涉及的行业与公司 * 行业：潮玩行业 * 公司：泡泡玛特 核心观点与论据 * **近期股价反弹归因于资金博弈与情绪催化，而非基本面增量信息**：从去年10月底至纪要发布时，公司层面无增量信息，股价波动主要源于资金基于“高频数据”的博弈[1] 近期反弹催化剂包括公司1月下旬开启回购、星星人/毕奇等产品催化、以及公司年会传递信息[1] * **公司长期成长逻辑不变，当前阶段关键词为“精耕细作、本土化提效”**：过去两年业绩受益于品类扩张和IP爆发，而26年及以后的重点在于运营深化和效率提升[2] * **IP战略强调本土化合作与存量IP创新**：公司将持续推出新IP，并更注重与本土设计师合作以切入当地市场，如预热中的台湾设计师IP Merodi[2] 此策略已在东南亚设计师IP crybaby和美国设计师IP 叛桃PeachRiot上得到验证[2] 同时关注存量IP如labubu 4.0的创新和星星人在海外的推广[2] * **渠道策略聚焦大店效应与存量门店升级**：国内外均在开设更大面积的门店，单店可按IP分区并容纳“甜品店”等多元业态，店效和UE模型优于传统200平以内的门店[2] 国内门店升级刚刚开始[2] 海外可关注美国第五大道、时代中心等地标门店的品牌效应[3] * **优化线下消费体验细节**：例如，公司自去年下半年起，平均每月更新一次购物袋/邮寄包装盒的外观设计，并可能持续优化此类细节[3] * **海外市场仍处早期奠基与教育阶段**：海外新员工较多，用户对公司多IP的认知仍需教育[3] 24-25年被视为出海奠基阶段，本地化融合与运营提效是必要功课[3] * **长期推行“集团化”战略**：未来业绩报表可能按潮玩BU、乐园BU、饰品、食品等不同业务板块划分[3] * **维持业绩预测**：预计2025-2027年收入分别为383亿元、513亿元、627亿元，non-GAAP净利润分别为133亿元、177亿元、221亿元[3] 其他重要内容 * **历史股价与预期调整回顾**：去年9月后市场出现对北美表现不看好的声音，导致股价回调及多头业绩预期下调[1] 今年1月开始，高频数据“失灵”，看空资金缺乏增量逻辑，市场对26年利润预期一度杀至几乎与25年持平[1] 自1月19日公司开启回购至纪要发布日，股价上涨超过40%[1]