业绩表现 - 2024年收入247.1亿元，同比增长41.1%，归母净利润21.1亿元，同比增长30.9% [1] - 24Q4收入82.6亿元，同比增长44%，归母净利润6.4亿元，同比增长60% [1] - 25Q1收入59.9亿元，同比增长36.9%，归母净利润5.0亿元，同比增长59.6%，表现超预期 [1] 业务表现 - 充电储能类产品2024年收入126.7亿元，占比51.3%，同比增长47.2%，毛利率同比下滑0.8pct至41.5% [1] - 储能业务全年营收30.20亿元，同比增长184%，阳台储能销售额全球领先 [2] - 数码充电领域推出MagGo磁吸无线充系列及笔记本充电产品、五合一20W旅行适配器 [2] - 智能创新类产品2024年收入63.4亿元，占比25.6%，同比增长39.5%，毛利率稳定在46.5% [2] - 上线eufy Smart Lever Lock C33指纹把手锁 [2] - 智能影音类产品2024年收入56.9亿元，占比23.0%，同比增长32.8%，毛利率提升1.9pct至45.4% [2] - 推出Soundcore Sleep A20睡眠耳机，支持智能音量调节和抑鼾音频 [2] 地域分布 - 24年境外收入238.3亿元，占比96.4%，同比增长41.2%，25Q1同比增长36.2%至57.4亿元 [3] - 24年境内收入8.8亿元，占比3.6%，同比增长38.7%，25Q1同比增长55.4%至2.6亿元，占比提升至4.3% [3] 渠道表现 - 24年线上收入176.0亿元，占比71.2%，同比增长43.0%，毛利率提升0.6pct至47.0% [3] - 亚马逊贡献收入134.2亿元，同比增长34.2%，占比54.3% [3] - 独立站收入25.0亿元，同比翻倍增长，占比提升至10.1% [3] - 24年线下收入71.1亿元，占比28.8%，同比增长36.7%，毛利率下滑1.4pct至35.4% [4] 盈利能力 - 24年毛利率43.7%，同比提升0.1pct，25Q1为43.3% [4] - 24年销售费用率22.5%，同比提升0.3pct，25Q1降至21.4% [4] - 24年管理费用率（含研发）12.1%，同比提升0.6pct，25Q1为13.0% [4] - 24年研发费用率8.5%，25Q1提升至9.2% [4] - 24年财务费用率0.1%，同比下降0.4pct，25Q1降至-0.4% [4] - 24年净利率9.0%，同比下滑0.7pct，25Q1为8.8%，同比提升1.3pct [4] 现金流与存货 - 24年经营活动现金流净额27.5亿元，同比增长92.0%，25Q1为-2.9亿元 [5] - 24年末存货32.3亿元，同比增长0.6%，25Q1末为41.7亿元 [5] 未来展望 - 上调25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为26.6/32.6/38.8亿元，对应PE为18/15/12倍 [5] - 核心充电类产品优势巩固，智能创新类新品拓展效果显现，多品类、多区域市场持续拓展 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告研究的公司发布24年年报及25年一季报，业绩表现超预期，得益于持续开拓市场、推出新品获认可，三大品类均快速增长 ，维持“买入”评级；考虑业绩超预期，上调25 - 26年并新增27年盈利预测 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月7日收盘价89.18元，一年内最高/最低121.53/50.21元，市净率5.1，息率2.92，流通A股市值264.33亿元 [2] - 2025年3月31日每股净资产17.61元，资产负债率44.66%，总股本5.31亿股，流通A股2.96亿股 [2] 业绩表现 - 2024年收入247.1亿元，同比增长41.1%；归母净利润21.1亿元，同比增长30.9%；倒算24Q4收入82.6亿元，同比增长44%，归母净利润6.4亿元，同比增长60% [5] - 2025Q1收入59.9亿元，同比增长36.9%；归母净利润5.0亿元，同比增长59.6% [5] 业务情况 - 充电储能类产品：2024年收入126.7亿元，占比51.3%，同比增长47.2%，毛利率41.5%；储能业务营收30.2亿元，同比增长184%；2024年两次发布MagGo磁吸无线充系列，25Q1推出笔记本充电产品及五合一20W旅行适配器 [8] - 智能创新产品：2024年收入63.4亿元，占比25.6%，同比增长39.5%，毛利率46.5%；24年7月上线eufy Smart Lever Lock C33指纹把手锁 [8] - 智能影音产品：2024年收入56.9亿元，占比23.0%，同比增长32.8%，毛利率45.4%；2024年4月Soundcore Sleep A20众筹，专为睡眠设计 [8] 地域收入 - 2024年境外收入238.3亿元，占比96.4%，同比增长41.2%；25Q1境外收入57.4亿元，同比增长36.2% [8] - 2024年境内收入8.8亿元，占比3.6%，同比增长38.7%；25Q1境内收入2.6亿元，占比4.3%，同比增长55.4% [8] 销售渠道 - 2024年线上收入176.0亿元，占比71.2%，同比增长43.0%，毛利率47.0%；亚马逊贡献收入134.2亿元，同比增长34.2%，占比54.3%；独立站收入25.0亿元，同比翻倍，占比10.1% [8] - 2024年线下收入71.1亿元，占比28.8%，同比增长36.7%，毛利率35.4% [8] 财务指标 - 2024年毛利率43.7%，同比提升0.1pct；25Q1毛利率43.3% [8] - 2024年销售费用率22.5%，同比提升0.3pct；25Q1降至21.4%，同比降1pct [8] - 2024年管理费用率（含研发）12.1%，同比提升0.6pct；25Q1为13.0%，同比提升0.2pct；24年研发费用率8.5%，25Q1提升至9.2% [8] - 2024年财务费用率0.1%，同比降0.4pct；25Q1降至 - 0.4% [8] - 2024年净利率9.0%，同比下滑0.7pct；25Q1净利率8.8%，同比提升1.3pct [8] - 2024年经营活动现金流净额27.5亿元，同比增长92.0%；25Q1为 - 2.9亿元，同比下滑259.0% [8] - 2024年末存货32.3亿元，同比增长0.6%；25年一季度末41.7亿元 [8] 盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|24,710|41.1|2,114|30.9|3.99|43.7|23.6|22| |2025E|30,714|24.3|2,658|25.7|5.00|43.2|23.7|18| |2026E|37,261|21.3|3,253|22.4|6.12|43.2|23.8|15| |2027E|44,381|19.1|3,877|19.2|7.30|43.6|23.4|12|[7]