 铜价在2025年创下纪录 高需求遭遇脆弱供应 人工智能数据中心的快速建设成为铜需求的新支柱 因铜在高容量输电线、变压器和冷却基础设施中至关重要 [12] 影响市场的其他因素 - 美元在12月大幅走软 Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) 当月下跌约4.2% 美元走弱对以美元计价的大宗商品价格有利 [9] - 人工智能领域在过去三年推动市场上涨后 目前出现过热、估值过高和回报担忧 [6] - 近期地缘政治和不确定性将主导市场 整体市场缺乏广泛上涨动力 但部分特定领域在12月表现出色 [6]

铂金市场投资机会 - 核心观点：在黄金价格创下名义记录之际，铂金作为一种被低估的贵金属，正因结构性供应短缺和绿色氢经济带来的需求增长而蓄势待发，呈现出显著的价值投资机会和追赶潜力 [3][4] - 铂金当前的市场定位：铂金价格在2025年第四季度大幅上涨，交易价格接近每盎司2,100美元，但与黄金相比仍处于历史低位，为投资者提供了经典的价值主张 [4] - 铂金与黄金的历史比价关系：历史上铂金常以溢价交易，但过去十年市场动态逆转了这一关系；截至2025年12月，黄金与铂金的价格比约为1.4倍，即黄金比铂金贵1.4倍，该比率虽较近年极端水平收窄，但仍远高于长期历史平均水平（接近1:1），表明铂金相对黄金被显著低估 [5][6] - 投资逻辑：基于均值回归理论，若黄金/铂金比率向1:1的历史常态回归，即使金价持平，铂金价格也需要大幅上涨，这为价值投资者提供了在当前创纪录高位的黄金市场中缺乏的安全边际 [7] - 市场供需基本面：持续的结构性供应短缺，加上绿色氢经济带来的需求扩张，正对铂金价格构成上行压力 [8] - 投资工具：abrdn Physical Platinum Shares ETF为投资者提供了一个流动性好、透明度高的途径，无需面对实物持有的物流障碍即可获得铂金敞口 [8]

全球市场表现概览 - 截至报告期 国际市场表现显著领先 其中MSCI韩国总回报指数上涨78.08% MSCI新兴市场拉丁美洲总回报指数上涨53.83% MSCI中国总回报指数上涨33.04% MSCI欧洲总回报指数上涨31.12% MSCI加拿大总回报指数上涨33.30% [1] - 美国股市方面 标普500总回报指数上涨17.81% 表现落后于多数主要国际市场 [1] - 美元走弱是推动国际市场表现的部分原因 [3] 美国市场内部表现分化 - 美国大型股领涨 以科技股为主的纳斯达克指数表现领先 [5] - 动量因子和成长因子投资策略表现远超其他策略 而价值因子投资策略在美国市场再次经历艰难一年 [7] - 人工智能相关股票是市场主要领导者 但部分知名科技巨头表现并非最佳 [9] 领先与落后的个股表现 - 年内涨幅最大的个股包括美光科技总回报上涨181.89% Palantir科技总回报上涨122.79% 博通总回报上涨75.07% 谷歌总回报上涨69.71% [10] - 部分知名科技巨头表现相对落后 英伟达总回报上涨31.84% 甲骨文总回报上涨22.43% 微软总回报上涨17.60% 苹果总回报上涨11.86% Meta总回报上涨10.93% 特斯拉总回报上涨6.58% [10] 美国以外市场的因子表现 - 美国以外市场 因子表现结果几乎与美国相反 价值因子领先而成长因子落后 [11] - 美国以外市场的小盘股也表现优异 涨幅超过30% 且动量因子的表现甚至优于美国市场 [11] 大宗商品市场表现 - 大宗商品整体表现良好 但铂、钯、黄金和铜表现尤为突出 [13] - 具体来看 abrdn实物铂金ETF总回报上涨83.73% iShares黄金信托总回报上涨60.39% abrdn实物钯金ETF总回报上涨58.56% 美国铜指数基金总回报上涨28.30% [14] - 原油是年内下跌的品种 标普高盛原油总回报指数下跌6.47% [14] 房地产与债券市场表现 - 房地产领域与国际股市类似 国际市场表现领先 [15] - 债券市场表现良好 收益率曲线中3至10年期的中期债券表现最佳 [17] - 具体来看 iShares 7-10年期国债ETF总回报上涨8.86% iShares投资级公司债ETF总回报上涨8.69% iShares 10-20年期国债ETF总回报上涨8.21% [18]