黄金市场行情 - 伦敦现货黄金价格创历史新高达到3508美元每盎司 [1] - 美联储降息预期及地缘政治紧张推动避险资金流入黄金市场 [3] - 摩根士丹利将年底黄金目标价设定为3800美元 [3] 特斯拉战略转型 - 特斯拉发布"宏图4.0"战略将80%价值重心转向AI和机器人业务 [3] - Optimus机器人产业链涉及传感器、传动部件和轻量化材料领域 [3] - 宇树科技四足机器人占据65%销售额 [3] 华为技术突破 - 华为Mate XTs非凡大师搭载麒麟9020芯片采用第二代7nm EUV+工艺 [4] - 可能首发eSIM技术对折叠屏手机和物联网设备具有突破意义 [4] - 消费电子板块异动明显 华为供应链半导体公司受关注 [4] A股市场动态 - 8月制造业PMI数据为49.4% 非制造业PMI保持50.3%扩张态势 [4] - 两融余额突破2.29万亿元创历史新高 [4] - 私募调研次数环比增长243% 科技龙头和新能源企业受关注 [4] 政策支持措施 - 财政部推出4项免税政策支持社保基金 [4] 国际市场环境 - 美元指数下跌0.7% 离岸人民币汇率稳定在7.14附近 [5] - 欧洲主要股指表现稳定 德国DAX上涨0.13% 法国CAC40上涨0.2% [5] - 国际油价上涨0.67% 对能源板块形成积极信号 [5] 行业投资逻辑 - 黄金ETF和矿业龙头公司具备中长期配置价值 [3] - 机器人产业链迎来发展机遇 谐波减速器和触觉传感器供应商活跃 [3] - 科技和新能源领域优质标的具备基本面投资价值 [6]

财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入24.41亿元，同比增长18.44% [1] - 归母净利润2.33亿元，同比增长47.38% [1] - 扣非归母净利润2.18亿元，同比增长76.81% [1] - Q2单季度收入13.94亿元，同比增长15.65% [1] - Q2归母净利润1.35亿元，同比增长36.00% [1] - Q2扣非归母净利润1.24亿元，同比增长45.89% [1] 业务驱动因素 - 3C领域钻攻机实现收入8.96亿元，同比增长34.07% [2] - 消费电子行业复苏与创新周期叠加，AI手机、智能穿戴设备销量增长 [2] - 钛合金中框及折叠屏手机渗透率提升带动钻攻机新增需求 [2] - 通用领域拓展AI硬件、人形机器人、低空经济等新兴市场 [2] - 高端五轴机床实现多款产品批量交付 [2] 盈利能力优化 - 2025年上半年综合毛利率25.06%，同比提升2.10个百分点 [3] - Q2单季度毛利率26.60%，同比提升4.64个百分点 [3] - 净利率9.76%，同比提升1.75个百分点 [3] - Q2净利率9.81%，同比提升1.36个百分点 [3] - 销售费用率4.12%，同比下降1.06个百分点 [3] - 研发费用率2.77%，同比上升0.58个百分点 [3] 发展前景与激励计划 - 股权激励计划授予50名激励对象1300万股，授予价格4.41元/股 [4] - 以2024年为基期，2025-2027年营业收入目标增长8%/18%/28% [4] - 2025-2027年归母净利润目标增长50%/70%/110% [4] - 2024-2027年营收复合增速8.58%，归母净利润复合增速28.06% [4] - 预计2025-2027年归母净利润4.18亿元/5.20亿元/6.24亿元 [4] - 对应EPS 0.25元/0.31元/0.37元，PE 38倍/31倍/26倍 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 音响电声产品快速迭代，使用场景延伸至多领域，公司有70余年扬声器设计制造经验，可提供多种产品 [4] - AI与硬件深度融合，创新类硬件产品不断涌现，公司凭借技术优势获开发机会，未来重点发展智能硬件产品 [5] - 车载音响系统升级，扬声器单车搭载数量翻倍，公司开展相关开发研究，预计今明两年产品上车 [6] - 受益消费电子创新，小软包电池出货量上升，公司子公司业务推进，销售额和净利润同比增长 [7] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为102.4亿、130.7亿、165.2亿元，归母净利润分别为2.4亿、3.3亿、4.5亿元 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价15.54元，总股本和流通股本均为5.62亿股，总市值和流通市值均为87亿元 [3] - 52周内最高/最低价为25.15 / 10.23元，资产负债率54.9%，市盈率33.78，第一大股东为深圳智度国光投资发展有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 营业收入 - 2024 - 2027年分别为79.01亿、102.42亿、130.69亿、165.24亿元，增长率分别为33.17%、29.63%、27.60%、26.43% [11] 归母净利润 - 2024 - 2027年分别为2.53亿、2.45亿、3.33亿、4.55亿元，增长率分别为 - 29.87%、 - 3.23%、36.10%、36.47% [11] 其他指标 - 2024 - 2027年EPS分别为0.45、0.44、0.59、0.81元/股，市盈率分别为34.55、35.71、26.23、19.22，市净率分别为2.04、1.94、1.82、1.68，EV/EBITDA分别为41.72、11.35、9.37、11.22 [11] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为33.2%、29.6%、27.6%、26.4%，营业利润增长率分别为 - 33.1%、 - 1.1%、36.1%、36.1%，归母净利润增长率分别为 - 29.9%、 - 3.2%、36.1%、36.5% [14] 资产负债表 - 2024 - 2027年资产负债率分别为54.9%、52.9%、54.2%、55.0%，流动比率分别为1.22、1.35、1.44、1.48 [14] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为15200万、14.68亿、6.52亿、5.02亿元，投资活动现金流净额分别为 - 20.18亿、 - 7200万、7000万、4300万元，筹资活动现金流净额分别为10.97亿、 - 6400万、 - 8600万、 - 9800万元 [14]

业绩表现 - 2024年收入247.1亿元，同比增长41.1%，归母净利润21.1亿元，同比增长30.9% [1] - 24Q4收入82.6亿元，同比增长44%，归母净利润6.4亿元，同比增长60% [1] - 25Q1收入59.9亿元，同比增长36.9%，归母净利润5.0亿元，同比增长59.6%，表现超预期 [1] 业务表现 - 充电储能类产品2024年收入126.7亿元，占比51.3%，同比增长47.2%，毛利率同比下滑0.8pct至41.5% [1] - 储能业务全年营收30.20亿元，同比增长184%，阳台储能销售额全球领先 [2] - 数码充电领域推出MagGo磁吸无线充系列及笔记本充电产品、五合一20W旅行适配器 [2] - 智能创新类产品2024年收入63.4亿元，占比25.6%，同比增长39.5%，毛利率稳定在46.5% [2] - 上线eufy Smart Lever Lock C33指纹把手锁 [2] - 智能影音类产品2024年收入56.9亿元，占比23.0%，同比增长32.8%，毛利率提升1.9pct至45.4% [2] - 推出Soundcore Sleep A20睡眠耳机，支持智能音量调节和抑鼾音频 [2] 地域分布 - 24年境外收入238.3亿元，占比96.4%，同比增长41.2%，25Q1同比增长36.2%至57.4亿元 [3] - 24年境内收入8.8亿元，占比3.6%，同比增长38.7%，25Q1同比增长55.4%至2.6亿元，占比提升至4.3% [3] 渠道表现 - 24年线上收入176.0亿元，占比71.2%，同比增长43.0%，毛利率提升0.6pct至47.0% [3] - 亚马逊贡献收入134.2亿元，同比增长34.2%，占比54.3% [3] - 独立站收入25.0亿元，同比翻倍增长，占比提升至10.1% [3] - 24年线下收入71.1亿元，占比28.8%，同比增长36.7%，毛利率下滑1.4pct至35.4% [4] 盈利能力 - 24年毛利率43.7%，同比提升0.1pct，25Q1为43.3% [4] - 24年销售费用率22.5%，同比提升0.3pct，25Q1降至21.4% [4] - 24年管理费用率（含研发）12.1%，同比提升0.6pct，25Q1为13.0% [4] - 24年研发费用率8.5%，25Q1提升至9.2% [4] - 24年财务费用率0.1%，同比下降0.4pct，25Q1降至-0.4% [4] - 24年净利率9.0%，同比下滑0.7pct，25Q1为8.8%，同比提升1.3pct [4] 现金流与存货 - 24年经营活动现金流净额27.5亿元，同比增长92.0%，25Q1为-2.9亿元 [5] - 24年末存货32.3亿元，同比增长0.6%，25Q1末为41.7亿元 [5] 未来展望 - 上调25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为26.6/32.6/38.8亿元，对应PE为18/15/12倍 [5] - 核心充电类产品优势巩固，智能创新类新品拓展效果显现，多品类、多区域市场持续拓展 [5]