For the full year, Olsen said net sales reached $2.13 billion, up 6% year over year, driven by strong demand in light duty during the first half and execution of tariff-related pricing initiatives in the second half. He added that while heavy-duty and specialty vehicle markets faced headwinds, teams executed commercialization initiatives during the year.On operations, Olsen said Dorman advanced productivity initiatives across the organization, including deploying automation technologies in distribution cent ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度合并净销售额为5.38亿美元，较2024年第四季度增长约1% [11][24] - 2025年全年净销售额达到21.3亿美元，同比增长6% [9][27] - 2025年第四季度调整后毛利率为42.6%，同比提升90个基点 [24] - 2025年第四季度调整后营业利润为9300万美元，与去年同期持平，调整后营业利润率为17.4%，同比略有下降 [25] - 2025年第四季度调整后稀释每股收益为2.17美元，同比下降1% [12][26] - 2025年全年调整后稀释每股收益为8.87美元，同比增长24% [27] 1.25美元的负面影响 [28][36] - 2025年第四季度运营现金流为4200万美元，较第三季度改善3000万美元 [12][28] - 2025年全年运营现金流同比下降51%，自由现金流同比下降61%，主要受关税导致库存成本上升影响 [29] - 2025年底净债务为3.91亿美元，较上年同期减少4200万美元，净杠杆率为0.89倍调整后EBITDA [30] - 2025年底总流动性为6.48亿美元 [30] - 公司在第四季度计提了约5100万美元的非现金商誉减值费用，已从调整后每股收益中剔除 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **轻型车业务**：第四季度净销售额为4.29亿美元，同比略有增长 [14] 公司估计其大客户的销售点销售额同比增长中个位数 [14] 由于出货量低于预期，更多低成本关税前库存被售出，毛利率超出预期 [16] 营业利润率同比略有下降，主要与关税相关的保理成本增加有关 [16] - **重型车业务**：第四季度净销售额同比增长6% [18] 营业利润率同比扩大130个基点，受益于关税相关的时间安排 [18] 市场持续面临货运衰退和不确定性压力 [19] - **特种车辆业务**：第四季度营收与去年同期持平，定价举措抵消了整体细分市场的支出疲软 [21] 营业利润率同比下降，主要由于工资和福利费用增加 [21] 公司长期目标是实现高十位数利润率 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **轻型车市场**：宏观趋势保持积极，在用车辆数量和行驶里程同比增加 [16] 原始设备制造商平台变化为公司的新产品开发战略，特别是在复杂电子领域，提供了机会 [16] - **重型车市场**：货运衰退持续，关税和市场不确定性给卡车和货运行业带来压力 [19] 过去几年新车销售疲软导致重型车平均车龄增加，预计这一趋势将持续数年 [19] - **特种车辆市场**：全地形车和多功能地形车骑行率保持强劲，终端用户需求未受影响，只是购买时间有所延迟 [22] 新车销售正在回升至2024年和2025年的水平，经销商库存已调整至合理水平 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **创新**：2025年新产品销售创纪录，推出了数千个新SKU，包括电子助力转向齿条等成功产品 [6] 新产品管线是历史上最强的，复杂电子解决方案的机会组合不断增加，公司认为在此领域拥有独特的竞争优势 [7] - **运营卓越**：在全公司范围内推进生产力提升，包括在分销中心部署新的自动化技术，提高了客户服务水平并产生了切实的节约 [7] - **供应链卓越**：2025年进一步实现了全球采购足迹的多元化，实现了将中国供应比例降至40%以下的目标 [7] 预计2026年来自中国的供应将进一步减少至总支出的约30% [8] - **渠道扩张**：在重型车和特种车辆领域拓展了新业务，通过发挥竞争优势和扩大经销商网络及非自由支配产品组合来推动增长 [8] - **战略增长**：2025年售后市场并购活动整体平静，但公司抓住了各细分市场和终端市场的有机增长机会 [8] 公司继续评估新的并购机会，并希望未来几个季度并购市场活动能更加活跃 [8] - **复杂电子**：这是公司的战略重点和竞争护城河，当前新产品管线中复杂电子的比例是历史上最高的 [7][77] 公司拥有超过15年的数据记录、电子设计和代码开发经验，能够提供复杂的软件驱动解决方案 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年的前景充满信心，预计将通过创新和商业化举措实现强劲的营收增长 [13] - 2026年指引预计总净销售额增长率为7%-9%，各细分市场方向性相同 [33] 增长目标反映了销量较2025年适度改善以及定价的影响 [33] - 预计营业利润率将在第一季度暂时降低，但在下半年将显著改善 [33] 全年营业利润率预计在15%-16%范围内，到2026年底将恢复至更正常的高十位数水平 [34] - 预计2026年全年调整后稀释每股收益在8.10美元至8.50美元之间 [35] 在剔除2025年关税带来的1.25美元收益后，此指引范围代表同比增长6%-12% [36] - 经营环境存在显著不确定性，特别是与关税和全球贸易动态相关 [37] 近期最高法院对IEPA的裁决和新的第122条全球关税增加了复杂性和不确定性 [37] 当前指引基于未来关税水平与IEPA裁决前基本一致的假设 [38] - 公司预计2026年运营和自由现金流将继续改善，并在下半年恢复正常 [29] 预计2026年自由现金流将恢复到更正常的水平，类似于2024年接近2亿美元的水平 [92] 其他重要信息 - 公司首席财务官David Hession即将退休，Charles Rayfield将在提交2025年10-K报告后正式接任首席财务官 [3][10] - 公司第四季度通过股票回购向股东返还了2500万美元 [12] - 公司推出了用于一系列丰田和雷克萨斯车型的燃油泵驱动模块，展示了其将原始设备制造商级别的电子工程和制造应用于大批量应用的能力 [17] - SuperATV为CFMOTO UFORCE UTen推出了四英寸和六英寸的门式齿轮举升套件，是市场上第一个也是目前唯一提供该解决方案的制造商 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：轻型车业务的实际表现如何，销量趋势与同行相比如何？ [46] - 轻型车业务的宏观环境仍然非常强劲，在用车辆车龄和行驶里程持续增加 [47] 第四季度销售点销售额同比增长中个位数，与第三季度情况相似 [47] 营收与销售点销售额的差异主要源于一个大客户在第四季度改变了订单模式 [48] 问题：2026年7%-9%的营收增长指引是否意味着销售点销售额将同比增长中高个位数？ [49] - 公司预计2026年销售点销售额将大致保持中个位数增长 [49] 定价影响主要来自2025年已实施定价措施的全年度效应，而非新的提价 [49] 新产品销售在2025年创下纪录，其全年效应将带来显著增长，预计2026年新产品销售也将非常强劲 [50] 问题：库存同比增长中，关税成本、数量和提前采购各自的影响如何？ [56] - 库存增长的最大组成部分是关税导致的成本上升 [56] 销量增长和关税前提前采购也暂时推高了库存水平，但最主要因素是关税带来的成本增加 [56] 问题：销售点销售额在第四季度和2026年初的走势如何？ [57] - 第四季度销售点销售额趋势与第三季度非常相似 [57] 2026年1月与第四季度基本一致，2月出现适度上升 [57] 3月作为春季销售季的关键月份，公司希望2月的积极趋势能够持续 [57] 问题：基于第四季度各业务线增长疲软（轻型车持平、重型车5%、特种车0%），为何对2026年7%-9%的加速增长充满信心？ [62][64] - 2025年全年销售增长约为6% [66] 第四季度增长疲软主要受一个大客户因供应链和分销中心整合而大幅改变订单模式的影响，该客户订单量较第三季度下降近40% [66] 预计这种订单中断在2026年初会持续，但将在第一季度末恢复正常 [67] 结合新产品（历来推动超越市场的增长）和2025年定价措施的全年度效应（该效应在2025年第三季度中期才开始显现），公司对实现销售指引充满信心 [67] 问题：毛利率前景如何？由于定价是等额传递成本，毛利率是否会下降？影响最大的时期是否是第一季度和第二季度？ [68] - 公司确认，传递关税定价是等额的，这会影响毛利率百分比，但不影响毛利金额 [69] 2026年全年营业利润率指引为15%-16%，年底退出率将更高（高十位数） [69] 随着上半年高关税库存的消耗，以及公司在关税后通过谈判获得更优供应商价格、供应链多元化和生产力举措所带来的节约在下半年体现，利润率将呈现前低后高的走势 [70] 由于先进先出会计法，成本变化通常需要7到8个月才能完全反映在销售成本中 [71] 剔除2025年和2026年的时间性噪音，两年期的每股收益增长率约为16.5%，符合历史增长水平 [72] 问题：电动汽车与内燃机汽车相比，复杂电子产品的潜在市场规模如何？ [76] - 公司对动力总成持中立态度，无论是内燃机、纯电动还是混合动力汽车，公司都有能力开发相应的故障部件 [76] 复杂电子产品在公司产品组合和三年期新产品机会管线中的比例是历史上最高的，被视为公司的竞争护城河 [77] 复杂电子产品的平均售价通常远高于纯机械部件 [77] 问题：特种车辆市场的新车销售在2026年展望如何？ [78] - 公司注意到新车销售已有所回升，经销商库存已稳定在健康水平 [78] 公司并不依赖市场大幅反弹，而是专注于可控因素：扩大覆盖范围（特别是在西海岸）、推动新产品开发增长（尤其是非自由支配维修部件）以及控制成本 [78] 当市场复苏时，公司将处于有利地位 [79] 问题：轻型车订单波动在2026年第一季度是否会持续？该细分市场销售是否仍能增长并加速？在7%-9%的总增长中，各细分市场表现如何？ [86] - 公司未在指引中具体拆分价格和销量贡献 [87] 对实现增长指引的信心来源于：轻型车新产品开发创纪录、大客户订单模式恢复正常、定价措施的全年度效应 [87] 重型车业务受关税影响最小，第四季度增长6%，公司将继续专注于可控因素和获取市场份额 [88] 特种车辆业务也将通过地域扩张和新产品开发推动市场份额增长 [89] 问题：鉴于资产负债表健康，2026年并购与股票回购的资本配置策略如何？ [90] - 资本配置策略未变：首先关注债务水平（目前杠杆率处于非常温和的水平），其次投资于有机增长和产品开发（回报率最高），第三是并购，最后若无合适并购机会则通过股票回购回报股东 [91] 2025年因关税等不确定性导致并购市场平静，预计2026年并购活动将更加活跃 [93] 预计2026年自由现金流将恢复至更正常的水平，类似于2024年 [92] 问题：复杂电子产品对营收增长的具体贡献是多少？随着汽车技术更先进，复杂电子产品的潜在市场规模是否在扩大？ [101][106] - 出于竞争原因，公司未披露复杂电子产品组合的具体规模或其对增长的精确贡献 [102][103] 但指出新产品销售金额在2025年创下纪录，未来修复机会管线是历史上最强的 [105] 复杂电子产品在修复机会中的比例越来越大，且这一趋势将持续 [109] 公司的重点之一是提高在该领域的产出效率并缩短开发时间 [109] 问题：重型车业务近几个季度的新业务获胜是由什么驱动的？是市场份额增长还是新产品？ [117] - 第四季度的增长是关税定价和竞争性获胜共同作用的结果，但主要驱动力是竞争性获胜 [119] 这包括市场份额增长和执行力，也包括新产品开发 [119] 公司看好重型车平台，因为可以移植其新产品开发流程以推动超额增长 [120] 问题：2025年和2026年提到的生产力和自动化举措具体包括哪些？ [121] - 主要包括：与全球制造合作伙伴谈判以获得最优采购成本；利用全球供应链团队寻找成本、质量、价格综合最优的制造地点；在分销中心自动化方面进行投资以提高直接劳动生产率；通过流程改进、更好的工具和组织结构提升全职能生产力 [122][123][124] 问题：复杂电子产品的毛利率是否也显著高于其他产品？ [128] - 在大多数情况下，当公司仅与原始设备制造商竞争时，无论是复杂电子还是其他产品，毛利率百分比通常都是最高的 [129] 对于像复杂电子这样高投资的领域，公司会确保获得相应的回报，因此很多情况下毛利率水平很高 [129]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度合并净销售额为5.38亿美元，同比增长约1% [11][24] - 2025年全年净销售额达到21.3亿美元，同比增长6% [9][27] - 第四季度调整后毛利率为42.6%，同比提升90个基点 [24] - 第四季度调整后营业利润为9300万美元，与去年同期持平 [25] - 第四季度调整后稀释每股收益为2.17美元，同比下降1% [12][26] - 2025年全年调整后稀释每股收益为8.87美元，同比增长24% [27] - 第四季度运营现金流为4200万美元，较第三季度改善3000万美元 [12][29] - 2025年全年运营现金流同比下降51% [30] - 2025年全年自由现金流同比下降61% [30] - 2025年第四季度录得约5100万美元的非现金商誉减值支出 [26] - 2025年营业利润率增长170个基点至17.8% [27] - 2025年净债务为3.91亿美元，较上年同期减少4200万美元 [31] - 净杠杆率为调整后息税折旧摊销前利润的0.89倍，低于2024年底的1.12倍 [31] - 2025年底总流动性为6.48亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **轻型车业务**：第四季度净销售额为4.29亿美元，同比略有增长 [14] 估计第四季度大客户的销售点销售额同比增长中个位数 [14] 2025年全年销售点销售额与净销售额趋势一致 [15] 由于出货了更多低成本的关税前库存，毛利率超出预期 [16] 营业利润率同比略有下降，主要因与关税相关的保理成本上升 [16] - **重型车业务**：第四季度净销售额同比增长6% [18] 营业利润率同比扩大130个基点 [18] 市场持续承压，货运衰退持续 [19] - **特种车辆业务**：第四季度营收与去年同期持平 [20] 营业利润率同比下降，主要因工资和福利支出增加 [21] 长期目标是实现高十位数利润率 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **轻型车市场**：宏观趋势保持积极，在用车数量和行驶里程同比增加 [16] OEM平台变化为新产品开发带来机会，特别是在复杂电子领域 [16] - **重型车市场**：货运市场持续疲软，关税和市场不确定性带来压力 [19] 新车销售疲软导致重型车平均车龄上升，预计未来几年将持续 [19] - **特种车辆市场**：UTV和ATV骑行活动保持强劲，但购买时机有所延迟 [22] 新车销售正反弹至2024年和2025年的水平，经销商库存已调整至合理水平 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **2025年战略重点执行情况**：在创新、运营卓越、供应链卓越、渠道扩张和战略增长方面均取得进展 [6][7][8] - **创新**：新产品销售创纪录，推出数千个新SKU，包括电子助力转向齿条等爆款产品 [6] 新产品管线是历史上最强劲的，复杂电子解决方案机会占比增加 [7] - **运营卓越**：在全公司推进生产率提升，在分销中心部署新的自动化技术 [7] - **供应链卓越**：进一步多元化全球采购布局，将中国供应占比降至40%以下 [7] 预计2026年来自中国的采购将进一步降至总支出的约30% [7] - **渠道扩张**：在重型车和特种车辆领域拓展了新业务 [8] - **战略增长与并购**：2025年售后市场并购活动整体清淡，但公司深化了与潜在卖家的关系并继续评估新机会 [8] 预计未来几个季度并购市场活动将增加 [8] - **复杂电子领域竞争优势**：公司拥有超过15年的数据记录、电子设计和代码开发经验，能够提供复杂的软件驱动解决方案 [17] 当前新产品管线中复杂电子的比例是历史上最高的 [17] 公司认为在复杂电子解决方案领域拥有独特的竞争优势 [7] - **资本配置策略**：优先考虑债务水平、投资有机增长（新产品开发）、并购，最后是向股东返还资本 [93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年业绩指引**：预计全年净销售额增长7%-9% [34] 预计全年营业利润率在15%-16%之间，到2026年底将恢复正常的高十位数利润率 [34][35] 预计全年调整后稀释每股收益在8.10-8.50美元之间 [36] 预计全年税率约为23.5% [35] - **增长驱动因素**：增长目标反映了销量较2025年略有改善以及定价的影响 [34] 预计销售点销售额将实现中个位数增长 [49] 2025年创纪录的新产品销售将带来全年效应，预计2026年新产品销售也将非常强劲 [49][50] - **关税影响与时机**：关税在价格和成本生效时间上造成了时机差异，导致2025年上下半年表现迥异 [33] 预计较高的成本库存将在2026年上半年产生影响，随后在下半年恢复正常 [33] 估计2025年额外关税对全年调整后稀释每股收益的影响约为1.25美元 [29][36] - **经营环境**：关税和全球贸易动态仍存在重大不确定性 [38] 近期最高法院的IEPA裁决和新的第122条全球关税增加了复杂性和不确定性 [38] 当前指引假设未来关税水平与IEPA裁决前基本一致 [39] - **现金流展望**：预计2026年运营和自由现金流将继续改善，并在下半年恢复正常 [30] 预计2026年自由现金流将恢复至更正常的水平，参考2024年近2亿美元的水平 [94] - **轻型车业务前景**：宏观环境非常有利，在用车车龄接近13年，行驶里程持续增加 [47] 对进入2026年的售后市场持建设性看法 [47] - **重型车业务前景**：市场信号混杂，难以预测反弹时机 [19] 公司专注于可控因素，通过新产品开发等方式夺取市场份额 [90] - **特种车辆业务前景**：不依赖市场大幅反弹，而是专注于扩大覆盖范围（特别是西海岸）、推动新产品开发增长（尤其是非自由支配维修部件）和夺取市场份额 [80] 其他重要信息 - 首席财务官David Hession即将退休，Charles Rayfield将在提交2025年10-K报告后正式接任首席财务官 [3][10] - 2025年第四季度，公司通过股票回购向股东返还了2500万美元 [12] - 公司预计2026年第一季度订单波动将持续，第二季度将恢复稳定 [15] - 公司近期为一系列丰田和雷克萨斯车型推出了燃油泵驱动模块，展示了其将OEM级电子工程和制造应用于大批量应用的能力 [17] - 公司通过其批发分销网络和直接销售关系，以改进的聚焦度拓展中型车渠道，为车队经理提供更多选择和成本节约 [20] - SuperATV近期为CFMOTO UFORCE UTen推出了4英寸和6英寸门式齿轮举升套件，体现了其快速将解决方案推向不断变化的售后市场的能力 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 轻型车业务表现及销售点销售额与销量的关系 [46] - 管理层表示，轻型车业务的宏观环境仍然非常强劲，在用车车龄持续增加，行驶里程上升 [47] 第四季度销售点销售额同比增长中个位数，与第三季度情况非常相似 [47] 销售额相对于销售点销售额有所下降，主要是因为一个大客户在第四季度改变了订单模式 [48] 问题: 2026年7%-9%的增长指引是否意味着销售点销售额将增长中高个位数 [49] - 管理层预计2026年销售点销售额将实现中个位数增长 [49] 定价影响主要是2025年已实施定价的全年效应，而非新的定价行动 [49] 2025年新产品销售创纪录，这将带来全年效应，预计2026年新产品销售也将非常强劲 [49][50] 问题: 库存同比增长中，关税价格、单位与成本各占多少比例 [57] - 管理层表示，自年中以来库存增长的最大比例是较高的关税成本 [57] 此外，销量增长以及公司在关税前提前采购也暂时推高了库存水平，但最主要的组成部分是关税导致的成本增加 [57] 问题: 销售点销售额在季度内的变化趋势及2026年初的潜在需求 [58] - 管理层表示，第四季度销售点销售额与第三季度非常相似 [58] 进入2026年，1月份情况与第四季度基本一致，2月份略有上升 [58] 3月是售后市场关键月份，公司希望2月份的进展能够持续 [58] 问题: 基于第四季度各业务线增速（轻型车持平、重型车5%、特种车0%），为何对实现7%-9%增长指引有信心 [63] - 管理层解释，2025年第四季度，公司的一个大客户因其供应链和分销中心整合，大幅改变了订单模式 [66][67] 该客户订单较第三季度下降了近40%，这种情况不会在2026年持续 [67] 预计订单中断将在2026年初持续，但到第一季度末将开始恢复正常 [68] 结合新产品（历来推动超越市场的增长）以及定价的全年效应（2025年第三季度中才开始生效），公司对销售指引充满信心 [68] 问题: 毛利率前景及关税成本追赶的影响 [69] - 管理层确认，公司通过定价转嫁关税是等额转嫁，这会影响毛利率百分比，但不影响毛利额 [70] 公司预计2026年全年营业利润率在15%-16%之间，年底退出时将达到更高的高十位数水平 [70] 由于先进先出会计法，成本变化通常需要7到8个月才能传导过库存，这造成了数据的混淆 [72] 排除2025年和2026年的时机问题，两年期隐含增长率约为15%，每股收益增长率约为16.5% [72] 问题: 电动汽车与内燃机汽车在复杂电子内容方面的市场规模对比 [78] - 管理层表示，公司对动力总成持中立态度，无论是内燃机、纯电动还是混合动力车，都有能力开发相应零部件 [78] 复杂电子在公司产品组合中的占比越来越大，在新产品机会管道中的比例是历史上最高的，公司认为这是其竞争护城河 [78][79] 复杂电子产品的平均售价远高于纯机械部件 [79] 问题: 特种车辆市场新车销售前景 [80] - 管理层表示，新车销售已有所反弹，经销商渠道库存已稳定在健康水平 [80] 公司不依赖市场大幅反弹，而是专注于可控因素，如扩大覆盖范围（特别是西海岸）、推动新产品开发增长（尤其是非自由支配维修部件）和夺取市场份额 [80][81] 问题: 轻型车业务季度增长轨迹及各细分市场表现展望 [87][88] - 管理层表示，对增长指引感到满意，所有三个细分市场都有良好的增长机会 [89] 轻型车业务方面，新产品开发强劲，大客户订单模式将恢复正常，加上定价效应，预计2026年将实现坚实增长 [89] 重型车业务受关税影响最小，将继续夺取市场份额并应对关税定价 [90] 特种车辆业务将继续通过拓展服务不足地区和推动新产品开发来获得市场份额 [91] 问题: 2026年并购与股票回购的资本配置考量 [92] - 管理层重申，资本配置策略优先顺序不变：首先关注债务水平，其次投资有机增长（新产品开发），第三是并购，最后是向股东返还资本 [93] 公司目前有充足的资金储备，预计2026年自由现金流将恢复正常水平（参考2024年近2亿美元） [93][94] 2025年并购市场非常清淡，但随着关税动荡过去，预计2026年活动水平会更高 [95] 问题: 新产品和复杂电子对营收增长的具体贡献 [102] - 管理层出于竞争原因，未披露复杂电子产品组合的具体规模或新产品对增长的具体贡献点数 [103][104] 但指出2025年新产品销售额创纪录，新产品机会管道是历史上最丰富的，公司有信心继续实现超越市场的增长 [104][106] 问题: 随着汽车技术更先进，复杂电子产品的总潜在市场规模是否在扩大 [107] - 管理层确认，在未来的维修机会中，复杂电子所占的比例越来越大，且这一趋势将持续 [110] 车辆技术日益复杂，将带来更多的机电部件机会，公司正专注于提高在该领域的产出并缩短开发时间 [110] 问题: 重型车业务新业务获胜的驱动因素 [118] - 管理层表示，新业务获胜是竞争性胜利和市场份额增长的结果，同时也得益于新产品开发 [119] 将新产品开发流程移植到重型车平台是推动超额增长的关键，公司对此增长前景感到满意 [120][121] 问题: 2025年及2026年提到的生产率和自动化举措具体内容 [122] - 管理层列举了多项举措：与全球制造合作伙伴谈判以获得最佳采购成本；利用全球供应链团队优化制造地点；在分销中心自动化方面进行投资以提高直接劳动生产率；在所有职能部门寻求流程改进和工具优化以提高生产率 [123][124][125] 问题: 复杂电子产品由于缺乏售后市场竞争，毛利率是否显著更高 [129] - 管理层表示，当主要与原始设备制造商竞争时，这通常是毛利率百分比最高的领域 [129] 公司致力于确保在复杂电子等高投资领域获得相应的回报，在许多情况下，其毛利率水平很高 [130]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：净销售额达到21.3亿美元，同比增长6% [9] 调整后摊薄每股收益为8.87美元，同比增长24% [26] 营业利润增长17%，营业利润率提升170个基点至17.8% [26] 运营现金流下降51%，自由现金流下降61% [28] - **第四季度业绩**：净销售额为5.38亿美元，同比增长约1% [11][23] 调整后摊薄每股收益为2.17美元，同比下降1% [12][25] 调整后毛利率为42.6%，同比提升90个基点 [23] 调整后营业利润为9300万美元，与去年同期持平，调整后营业利润率为17.4% [24] - **现金流与资产负债表**：第四季度运营现金流为4200万美元，环比改善3000万美元 [12][27] 第四季度回购了约2500万美元股票 [12] 年末净债务为3.91亿美元，净杠杆率为0.89倍调整后EBITDA [30] 总流动性为6.48亿美元 [30] - **非现金减值**：第四季度记录了约5100万美元（税后）的非现金商誉减值费用 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **轻型车业务**：第四季度净销售额为4.29亿美元，同比略有增长 [13] 估计第四季度大客户的销售点销售额同比增长中个位数 [13] 营业利润率同比略有下降，主要因关税相关的保理成本增加 [15] 毛利率表现强于预期，部分原因是出货量低于预期，以及供应商多元化举措 [15] - **重型车业务**：第四季度净销售额同比增长6% [17] 营业利润率同比扩大130个基点，主要受关税时机影响 [17] 团队在定价和赢得新业务方面执行良好 [17] - **特种车辆业务**：第四季度营收与去年同期持平，部分品类的定价举措抵消了整体细分市场的支出疲软 [19] 营业利润率同比下降，主要因工资和福利费用增加 [19] 长期目标是实现高十位数的利润率 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **轻型车市场**：宏观趋势保持积极，车辆保有量和行驶里程同比增加 [15] OEM平台变化为公司的新产品开发战略（尤其是复杂电子领域）带来机会 [15] - **重型车市场**：货运衰退在第四季度持续，关税和市场不确定性给卡车货运行业带来压力 [18] 新车销售疲软导致重型车平均车龄增加，预计未来几年将持续 [18] - **特种车辆市场**：UTV和ATV骑行活动保持强劲，终端用户需求未受影响，只是购买时间有所延迟 [20] 新车销售正反弹至2024和2025年的水平，经销商库存已调整至合理水平 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略优先事项执行**：2025年在创新（新产品销售创纪录，推出数千个新SKU）、运营卓越（部署自动化技术）、供应链卓越（将中国供应比例降至40%以下）、渠道扩张和战略增长方面均取得进展 [5][6][7][8] - **创新与复杂电子**：创新是公司的命脉，新产品渠道处于历史最强水平，复杂电子解决方案的占比越来越高 [5][6] 公司拥有超过15年的数据记录、电子设计和代码开发经验，在复杂电子领域拥有独特的竞争优势 [16] 当前新产品渠道中复杂电子的比例是历史上最高的 [16] - **供应链多元化**：2025年进一步多元化全球采购足迹，2026年预计来自中国的供应将进一步降至总支出的约30% [6][7] - **并购活动**：2025年售后市场并购活动整体清淡，但公司加深了与潜在卖家的关系，并继续评估新机会，预计未来几个季度并购市场将更加活跃 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年业绩展望**：预计全年净销售额增长7%-9%，各细分市场方向性一致 [33] 预计营业利润率在15%-16%范围内，到2026年底将恢复到更正常的高十位数水平 [34] 预计调整后摊薄每股收益在8.10美元至8.50美元之间 [35] - **关税影响与节奏**：2025年额外的关税对全年调整后摊薄每股收益的影响估计约为1.25美元 [27][35] 预计2026年上半年将受到更高成本库存的影响，下半年将恢复正常 [32] 业绩节奏方面，预计第一季度同比比较最艰难，增长率将在年底恢复正常 [36] - **经营环境不确定性**：关税和全球贸易动态仍存在重大不确定性，近期最高法院的IEPA裁决和新的第122条全球关税增加了复杂性和不确定性 [36] 当前指引假设未来关税水平与IEPA裁决前基本保持一致 [37] - **现金生成预期**：预计2026年运营和自由现金流将继续改善，并在下半年恢复正常 [28] 预计2026年自由现金流将恢复到更正常的水平（参考2024年近2亿美元） [91] 其他重要信息 - **管理层变动**：David Hession即将退休，Charles Rayfield将在提交2025年10-K报告后正式接任首席财务官 [2][10] - **新产品示例**：近期为一系列丰田和雷克萨斯车型推出了燃油泵驱动模块，展示了公司在高产量应用中应用OEM级电子工程和制造的能力 [16] SuperATV为CFMOTO UFORCE UTen推出了4英寸和6英寸的门式齿轮举升套件，抢占了市场先机 [21][22] - **中型车业务拓展**：通过批发分销网络和直接销售关系，扩大中型车产品供应和全渠道方式，为车队经理提供更多选择和成本节约 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：轻型车业务的实际表现和销量情况 - 管理层表示，轻型车业务的宏观环境依然非常强劲，车辆平均车龄接近13年，行驶里程持续增加 [47][48] 第四季度销售点销售额同比增长中个位数，与第三季度情况相似 [48] 销售额低于销售点销售额，主要因一个大客户在第四季度改变了订单模式以降低库存 [49] 预计2026年销售点销售额将保持中个位数增长 [50] 问题：2026年7%-9%增长指引的信心来源 - 管理层解释，第四季度业绩受到一个大客户订单模式变化的重大影响（订单量较第三季度下降近40%），这并非长期趋势 [66] 增长信心来源于：1）该客户订单模式将恢复正常；2）新产品将推动高于市场的增长；3）2025年实施的定价措施将在2026年产生全年影响 [67] 各细分市场均有良好的增长机会 [86][88] 问题：毛利率走势和关税影响 - 管理层确认，关税定价是美元对美元的传递，这会影响毛利率百分比，但不影响毛利金额 [69] 由于FIFO会计，成本变化需要约7-8个月才能传导完毕，这造成了业绩的时序混乱 [71] 预计2026年营业利润率将暂时下降，但下半年将显著改善，主要得益于关税降低带来的成本减少、供应商多元化及生产率举措 [34][70] 问题：复杂电子产品的市场总规模和增长前景 - 管理层表示，无论是内燃机、纯电动还是混合动力汽车，复杂电子在公司产品组合中的占比都在持续扩大 [76] 新产品机会渠道中，复杂电子的比例是历史上最高的，这被视为公司的竞争护城河 [77] 随着车辆技术越来越先进，复杂电子相关的维修机会将持续增长，公司正专注于提高该领域的产出效率和缩短开发时间 [106] 问题：重型车业务新业务赢单的驱动因素 - 管理层表示，第四季度的增长是关税定价和竞争性赢单共同作用的结果，其中大部分增长来自竞争性赢单 [116] 赢单来源于市场份额增长、市场执行以及新产品开发 [116] 公司看好重型车平台，因为可以移植其新产品开发流程以推动超额增长 [117] 问题：生产率与自动化举措的具体内容 - 管理层的举措包括：1）与全球制造合作伙伴谈判以获得最佳采购成本；2）利用全球供应链团队优化制造地点；3）在分销中心自动化方面进行投资以提高直接劳动生产率；4）通过流程改进、更好的工具和组织结构提高各职能部门的生产率 [119][121][122] 问题：复杂电子产品的毛利率是否显著更高 - 管理层确认，在大多数情况下，当仅与原始设备制造商竞争时，复杂电子产品将享有最高水平的毛利率百分比 [126] 公司致力于确保在高投入领域（如复杂电子）获得相应的回报 [126] 问题：库存增长中关税成本与数量的占比 - 管理层表示，自年中以来库存增长的最大组成部分是关税导致的成本增加，此外也有因提前采购导致的库存暂时上升，但数量增加也贡献了一部分 [57] 问题：特种车辆市场新车销售展望 - 管理层指出，新车销售已有所反弹，经销商库存已稳定在健康水平 [78] 公司不依赖市场大幅反弹，而是专注于可控因素，如扩大市场份额、推动新产品开发（特别是非自由支配维修部件）和控制成本 [78][79] 问题：资本配置策略，包括并购与股票回购 - 公司的资本配置策略未变：首先关注债务水平；其次投资于有机增长和产品开发；第三，在有合适机会时进行并购；最后，如果缺乏并购机会，则通过股票回购向股东返还资本 [90] 公司目前拥有充足的资金储备，预计2026年自由现金流将恢复正常，并购市场活动预计将比2025年更加活跃 [91][92]