投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 报告认为西锐品牌与制造端优势明显，行业竞争格局稳固，份额优势有望持续维系，看好其长期稳健增长能力 [1] - 公司正逐步推进产能扩张与服务网络建设，伴随未来交付能力与产品矩阵丰富度提升，业绩端有望实现加速 [1] - 预计公司2025年至2027年净利润分别为1.6亿美元、1.9亿美元、2.4亿美元，对应市盈率分别为18.4倍、15.3倍、12.4倍，看好后续估值持续修复 [1] 产品与业务分析 - 2026年2月3日，西锐发布visionJet G3新品，这是visionJet系列时隔5年的重磅升级 [1][4] - 产品升级主要体现在三个方面：1) 更消费者导向：航电全面升级，搭载CPDLC系统以电子化处理飞行沟通，支持触屏规划起降路线，飞行数据库支持自动更新；2) 更宽敞的后排空间与舱内质感提升；3) 性能略升，包括最大飞行速度、有效载重、飞行高度，发动机提高抗逆风能力 [1] - 新品主打智能化、安全性能与舒适度升级，旨在解决飞行中的痛点，这对吸引其目标客群（高净值人群）和提升人群渗透率更为重要 [1] - 新机价格相比老产品有望持续提升 [1] 订单、产能与财务展望 - 订单与交付：原先Visionjet交付周期较长，随着近年持续扩产能以及新品落地，交付端有望更好放量 [1] - 产品结构与盈利：伴随VisionJet G3、SRG7+等结构更好的新产品逐步获取订单并交付，公司整体产品结构将同比改善，更高端的产品也将适配更高端的服务，从而带动盈利能力提升 [1] - 财务预测：预计公司2025年至2027年营业收入分别为13.70亿美元、16.24亿美元、19.02亿美元，同比增长率分别为14.4%、18.6%、17.1% [3][8] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.60亿美元、1.93亿美元、2.37亿美元，同比增长率分别为32.6%、20.7%、22.8% [3][8] - 盈利能力指标预计持续改善：毛利率预计从2024年的34.5%提升至2027年的37.5%；销售净利率预计从2024年的10.1%提升至2027年的12.5% [8]