财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润将达到1.91亿美元、2.25亿美元和3.36亿美元 [1] - 对应2025-2027年市盈率分别为19倍、17倍和11倍 [1] - 给予公司2026年24倍市盈率估值 对应419.90亿港元目标市值及48.38港元/股目标价 [1] 客户集中度与竞争优势 - 公司深度绑定苹果 2025年上半年来自苹果的收入占总营收的98.1% [1] - 客户粘性源于两大优势 一是依托立讯集团产业链资源产生协同效应 二是持续投入资本开支以满足苹果对产能规模及快速响应的要求 [1] 终端需求与产品价值量 - iPhone需求强劲 开售至10月12日国内全系激活量已达约400万台 [1] - iPhone与iPad出货量预计步入稳健增长通道 为公司提供坚实需求基本盘 [1] - iPhone摄像头模组持续迭代升级 iPhone Pro Max机型摄像头模组价值量从13系列到16系列增长约37美元 [1] - iPhone 17 Pro Max长焦镜头由16 Pro Max的1200万像素大幅升级至4800万像素 单机价值量年增趋势预计延续 [1] 行业竞争格局与增长机会 - 主要竞争对手夏普逐渐退出后摄模组供应链 后摄模组供应链格局重塑 [2] - 苹果有平衡供应链与降低成本的需求 叠加公司积极扩产备能 [2] - 公司预计在超广角、潜望长焦等模组中获取更多份额 并有望于2027年切入价值量更高的主摄领域 [2]